投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 报告公司基本面呈现边际改善趋势，现金流、毛利率等指标逐季向好 [1][2] - 公司通过优化供应链管理和强化物流体系，经营性现金流量净额达53.43亿元，占归母净利润比值94% [2] - 综合毛利率同比提升0.35pct至45.19%，主因主业产品及服务毛利率提升2.19pct [2] - 创新业务收入占比达28%，同比增长13.92%，成为收入利润主要增长动力 [2][3] - 公司积极拥抱AI技术，已推出数百款大模型产品并实现多行业应用落地 [3] 财务数据 收入与利润 - 2025H1营业总收入418.18亿元（+1.48%），归母净利润56.57亿元（+11.71%） [1] - 预计2025-2027年营收分别为980亿元（+5.9%）、1058亿元（+8.0%）、1158亿元（+9.5%） [3] - 预计同期归母净利润133亿元（+10.9%）、149亿元（+12.5%）、168亿元（+12.4%） [3] 盈利能力 - 2025E毛利率44.4%，净利率14.7%，ROE 15.1% [9] - 2025E EPS 1.44元，对应PE 20.2倍 [3][9] 资产负债表 - 2025E流动资产1096.8亿元，现金及等价物499.61亿元 [9] - 资产负债率从2023A的40.8%降至2025E的31.0% [9] 业务分析 国内业务 - SMBG业务大幅下降拖累国内主业表现，PGB及EBG收入降幅收窄 [2] - 预计2025年下半年国内业务逐步恢复 [3] 创新与AI布局 - 创新业务收入基数突破百亿后仍保持双位数增长 [2] - AI产品覆盖云、域、边三端，在机器人、工业检测等领域实现应用 [3] 估值与市场表现 - 当前股价28.57元，总市值2637.92亿元，近3月日均成交额9.86亿元 [5] - 2025E P/B 3.1倍，EV/EBITDA 14.6倍 [9] - 股价近一年涨幅显著跑赢沪深300指数 [7]

市场表现 - 每经品牌100指数周跌2.75%至1088.77点，A股市场冲高回落 [1] - 农业银行周市值增长525亿元，TCL电子、传音控股周涨幅超2% [1] - 海康威视上周五大涨3.59%，市值达2688亿元，正迈向3000亿元大关 [1] 海康威视2025年半年报业绩 - 上半年营收418.18亿元同比增长1.48%，归母净利润56.57亿元同比增长11.71% [1] - 净利润增速显著高于营收增速，盈利质量改善明显 [2] - 经营现金流净额从-1.9亿元增至53.4亿元，增幅达2917.5% [2] - 管理费用同比下降5.33%，费用管控见效 [4] 业务结构与发展战略 - 创新业务收入117.66亿元同比增长13.92%，占营收比重28.14% [2] - 海康机器人、萤石网络等创新业务在细分领域取得领先地位 [2] - 公司从"安防设备龙头"向"AIoT解决方案服务商"战略升级 [2] - 国内传统安防业务营收占比跌破50%，海外欧美市场损失未完全弥补 [3] AI技术布局与研发投入 - 上半年研发投入56.7亿元，占营收13.56%，2020年以来累计研发超500亿元 [5] - 发布"观澜"大模型，实现多模态大模型与行业知识融合 [6] - 推出数百款大模型产品，应用于工业制造、电力等行业 [6] - X光大模型工业探伤系统使缺陷检出率达99%，质检效率提升90%以上 [6] 行业挑战与应对措施 - 政府财政压力导致PBG事业群受冲击，安防业务面临需求萎缩 [3] - 打造柔性供应链体系，推进海外工厂本地化制造 [4] - 运用AI技术提升排产效率和生产一致性，降低生产成本 [4]

