投资评级与目标 - 投资建议维持“优于大市”评级 [4] - 目标价为15.87元，基于2026年23倍市盈率 [4] - 2025-2027年每股收益预测分别为0.55元、0.69元、0.82元 [4] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营收18.08亿元，同比增长2.05% [4] - 2025年前三季度归母净利润1.73亿元，同比下降19.51% [4] - 2025年第三季度单季营收6.85亿元，同比增长6.55% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润0.61亿元，同比下降14.77% [4] - 预计2025年全年营收25.23亿元，同比增长4.6% [3] - 预计2025年全年归母净利润2.48亿元，同比下降14.9% [3] - 预计2026年营收28.37亿元，同比增长12.4% [3] - 预计2026年归母净利润3.10亿元，同比增长25.1% [3] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为28.9%，同比下降1.1个百分点，但环比持平 [4] - 2025年第三季度销售费用率同比上升1.6个百分点至13.8% [4] - 2025年第三季度管理费用率同比上升0.4个百分点至3.8% [4] - 2025年第三季度净利率同比下降2.2个百分点至8.9% [4] - 预计2025年全年销售毛利率为29.3% [6] - 预计2025年全年销售净利率为9.9% [6] 业务发展亮点 - 公司与量贩零食渠道合作深化，预计该渠道将保持快速增长 [4] - 公司通过增加品类覆盖和SKU丰富化来加大增量贡献 [4] - 公司正积极研发和推广鱼制品、鹌鹑蛋、豆制品等差异化新品 [4] - 新品注重健康概念营销，逐步铺市有望带来新的销售增量 [4] - 公司同时拓展“京门爆肚”麻酱魔芋、“周爽爽”脆卤花生等渠道热门产品 [4] 行业与公司前景 - 报告认为公司营收已顺利实现正增长，利润降幅收窄 [1] - 随着旺季来临以及与量贩渠道合作深化，公司业绩环比改善趋势有望延续 [1][4] - 参考可比公司平均估值，公司后续随成本压力缓解和主动调整，业绩改善有望较有弹性 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为劲仔食品2025年第三季度收入端实现环比改善，同比增速达6.5% [1] - 利润端短期承压，但净利率环比已有所改善，预计后续有望重回提升通道 [2] - 公司成长路径清晰，鱼制品稳健增长，魔芋等新品有望孵化新成长曲线 [2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营收18.1亿元，同比增长2.1%，归母净利润1.7亿元，同比下降19.5% [1] - 2025年第三季度单季营收6.8亿元，同比增长6.5%，归母净利润0.6亿元，同比下降14.8% [1] - 2025年第三季度毛利率为28.9%，同比下降1.1个百分点，销售费用率同比上升1.6个百分点至13.8% [2] - 2025年第三季度净利率为8.8%，同比下降2.4个百分点，但环比第二季度提升0.4个百分点 [2] 收入与业务分析 - 第三季度收入提速与渠道拓展及“京门爆肚”麻酱魔芋等新品推出密切相关 [1] - 公司小鱼产品通过渠道覆盖扩展和产品升级持续提升能力边界 [1] - 对比洽洽、卫龙等公司，劲仔食品在渠道拓展方面仍有充足空间 [1] 盈利能力与费用分析 - 短期毛利率下降与渠道结构调整、量贩等新兴渠道占比提升相关 [2] - 销售费用率上升因渠道拓展铺市及新品推广期间加大广宣及市场费用支出 [2] - 管理费用率同比上升0.4个百分点至3.8%，与公司加大人员储备相关 [2] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为24.9亿元、28.0亿元、31.1亿元，同比增速分别为3.2%、12.5%、11.2% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、3.3亿元、3.7亿元，同比增速分别为-14.6%、32.0%、13.1% [3] - 预计2025年每股收益为0.55元，2026年及2027年分别提升至0.73元和0.82元 [5]