报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期纸浆维持震荡整理，偏弱运行，期货主力合约周内大跌创月内新低，加剧现货市场恐慌，需求端疲软，供应压力加剧，供需矛盾深化，期现联动下挫，针叶浆外盘接近部分偏高价浆成本线或延缓浆价下跌速度和空间 [84] 各目录总结 行业资讯 - 截至2025年6月26日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港及主流港口样本库存均呈现去库走势，主流港口样本库存量216.3万吨，较上期去库4.5万吨，环比下降2.0% [6] - 2025年5月世界20国商品浆供应商库存5月底为49天，总出货量环比上涨1.9% [6] - 2025年5月国内漂白针叶浆进口数量72.2万吨，环比-4.7%，同比+2.6%；漂白阔叶浆进口数量129.3万吨，环比+7.8%，同比+3.0% [6] 行情数据 行情走势 - 2025年6月27日，银星基差854元/吨，环比上期-8.17%，同比151.18%；俄针基差24元/吨，环比上期-81.54%，同比140.00%；银星 - 俄针价差830元/吨，环比上期3.75%，同比107.50% [15] - 2025年6月27日，09 - 11月差值20元/吨，环比上期-44.44%；11 - 01月差值 - 220元/吨，环比上期-168.29% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差减小，2025年6月27日，银星 - 金鱼价差1900元/吨，环比上期-2.56%，同比123.53%；俄针 - 金鱼价差1070元/吨，环比上期-6.96%，同比137.78% [28][29] - 近期银星进口利润为正但本周继续下跌，2025年6月27日，针叶浆进口利润（银星）42元/吨，环比上期-69.01%，同比107.79%；阔叶浆明星暂无报价，6月无供应，预计7月部分恢复 [34][35] - 2025年6月27日，针叶浆中银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格环比上期分别-1.65%、-1.63%、-0.79%、-1.63%、-2.48%，同比分别-5.56%、-4.72%、-1.57%、-4.72%、-13.22%；阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔价格环比上期均-1.22%，同比分别-25.69%、-25.00%、-25.00%、-22.86%；本色浆金星、化机浆昆河价格环比上期分别-1.96%、-5.13%，同比分别-8.26%、-3.90% [36][44][48] 供给 - 4月欧洲港口库存环比减少，全球纸浆出港量同环比减少，2025年4月30日，欧洲港口库存135.20万吨，环比-12.77%，同比16.75%；全球纸浆出港量407.70万吨，环比-18.30%，同比-10.89% [51][52] - 5月纸浆进口量环比表现分化，针叶浆环比-4.75%，阔叶浆环比+7.84%，2025年5月31日，本色浆、化机浆、针叶浆、阔叶浆进口量分别为9.89万吨、11.27万吨、72.16万吨、129.32万吨 [54][55] 需求 - 周内生活用纸、白卡纸开工回升，双胶纸开工稍有恢复，铜版纸开工微降，2025年6月27日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸产能利用率分别为73.90%、63.40%、57.15%、56.33%，环比上期分别2.35%、2.09%、4.67%、 - 0.39% [57][58] - 本期双胶纸、白卡纸、生活用纸市场价格小幅下跌，铜版纸企业均价平稳 [62][64][66][67] - 本周期生活用纸利润下降，其他纸种利润都有不同程度上升，2025年6月26 - 27日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸利润分别为600元/吨、243.10元/吨、170.57元/吨、912元/吨 [71][72] 库存 - 2025年6月27日，纸浆仓库仓单数量22.85万吨，环比上期-2.91%，同比-49.06%；厂库仓单数量1.63万吨，环比上期0.00%，同比-49.25% [73] - 本期国内主流港口样本库存呈现去库走势，2025年6月27日，青岛港库存135.20万吨，环比上期-0.44%，同比33.20%；常熟港库存54.60万吨，环比上期-6.67%，同比4.60%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存26.50万吨，环比上期0.00%，同比52.30%；五港总计216.30万吨，环比上期-2.04%，同比26.42% [78][80] 操作建议 - 纸浆震荡偏弱运行，预计近期维持震荡整理且偏弱走势，需求端疲软，供应压力加剧，港口库存高位，针叶浆外盘报价下调，供需矛盾深化，但针叶浆外盘接近部分偏高价浆成本线或延缓浆价下跌速度和空间 [84]

