核心观点 - 公司主营业务正从传统燃油系统向新能源相关业务成功转型，混动燃油系统新订单已大幅超过传统业务 [2] - 公司通过产品优化和关键零部件自研实现降本增效，提升市场竞争力 [2] - 公司积极拓展热管理、储氢系统等新业务，并获得项目定点和认证突破 [4][5] - 公司近期收购赢双科技，切入新能源汽车核心传感器领域 [6] - 公司2025年前三季度及第三季度财务表现稳健，营收与净利润均实现双位数增长 [6] 主营业务发展 - 混动汽车高压燃油系统已在插电式（含增程式）混合动力车商业化推广，上半年新能源混动燃油系统订单大幅超过传统燃油系统订单 [2] - 混动高压燃油系统因需承受高压、具备燃油蒸汽控制功能，结构工艺更复杂，单件价值高于传统燃油系统 [3] - 公司通过优化设计方案、自研关键零部件、改进生产过程，实现混动高压燃油系统降本增效 [2] 热管理业务 - 主要热管理系统产品包括极寒加温系统、风道和热管理集成模块 [4] - 集成模块及关键零部件项目定点实现从1到N突破，某项目产品搭载全自动产线顺利投产 [4] - 公司通过核心零部件自主研发，建立结构、硬件、软件设计能力及实验和生产制造能力，并前瞻性布局新冷媒系统研究 [4] 储氢系统业务 - 公司持续拓展燃料电池储氢系统新客户新市场，聚焦III型储氢瓶、大容积IV型储氢瓶研发与试制 [5] - 全面掌握吹塑、注塑焊接多种气瓶内胆成型工艺，产品性能达行业先进水平 [5] - 自主研发的35MPa和70MPa瓶口阀、减压阀、加氢口等产品已完成认证，上半年新获某国际客户氢能车加注系统总成项目定点 [5] 收购与财务表现 - 收购赢双科技，其主营业务为旋转变压器及特种电机产品，旋转变压器是新能源汽车电驱动系统的核心传感器 [6] - 2025年前三季度主营收入66.16亿元，同比上升16.62%，归母净利润4.17亿元，同比上升11.58% [6] - 2025年第三季度单季度主营收入22.71亿元，同比上升24.7%，单季度归母净利润1.3亿元，同比上升11.04% [6]

调研公司业务亮点 - 混动燃油系统因结构和工艺复杂 单件价值高于传统燃油系统[1] - 海外业务在4大洲11个国家建立25个生产基地和7个工程技术中心 具备早期布局和全面覆盖优势[1] - 近期收购赢双科技 其专注于旋转变压器及特种电机产品 客户涵盖主流车企、轨道交通及航空军工厂商[1] 行业发展驱动因素 - 混动车市场占比提升将直接促进公司相关业务收入增长[1] - 混动系统技术复杂度提升带来单车价值量上升机会[1] - 新能源汽车产业链延伸至特种电机领域 拓展工业机械和航空军工等高附加值市场[1]

调研机构及时间 - 甬兴证券、中欧基金、中金公司等9家机构于2025年7月14日调研公司 [1] 混动燃油系统竞争格局 - 混动燃油系统领域除公司外主要供应商包括OPmobility、Kautex、TI及部分金属油箱企业 [2] - 混动燃油系统因需承受高压及蒸汽控制功能，结构工艺更复杂，单件价值高于传统燃油系统 [4][5] 海外业务发展 - 公司2005年启动技术出海，2008年建立首个海外生产基地（印度），为国内最早国际化汽车零部件企业之一 [3] - 当前全球布局覆盖4大洲11个国家，拥有25个生产基地和7个工程技术中心 [3] - 海外业务占比持续提升，未来计划将新技术复制至海外子公司以拓展增长空间 [3] 混动车型市场机遇 - 混动车销量增长带动复杂燃油系统需求，单件价值提升有望促进公司相关业务收入增长 [5] 赢双科技收购情况 - 赢双科技主营旋转变压器及特种电机，产品为新能源汽车电驱动系统的核心传感器 [6] - 客户涵盖东风汽车、奇瑞汽车、中国中车等车企，以及汇川技术、航天科工等工业及军工企业 [7] 财务表现 - 2025年Q1营收19.75亿元（同比+6.23%），归母净利润1.29亿元（同比+0.9%），毛利率15.63% [7] - 负债率33.63%，财务费用为-1235.31万元（汇兑收益） [7] 机构预测 - 中邮证券预测2026年净利润6.72亿元，国投证券目标价17.64元 [10] - 近90天内1家机构给予买入评级 [8]