报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期纸浆维持震荡整理，偏弱运行，期货主力合约周内大跌创月内新低，加剧现货市场恐慌，需求端疲软，供应压力加剧，供需矛盾深化，期现联动下挫，针叶浆外盘接近部分偏高价浆成本线或延缓浆价下跌速度和空间 [84] 各目录总结 行业资讯 - 截至2025年6月26日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港及主流港口样本库存均呈现去库走势，主流港口样本库存量216.3万吨，较上期去库4.5万吨，环比下降2.0% [6] - 2025年5月世界20国商品浆供应商库存5月底为49天，总出货量环比上涨1.9% [6] - 2025年5月国内漂白针叶浆进口数量72.2万吨，环比-4.7%，同比+2.6%；漂白阔叶浆进口数量129.3万吨，环比+7.8%，同比+3.0% [6] 行情数据 行情走势 - 2025年6月27日，银星基差854元/吨，环比上期-8.17%，同比151.18%；俄针基差24元/吨，环比上期-81.54%，同比140.00%；银星 - 俄针价差830元/吨，环比上期3.75%，同比107.50% [15] - 2025年6月27日，09 - 11月差值20元/吨，环比上期-44.44%；11 - 01月差值 - 220元/吨，环比上期-168.29% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差减小，2025年6月27日，银星 - 金鱼价差1900元/吨，环比上期-2.56%，同比123.53%；俄针 - 金鱼价差1070元/吨，环比上期-6.96%，同比137.78% [28][29] - 近期银星进口利润为正但本周继续下跌，2025年6月27日，针叶浆进口利润（银星）42元/吨，环比上期-69.01%，同比107.79%；阔叶浆明星暂无报价，6月无供应，预计7月部分恢复 [34][35] - 2025年6月27日，针叶浆中银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格环比上期分别-1.65%、-1.63%、-0.79%、-1.63%、-2.48%，同比分别-5.56%、-4.72%、-1.57%、-4.72%、-13.22%；阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔价格环比上期均-1.22%，同比分别-25.69%、-25.00%、-25.00%、-22.86%；本色浆金星、化机浆昆河价格环比上期分别-1.96%、-5.13%，同比分别-8.26%、-3.90% [36][44][48] 供给 - 4月欧洲港口库存环比减少，全球纸浆出港量同环比减少，2025年4月30日，欧洲港口库存135.20万吨，环比-12.77%，同比16.75%；全球纸浆出港量407.70万吨，环比-18.30%，同比-10.89% [51][52] - 5月纸浆进口量环比表现分化，针叶浆环比-4.75%，阔叶浆环比+7.84%，2025年5月31日，本色浆、化机浆、针叶浆、阔叶浆进口量分别为9.89万吨、11.27万吨、72.16万吨、129.32万吨 [54][55] 需求 - 周内生活用纸、白卡纸开工回升，双胶纸开工稍有恢复，铜版纸开工微降，2025年6月27日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸产能利用率分别为73.90%、63.40%、57.15%、56.33%，环比上期分别2.35%、2.09%、4.67%、 - 0.39% [57][58] - 本期双胶纸、白卡纸、生活用纸市场价格小幅下跌，铜版纸企业均价平稳 [62][64][66][67] - 本周期生活用纸利润下降，其他纸种利润都有不同程度上升，2025年6月26 - 27日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸利润分别为600元/吨、243.10元/吨、170.57元/吨、912元/吨 [71][72] 库存 - 2025年6月27日，纸浆仓库仓单数量22.85万吨，环比上期-2.91%，同比-49.06%；厂库仓单数量1.63万吨，环比上期0.00%，同比-49.25% [73] - 本期国内主流港口样本库存呈现去库走势，2025年6月27日，青岛港库存135.20万吨，环比上期-0.44%，同比33.20%；常熟港库存54.60万吨，环比上期-6.67%，同比4.60%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存26.50万吨，环比上期0.00%，同比52.30%；五港总计216.30万吨，环比上期-2.04%，同比26.42% [78][80] 操作建议 - 纸浆震荡偏弱运行，预计近期维持震荡整理且偏弱走势，需求端疲软，供应压力加剧，港口库存高位，针叶浆外盘报价下调，供需矛盾深化，但针叶浆外盘接近部分偏高价浆成本线或延缓浆价下跌速度和空间 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆短期宏观情绪释放，震荡企稳向上修复，但时间和空间有限 [74] - 下游原纸厂采购抵触情绪明显，港口库存高位，供应宽松，市场观望氛围浓厚 [74] - 纸浆面临库存高位和成本传导问题，需求端对浆价上涨承接力低 [74] - 中美关税博弈缓和，市场核心矛盾转向产业内部供需基本面 [74] 各部分总结 行业资讯 - 截至2025年5月15日，中国纸浆主流港口样本库存219.8万吨，环比增8.0%，转为累库，处于年内高位 [5] - 5月15日晨鸣纸业参与投资者交流活动，多基地推进复工复产，积极解决债务问题，获政府10亿资金支持 [5] 行情数据 - 2025年5月16日，银星基差944元/吨，环比降8.88%，同比增686.67%；俄针基差94元/吨，环比增161.11%，同比增133.57% [14] - 2025年5月16日，银星 - 俄针价差850元/吨，环比降15.00%，同比增112.50% [14] - 2025年5月16日，07 - 09月差环比增15.15%，07 - 11月差150元/吨，环比增56.25% [18] 基本面数据 价格 - 2025年5月16日，银星 - 金鱼价差2050元/吨，环比降2.38%，同比增215.38%；俄针 - 金鱼价差1200元/吨，环比增9.09%，同比增380.00% [25] - 2025年5月16日，针叶浆进口利润（银星） - 39元/吨，环比增74.29%，同比增75.53%；阔叶浆进口利润（明星） - 432元/吨，环比增27.01%，同比降97.65% [28] - 2025年5月16日，多种针叶浆现货价环比上涨，同比多数下降；阔叶浆现货价环比上涨，同比下降；本色浆、化机浆部分价格环比有变动，同比下降 [30][37][41] 供给 - 2025年3月欧洲港口纸浆库存155万吨，环比增7.56%，同比增33.85%；2月全球纸浆出港量432.4万吨，环比降1.70%，同比降5.49% [42][44] - 2025年3月，针叶浆、阔叶浆进口量下降，本色浆、化机浆进口量增加 [46] 需求 - 2025年5月16日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸产能利用率环比有降有升，同比均下降 [49] - 2025年5月16日，白卡纸、生活用纸、双胶纸价格环比下降，铜版纸价格持平，同比均下降 [50] - 本周期双胶纸、铜版纸市场供需僵持，成交清淡；生活用纸价格弱势僵持；白卡纸价格低位震荡 [53][56] - 2025年5月16日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸利润环比下降，同比上升 [59] 库存 - 2025年5月16日，纸浆仓库仓单数量24.75万吨，环比降3.06%，同比降44.71%；厂库仓单数量2.24万吨，环比持平，同比降32.89% [65] - 2025年5月16日，青岛港、常熟港库存环比增加，高栏港 + 天津港 + 日照港库存环比下降，五港总计库存环比增8.01% [71] 操作建议 - 纸浆短期宏观情绪释放，震荡企稳向上修复，但因库存高位和成本传导问题，修复时间和空间有限 [74]