财务表现 - 2024年公司营业收入65.18亿元，同比增长10.48%，但归属于上市公司股东净利润1.94亿元，同比下降41.91%，呈现"增收不增利"特征 [1] - 毛利率持续收缩，现金流增速与营收增速出现背离，反映经营模式存在深层隐患 [1] 产品结构风险 - 黄金业务扩张战略导致低毛利克重类产品占比显著提升，严重稀释整体盈利能力 [2] - 时尚珠宝首饰业务收入持续萎缩，高附加值产品贡献度下滑 [2] - 黄金业务盈利受外部环境制约，缺乏价格对冲机制，高库存可能成为现金流"黑洞" [2] - 对上游供应商高度依赖，原材料供应或价格异常将直接冲击经营稳定性 [2] 渠道扩张问题 - 加盟渠道扩张带来门店数量增长，但存在管理松散、品牌服务标准不一等终端失控风险 [3] - 自营门店收缩削弱核心渠道控制力，长期可能影响客户体验与品牌溢价能力 [3] - 资源过度倾斜低毛利业务导致"规模陷阱"，利润空间压缩且暴露于大宗商品价格波动风险 [3] 战略隐患 - 当前增长逻辑依赖黄金品类，陷入产品结构失衡与渠道扩张代价的双重风险漩涡 [1][3] - 利润增长被动受制于大宗商品周期与物理渠道扩张，缺乏产品创新或运营效率支撑 [3]