毕马威2025年中国证券业调查报告核心内容总结 2024年中国证券业在政策与市场双轮驱动下实现显著复苏。全年150家证券公司合计实现营业收入4380亿元，同比增长8.0%；净 利润1598亿元，同比增长16.2%，净利润增速自2022年以来首次由负转正。总资产达12.47万亿元，同比增长5.4%，净资产与净 资本也稳步增长，行业抗风险能力和经营韧性凸显。 今天分享的是：毕马威：2025年中国证券业调查报告 报告共计：112页 行业收入结构持续优化，自营业务以43%的收入占比蝉联榜首，彰显证券公司在市场波动中的应变能力；经纪业务占比稳定在 28%，通过科技赋能向"买方投顾"转型；投行业务受融资政策收紧影响，收入占比降至8%；资管业务规模结束八年下滑，主动 管理能力提升。 双向开放深化，中资券商加速海外布局，沪深港通成交金额同比大幅增长，32家上市券商境外资产规模同比增加18.1%；外资券 商加速在华展业，截至2024年底有19家外商投资证券公司，其中5家为外资独资，业务资质不断拓展。 行业趋势方面，人工智能技术深度渗透，头部券商加大信息技术投入，大模型在投研、客服、风险管理等场景广泛应用，但面 临数据安全、技术 ...

控制权稳定性 - 控股股东余文胜持股14.05%，质押比例79.97%，未来一年到期质押股份占比79.97%，但仍有超20%股权可质押融资，还款来源为自有资金或借新还旧，资信良好，无重大诉讼，平仓冻结风险低 [2] - 交易完成后余文胜持股降至12.50%，一致行动人合计持股7.02%，两者差距超5%，且一致行动人已承诺不谋求控制权，公司股权结构分散，余文胜通过董事提名等权利维持控制地位 [2] 历史股权转让 - 近三年标的公司股权转让作价依据投资协议回购条款，结合经营及行业因素协商，估值区间6.40亿至9.60亿元，本次交易估值13.12亿元，溢价因收益法评估、100%股权收购溢价及标的公司盈利提升 [2] - 2024年1月股权转让价格差异源于作价依据不同，无关联关系及利益输送，员工持股平台转让价格公允 [3] 资产评估及商誉 - 收益法评估净资产账面价值4.95亿元，评估值13.12亿元，增值8.17亿元，资产基础法评估净资产账面价值1.70亿元，评估值6.10亿元，增值4.4亿元，差异因收益法考虑未来盈利及表外资源 [3] - 交易完成后预计新增商誉8.15亿元，公司将加强管理防范减值风险 [4] 差异化定价 - 承担业绩承诺的交易对方股份估值13.84亿元，非承诺方估值11.2亿元，差异基于风险与成本，业绩承诺与收益法预测一致，考虑行业及公司竞争优势 [5] - 业绩奖励条款以承诺完成为前提，核心人员认定标准明确，补偿义务人股份对价存在质押限制等保障措施 [6] 标的公司财务状况 - 2023年、2024年营业收入分别为12.81亿元、13.63亿元（+6.36%），归母净利润0.97亿元、0.74亿元（-23.41%），毛利率变动因业务结构及营销投入增加 [7] - 2024年销售费用增幅超收入因营销及人员成本增加，存货账面价值及仓储费增幅超收入因备货增加，存货跌价准备计提审慎 [7] 标的公司主营业务 - 收入主要来自品牌零售、运营管理及渠道分销，合作品牌稳定，线下渠道拓展合理，与林内、美的等品牌合作 [8] 股权质押与处置 - 杭州橙祥16.42%股权质押，解除质押风险小，若未解除可能影响交易 [9] - 2024年以1元对价转让资不抵债的上海橙蓝股权，定价公允，无利益输送 [9]

评估方法 - 收益法下标的公司合并报表口径归属于母公司股东的净资产账面价值4.95亿元，评估值达13.12亿元，增值8.17亿元 [1] - 资产基础法下单体报表净资产账面价值1.70亿元，评估值6.10亿元，增值4.4亿元 [1] - 长期股权投资账面价值10,495.19万元，评估价值50,094.34万元，增值39,599.15万元，增值率377.31% [1] - 无形资产评估值4,696.77万元，增值4,475.18万元，因自行开发无形资产费用化致账面价值为零 [1] - 两种评估方法差异大，收益法更能反映轻资产运营公司的整体价值 [1] - 同行业可比交易多采用收益法，本次收益法评估结论增值率低于行业平均值 [1] 营收表现与预测 - 标的公司2021年因电商发展和新品牌加入营收增幅显著，后增速下降，2024年因品牌和渠道优势回升 [2] - 收益法预测其营收将平稳增长，符合行业趋势、头部优势及公司实际经营情况 [2] - 评估考虑了补贴政策的可持续性及影响 [2] 经营资质与费用 - 销售费用预测考虑了线下渠道拓展，因线下占比小未单独量化，预测金额合理 [2] - 部分经营许可证2026-2027年到期，续期程序和条件无重大障碍，成本低，对经营和评估作价影响有限 [2] 商誉影响 - 交易完成后上市公司预计新增商誉8.15亿元，将进行减值测试 [2] - 若商誉减值会对公司净利润、净资产和资产总额造成不利影响 [2] - 公司将通过整合资源、发挥协同效应等措施管控风险 [2]

