核心财务预测与目标价调整 - 预计公司2025财年总收入同比增长6.5%至182亿元人民币 其中住宅业务收入同比持平 商业业务收入同比增长13.8% [1] - 预计2025财年核心净利润同比增长10.8%至39亿元人民币 主要得益于基础物业管理毛利率稳定 购物中心毛利率持续改善以及销售及管理费用率下降 [1] - 维持2025-2027财年收入预测不变 但将核心净利润预测下调4%以反映更合理的利润率扩张速度 目标市盈率倍数上调9%至25倍 目标价上调4%至53.96港元 [1] 商业业务（购物中心）表现与展望 - 预计2025财年购物中心零售额增长在20-25%区间 其中14个奢场增长更快 主要受益于潮流玩具、黄金珠宝和户外装备等新消费业态 [2] - 在地缘政治动荡和国内资产价格压力持续的背景下 预计2026年相关消费将继续跑赢同行 [2] - 预计购物中心业务2025财年收入同比增长18%（2024财年为30%） 高基数是一大原因 截至11月末 第三方拓展已签约11个项目 超过全年10个的目标 并已完成14个新开业目标 [2] - 预计购物中心业务对毛利润的贡献在2025财年将达到60% 推动商业运营板块整体毛利润贡献超过70% [2] 住宅业务表现与展望 - 预计2025财年住宅业务收入同比大致持平（增长1.3%） 其中基础物业管理收入在行业逆风中保持稳定 同比增长8.7% [3] - 非业主增值服务和社区增值服务收入均同比下降30%以上 主要受新房市场萎缩和会计方法变更拖累 该板块毛利率保持稳定 [3] - 截至11月末 住宅业务第三方拓展金额达9.4亿元人民币 基本符合全年10亿元人民币的目标 [3] 股息政策预期 - 预计公司很可能维持100%的派息率（60%普通股息+40%特别股息） 依据是目前没有明确的大规模资本部署计划 且根据近期物管行业实践 当业绩处于或低于指引区间时 公司倾向于使用更高派息率以稳定市场情绪 [4]

核心财务表现 - 上半年基本业务利润增长55%至89.3亿港元 超出预期 [1] - 物业发展利润预计2025年达128亿港元 2026年达107亿港元 [1] 业务驱动因素 - 住宅项目落成量上升推动物业发展利润大幅增长 [1] - 住宅业务持续增长有利于未来盈利前景及股价表现 [1] 投资评级与目标价 - 目标价由30.3港元上调至31.15港元 [1] - 维持买入评级 [1]

财务表现 - 上半年基本业务利润增长55%至89.3亿港元 [1] - 物业发展利润预计2025年达128亿港元 [1] - 物业发展利润预计2026年达107亿港元 [1] 业务前景 - 住宅项目落成量上升推动利润增长 [1] - 住宅业务增长有利于未来盈利前景及股价表现 [1] 投资评级 - 目标价由30.3港元上调至31.15港元 [1] - 维持买入评级 [1]