当黄金褪去硬通货外衣，唯有赋予其文化符号价值才能赢得市场。 北京商报记者丨蔺雨葳 2025年，金价高歌猛进，黄金品牌近身博弈：头部黄金品牌为创新想破头，中小品牌受高金价挤压，陷 入同质化竞争。消费端呈现"K型分化"——高端定制与轻奢时尚主导市场，年轻群体推动黄金从"保值 刚需"转向"社交货币"。这些都导致黄金品牌的日子过得不如往年舒服。 当黄金褪去硬通货外衣，唯有赋予其文化符号价值才能赢得市场。"未来的黄金首饰，不仅是保值之 选，更承载着深厚的文化底蕴与传统工艺的精髓。在技术创新持续赋能、佩戴功能不断升级的当下，黄 金珠宝将更自然地融入人们生活的方方面面。无论是人生重要节点，还是日常生活的点缀，都能彰显价 值与温度。"黄绍基的这句话，或许揭示了周大福的野望——在文化、科技、场景三维度重构黄金价值 体系，以应对高金价时代的行业变局。 从卖黄金到卖文化 在黄金价格持续高位震荡的2025年，中国黄金（600916）珠宝行业正经历着前所未有的变革。作为行业 龙头的周大福珠宝集团，近期交出了一份颇具亮点的品牌转型成绩单。尽管面临着高金价对消费需求的 抑制，该集团在2025财年仍实现了经营溢利9.8%的增长，达到147. ...

近年来，黄金珠宝被纳入新消费的范畴，古法、国潮等概念逐渐成为金饰行业的热点。业内人士认为， 黄金珠宝行业正在经历品牌转型升级的大周期，消费者更关注产品本身的创新和差异化。其中，古法 金、小克重等品类成为市场焦点，年轻群体在黄金首饰消费者中的占比持续提升，驱动品牌在款式、工 艺及IP联名上不断突破。 ● 本报记者 黄一灵 乔翔 老铺黄金又迎来了新一波排队潮。8月2日，老铺黄金全新门店在上海新天地开业，并给出开业限时折 扣，吸引众多消费者前来购物。中国证券报记者实探发现，现场排队需要两小时左右，但即便如此，消 费者仍络绎不绝，甚至有消费者笑称"一代人有一代人的鸡蛋要抢。" 加码年轻化布局 对年轻消费者而言，当前黄金消费已从单一保值需求向"文化认同+情感价值"多元需求演进。随着Z世 代逐渐成为消费主力，兼具审美价值与文化内涵的IP联名金饰，或将成为行业增长新引擎。 老凤祥透露，未来随着消费者对文化、精神、情绪价值的需求越来越高，公司会进一步提升这些融合文 化、工艺等附加值产品的比例。通过深度挖掘黄金、镶嵌等主题产品的开发，加速产品设计开发的时尚 化、年轻化，从产品设计和创新方面去研发具有中国元素色彩，符合年轻人审美 ...

东吴证券研报指出，老铺黄金是我国古法金品类的头部企业，在高净值客户中有较好的口碑，以较好的 产品品质设计和服务保持了较好的行业地位，2025H1销售持续亮眼，近期公司处于持续"出圈"的趋势 当中，品牌势能仍处提升期，看好25H2新开门店贡献。受益于海外门店扩张，公司长期品牌力出海值 得期待。 消息面上，8月2日，老铺黄金全新门店在上海新天地正式开业，并给出开业限时折扣（即日起至8月10 日，每满1000元减100元，不与其它折扣政策同享），吸引众多消费者排队购物。据上海黄埔公众号， 现场排队人数有数百人。原本10点30分开业的店铺，也提前到10点开门。此外，该公司近期发盈喜，预 计上半年实现收入120亿至125 亿人民币，同比增长241%至255%；实现净利润22.3至22.8 亿人民币，同 比增长279%至288%。 智通财经APP获悉，老铺黄金(06181)涨超5%，截至发稿，涨5.27%，报808.5港元，成交额10.27亿港 元。 ...