报告行业投资评级 - 棉花：中性 [3] - 白糖：中性偏空 [6] - 纸浆：中性 [7] 报告的核心观点 - 棉花市场短期区间震荡，因关税政策不确定、新年度疆棉丰产预期及消费淡季等因素限制反弹空间；白糖市场中长期偏弱，受全球增产预期影响；纸浆市场短期低位震荡，因终端需求悲观和产业链缺乏利好驱动 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2509合约收盘13525元/吨，较前一日变动 -15元/吨，幅度 -0.11%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14775元/吨，较前一日变动 +19元/吨，现货基差CF09 +1250，较前一日变动 +34；3128B棉全国均价14891元/吨，较前一日变动 +34元/吨，现货基差CF09 +1366，较前一日变动 +49 [1] - 巴基斯坦2025年5月份纺织品服装出口额达15.31亿美元，同比下降1.75%，环比增加25.42%；出口棉纱1.6万吨，同比下降29.93%，环比增加14.18%；出口棉布2.56亿吨，同比减少20.77%，环比增加9.43%；2024/25财年纺织品服装出口总额达163.65亿美元，同比增加7.38%；共出口棉纱23.06万吨，同比减少31.59%；共出口棉布30.84万吨，同比减少8.27% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价窄幅波动，宏观上中美贸易谈判释放积极信号使国内棉价小幅反弹，但不确定性强价格又回落，需关注谈判结果和关税落地情况；国际上6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，期末库存环比下降，美棉主产区降雨偏多旱情改善，国际棉价短期震荡跟随宏观情绪，后续关注主产国天气及新棉生长状况；国内棉花商业库存加速去库，需求有韧性但新年度植棉面积稳中有增，新作产量增加概率大，需求步入淡季，新订单未改善，成品库存上升，市场担忧关税政策，需求面支撑不足 [2] 策略 - 以区间震荡思路对待，因关税政策不确定、新年度疆棉丰产预期及消费淡季，棉价持续反弹空间有限 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2509合约收盘5658元/吨，较前一日变动 -21元/吨，幅度 -0.37%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6020元/吨，较前一日变动 -20元/吨，现货基差SR09 +362，较前一日变动 +1；云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨，较前一日变动 -10元/吨，现货基差SR09 +197，较前一日变动 +11 [4] - 截至6月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为80艘；港口等待装运的食糖数量为285.39万吨，此前一周为291.04万吨，环比减少5.65万吨，降幅1.94%；桑托斯港等待出口的食糖数量为202.6万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为49.76万吨 [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价偏强运行，原糖方面能源价格拉涨有支撑，但巴西25/26榨季增产预期未变，北半球印度和泰国降雨产量预计回升，原糖跌至近四年低位，短期关注技术性买盘支撑力度和巴西生产数据，中长期全球糖市或处增产周期，供应由短缺转过剩，原糖有下行压力；郑糖方面国内产销数据利好现货坚挺，但收紧糖浆及预混粉进口，供需缺口靠配额外进口弥补，定价锚定配额外进口成本，近期原糖走弱进口利润显现，后市供应压力增加，市场情绪偏空，郑糖受外盘拖累跌至阶段性低点，短期关注外盘止跌情况 [5][6] 策略 - 郑糖大方向跟随原糖波动，中长期偏弱，重点关注巴西产量及国内进口节奏 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2507合约收盘5254元/吨，较前一日变动 +14元/吨，幅度 +0.27%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP07 +846，较前一日变动 -14；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5250元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP07 + -4，较前一日变动 -14 [6] - 中国2025年5月纸浆进口量为301.6万吨，环比增长4.3%，同比增长6.9%，全年累计进口量1554.7万吨，累计同比增长2.1% [6] 市场分析 - 纸浆期价昨日延续低位震荡，供应上Arauco长协报价连续下调，成本支撑减弱且后续可能继续下调，5月国内纸浆进口量环比回升，供应宽松格局难逆转，国内港口库存处近年同期高位压制价格；需求上欧洲需求无起色，国内下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未落地，原纸价格下跌，纸厂采购刚需为主，终端需求预期不乐观，6 - 7月是造纸行业传统淡季，需求难拉动浆价 [7] 策略 - 短期延续低位震荡，因终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，市场看空情绪浓 [7]

行业 纸浆日报 日期 2025 年 6 月 20 日 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员:李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 研究 ...