业绩表现 - 公司上半年实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48%；归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%，净利润增速显著高于营收增速 [1][2] - 经营现金流净额从去年同期的-1.9亿元大幅改善至53.4亿元，增长幅度高达2917.5% [3] - 管理费用同比下降5.33%，费用管控初见成效 [5] 业务结构 - 传统安防业务仍是基本盘，但创新业务实现收入117.66亿元，同比增长13.92%，占营收比重28.14% [3] - 海康机器人、萤石网络、海康汽车电子、海康微影等创新业务已在各自领域取得领先地位 [3] - 国内传统安防业务营收占比跌破50% [4] 研发投入与技术成果 - 上半年研发投入56.7亿元，研发费用占营收13.56% [3] - 从2020年至今累计研发费用超过500亿元，研发费用率从11%提高至12.8% [6] - 发布"观澜"大模型，构建物联感知大模型、语言大模型和多模态大模型能力 [6] - 推出数百款大模型产品，应用于工业制造、电力行业、城市治理和交通管理等领域 [7] 海外市场挑战 - 欧美等核心市场损失难以完全弥补，部分国家对中国监控设备出台移除政策 [5] - 加拿大市场收入占比不足0.3%，加拿大政府要求停止运营对业绩直接影响有限 [5] - 通过拓展发展中国家市场使海外业务收入保持一定增长 [5] 战略转型与市场表现 - 从"安防设备龙头"向"AIoT解决方案服务商"战略升级进入收获期 [2] - 市值正重新迈向3000亿元大关 [1][8] - 积极把握AI大模型技术突破带来的发展机遇，驱动业务势能持续释放 [6]

财务表现 - 2025年上半年营收418 18亿元同比增长1 48%净利润56 57亿元同比增长11 71%扣非净利润54 89亿元同比增长4 69% [2] - 创新业务收入117 66亿元同比增长13 92%占总营收28 14%海康机器人萤石网络等子业务在细分领域领先 [2] - 总资产1244 15亿元同比下降5 76%净资产785 52亿元同比下降2 62%基本每股收益0 615元/股 [2] 业务发展 - 创新业务占比持续提升成为增长核心驱动力 [2] - 积极布局AI大模型技术突破拓展场景数字化业务开辟新增长空间 [3] - 推动多模态大模型技术落地构建大数据与软件应用闭环助力社会数字化转型 [4] 战略方向 - 坚持国际化战略加大海外市场投入提升海外收入占比 [3] - 以利润为核心注重效益提升推进组织变革和精细化管理实现高质量增长 [2] - 面对复杂外部环境采取积极审慎态度应对不确定性 [2] 行业环境 - 全球经济复苏不均海外贸易纠纷与地缘风险突出国内经济韧性显现但能见度较低 [2] - 企业与社会数字化转型升级进程在波动中前进 [2]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48% [1] - 归母净利润56.57亿元，同比增长11.71% [1] - 基本每股收益0.62元 [1] - 来自境外收入达到154.25亿元，同比增长8.78%，占整体营业收入比重增至36.89% [1] - 创新业务整体收入达到117.66亿元，同比增长13.92%，占公司营收比重达到28.14% [2] - 海康汽车电子业务上半年实现营业收入23.52亿元，同比增长46.48% [2] 研发与技术 - 公司持续发展多维感知、人工智能与大数据技术 [1] - 推进数字化产品的创新研发与大模型应用的有效落地 [1] - 研发投入56.69亿元，占营业收入比重达到13.56% [2] - 积极把握AI大模型技术突破带来的发展机遇 [1] - 推动多模态大模型技术落地实践，以大数据与软件能力构建应用闭环 [1] 业务发展 - 持续推出适应新场景与新需求、功能形态多样的新产品 [1] - 拓展场景数字化业务，为国内主业开辟出新增长空间 [1] - 海康机器人、萤石网络、海康汽车电子、海康微影等主要业务在各自领域取得领先地位 [2] - 坚持国际化发展战略，继续加大海外市场营销投入 [1] 股东动态 - 中电海康集团累计增持684.56万股，增持资金2亿元 [2] - 