报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 光电股份2024年营收和归母净利润下降，2025年Q1业绩现拐点，预计2025 - 2027年归母净利润增长，给予“买入”评级 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价14.59元，总股本和流通股本均为5.09亿股，总市值和流通市值均为74亿元，52周内最高/最低价为14.81 / 7.87元，资产负债率44.0%，市盈率 - 36.02，第一大股东为北方光电集团有限公司 [3] 事件 - 光电股份发布2024年年报，2024年实现营业收入12.97亿元，同比减少41%，实现归母净利润 - 2.06亿元，同比减少398% [4] 点评 - 2024年亏损主因防务类产品收入下降，新华光营收利润双增长，防务产品收入降67%至5.26亿元，毛利率降12.56个百分点至4.06%，光电材料与器件业务收入达7.42亿元，同比增29%，毛利率降2.75个百分点至12.29%，子公司新华光净利润909万元，同比增47% [5] - 产品线拓展，开展四足无人平台双光模块和人形机器人头部模组研制，产品已装备亮相或交付，后续有望产业化成新业绩增长点 [5] - 2025年经营计划营收25亿元，其中防务业务16.85亿元，光电材料与元器件8.15亿元，预计扭亏为盈，2025Q1营收3.06亿元，同比增33%，归母净利润0.01亿元，同比增110% [6] - 拟定增不超10.2亿，投向高性能光学材料及先进元件等项目，高性能光学材料及先进元件项目建成后有相应产能，产品用于智能驾驶等领域，4月15日申请获上交所审核通过 [6] - 兵器工业集团与兵器装备集团会谈开启战略合作，光电股份作为上市平台可承接资产将更丰富 [7][9] 盈利预测和财务指标 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.74、1.53、2.52亿元，同比增长136%、106%、65%，对应当前股价PE分别为100、49、29倍 [9] - 给出2024A - 2027E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润等多项财务指标数据 [11] 财务报表和主要财务比率 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率数据 [13][14]

报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 光电股份2024年营收和归母净利润下降，2025年有望扭亏为盈，拟定增投向相关项目，随着两集团合作深入可承接资产将更丰富，预计2025 - 2027年归母净利润增长，给予“买入”评级 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价14.59元，总股本/流通股本5.09亿股，总市值/流通市值74亿元，52周内最高/最低价14.81 / 7.87元，资产负债率44.0%，市盈率 - 36.02，第一大股东为北方光电集团有限公司 [3] 事件 - 光电股份发布2024年年报，2024年实现营业收入12.97亿元，同比减少41%，实现归母净利润 - 2.06亿元，同比减少398% [4] 点评 - 防务类产品收入下降是2024年亏损主因，新华光营收利润双增长，防务产品收入降67%至5.26亿元，毛利率降12.56个百分点至4.06%，光电材料与器件业务收入达7.42亿元，同比增29%，毛利率降2.75个百分点至12.29%，子公司新华光净利润909万元，同比增47% [5] - 产品线拓展，开展四足无人平台双光模块和人形机器人头部模组研制，产品已装备亮相和交付，后续有望产业化成新业绩增长点 [5] - 2025年经营计划营收25亿元，其中防务业务16.85亿元，光电材料与元器件8.15亿元，预计2025年扭亏为盈，2025Q1营收3.06亿元，同比增33%，归母净利润0.01亿元，同比增110%，业绩拐点已现 [6] - 拟定增不超10.2亿，投向高性能光学材料及先进元件等项目及补流，高性能光学材料及先进元件项目改扩建后将形成年产高性能光学玻璃材料1560吨等产能，产品用于智能驾驶等领域，4月15日向特定对象发行股票申请获上交所审核通过 [6] - 2025年2月6日军工两集团会谈开启战略合作新局面，光电股份作为上市平台可承接资产将更丰富 [7][9] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1297|2591|3360|4248| |增长率(%)|-41.06|99.80|29.66|26.43| |EBITDA（百万元）|-115.67|200.35|295.63|295.32| |归属母公司净利润（百万元）|-206.09|74.13|152.86|252.00| |增长率(%)|-397.95|135.97|106.21|64.85| |EPS(元/股)| - 0.41|0.15|0.30|0.50| |市盈率（P/E）| - 36.02|100.13|48.56|29.46| |市净率（P/B）|3.16|3.07|2.89|2.63| |EV/EBITDA| - 41.79|32.17|20.99|19.12| [11] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据呈现，如2024 - 2027年营业收入分别为1297、2591、3360、4248百万元等，各指标有相应增长或变化趋势 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕光电领域，巩固核心主业优势，产品线拓展至四足/人形机器人、光通信材料等领域，在规模效应、业务结构优化和提质增效等因素影响下利润率有望提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.7亿元、1.9亿元、3.5亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是92x/34x/18x [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年实现营收13.0亿元，同比下降41.1%；归母净利润 - 2.1亿元，2023年为0.7亿元；2025年一季度实现营收3.1亿元，同比增长33.0%；归母净利润0.01亿元，2024年一季度为 - 0.09亿元，实现扭亏为盈，业绩表现符合预期 [1] - 2024年业绩下滑主要因客户产品交付进度减缓，固定成本及费用正常发生致经营亏损 [1] - 2024年4季度至2024年4季度公司营收连续5个季度同比减少，2025年一季度同比恢复增长，增幅33%；2024年仅2季度盈利，其余3个季度亏损，2025年一季度扭亏，触底反弹特征明显 [2] - 2025年一季度毛利率19.2%，同比提升6.6ppt，改善显著 [2] 经营计划 - 2025年力争实现营收25亿元，同比增长92.7%，其中防务16.85亿元，同比增长220.4%；光电8.15亿元，同比增长9.9%，预计扭亏为盈 [2] 产品营收情况 - 2024年防务产品占总营收41%，实现营收5.3亿元，同比下降67.2% [3] - 2024年光电材料与器件占总营收57%，实现营收7.4亿元，同比增长28.8%，主要系光学市场回暖，传统光学产品订单增加所致 [3] 关联交易与定增 - 2025年预计关联销售12.5亿元，同比2024年实际发生增长241%，反映行业景气恢复 [3] - 公司拟募资不超过10.2亿元投向高性能光学材料及先进元件与精确制导产品数字化研发制造能力建设项目，定增已获上交所审核通过 [3] 费用率与资产负债表变化 - 2024年期间费用同比增加6.4%至3.4亿元，收入减少致费用率同比增加11.7ppt至26.2%，其中管理费用率同比增加7.2ppt至12.9%，研发费用率同比增加3.8ppt至13.1% [4] - 截至2025年一季度末，应收账款及票据11.6亿元，较年初减少14.1%；存货7.3亿元，较年初增加21.1%；合同负债3.5亿元，较年初增加22.6% [4] 产品线拓展 - 公司产品线拓展至四足/人形机器人等平台、光通信材料等领域，专利技术拓展四足仿生机器人感知和导航能力，人形机器人头部模组产品2024年完成首批交付，正进行新一轮研制 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,297|2,504|3,261|4,059| |增长率（%）|-41.1|93.0|30.2|24.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|-206|70|189|348| |增长率（%）|-398.0|133.8|170.7|84.7| |每股收益（元）|-0.41|0.14|0.37|0.68| |PE|/|92|34|18| |PB|2.7|2.7|2.5|2.3| [6]