行业 纸浆日报 日期 2025 年 6 月 13 日 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员:李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 研究 ...

行业 纸浆日报 日期 2025 年 6 月 12 日 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员:李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李金（甲醇） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 ...

农产品日报 | 2025-06-10 郑棉期价小幅反弹，关注中美新一轮谈判 棉花观点 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13495元/吨，较前一日变动+135元/吨，幅度+1.01%。现货方面，3128B棉新疆 到厂价14485元/吨，较前一日变动+42元/吨，现货基差CF09+990，较前一日变动-93；3128B棉全国均价14620元/ 吨，较前一日变动+59元/吨，现货基差CF09+1125，较前一日变动-76。 市场要闻与重要数据 近期市场资讯，据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区 库存和加工企业库存调查数据显示，5月底全国棉花商业库存345.87万吨，较上月减少69.39万吨，降幅16.71%，低 于去年同期31.54万吨，降幅8.36%。 市场分析 昨日郑棉期价延续偏强震荡。宏观方面，中美贸易谈判释放积极信号，国内棉价受到提振小幅反弹。不过关税不 确定性仍强，需持续关注近日在伦敦进行的中美会谈结果。国际方面，当前美棉播种进度持续偏慢，支撑棉价， 不过主产区近期降雨偏多，旱情较前期持续改善，其他国家供应端天气的叙事性目前也不足，国际棉价短期预计 ...

行业 纸浆日报 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 日期 2025 年 5 月 30 日 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员:李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 研究 ...

农产品日报 | 2025-05-23 郑棉窄幅震荡，糖价承压运行 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13430元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.07%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价14539元/吨，较前一日变动+52元/吨，现货基差CF09+1109，较前一日变动+62；3128B棉全国均价14621元/吨， 较前一日变动+54元/吨，现货基差CF09+1191，较前一日变动+64。 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5855元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.14%。现货方面，广西南宁地区 白糖现货价格6160元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+305，较前一日变动+18。云南昆明地区白 糖现货价格5980元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+125，较前一日变动+18。 近期市场资讯，航运机构Williams发布的数据显示，截至5月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘， 此前一周为86艘。港口等待装运的食糖数量为314.74万吨（高级原糖数量为295.3 ...

农产品日报 | 2025-05-22 产业链缺乏利好驱动，浆价反弹空间受限 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13440元/吨，较前一日变动+45元/吨，幅度+0.34%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价14487元/吨，较前一日变动+22元/吨，现货基差CF09+1047，较前一日变动-23；3128B棉全国均价14567元/吨， 较前一日变动+17元/吨，现货基差CF09+1127，较前一日变动-28。 近期市场资讯，据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区 库存和加工企业库存调查数据显示，截止5月15日全国棉花商业库存383.4万吨，较4月底减少31.86万吨，减幅7.67%。 其中新疆疆内棉花库存为260.27万吨，较4月底减少28.87万吨；内地库存83.93万吨，较4月底减少2.29万吨，进口 棉保税库存为39.2万吨，较4月底减少0.7万吨。 市场分析 昨日郑棉期价偏强震荡。宏观方面，中美谈判取得实质性进展，降低关税的幅度超出市场预期，中美经贸关系快 速缓和，市场情绪明显转好。不过美国对中国商品加征关税仍累计30% ...

国泰君安期货·能源化工 纸浆周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年5月18日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 行业资讯 01 行情数据 02 基本面数据 03 操作建议 04 行业资讯 行情走势 基差与月差 现货价格 供给 库存 需求 操作建议 Special report on Guotai Junan Futures 4 2 行业资讯 1 1. 【常熟港纸浆库存统计】截至2025年5月15日，中国纸浆常熟港库存52.5万吨，较上周期上涨9.7万吨，环比上涨22.7%。本周常熟港库存呈现累库走势。 2. 【青岛港纸浆库存统计】截至2025年5月15日，中国青岛港港内港外仓库纸浆库存138.7万吨，较上周上涨6.9万吨，环比上涨5.2%。本周期青岛港库存周期内呈现累库。 3. 【高栏港纸浆库存统计】截至2025年5月15日，中国纸浆高栏港库存19.8万吨，较上周上涨2.6万吨，环比上涨15.1%。本周期高栏港库存呈现累库的趋势。 4. 【中国纸 ...