投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为公司业绩短期承压，但低空经济与数字化业务有望构筑新的增长极 [1][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收27.69亿元，同比下降5.00%；实现归母净利润0.79亿元，同比下降48.39%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降68.50% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入9.93亿元，同比增长16.06%；归母净利润为-0.16亿元，同比下降252.82%；扣非归母净利润为-0.28亿元，同比下降127.19% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为30.58%，同比下降1.06个百分点；其中第三季度毛利率为28.28%，同比下降7.47个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率为21.36%，同比上升0.99个百分点；其中财务费用率显著上升1.17个百分点至1.73%，主要系汇兑损失增加所致 [2] 业务转型与新增长点 - 公司大力发展低空经济新业务，通过打造低空飞行监管平台，并将“无人机+AI”技术应用于杭千高速、宁沪高速等具体场景 [3] - 在数字化转型方面，公司自主研发的“苏安慧+城市生命线”排水AI智能体平台成功入选省级重大技术应用示范场景 [3] - 公司参与发布的江苏省多式联运公共信息服务平台正式上线，凸显在智慧交通领域的产品力 [3] - 公司在2025年ENR“中国工程设计企业60强”中位列第12位，并成功主办PIARC 2025世界道路桥梁技术国际研讨会，品牌与国际影响力提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为46.34亿元、45.94亿元、45.69亿元 [4][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.76亿元、1.91亿元、2.10亿元，对应每股收益（EPS）为0.14元、0.15元、0.17元 [4][6] - 对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为60倍、55倍、50倍 [4][6]

低空经济政策进展 - 江苏省发布全国首个省级低空基础设施规划布设指南《低空起降场（点）布设指南》和《低空空域划设（提报）指南》，推动行业标准化[1] - 中央经济工作会议2023年末将低空经济列为战略性新兴产业，各地加速出台政策，经济发达地区如江苏推进更快[2] - 当前国家顶层设计尚未明确，地方政策缺乏实践指导意义，江苏团体标准对行业具突破性意义[3] 低空基建标准创新 - 起降场指南首创"四级分类体系"：前三级服务于低空公共运输，第四类服务于特色场景，强调集约高效[4] - 空域指南提出"三类空域+四级航线"体系：W类（120米以下）、G类（300米以下）及临时空域，航线分跨省主干线、市域干线等层级[4] - 标准结合江苏区域经济差异，构建"空域-航线"协同网络，提升提报效率[4] 基建产业链机会 - 低空基建分硬基建（起降站、导航系统、雷达等）和软基建（飞行服务平台、空管系统、能源补给等）[5] - 莱斯信息推出"天牧"系列产品，主导江苏省低空服务平台建设，已为20余省市提供方案[6][7] - 苏交科布局低空交通规划、无人机应用，成立低空经济研究院并参与标准制定[7] - 华设集团2024年新业务营收占比超31%，低空经济订单同比增96%[8] 市场反应 - 沪深港低空经济指数7月3日涨1.73%，莱斯信息盘中涨超10%，苏交科、华设集团跟涨[1]