公司财务表现 - 2025年前三季度归母净利润为93.19亿元，同比增长14.94% [1] - 2025年第三季度归母净利润为36.62亿元，同比增长20.31% [1] - 营业收入实现稳健增长，盈利能力持续改善 [1] 公司战略与运营 - 公司从2024年下半年开始进行全面调整，调整效果已逐渐显现 [1] - 公司继续全面拥抱AI大模型，专注做深做精现有产品线 [1] - 公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务 [1] 公司竞争优势与前景 - 公司在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势 [1] - 公司未来持续的成长空间较为广阔 [1] - 考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持"买入"评级 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司营业收入实现稳健增长，盈利能力持续改善，2025年前三季度归母净利润同比增长14.94% [1] - 经营调整成果显著，经营活动现金流净额同比大幅增长426%至136.97亿元，创同期历史新高 [2] - 创新业务保持快速增长，受益于汽车、锂电、电子电器和物流、交通等下游行业需求拉动 [2] - 公司继续全面拥抱AI大模型，在多模态物联感知大模型及其应用上持续迭代升级 [3] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为657.58亿元，同比增长1.18%；归母净利润为93.19亿元，同比增长14.94% [1] - 2025年第三季度营业收入为239.40亿元，同比增长0.66%；毛利率为45.67%，同比提升1.65个百分点；归母净利润为36.62亿元，同比增长20.31% [1] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为951.39亿元、1013.48亿元、1084.37亿元；归母净利润分别为133.30亿元、146.02亿元、162.36亿元 [4][7] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.45元、1.59元、1.77元，对应市盈率（PE）分别为22.73倍、20.75倍、18.66倍 [4][7] 经营调整与现金流 - 自2024年下半年开始的全面调整成效显现，体现在主业毛利率、净利润、应收款和现金流等财务指标上 [2] - 产品线分类管理、区域销售考核利润、中小企业事业群垂直管理等工作的效果逐步体现 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为136.97亿元，同比增长426% [2] 创新业务与发展 - 创新业务保持快速增长，经营质量持续提升 [2] - 海康机器人、海康汽车电子、海康睿影等创新业务均实现较高收入增速 [2] - 公司继续推动AI大模型应用落地，专注做深做精现有产品线 [3] - 自研多模态物联感知大模型在周界、行为分析、文搜、毫米波/X光安检等产品上持续迭代 [3] - AI技术应用于内部运营的智能客服、智能配单，以及工业设备故障诊断、科学仪器分析等产品 [3] 商业化与市场拓展 - 公司以AI开放平台支撑丰富AI产品，辅以培训赋能和AI工具，加速产品落地 [3] - 依托广泛的销售网络，使边远区县用户也能迅速上手AI大模型产品 [3] - 公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入418.18亿元，同比增长1.48% [1] - 归母净利润56.57亿元，同比增长11.71% [1] - 扣非归母净利润54.89亿元，同比增长4.69% [1] - 经营活动现金流净额53.43亿元，上年同期为流出1.90亿元 [1] - 上半年毛利率45.19%，主业产品及服务毛利率48.52%（同比提升2.19pct） [1] 业务板块表现 - 境内主业营收178.21亿元，同比下降8.33% [2] - PBG营收55.73亿元（同比降2.11%） [2] - EBG营收74.62亿元（同比降0.36%） [2] - SMBG营收40.67亿元（同比降29.75%） [2] - 境外主业营收122.31亿元，同比增长6.90% [2] - 创新业务营收117.66亿元，同比增长13.92%，占总营收28% [2] 战略调整与运营 - 经营重心从收入转向利润导向 [3] - 推进组织变革和精细化管理 [3] - 把握AI大模型机遇，推进场景数字化 [3] - SMBG业务调整为全国垂直管理，主动压缩低毛利产品 [3] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：951.39/1013.48/1084.37亿元 [4] - 2025-2027年归母净利润预测：133.46/146.33/162.66亿元 [4] - 对应EPS：1.45/1.58/1.76元/股 [4] - 对应PE：20.26/18.48/16.62倍 [4] 估值指标 - 当前股价29.28元 [6] - 总市值2703.48亿元 [7] - 52周股价区间25.08-33.83元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年海康威视营业收入平稳增长，2025年第一季度业绩稳中向好，创新业务占比提升助力智能物联战略落地，公司在技术等方面优势明显成长空间广阔 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年营业总收入924.96亿元，同比增长3.53%；归母净利润119.77亿元，同比下降15.10%；2025年第一季度营业收入185.32亿元，同比增长4.01%；归母净利润20.39亿元，同比增长6.41%；扣非归母净利润19.26亿元，同比增长9.44% [2] 各业务板块情况 - PBG营收134.67亿元，同比下降12.29%，传统业务下滑但基础民生业务逆势增长；EBG营收176.51亿元，同比下降1.09%，部分业务增长；SMBG营收119.71亿元，同比下降5.58%；海外主业营收259.89亿元，同比增长8.39% [3] - 创新业务收入224.84亿元，占整体收入24.31%，海康机器人、萤石网络、海康微影等成各自领域领先企业 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2027年营业收入为986.96、1067.32、1153.07亿元，归母净利润为131.33、146.01、162.22亿元，EPS为1.42、1.58、1.76元/股，对应PE为19.81、17.82、16.04倍 [5] 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为89341.18、92495.53、98695.96、106732.08、115307.11百万元，收入同比分别为7.42%、3.53%、6.70%、8.14%、8.03%；归母净利润分别为14107.73、11977.33、13132.93、14601.20、16221.80百万元，归母净利润同比分别为9.89%、 - 15.10%、9.65%、11.18%、11.10% [8] - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息 [9]