财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现收入3.9亿元，同比增长10.5%，归母净利润0.5亿元，同比增长11.4% [1] - 2025年前三季度公司累计实现收入12.3亿元，同比增长16.7%，累计归母净利润1.4亿元，同比增长15.2% [1] - 第三季度营收及利润增速较前期有所放缓，主要系优化线上运营策略及营销投放所致 [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度公司毛利率为45.9%，同比下降8个百分点，但归母净利率为13.1%，同比微增0.1个百分点 [2] - 销售费用率大幅优化至25.5%，同比下降8个百分点，管理费用率为4.8%，同比上升0.4个百分点 [2] - 研发费用率为3.7%，财务费用率为-0.7%，均同比小幅下降0.1个百分点 [2] 产品战略与研发投入 - 公司坚持“营销+研发”双轮驱动，采用“生产一代、研发一代、储备一代”的科技创新研发机制 [3] - 持续的研发投入支撑了医研专效修护牙膏、医研抗敏源生修护牙膏等爆款新品的成功推出 [3] - 医研专效修护牙膏产品在线下渠道按计划稳步推进，助力产品结构持续提升 [3] 未来增长布局 - 公司积极布局产品矩阵高端化升级，未来儿童品类策略将推出更精细化的护理产品和进阶口腔护理产品 [3] - 电动牙刷被定位为重点发展的新品类，公司将加强技术研发投入，以打造第二增长曲线 [3] - 公司计划借鉴医研系列的爆品打造经验，通过线上爆品孵化和品牌心智建设来增强儿童品类的竞争力 [3] 盈利预测调整 - 基于前三季度业绩表现及营销策略调整，公司2025至2027年归母净利润预测调整为1.9亿元、2.4亿元、2.9亿元 [4] - 调整后的净利润预测对应市盈率分别为34倍、27倍和22倍 [4]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] - 当前股价：38.57元[1] 核心观点 - 报告认为公司作为国产牙膏知名品牌，在抗敏感牙膏细分领域和线下渠道市占率领先，未来产品结构有望不断升级[8] - 公司战略性收缩线上营销费用投入以保障盈利稳定，短期影响收入增长，因此下调未来三年盈利预测，但维持“增持”评级[8] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.28亿元，同比增长16.7%；归母净利润1.36亿元，同比增长15.2%；扣非净利润1.11亿元，同比增长19.8%[4] - 2025年单三季度实现营业收入3.86亿元，同比增长10.5%；归母净利润0.51亿元，同比增长11.4%；扣非净利润0.41亿元，同比增长11.0%，业绩略低于预期[4] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率为50.5%，同比增加1.2个百分点；但单三季度毛利率为45.9%，同比下降8个百分点，主要因线上竞争加剧及公司减少费用投放导致高毛利单品占比下降[8] - 2025年前三季度销售费用率为33%，同比增加1.8个百分点；但单三季度销售费用率为25.5%，同比减少8个百分点，反映公司主动收缩线上费用投放[8] - 2025年前三季度净利率为11.06%，同比下降0.14个百分点；单三季度净利率为13.1%，同比增加0.1个百分点，基本保持稳定[8] 增长策略与渠道 - 公司收入增长依靠全渠道协同和高端产品驱动，创新打造“五维渠道增长矩阵”，构建全渠道价值网络[8] - 产品端坚持“研发+营销”双轮驱动，在高端牙膏爆品和电动牙刷等领域持续投入，并计划推出更精细化的儿童口腔护理产品[8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.37亿元、21.91亿元、25.42亿元，同比增长率分别为17.76%、19.27%、16.00%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.87亿元、2.24亿元、2.86亿元，同比增长率分别为16.04%、19.66%、27.81%[6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.30元、1.66元，对应市盈率（P/E）分别为35.9倍、30.0倍、23.5倍[6] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.37%、13.56%、15.64%[6]