大股东一致行动人中电科投资控股有限公司累计增持320.47万股，增持资金1亿元 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入418.18亿元，同比增长1.48% [6] - 归属于上市公司股东的净利润56.57亿元，同比增长11.71% [6] - 经营活动产生的现金流量净额53.43亿元，同比大幅增长2917.51% [6] - 基本每股收益0.615元/股，同比增长14.10% [6] - 加权平均净资产收益率6.85%，较上年同期提升0.34个百分点 [6] 业务板块表现 - 创新业务收入117.66亿元，同比增长13.92%，占总营收28.14% [8] - 机器人业务收入31.38亿元，同比增长14.36% [8] - 智能家居业务收入27.52亿元，同比增长12.40% [8] - 汽车电子业务收入23.52亿元，同比增长46.48% [8] - 热成像业务收入20.08亿元，同比增长9.73% [8] 区域市场表现 - 境内收入263.93亿元，同比下降2.35% [8] - 境外收入154.25亿元，同比增长8.78% [8] - 境外收入占比提升至36.89% [8] 研发投入与技术创新 - 研发投入56.70亿元，同比微降0.50% [8] - 持续发展多维感知、人工智能与大数据技术 [7] - 推进数字化产品创新研发与大模型应用落地 [7] - 全面提升产品智能化水平，拓展智能物联业务边界 [7] 资产负债情况 - 总资产1244.15亿元，较上年末下降5.76% [6] - 货币资金312.86亿元，较上年末下降13.74% [9] - 应收账款348.38亿元，较上年末下降8.10% [9] - 存货191.25亿元，较上年末基本持平 [9] 投资与项目建设 - 武汉科技园项目累计投入166.17亿元，进度87.41% [10] - 萤石智能制造重庆基地项目累计投入154.59亿元，进度100% [10] - 海康机器人智能制造（桐庐）基地项目累计投入62.76亿元，进度58.60% [10] 外汇风险管理 - 外汇合约期末投资金额19.45亿元，占净资产2.48% [11] - 报告期确认衍生品公允价值变动损失8072.53万元 [11] - 报告期实际外汇套期保值损失4157.87万元 [11]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48% [1] - 归母净利润56.57亿元，同比增长11.71% [1] - 基本每股收益0.62元 [1] - 来自境外的收入达到154.25亿元，同比增长8.78%，占整体营业收入比重增至36.89% [1] - 创新业务整体收入达到117.66亿元，同比增长13.92%，占公司营收比重达到28.14% [2] - 海康汽车电子业务上半年实现营业收入23.52亿元，同比增长46.48% [2] 研发与技术 - 公司持续发展多维感知、人工智能与大数据技术 [1] - 推进数字化产品的创新研发与大模型应用的有效落地 [1] - 研发投入56.69亿元，占营业收入比重达到13.56% [2] - 推动多模态大模型技术落地实践，以大数据与软件能力构建应用闭环 [1] 业务发展 - 夯实技术底座，强化创新驱动 [1] - 持续推出适应新场景与新需求、功能形态多样的新产品 [1] - 积极把握AI大模型技术突破带来的发展机遇 [1] - 持续拓展场景数字化业务，为国内主业开辟出新的增长空间 [1] - 海康机器人、萤石网络、海康汽车电子、海康微影等主要业务在各自领域取得领先地位 [2] 股东动态 - 高毅资产2025年第二季度持股降至3.5亿股，减持了3595.01万股 [2] - 中电海康集团累计增持684.56万股，增持资金2亿元 [2] - 中电科投资控股有限公司累计增持320.47万股，增持资金1亿元 [2]