其他热点还有：7月中国外贸表现超出预期，北京放开五环外购房套数。 免费学前教育秋季推进 国务院办公厅《关于逐步推行免费学前教育的意见》5日对外公布。意见明确，从2025年秋季学期起， 免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。 财政部表示，政策覆盖所有幼儿园的大班儿童，预计今年秋季学期将惠及约1200万人。同时，鼓励各省 结合实际巩固落实家庭经济困难儿童等群体的资助政策，做好兜底保障。 意见明确，对因免保育教育费导致幼儿园收入减少的部分，由财政部门综合考虑免保育教育费在园儿童 人数、所在地保育教育费生均实际收费水平等情况补助幼儿园。免保育教育费补助资金由中央与地方共 同分担，中央财政拿大头，对中西部地区也给予政策倾斜。 经测算，今年秋季一个学期，全国财政将增加支出约200亿元，相应减少家庭支出200亿元。 【点评】逐步推行免费学前教育是以政府投入的"加法"，实现家庭教育支出的"减法"，既有助于减轻育 儿成本，又有助于促进教育公平，是促进人口长期均衡发展的重要战略举措。从大班开始执行，有助于 这项政策更加平稳、更可持续地落地。未来，可根据学龄人口变化、各地经济社会发展水平等情况，延 伸到更长年限，这需要量力而行 ...

有投行人士对此表示，放眼全球交易所，纳斯达克允许未盈利 AI 企业直接上市，港交所推出"特专科 技"章节，而A股上述一系列政策的落地，保障了科创板、创业板包容性增强的节奏和效果，也对"全球 主要市场主动适应科技发展趋势，加大制度机制创新"给出了中国解法。 （文章来源：国际金融报） 2025年以来，截至8月7日，证监会新增披露的全国辅导备案企业约243家， 6月、7月两个月合计新增辅 导备案企业约112家，远高于前五个月平均每月20家-30家的水平，显示出在政策暖风的背景下，企业上 市筹备热情出现明显升温。 不过，真正走到发审会门前的只有 43 家，过会率95.35%；新增IPO上市62家，募资总额超过634亿元。 不难看出，IPO企业供给端温和增长，但所谓"扩容"并未发生，监管层把节奏牢牢卡在了"滴灌"而非"漫 灌"。 除了首发批文、上市的节奏控制，过去大半年，证监会悄悄把"逆周期调节"贯彻在多个方面。 一方面，证监会对产能过剩领域实施"红灯暂停"，对硬科技、绿色低碳实行"绿色通道"，但同步提高信 息披露质量。另一方面，2025 年，证监会继续对 IPO 在审企业实施 25% 左右的现场检查比例，延续 202 ...

广州地铁设计研究院股份有限公司 发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案） （摘要） 证券代码：003013 证券简称：地铁设计 上市地：深圳证券交易所 广州地铁设计研究院股份有限公司 发行股份购买资产并募集配套资金 暨关联交易报告书 （草案）（摘要） （修订稿） 项目 名称 募集配套资金认购方 不超过 35 名符合中国证监会规定的特定投资者 独立财务顾问 签署日期：二〇二五年八月 广州地铁设计研究院股份有限公司 发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案） （摘要） 声明 本部分所述词语或简称与本报告书摘要"释义"所述词语或简称具有相同含义。 一、上市公司声明 本公司及本公司全体董事、监事及高级管理人员保证上市公司及时、公平地披露 信息，保证本报告书摘要内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，保证本报告书摘要所引用的相关数据的真实性和合理性，并对所提供信 息的真实性、准确性、完整性负相应的法律责任。 本公司全体董事、高级管理人员承诺：如本次交易本人提供或披露的信息涉嫌虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏，被司法机关立案侦查或者被中国证券监督管理委 员会立案调查的 ...

