报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端新西兰受圣诞节假期影响发运阶段性下滑，但中国13港新西兰原木到港量47.9万方，周环比增17%，1月外盘价降至110美金/JAS方，贸易商春节备货带动外盘成交较好 [7] - 需求端建筑口料需求平淡，但山东集成材出货走俏，13港日均出库量5.65万方，周环比降3.09%，建筑工地资金到位率回落影响采购 [7] - 库存端总库存267万方，周环比增5.12%，辐射松、北美材库存增长，云杉/冷杉库存减少，山东、江苏等核心省份库存均有增加 [7] - 价格方面江苏6米原木因货源稀缺上涨10 - 20元/方，山东3.9米辐射松维持740元/方，太仓4米辐射松730元/方持平，外盘虽降2美金，但贸易商备货需求支撑市场情绪 [8] - 核心支撑因素为国内到港量增加、贸易商春节备货积极性高、部分规格货源稀缺，潜在压力有建筑口料需求平淡、建筑工地资金到位率下滑、日均出库量小幅下降，短期供需博弈下价格大概率持稳，长期需关注2月外盘上涨预期落地情况及终端建筑需求复苏节奏 [8] - 交易策略上单边建议供需双弱、成本支撑下激进投资者背靠前低做多，套利和期权建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 综合分析基本面供应端中国13港新西兰原木到港量47.9万方，周环比增17%，1月外盘价降至110美金/JAS方，贸易商春节备货带动外盘成交较好；需求端建筑口料需求平淡，13港日均出库量5.65万方，周环比降3.09%，建筑工地资金到位率回落影响采购；库存端总库存267万方，周环比增5.12%，辐射松、北美材库存增长，云杉/冷杉库存减少，山东、江苏等核心省份库存均有增加 [7] - 逻辑分析价格方面江苏6米原木因货源稀缺上涨10 - 20元/方，山东3.9米辐射松维持740元/方，太仓4米辐射松730元/方持平，外盘虽降2美金，但贸易商备货需求支撑市场情绪，核心支撑因素为国内到港量增加、贸易商春节备货积极性高、部分规格货源稀缺，潜在压力有建筑口料需求平淡、建筑工地资金到位率下滑、日均出库量小幅下降，短期供需博弈下价格大概率持稳，长期需关注2月外盘上涨预期落地情况及终端建筑需求复苏节奏 [8] - 交易策略单边建议供需双弱、成本支撑下激进投资者背靠前低做多，套利和期权建议观望 [9] 第二部分 核心逻辑分析 - 原木供应2025年12月新西兰原木离港船只约55条，月环比增加6条，总发货量约204万方，较11月增加8%，发往中国量152.1万方，占比75%，较11月增加5%；2026年1月3 - 9日新西兰港口原木离港发运共计9船35万方，环比减少1船1万方，直发中国8船30万方，环比增加2船8万方；1月5 - 11日中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加1条，周环比增加8%，到港总量约47.9万方，较上周增加7.05万方，周环比增加17% [19] - 原木库存截至1月2日国内分材质原木总库存为267万方，较上周增加13万方，周环比增加5.12%，辐射松库存为228万方，较上周增加12万方，周环比增加5.56%，北美材库存为10万方，较上周增加3万方，周环比增加42.86%，云杉/冷杉库存为14万方，较上周减少1万方，周环比减少6.67%；山东3港总库存为1950000方，较上期增加98000方 [22] - 原木需求截至1月2日13港原木日均出库量为5.65万方，较上期减少0.18万方，周环比减少3.09%，山东3港日均总出库量为2.89万方，较上期增加0.10万方，周环比增加3.58%，江苏3港日均总出库量为2.17万方，较上期减少0.27万方，周环比减少11.07%；截至1月6日样本建筑工地资金到位率为59.53%，周环比下降0.37个百分点，非房建项目资金到位率为60.59%，周环比下降0.41个百分点，房建项目资金到位率为54.41%，周环比下降0.21个百分点 [26] 第三部分 周度数据跟踪 - 辐射松、云杉冷杉价格山东日照港3.9米中A辐射松原木740元/方，较上周持平，较去年同期下跌50元/方，同比下跌6.33%；江苏太仓港4米中A辐射松原木730元/方，较上周持平，较去年同期下跌80元/方，同比下跌9.88%；日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1160元/方，较上周下跌20元/方，周环比下跌1.69%，较去年增加110元/方，同比上涨10.48% [33] - 下游木方价格辐射松木方山东市场主流成交价为1250元/方，江苏市场主流成交价为1240元/方；云杉/白松木方山东市场主流成交价为1800元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方 [36] - 进口原木成本截至2026年1月5日，1月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价区间为109 - 112美元/JAS方，主力价为110美元/JAS方，较12月下跌2美元/JAS方 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月原木供强需弱，库存去化慢，基本面宽松；LG2601低估但修复受限，建议单边依托10月价格下沿逢低做多、库存大幅累积时少量逢高做空，1 - 3反套思路为主，卖出LG2501 - C - 800 [5][6][40] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 10月原木供应“外增内累”，新西兰发运量高，国内13港库存同比高；需求“旺季不旺”，港口出库降，房地产低迷，美加征关税使出口订单下滑，库存净增4万m³ [5] 市场展望 LG2601低估有成本支撑，但港库存高、需求弱、持仓量降，估值修复受限 [6] 策略推荐 单边依托10月价格下沿逢低做多、库存大幅累积时少量逢高做空；套利以1 - 3反套思路为主；期权卖出LG2501 - C - 800 [7] 基本面情况 行情回顾 - 辐射松：“外温内冷”，外盘小涨、现货持平、倒挂加深，木方需求疲软、加工亏损、阴跌换量，整体估值中性偏低 [11][12] - 云杉/冷杉：“外盘让利、现货挺涨、木方横盘”，进口成本略降，现货因大径级货源紧缺上涨，木方平稳，加工利润受原料上涨压缩但仍优于辐射松 [13][16] - 期货盘面：主力合约LG2601先涨后跌再反弹，全月跌约5.8%，受政策、供需、情绪影响 [20][21] 供给增加，库存整体维持高位 - 海外发运：10月新西兰原木离港发运量高位但增速放缓，出口以中国为主，海运费波动影响发运节奏 [25] - 国内到港：10月新西兰原木到港“前低后高”，预计达175 - 180万方创年内新高，高到港与弱需求错配加剧库存压力 [26] - 库存变化：10月库存先累后降，月末高于去年同期，区域结构失衡，对现货价格形成压制 [29] 房地产萎靡，出库走低，需求偏弱 - 房地产需求：10月商品房成交面积环比降，新开工意愿低，资金到位率低，房地产对原木需求环比持平、同比降两成，年底回升有限 [33] - 原木出库量：港口出库“先扬后抑”，10月全月平均低于9月且同比降11%，库存与到港错位使去库慢 [35] - 其他需求与政策变化：家具及包装材需求走弱，美国加征关税使出口订单下滑，国内家居卖场销售额环比回落；造纸材开工率微增但压价采购；政策抑制外需，对短期需求无增量 [36] 后市展望及策略推荐 10月原木供应“外增内累”、需求“旺季不旺”，基本面宽松；LG2601低估但修复受限；策略为单边依托10月价格下沿逢低做多、库存大幅累积时少量逢高做空，1 - 3反套思路为主，卖出LG2501 - C - 800 [39][40]