报告核心观点 报告提供了市场指数、货币、商品的表现数据 ，还涵盖了今日要闻、各市场表现、板块表现、沽空情况、港股 IPO 信息及一周主要经济资料等内容 ，为投资者呈现市场多方面情况和动态[1][2][4] 主要市场指数表现 - 恒生指数收市价 25,562 ，上个交易日升 0.68% ，YTD 升 27.43% [1] - 恒生科技指数收市价 5,664 ，上个交易日跌 0.24% ，YTD 升 26.77% [1] - 国企指数收市价 9,177 ，上个交易日升 0.29% ，YTD 升 25.89% [1] - 沪深 300 收市价 4,135 ，上个交易日升 0.21% ，YTD 升 5.11% [1] - 上证综合指数收市价 3,597 ，上个交易日升 0.12% ，YTD 升 7.34% [1] - 深证成份指数收市价 11,217 ，上个交易日升 0.44% ，YTD 升 7.71% [1] - 中小板指收市价 6,982 ，上个交易日升 0.41% ，YTD 升 9.40% [1] - 道琼斯指数收市价 44,837 ，上个交易日跌 0.14% ，YTD 升 5.39% [1] - 标普 500 指数收市价 6,389 ，上个交易日升 0.02% ，YTD 升 8.64% [1] - 纳斯达克指数收市价 21,178 ，上个交易日升 0.33% ，YTD 升 9.67% [1] - 伦敦富时指数收市价 9,081 ，上个交易日跌 0.43% ，YTD 升 11.11% [1] - CAC40 指数收市价 7,800 ，上个交易日跌 0.43% ，YTD 升 5.69% [1] - DAX 指数收市价 23,970 ，上个交易日跌 1.02% ，YTD 升 20.40% [1] 主要货币及商品表现 货币 - 人民币指数汇率 95.710 ，1M 跌 0.22% ，6M 跌 5.14% [2] - 美汇指数汇率 98.086 ，1M 升 0.71% ，6M 跌 9.06% [2] - 港币/人民币汇率 0.914 ，1M 跌 0.13% ，6M 升 1.78% [2] - 人民币/美元汇率 0.139 ，1M 升 0.13% ，6M 跌 0.99% [2] - 欧元/美元汇率 1.168 ，1M 跌 0.92% ，6M 升 11.98% [2] - 美元/日元汇率 148.300 ，1M 跌 2.88% ，6M 升 4.88% [2] - 英镑/美元汇率 1.342 ，1M 跌 2.27% ，6M 升 7.85% [2] - 美元/瑞士法郎汇率 0.799 ，1M 跌 0.74% ，6M 升 13.17% [2] 商品 - 布伦特原油(桶)最新价 69.100 美元 ，1M 升 3.40% ，6M 跌 5.59% [2] - 天然气(1mnBtu)最新价 3.075 美元 ，1M 跌 17.68% ，6M 跌 17.01% [2] - 黄金（盎司）最新价 3,338.20 美元 ，1M 升 1.04% ，6M 升 20.77% [2] - 白银（盎司）最新价 38.171 美元 ，1M 升 5.72% ，6M 升 25.49% [2] - 玉米（1 蒲式耳）最新价 415.250 美元 ，1M 跌 2.69% ，6M 跌 2.69% [2] - 大豆（1 蒲式耳）最新价 1,013.3 美元 ，1M 跌 1.12% ，6M 跌 1.12% [2] 今日要闻 - 阿里发布首个自研 AI 智能眼镜 Quark Glasses ，内置支付宝等功能 [4][9] - 联想与中电信达成战略合作 ，探索 AI 智算等领域 [4][10] - 本港上月出口按年升幅放缓至 11.9% ，连升 16 个月 [4][11] - 奥迪上半年少赚逾 24% ，调低全年业绩指引 [4][13] - 特斯拉与三星签订 1287 亿芯片供应协议 [4][14] - 达拉斯联储 7 月制造业指数回升至 0.9 [4][15] - 特朗普称全球基准关税可能为 15%至 20% [4][16] 各市场表现 港股 - 恒生指数一度升近 280 点 ，收市报 25562 点 ，升 173 点 ，升幅 0.68% ，主板成交额约 2503 亿元 [4] - 科技指数先升后回 ，收报 5664 点 ，跌 0.24% [4] - ATMXJ 个别发展 ，阿里巴巴升逾 2% ，小米跌 1% [4] - 保险股上升 ，友邦升近 5% ，中人寿及平保分别升近 2%及逾 3% [4] - 医药股造好 ，中生制药升 7% ，石药及翰森升逾 5% [4] - 本地地产股向上 ，新世界一度急升 8% ，收市升 6% ，新地和恒隆地产升近 2% ，九龙仓置业升近 4% [4] - 三桶油及内需股下跌 ，中石化、农夫山泉、康师傅跌逾 2% [4] - 中升控股跌逾 5% ，是跌幅最大恒指成份股 [4] A 股 - 内地股市收市上升 ，创业板指数升近 1% [5] - 煤炭和钢铁股下跌 ，影视院线等股份向好 [5] - 上证综合指数反复靠稳 ，3600 点得而复失 ，收市报 3597 点 ，升 4 点 ，升幅 0.12% [5] - 深证成份指数报 11217 点 ，升 49 点 ，升幅 0.44% [5] - 创业板指数报 2362 点 ，升 22 点 ，升幅 0.96% [5] 美股 - 美股 3 大指数收市个别发展 ，纳斯达克和标准普尔 500 指数再创收市新高 ，美国和欧盟达成贸易协议 [5] - 道琼斯指数反复向下 ，收市报 44837 点 ，跌 64 点 ，跌幅 0.1% [5] - 纳指高见 21202 点 ，收市报 21178 点 ，升 70 点 ，升幅 0.3% [5] - 标普 500 指数高见 6401 点 ，收市报 6389 点 ，升 1 点 ，连续 6 个交易日创新高 [5] - Nike 高收近 4% ，是升幅最大的道指成份股 ，受大行上调评级带动 [5] - Tesla 升 3% ，Nvidia 升近 2% [5] - 将于本周公布季度业绩的亚马逊和 Meta 升约 0.6%至 0.7% ，苹果靠稳 ，微软股价微跌 [5] - 反映中概股表现的纳斯达克中国金龙指数跌约 0.7% [5] 欧洲 - 欧洲主要股市收市下跌 ，投资者评估美国和欧盟达成贸易协议的影响 ，汽车及烈酒股跌幅较大 [6] - 德国 DAX 指数失守 24000 点 ，收市报 23970 点 ，跌 247 点 ，跌幅 1% [6] - 法国 CAC 指数报 7800 点 ，跌 33 点 ，跌幅 0.4% [6] - 英国富时 100 指数报 9081 点 ，跌 38 点 ，跌幅 0.4% [6] 港股市场表现 恒生指数成份股 - 五大升幅股为中国生物制药、翰森制药集团、石药集团、友邦保险控股、九龙仓置业地产投资 [17] - 五大跌幅股为中升集团控股、信义玻璃控股、农夫山泉、康师傅控股、中国石油化工 [17] 港股主板 - 五大升幅股为众安智慧生活服务、百信国际控股、布莱克万矿业、天臣控股、金粤控股 [17] - 五大跌幅股为日本共生集团、仁恒实业控股、富阳（中国）控股、方圆生活服务集团、狮腾控股 [17] - 五大成交额股为盈富基金、恒生中国企业指数 ETF、阿里巴巴集团控股、腾讯控股、南方东英恒生科技指数 ETF [17] 沪深港股通热门股票 - 沪股通五大热门股为恒瑞医药、工业富联、贵州茅台、药明康德、中国平安 [17] - 港股通（沪）五大热门股为阿里巴巴 - W、中国人寿、腾讯控股、国泰君安国际、中芯国际 [17] - 深股通五大热门股为胜宏科技、新易盛、宁德时代、东山精密、中际旭创 [17] - 港股通（深）五大热门股为中芯国际、阿里巴巴 - W、小米集团 - W、腾讯控股、美团 - W [17] 主要板块表现及沽空情况 港股主要板块表现 - 生物技术板块升 3.41% ，制药板块升 2.04% ，保险板块升 1.94% 等 [20] - 汽车板块跌 1.11% ，石油、天然气和消费燃料板块跌 1.23% 等 [20] 港股沽空数据 - 恒指成份股沽空比亚迪沽空金额 8.19 亿港元 ，沽空比率 42.43% 等 [19] - 国指成份股沽空比亚迪沽空金额 8.19 亿港元 ，沽空比率 42.43% 等 [19] 港股 IPO 信息 半新股表现 - 维立志博－Ｂ上市日期 25/7/2025 ，最新股价 