投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司25H1营收24.28亿元同比+5% 归母净利润1.07亿元同比+14.38% [2] - OEM业务快速增长 资产重组提升南孚电池权益至93.25% [3][4] - 盈利预测上调 预计2025-2027年归母净利润2.34/4.39/4.85亿元 同比+39%/+87%/+11% [5] 财务表现 - 25H1毛利率48.28%同比-0.93pct Q2毛利率47.05%同比-0.03pct [4] - 25Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-0.99/+0.02/-0.93/+0.38pct 合计-1.5pct [4] - 25H1销售净利率19.13%同比+0.36pct Q2销售净利率14.89%同比+0.76pct [4] - 预计2025-2027年营收52.31/57.75/63.29亿元 同比+13%/+10%/+10% [6] 业务发展 - 推出聚能环5代电池 采用0.158mm金刚钢壳和Spacemax超薄密封圈技术 [3] - 子品牌"丰蓝一号"燃气灶电池、"益圆"环保电池、"传应"纽扣电池、"TENAVOLTS"充电锂电池收入较快增长 [3] - 积极开拓2B市场 OEM业务通过产能挖掘实现快速增长 [3] - 2025年8月完成资产重组 持有安孚能源股权比例提升至93.25% 总股本增至252,123,849股 [4] 估值指标 - 当前股价36.22元 对应2025-2027年PE为39x/21x/19x [5][7] - 2025-2027年预计EPS为0.93/1.74/1.92元 [6] - 每股净资产11.32元 市净率4.9x [7][11]

公司业绩与战略 - 2025年上半年公司实现营业总收入24.28亿元，同比增长4.98%，归母净利润1.07亿元，同比增长14.38% [2] - 公司计划以并购重组作为重要途径，寻求高成长潜力、技术优势互补的标的或新兴领域具备先发优势的企业 [2] - 公司持有南孚电池的权益比例将由26.09%提升至42.92%，后续将进一步择机提升权益比例 [5] 南孚电池业务发展 - 南孚电池国内零售市场占有率超过80%，销量连续32年国内第一 [3] - 国内锌锰电池碱性化率约60%，较发达国家80%-90%仍有较大增量空间 [3] - 2024年新增四条全自动碱性电池生产线，可新增10亿只产能，目前3条已投产且满产 [4] - 南孚电池全球份额位居第三，但中国出口OEM碱性电池份额仅占8%左右 [4] 产品多元化与品牌矩阵 - 除"南孚"碱性电池外，子品牌"丰蓝一号"、"益圆"、"传应"、"TENAVOLTS"均成为细分领域头部品牌 [4][5] - 公司确立"品牌南孚"、"智造南孚"、"科技南孚"、"世界南孚"发展战略，从四个维度推动企业进阶 [5] 并购重组与产业整合 - 公司实际控制人袁永刚夫妇同时掌控东山精密、蓝盾光电两家上市公司，具备丰富产业整合经验 [6] - 安孚科技收购南孚电池案例被沪市交易所收录为跨界并购正面典型案例 [7] - 南孚电池资产优质性及交易方案设计的专业性成为公司成功实现战略转型的关键因素 [7] 市场前景与增长潜力 - 国内家庭平均拥有一次电池用电器数量为9.4个，远低于美国家庭的19.3个，显示巨大增长空间 [3] - 家用电器、智能家居、电动玩具、家用医疗设备等市场的稳定增长将带动南孚电池国内销量提升 [3] - 公司通过海外建厂、合作、并购等模式加速全球化发展步伐 [4]