瑞银预计，随着险企加速向分红型产品转型，2025年上半年新业务价值的利率敏感度将显著下降。分红 型产品占比提升亦可能增加权益类资产(如股票)的配置，因其投资账户风险容忍度较高。 智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，中国保险行业协会近期将定价利率(PIR)基准下调14个基点至 1.99%，较现行传统产品2.5%的定价利率低51个基点。此调整符合市场预期，主要反映2025年第二季市 场利率下行(如国债收益率、存款利率及走低)。多家大型险企已将传统型、分红型及万能型产品的定价 利率分别下调至2.0%、1.75%及1.0%。传统型与分红型产品的定价利率差距缩窄，显示监管机构正引导 行业向分红型产品转型，以降低利差损风险。产品切换预计将于2025年8月底完成。 此次定价利率调整可能标志着传统增额终身寿险(IWLP)黄金时代的终结。该产品虽受消费者青睐，但 对保险公司存在较高利率风险。相比之下，分红型产品吸引力提升，香港市场(演示回报率6%至6.5%) 与内地市场均将受益。瑞银估算传统产品2.0%的定价利率对保单持有人的实际内部回报率(IRR)仅为 1.6%至1.9%，长期持有(如10年以上)吸引力有限。分红型产品的定价 ...

行业动态 - 中国保险行业协会将定价利率基准环比下调14个基点至1.99%，较传统产品2.5%的现行定价利率低51个基点 [2] - 主要保险公司宣布将传统型、分红型、万能型产品的定价利率分别下调50、25、50个基点，至2.0%、1.75%、1.0% [2] - 传统型与分红型产品定价利率差距收窄，监管方向转向分红险合同以缓解利差损风险，产品转型工作将于8月底完成 [2] 产品转型 - 定价利率下调预示传统增额终身寿险黄金时代结束，该产品对保险公司存在较高利率风险 [3] - 分红险产品吸引力增强，香港市场演示回报率为6%-6.5%，内地市场分红险合同定价利率仅比传统型低25个基点 [3] - 2025年上半年新业务价值利率敏感性将显著下降，分红险产品组合将增加对股票等权益类资产的配置 [3] 监管政策 - 国家金融监督管理总局发布分红型保险保单红利分配监管指引，取代3%-3.2%的刚性上限 [4] - 财务稳健的保险公司可提供更具竞争力的分红险股息收益率，关键杠杆包括3年平均综合投资收益率高于行业平均水平、监管评级1-3级等 [4] 竞争优势 - 友邦保险中国拥有较强投资能力，2021-24年平均综合投资收益率为4.8%，高于上市寿险同行平均4% [5] - 友邦保险中国代理生产力突出，2024年每个代理人每月新业务价值为1.3万元人民币，远超上市同行1800-5700元人民币 [5] - 友邦保险中国2025年第一季度代理渠道长期储蓄新业务价值中分红险产品贡献占比超过80% [5] 投资表现 - 图3显示3年平均投资收益率数据，友邦保险中国表现优于同业 [9][15] - 图4显示2024年各公司代理人每月平均新业务价值，友邦保险中国显著领先 [12][13]