在港交所IPO队列中，量化派科技又一次按下"提交键"——9月19日的第五次申请，距离其成立已过去11年。 从早期凭借助贷业务崭露头角，到后来转向电商寻求新增长，公司始终未能摆脱金融业务的标签。此次虽有中金与中信证券共同保荐，但面对对赌协议的 沉重压力和行业对其业务合规性的质疑，其上市前景依旧充满不确定性。 坎坷IPO之路：五次递表港交所 根据招股书信息，量化派聚焦中国消费领域，是一家线上市场营运商，核心业务由两大板块构成：一是依托"羊小咩"平台开展电商业务，二是通过"消费 地图"平台推进汽车交易撮合服务。 回溯"羊小咩"的发展脉络，其前身为"信用钱包"，最初定位是为金融机构提供精准营销的应用程序。借助该应用中嵌入的API（应用编程接口），量化派 可依据金融机构的筛选标准，向其推荐潜在终端用户。 量化派2022年招股书数据显示，2019年至2021年期间，通过"信用钱包"与"羊小咩"，公司累计向金融机构推荐终端用户超150万，各年度推荐数量分别约 为65.5万、39.3万和48.6万。 2020年11月，量化派对"信用钱包"进行战略升级，将其更名为"羊小咩"，同时调整定位为以消费者需求为核心、具备数字化交易赋能 ...

上市历程与募资计划 - 公司第五次冲击资本市场，拟在香港联合交易所发行不超过15,097,500股普通股，募资用于研发能力提升、技术基础设施改善及业务模式推广 [2] - 此前四次上市尝试均失败，包括2017年美股撤回及2022-2024年四次港交所申请未通过，原因涉及业务合规质疑、聆讯未通过及招股书过期 [3] - 中国证监会曾要求补充材料，重点关注业务合规性、用户投诉及股权问题 [3] 业务模式与转型挑战 - 公司前身"信用钱包"为现金贷平台，2016年监管整治后转型为数字化解决方案提供商，推出"羊小咩"平台，但2023年消费市场精准撮合解决方案市占率仅0.7% [4] - 助贷业务通过"享花卡"和"备用金"产品实现，备用金单笔金额100元至5万元，涉及资金匹配和风险定价，被证监会质疑类金融活动 [5] - 公司声称仅提供精准营销服务（H5导流），但2021-2024年上半年助贷业务收入占比分别为76.8%、11.8%、20.2%和8.3%，与表述矛盾 [6][7] 财务与负债状况 - 截至2024年6月，公司净资产-10.25亿元，资产负债率222.51%，面临16亿元优先股赎回义务，账面现金仅3.35亿元 [14] - 2021-2024年上半年净利润波动大（5400.6万元至4593.6万元），经调整净利润呈增长趋势（0.67亿至1.54亿元） [14] - 应收账款快速上升，2021-2023年从1.51亿元增至4.43亿元，占收入比例从43.02%升至83.58% [14] 合规与监管风险 - 用户投诉显示"羊小咩"存在暴力催收、利率超限及隐私泄露问题，黑猫平台相关投诉量高 [9] - 2021年《征信业务管理办法》实施后合作金融机构从30家减至6家，助贷收入锐减76% [8] - 公司通过关联方鹰潭广达小贷（创始人周灏持股30%）为"便荔卡包"提供资金，变相延续助贷业务，后者近30天投诉量达642条 [11][13] 业务调整与市场表现 - 2024年起公司终止与金融机构的精准撮合协议，但通过关联交易维持现金流 [10] - 备用金产品收取1.8%-8.6%服务费及担保费，收入计入助贷业务，监管趋严下可持续性存疑 [8] - 消费市场精准撮合解决方案收入占比从2021年23.2%降至2024年87.2%，业务重心明显转移 [7]