核心观点 - 公司第三季度整体业绩稳健，但云业务收入略低于市场预期，导致股价盘后下跌约4% [1][3][14] - 公司维持2025年全年展望，预计云营收将位于指引区间低端，营业利润将处于高端 [1][11][12][17] - 管理层强调云业务在宏观经济不确定下展现韧性，但分析师指出贸易争端及制造业客户支出放缓带来压力 [1][16][18][19] 主要财务数据 - IFRS营业利润增长12%至24.9亿欧元，营业利润率上升1.3个百分点至27.4% [4] - 非IFRS营业利润增长14%至25.7亿欧元（按不变汇率计算增长19%），利润率上升1.8个百分点至28.3% [4] - IFRS每股基本收益增长37%至1.72欧元，非IFRS每股基本收益增长29%至1.59欧元，高于分析师预期的1.49欧元 [5] - 经营现金流增长7%至15亿欧元，自由现金流增长5%至12.7亿欧元 [5] 云业务表现 - 云业务收入增长22%至52.9亿欧元（按不变汇率计算增长27%），不及分析师预期的53.3亿欧元 [5][14] - 云ERP套件收入增长26%至45.9亿欧元（按不变汇率计算增长31%） [5] - 云业务积压订单增长23%至188.4亿欧元（按不变汇率计算增长27%） [5] - IFRS云业务毛利增长24%至39.5亿欧元，非IFRS云业务毛利增长24%至39.7亿欧元（按不变汇率计算增长28%） [9] - IFRS云毛利率上升1.5个百分点至74.6%，非IFRS云毛利率上升1.3个百分点至75.1% [10] 其他业务收入 - 软件授权收入下降43%至1.6亿欧元（按不变汇率计算下降42%） [6] - 云和软件总收入增长8%至80.2亿欧元（按不变汇率计算增长12%） [7] - 服务收入增长2%至10.6亿欧元（按不变汇率计算增长6%），总体营收增长7%至90.8亿欧元（按不变汇率计算增长11%） [8] 2025年全年展望 - 云业务收入预计为216亿至219亿欧元（按不变汇率计算），同比增长26%至28%，位于区间低端 [11][17] - 非IFRS营业利润预计为103亿至106亿欧元（按不变汇率计算），同比增长26%至30%，位于区间高端 [12][17] - 自由现金流预计为80亿至82亿欧元，此前预期约为80亿欧元 [13] - 云和软件收入预计为331亿至336亿欧元（按不变汇率计算），同比增长11%至13% [14] 战略与市场背景 - 公司战略从销售传统软件许可证转向提供订阅服务，投资者密切关注云业务进展 [16] - 过去三年受人工智能热潮推动，公司股价上涨三倍，去年贡献法兰克福DAX指数涨幅的一半 [16] - 公司被视为欧洲唯一有望挑战美国“七巨头”的科技公司 [16] - 管理层警告全球贸易战及美元疲软可能影响客户投资决策 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司第二季度业绩延续云业务和盈利能力双轮驱动态势，营收与利润创新高但略低于市场预期，虽面临挑战但对下半年谨慎乐观，随着Business AI和Business Data Cloud推进及战略合作深化，正迈向AI驱动企业运营新时代 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 美东时间2025年7月22日，报告研究的具体公司发布2Q25业绩，总营收达90.27亿欧元，同比增长9%（按固定汇率计算增长12%），低于市场预期的90.7亿欧元；云收入攀升至51.3亿欧元，同比增长24%（按固定汇率计算增长28%），低于市场预期的51.7亿欧元；财报发布后其美股ADR盘后一度下跌3% [1] 点评 - 报告研究的具体公司2Q25总营收90.27亿欧元，同比增长9%（按固定汇率计算增长12%），云营收51.30亿欧元，同比增长24%（按固定汇率计算增长28%），均略低于市场预期；非IFRS经营利润达25.68亿欧元，同比大幅增长32%（按固定汇率计算增长35%），高于分析师预期；非IFRS每股收益1.50欧元，同比增长37%；自由现金流达23.57亿欧元，同比增长83%，远超市场预期 [2] - 营收及利润增长驱动因素包括云ERP套件强劲表现、股基薪酬费用大幅优化、使用自身Business AI产品提升经营效率 [2] Business AI和产品创新 - 报告研究的具体公司第二季度已发布14款AI代理，覆盖多个业务场景，预计年底前AI代理总数达40个 [3] - 客户实际应用中，ABB、Siemens、澳大利亚SA Power Network等均有成功案例，公司内部应用也提升了经营效率和利润率 [3] 行业维度 - 虽美国公共部门和受关税影响的制造业客户审批周期延长，但报告研究的具体公司在关键客户中成交率较高，在防务领域表现亮眼，多个解决方案新增大量客户 [4] - 报告研究的具体公司积极拓展中国市场，第二季度与阿里巴巴达成战略合作，双方将开展多项合作，助力其开拓市场和提供合规解决方案 [4] 展望未来 - 报告研究的具体公司维持2025年全年指引不变，预计云营收216 - 219亿欧元（同比增长26 - 28%），非IFRS经营利润103 - 106亿欧元，对下半年谨慎乐观 [5]