报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场受泰柬地缘紧张局势炒作扰动，原料价格表现坚挺，但下游采购谨慎，港口库存持续累库 市场短期内难有明显向上或向下驱动，预计延续区间震荡为主 [108] - 给出投资策略建议，包括RU05区间操作思路为【14800 - 15800】、1 - 5正套、跨品种观察 [109] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 11月中国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量创历史新高；1 - 11月产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%；11月出口72.8万辆，环比增长9.3%，同比增长48.5%；1 - 11月出口634.3万辆，同比增长18.7%，2025年全年有望冲刺700万辆；1 - 11月新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增长均超30%，出口231.5万辆，同比增长1倍 [5] - 10月马来西亚天胶出口量同比增9.9%至52932吨，环比增57.8%，55.3%出口至中国；进口量为68318吨，同比降21.3%，环比增7.8%；可监控天胶总产量为29673吨，同比降22.7%，环比增11.4%；库存为145438吨，环比降8.9%，同比增8%；国内天胶消费总量同比增0.7%至24275吨，环比降1.6%，乳胶手套行业消费占比69.6% [6] - 欧洲车企正积极重新调整动力总成策略，以应对电动汽车需求疲软、经济逆风和法规标准变动，转向以混动车作为重要过渡技术，同时继续推动电动汽车投资和开发 [7] 行情走势 - 本周内外盘橡胶反弹，NR涨幅最多 [10] - 截至2025年12月12日，RU2605收盘价15230元/吨，环比上期涨1.10%；NR2605收盘价12345元/吨，环比上期涨2.45%；新加坡TSR20:2605收盘价173美分/千克，环比上期涨1.23%；东京RSS3:2605收盘价330.8日元/千克，环比上期涨1.66% [12] 基本面数据 供给 - 泰国南部进入雨季，降雨量比去年同期多，东北部雨季已过，气温同比较低；海南、云南产区雨季基本结束 [40][42] - 国内产区停割减产情绪基本消化，海外泰柬地缘冲突紧张影响割胶及部分工厂生产，原料价格跌后上涨 [44] - 泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差扩大，云南基本停割 [48] - 泰国橡胶加工利润普遍下降 [51] - 海南交割利润继续回升，云南基本停割，数据暂停更新 [55] - 10月泰国天胶出口环比增幅较多，增量由标胶和混合胶贡献，出口中国数量同环比增加较多，标胶环比增幅最大 [62][65] - 10月印尼天胶出口总量同环比下降较多，因标胶出口量大幅减少，混合胶环比继续增长，出口中国总量环比下降 [68] - 10月越南天胶出口数量环比增加，乳胶环比增幅较多，出口中国数量季节性反弹，标胶和乳胶环比增幅较多 [74] - 11月科特迪瓦橡胶出口环比下降，出口中国数量环比下降较多 [75] - 10月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口51.08万吨，环比 - 14.27%，同比 - 0.89%；泰标进口同环比继续下降，印尼标胶、混合进口同比高位，科标进口同环比提升较多 [79] 需求 - 周内检修企业排产逐步恢复带动轮胎产能利用率，但企业整体出货节奏偏慢，多数企业灵活控产，轮胎库存重回累库 [84] - 10月半钢胎出口环比继续大幅下降，全钢胎出口环比微降；10月重卡销量环比增长，但增速微降；11月乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降 [89] - 10月公路货物周转量环比下降，旅客周转量环比改善 [90] 库存 - 本期中国天然橡胶库存延续累库，深色和浅色同增，青岛港口累库有所减弱，一般贸易出货量较上期有所“回暖” [97] - 截至2025年12月5日，深色胶库存72.99万吨，环比上周增2.41%；浅色胶库存39.35万吨，环比上周增0.94%；中国天然橡胶社会库存112.34万吨，环比上周增1.89% [98] - 截至2025年12月12日，天然橡胶期货库存上期所为5.70万吨，环比上周涨25.17%；期现库存上期所为10.55万吨，环比上周涨13.22%；20号胶期货库存上海国际能源为5.96万吨，环比上周涨3.87%；期现库存上海国际能源为6.17万吨，环比上周涨0.99% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场受地缘冲突扰动，盘面呈区间震荡态势 泰柬地缘紧张使原料价格坚挺，但下游采购谨慎，港口库存累库 短期内市场缺乏明显驱动，或延续区间震荡 [107] - 给出投资策略 单边对RU05采取区间操作思路【14800 - 15800】；跨期进行1 - 5正套；跨品种保持观察 [108] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 