报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 公司2026上半年盈利转亏，主要系参股企业赫普能源经营亏损导致计提资产减值和投资收益损失，叠加清洁能源装备与解决方案主业营收同比下滑 [1][2] - 公司作为余热锅炉龙头，受益于海外燃机产业链高景气，持续扩张海外市场，新业务贡献第二增长曲线 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2026上半年营业收入24.74亿元，同比-11.44% [1] - 2026上半年归母净利润-0.50亿元，同比-134.07% [1] - 2026上半年扣非归母净利润-0.91亿元，同比-170.95% [1] - 单二季度营业收入13.79亿元，同比-12.80% [1] - 单二季度归母净利润-1.11亿元，同比-217.43% [1] - 单二季度扣非归母净利润-1.27亿元，同比-255.89%，环比转亏 [1] 减值与投资收益损失 - 2026上半年共计提资产减值1.36亿元，其中新增计提资产减值准备1.34亿元，占2025年归母净利润绝对值的30.76% [2] - 2026上半年投资收益损失0.52亿元 [2] - 主要系联营企业赫普能源伊春风电项目商业运行电力收入不足以弥补折旧成本及营运成本，出现经营亏损 [2] - 公司已签署《发行股份购买资产框架协议之终止协议》，终止昇辉科技以发行股份方式购买西子洁能持有的16.4195%赫普能源股份，避免后续触发转让对价调整的退款风险 [2] 主营业务分项表现 - 余热锅炉营收8.16亿元，同比+54%，毛利率降低7.8个百分点至21.8% [3] - 清洁环保能源装备营收3.60亿元，同比-24% [3] - 解决方案营收9.63亿元，同比-31% [3] - 备件服务营收2.44亿元，同比-14% [3] - 除余热锅炉外，其他业务毛利率基本维持稳定 [3] 订单情况 - 2026年上半年新增订单合计24.82亿元，同比-10.85% [3] - 余热锅炉新增订单7.56亿元，同比+7.58% [3] - 清洁环保能源装备新增订单3.48亿元，同比+23.79% [3] - 解决方案新增订单8.73亿元，同比-40.90% [3] - 备件与服务新增订单5.05亿元，同比+56.39% [3] - Q2单季新增订单14.14亿元，同比+16.47% [3] - Q2余热锅炉新增订单4.35亿元，同比+105.59% [3] - Q2清洁环保能源装备新增订单1.66亿元，同比-5.64% [3] - Q2解决方案新增订单4.59亿元，同比-27.49% [3] - Q2备件与服务新增订单3.35亿元，同比+83.05% [3] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利分别为3.78亿元、5.01亿元、5.38亿元 [4] - 预计2026-2028年EPS分别为0.45元/股、0.60元/股、0.64元/股 [4] - 预计2026-2028年PE分别为33.4倍、25.2倍、23.5倍 [4] - 预计2026-2028年营业收入分别为75.08亿元、79.77亿元、84.62亿元 [5] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为20.3%、6.3%、6.1% [5] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为-13.4%、32.5%、7.3% [5]