每经记者｜范芊芊 每经编辑｜何小桃 董兴生 并购重组 广东宏大：宏大防务拟以10.2亿元收购长之琳60%股权 广东宏大公告称，公司下属子公司宏大防务拟以现金10.2亿元收购长之琳60%的股权，以补强公司防务装备板块。交易完成后，宏大防务将成为长之琳的 控股股东。本次交易不构成关联交易或重大资产重组，无需提交股东会审议。 宁波能源：拟收购甬能综能100%股权 宁波能源公告称，公司将以现金方式收购宁波美科和宁波国通持有的甬能综能41%股权，收购价格分别为780.13万元和133.74万元加上过渡期损益分摊 值，收购完成后公司将持有甬能综能100%股权。 金龙羽：上半年归母净利润同比下降20.19% 金龙羽发布2025年半年度报告，报告期内实现营业收入21.57亿元，同比增长32.98%；归属于上市公司股东的净利润为6671.6万元，同比下降20.19%。公 司固态电池及其关键材料业务虽然目前已有订单，但暂未形成长期稳定收入，对公司整体业绩暂不构成重大影响。 增减持 雄帝科技：董事高晶计划减持不超过3%公司股份 天阳科技：拟以3060万元投资获得魔数智擎51%股权 天阳科技公告称，公司拟以自有资金3060万元通过股 ...

每经记者｜范芊芊 每经编辑｜董兴生 并购重组 广东宏大：宏大防务拟以10.2亿元收购长之琳60%股权 广东宏大公告称，公司下属子公司宏大防务拟以现金10.2亿元收购长之琳60%的股权，以补强公司防务 装备板块。交易完成后，宏大防务将成为长之琳的控股股东。本次交易不构成关联交易或重大资产重 组，无需提交股东会审议。 宁波能源：拟收购甬能综能100%股权 宁波能源公告称，公司将以现金方式收购宁波美科和宁波国通持有的甬能综能41%股权，收购价格分别 为780.13万元和133.74万元加上过渡期损益分摊值，收购完成后公司将持有甬能综能100%股权。 天阳科技：拟以3060万元投资获得魔数智擎51%股权 天阳科技公告称，公司拟以自有资金3060万元通过股权转让及增资扩股方式持有魔数智擎51%股权，魔 数智擎成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。魔数智擎的核心团队来自全球第一代数据挖掘软 件服务商，是国内首家可解释模型完全落地的AI公司，也是国家高新、深圳市专精特新企业。 业绩披露 三鑫医疗：上半年归母净利润同比增长8.35% 汇丽B：上半年归母净利润同比增长1222.72% 汇丽B发布半年报，公司上半年实现营业收 ...

策略研究 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 8 月 8 日 策略点评报告 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 本期中国 A 股上市公司并购重组市场整体活跃度下降。 据万得统计，本期披露并购事件（涵盖买方、卖方及交易标的）累计 50 起，披露交易金额合计 2090.10 亿元人民币，重大并购重组事件数量和金 额均环比下降。 从行业分布看，房地产管理和开发、基础化工、电子设备、仪器和元件、 电气设备Ⅲ、纺织服装Ⅲ等板块热度较高，成为并购活跃主力板块。 民营企业与地方国有企业为主的市场主体积极开展横向整合、战略合作 等多类型并购操作，显示出多元化并购动因。 我们预计后续在经济修复、政策鼓励与资本市场改革共振的支撑下，并 购市场有望进一步释放产业整合与价值重塑空间。 风险提示：并购重组政策变动风险。 并购重组市场概况 并购重组跟踪 ...

国联民生（601456）指出，政策落地或推动并购加速，主线围绕双创展开。政策来看，自去年9月24 日"并购六条"发布以来，并购重组迎来新一轮政策宽松期。今年5月16日并购管理办法修订稿正式出 台，政策基调维持宽松，进一步鼓励上市公司之间吸收合并，并购重组热度有望延续。"9·24"以来并购 重组特征表现为：民营企业、双创、发行股份购买资产、境内收购占比提升，重组目的更多元。竞买 方、目标方行业分布双重视角来看，信息技术产业的并购重组较活跃。 8月7日午后，沪指小幅上涨，医药生物、电力设备等行业板块领跌，美容护理、有色金属等领涨。稀土 永磁、先进封装等概念板块午后活跃。近期热度较高的科创创业50ETF（159783）小幅下跌，持仓股 中，卓胜微（300782）、寒武纪、蓝思科技（300433）、联影医疗等涨幅居前，中航成飞（302132）、 柏楚电子、百利天恒、阳光电源（300274）等跌幅居前。 公开信息显示，科创创业50ETF（159783）跟踪中证科创创业50指数。该指数是在"创业板"+"科创 板"中选取50只市值最大、科技属性纯正的龙头公司。该指数集合了科创板和创业板的优势，选取了具 备高科技属性的科创板 ...