11月中国汽车产销量分别达353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，出口72.8万辆，环比增长9.3%，同比增长48.5% 1 - 11月，新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增长超30%，出口231.5万辆，同比增长1倍 [5] - 10月马来西亚天胶出口量同比增9.9%至52,932吨，进口量为68,318吨，同比降21.3% 可监控天胶总产量为29,673吨，同比降22.7% 库存为145,438吨，环比降8.9%，同比增8% 国内天胶消费总量同比增0.7%至24,275吨 [6] - 欧洲车企正调整动力总成策略，以混动车作为过渡技术，同时继续投资开发电动汽车 [7] 行情走势 - 本周内外盘橡胶反弹，NR涨幅最多 截至2025年12月12日，RU2605收盘价15230元/吨，环比涨1.10%；NR2605收盘价12345元/吨，环比涨2.45%；新加坡TSR20:2605收盘价173美分/千克，环比涨1.23%；东京RSS3:2605收盘价330.8日元/千克，环比涨1.66% [10][12] 基差与月差 - 截至2025年12月12日，全乳 - RU05为 - 330元/吨，环比涨9.59%，同比涨68.57%；05 - 09月差为25元/吨，环比涨225.00%，同比涨113.51% [13] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - BR价差减小，NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差增大 [20] - 非标基差方面，本周进口胶和国产天然橡胶现货报盘成交均不佳 [23] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差走扩，3L - 泰混价差缩小 [26] 替代品价格 - 周内顺丁橡胶价格受丁二烯及外围消息带动底部支撑增强，但现货市场资源充足、利润高，下游抵触高价，出货承压 [32] 资金动向 - RU虚实盘比下降，沉淀资金下降；NR虚实盘比上升，沉淀资金上升 截至2025年12月12日，RU虚实盘比31.00，环比降22.89%，沉淀资金49.37亿元，环比降3.24%；NR虚实盘比19.86，环比涨2.44%，沉淀资金27.50亿元，环比涨8.40% [35][37] 基本面数据 供给 - 天气方面，泰国南部进入雨季，降雨增多，东北部雨季已过，气温较低 海南、云南产区雨季基本结束 [40][42] - 原料价格方面，国内产区停割减产情绪消化，海外泰柬冲突影响割胶和生产，原料价格跌后上涨 [44] - 原料价差方面，泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差扩大，云南基本停割 [48] - 加工利润方面，泰国橡胶加工利润普遍下降 [51] - 交割利润方面，海南交割利润继续回升，云南基本停割，数据暂停更新 [56] - 出口方面，10月泰国天胶出口环比增加，出口中国数量同环比增加较多；印尼天胶出口总量同环比下降，出口中国总量环比下降；越南天胶出口数量环比增加，出口中国数量季节性反弹；科特迪瓦11月橡胶出口环比下降，出口中国数量环比下降较多 [63][66][69][75][76] - 进口方面，10月中国天然橡胶进口51.08万吨，环比降14.27%，同比降0.89% 泰标进口同环比下降，印尼标胶、混合进口同比高位，科标进口同环比提升较多 [80] 需求 - 轮胎产能利用率与库存方面，周内检修企业排产恢复带动产能利用率，但出货慢，企业灵活控产，限制提升幅度 轮胎库存重回累库 截至2025年12月12日，全钢胎产能利用率64.55%，环比涨0.86%；半钢胎产能利用率70.14%，环比涨2.65%；全钢胎库存天数40.58天，环比涨2.71%；半钢胎库存天数45.51天，环比涨1.25% [86][85] - 轮胎出口与重卡销售方面，10月半钢胎出口环比大幅下降，全钢胎出口环比微降；重卡销量环比增长，但增速微降；11月乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降 [91] - 公路运输周转量方面，10月公路货物周转量环比下降，旅客周转量环比改善 [92] 库存 - 本期中国天然橡胶库存延续累库，深色和浅色同增，青岛港口累库减弱，一般贸易出货量有所“回暖” 截至2025年12月5日，深色胶库存72.99万吨，环比涨2.41%；浅色胶库存39.35万吨，环比涨0.94%；社会库存112.34万吨，环比涨1.89% [99] - 期货库存方面，截至2025年12月12日，天然橡胶期货库存5.70万吨，环比涨25.17%；期现库存10.55万吨，环比涨13.22%；20号胶期货库存5.96万吨，环比涨3.87%；期现库存6.17万吨，环比涨0.99% [104]

调研公司业务亮点 - 混动燃油系统因结构和工艺复杂 单件价值高于传统燃油系统[1] - 海外业务在4大洲11个国家建立25个生产基地和7个工程技术中心 具备早期布局和全面覆盖优势[1] - 近期收购赢双科技 其专注于旋转变压器及特种电机产品 客户涵盖主流车企、轨道交通及航空军工厂商[1] 行业发展驱动因素 - 混动车市场占比提升将直接促进公司相关业务收入增长[1] - 混动系统技术复杂度提升带来单车价值量上升机会[1] - 新能源汽车产业链延伸至特种电机领域 拓展工业机械和航空军工等高附加值市场[1]