服务推出 - 上海清算所于7月28日推出信用衍生品双边清算线上化入市服务 [1] - 市场机构在签署协议后可通过信用违约互换（CDS）清算系统进行线上入市申请 [1] - 该服务实现了从业务入市、清结算到双边履约保障品管理、估值管理等信用衍生品存续期全流程的"一站式"线上化处理 [1] 市场地位与发展历程 - 上海清算所于2017年推出合约类信用衍生品双边清算 [2] - 目前已实现合约类产品全覆盖，市场份额约89% [2] - 2025年上半年，约89%的合约类产品交易通过上海清算所双边清算完成 [2] 产品覆盖范围 - 覆盖产品包括信用风险缓释合约（CRMA）、单名CDS以及高等级CDS指数、民企CDS指数、长三角CDS指数等全部合约类产品 [2] - 覆盖标的持续拓展，为挂钩科创债、绿债等标的的CRMA、单名CDS交易提供双边清算 [2] 服务功能与效率提升 - 服务旨在提升清结算效率、减少清算纠纷、提高市场透明度 [2] - 线上化程度不断提高，已支持清结算、估值盯市、双边履约保障品管理等环节的线上化处理 [2] - 应用场景日益多元，支持含CRMA的交易型信用增进创新模式落地，助力长三角先进制造业企业集合票据发行 [2] 未来规划 - 公司下一步将继续在中国人民银行指导下，与相关机构紧密合作 [3] - 未来将丰富信用衍生品产品谱系，提升清算服务质效，推动市场扩容 [3] - 目标是更好发挥信用衍生品促进债券市场合理定价、服务实体企业融资、提升风险管理效率等作用 [3]

信用风险缓释工具（CRM）市场发展 - 凭证类CRM（CRMW）显著发挥风险分担功能，与金融"五篇大文章"紧密结合，助力科创企业实现多元化融资需求 [1] - 截至2025年6月底，挂钩银行间市场科技创新债券的CRMW共创设登记6笔、3.95亿元，累计支持12.5亿元科技创新债券成功发行 [1] - "CRMW创设+债券发行"业务模式自2018年推出以来累计创设约1500亿元，支持上百家企业发行债券超3400亿元 [3] 主要参与机构及市场表现 - 2025年1-6月CRMW创设规模前三的机构为浙商银行（12.15亿元）、平安银行（10.56亿元）、交通银行（4.1亿元） [3][4] - 截至2025年6月末，挂钩银行间市场科创票据的CRMW共创设登记40笔、72.59亿元，累计支持152.86亿元科创票据成功发行 [7] - 近三年CRMW、CRMA业务分别合计开展454笔、343笔，涉及名义本金799.42亿元、745.3亿元 [9] 产品创新与制度完善 - 交易商协会修订《信用风险缓释凭证业务指引》，配套发布三项关键流程操作规范，简化备案流程并允许挂钩存续期债券的定向产品采用询价方式创设 [6] - 上海清算所2025年二季度提供凭证类CRM信用事件结算及CRMW提前终止线上化一站式服务，显著提升业务操作便利度 [6] - 探索拓展信用联结票据（CLN）产品应用场景，支持首单挂钩一篮子参考债务及首单实时浮动计息CLN的创设登记 [7] 地方金融机构参与 - 已有17个省市的地方城商行、农商行、信用增进机构成为信用风险缓释工具的核心交易商或一般交易商 [10] - 地方性机构具有属地优势，对于区域内企业更为了解，是为当地实体经济融资提供信用风险保护的重要力量 [10] - 2021至2024年，资管产品管理人作为一般交易商的数量从35家增长至125家，2024年实现翻倍 [9]