73.30 港元 ，累计表现 109.43% 等 [24] - FORTIOR 上市日期 9/7/2025 ，最新股价 159.50 港元 ，累计表现 32.37% 等 [24] 即将上市新股 - 东阳光药预计 7/8/2025 上市 ，所属制药行业 [24] 拟上市新股 - 7 月有多批公司申请上市 ，涉及智能物业建筑、轮胎制造、企业软件等多个行业 [25] 一周主要经济资料 - 7 月 30 日欧元区第 2 季 GDP 经季调(同比)前值 1.50% 等多项数据待公布 [26] - 7 月 31 日美国 7 月 FOMC 利率决策前值 4.50% 美元 等多项数据待公布 [26] - 8 月 1 日中国 7 月财新中国制造业采购经理指数前值 50.40% 等多项数据待公布 [26] - 8 月 4 日美国 6 月耐用品订单终值前值 - 9.30% 等多项数据待公布 [26]

公司概况 - 公司是ICT、智能终端领域的领军企业，在传统服务器、工业物联网等领域具有龙头地位 [1][2] - 公司传统业务三大板块覆盖工业物联网IIoT、ICT基础设施以及行业终端 [2] - 公司拥有独有的供应链与客户资源优势 [2] 业务发展 - 2024年初成立子公司腾云智算，拓展智能算力业务板块，定位为AIGC大模型算力基础设施全生命周期解决方案服务商 [3] - 腾云智算开发了AI超算系列服务器SYS-8043，适配AIGC深度融合的深度学习训练、推理等应用场景 [3] - 公司在GPU服务器设备交付和算力调度平台建设方面具有显著优势，有望成为AI算力中心建设的重要供应商 [3] - 传统业务板块通过技术和产品创新驱动市场拓展，叠加智算业务快速放量 [2] 产品与技术 - 公司"AI+机器人"融合解决方案具有强大竞争优势，核心控制器产品覆盖移动机器人、工业机械臂及人形机器人三大场景 [3] - 公司在多传感器融合、AI视觉与实时决策能力方面持续突破 [3] - AI技术推动传统板块产品升级，适配多元下游应用场景 [3] 财务与估值 - 预测2025-2027年EPS为1 05/1 27/1 46元 [2] - 根据PS和PE估值法，给予目标价88 51元 [2] 行业趋势 - 智算行业拥有高增长潜力以及高毛利特点 [3] - AI产业链下游覆盖行业越发广泛，智能制造趋势为公司在工控机、工业机器人等领域打开新的市场空间 [3] - 工业机器人技术革新和国产化替代脚步加快 [3] - 大模型、智能物联等领域的政策及产业催化显著 [2] 增长驱动 - 智算业务快速发展带动盈利能力逐步修复 [2] - 下游多元AI业务需求增加 [2] - AI服务器、工业机器人等应用场景的落地有望打造公司增长新引擎 [2]

杭州市重点拟上市企业名单更新 - 最新版名单包含315家企业 覆盖生物医药 数字经济 高端制造 现代服务等多个热门赛道 [1] - 知名企业包括浙盐股份 浙江海运 胡庆余堂 杭州农商行 海康机器人 认养一头牛 朱炳仁铜 群核信息 云深处科技等 [1] - 自2018年以来名单动态更新 剔除已上市或违规企业 吸纳IPO进程中 创新层或获知名投资机构重点投资的企业 [1] - 2025年起省级专精特新企业将被特别纳入认定筛选范围 [1] 高科技创新企业占比突出 - 人工智能领域新锐包括鲁尔物联科技 诺尔康神经电子科技 宇泛智能科技 加速科技 百应科技 海康智联科技 凡双科技 百子尖科技等 [2] - 生物科技企业包括联川生物技术 天境生物科技等 [2] - 数字健康企业包括三坛医疗 糖吉医疗 丁香园 微医 百力司康 泓友医药等 [2] - 新能源与环保企业包括龙焱能源科技 兆晟科技 日风电气 杭泰数智能源 齐智能源科技等 [2] 杭州资本市场最新动态 - 2023年已有中策橡胶 信凯科技 永杰新材 思看科技4家企业成功登陆A股 [2] - 目前A股杭州上市公司总数达234家 [2] - 香港市场成为新选择 已有63家杭企登陆港交所 [2] - 近期芯迈半导体 海拍客 德适生物 乐欣户外 微脉等企业已向港交所提交上市申请 [2]