古法金行业概况 - 古法金赛道因满足个性化需求和创造情绪价值成为黄金珠宝产业的"黄金"赛道，小红书平台相关帖文超300万篇[2] - 2018年中国古法黄金珠宝市场规模130亿元，2023年增至1573亿元，占黄金首饰消费量的35.3%，预计2028年达4214亿元[22] - 古法金饰品2023年国内金饰消费占比达35%，成为仅次于普通足金饰品的第二大子品类[22] - 行业采用"一口价"定价策略，受金价波动影响较小，通过"奢侈品叙事"营销吸引中高端消费人群[13] 主要品牌动态 老铺黄金 - 品牌定位"中国古法金饰第一专业品牌"，2009年创立，参与行业标准制定[13] - 2024年总营收85.06亿元（同比+168%），净利润14.73亿元（同比+254%），股价较发行价上涨25倍[14] - 2024年6月在新加坡滨海湾金沙中心开设首家海外门店，毗邻LV、爱马仕等奢侈品牌[14] 华铺黄金 - 2019年成立，注册资本500万元，小微企业，2024年员工0人，法定代表人张光元持股100%[6] - 线下门店超十家，集中在郑州（近十家）、成都、西安等万象城商业体，定位高端[5][6] - 线上业务薄弱：天猫店仅102粉丝且无成交，抖音店3万粉丝但仅售出25件低价商品[11] - 品牌宣传口号为"中国古法手工金器第一文化品牌"，门店设计与老铺黄金高度相似[5][13] 琳朝珠宝 - 互联网基因品牌，抖音粉丝130万，连续6个月蝉联黄金珠宝品牌抖音影响力榜首[11] - 采用"非遗手工定制"策略，工期长达一年，宣传口号"让世界发现中式珠宝之美"[11][13] - 仅兰州1家线下店，通过纪录片式工艺视频吸引消费者，曾因产品被抄袭发布知识产权公告[11][16] 行业竞争与挑战 - 新进入者如君佩、宝兰等聚焦年轻市场，定价更低适合日常佩戴[16] - 同质化问题突出：品牌在定位、营销、门店风格等方面缺乏独特性，易导致消费者混淆[16] - 知识产权纠纷频发，琳朝珠宝等品牌遭遇设计抄袭，需通过法律手段维权[16][19] 市场数据与趋势 - 2025年6月限额以上单位金银珠宝类零售额287亿元（同比+6.1%），1-6月累计1948亿元（同比+11.3%）[21] - 升级类商品消费增长显著，金银珠宝类增速快于限额以上商品零售额5个百分点[21] - LVMH集团注意到中国消费者对本土珠宝品牌兴趣提升，部分本土品牌需求呈爆炸式增长[14] 知识产权保护建议 - 品牌方应强化商标、专利、著作权布局，对门店装修风格、产品设计等申请保护[19] - 建立差异化壁垒：延伸文化内涵、增强设计原创性、建立内部保密制度[19] - 主动维权：标注正品信息、监测仿冒行为、通过法律手段打击恶意抄袭[20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黄金珠宝行业 - **公司**：老铺、周大福、老凤祥、周大生、潮玩机、莱绅通灵、孟卡龙、唐文斌、百川聪颖、英宏珠宝 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - **估值提升**：行业投资品牌突破以往10 - 20倍估值区间，来到20 - 30倍以上，核心是黄金珠宝消费人群迁移引发新消费需求转移，强设计高附加值产品占比提升，行业估值和驱动逻辑从单纯渠道扩张转向产品设计与品牌化能力比拼 [2] - **需求变化**：消费者对具备设计创新和品牌差异化产品偏好度提高，一口价产品占比高的公司表现突出，如老铺一口价占比100%，潮玩机30 - 40%且涨幅20%以上，莱绅通灵提到70%以上 [5] - **销售表现**：消费者对金价反应取决于预期，当前消费者对金价上行新预期更强，4月以来短期金价波动未对一口价占比高的品牌销售产生明显影响，孟卡龙、莱绅通灵四五月份维持与QE整体差不多水平，金价小回落激发部分投资者关注金银市消费，4月开始低基数使行业金银市呈现增长节奏 [6][7] - **长期需求**：年轻消费群体成为主力，消费主张改变，对产品差异化需求增加，负债场景占比贡献超过公信需求，需求变化长期稳定 [7][9] - **供应端压力**：产品销售加价有限、依赖量增的商业模式面临压力，产品设计精美、能及时响应需求变化的公司将受益 [10] 重点公司情况 - **老铺** - **业绩表现**：传统黄金珠宝销售旺季收入高增长持续性突出，4 - 5月合金商圈SKT维持在150 - 200，五一新开上海门店客流火爆，首个小时销售额突破4000万，较去年增长800%，市场对其2025年业绩预期从35亿上修到45 - 50亿 [12][13] - **产品情况**：新款葫芦定价31500 - 43000，产品购买热潮不错，老铺是行业工艺和重要产品引领方，市场模仿较多 [14] - **渠道拓展**：截至5月末有8家门店，一线和新一线核心城市有潜在商圈，年内门店有拓展潜力，长期来看门店数量有提升空间，目前估值约30倍，作为国内领军新商业品牌有业绩和估值提升潜力 [11][15][16] - **潮玩机** - **核心优势**：策划环球珠宝市场逻辑重塑，契合年轻时尚人群需求，研发规模突破1%，研发人员约200人，集中在花丝工艺迭代升级，产品设计色彩鲜艳、称重设计优，系列创意有优势 [17][18][19] - **销售情况**：核心销售逻辑持续兑现，市场预期提升，年初预期约4.5亿，目前预期5.5亿，关键指标增速25%，开店增速30%，后续高增速有望延续 [20][21] - **发展方向**：持续推出新系列，如高科班级、复工系列，有望扩大核心客群；东南亚出海积极，已在吉隆坡、曼谷等地开店，后续关注单店增长、拓展速度、核心新产品反应、渠道开店速度及新品牌独立电路情况 [22][23][24] - **周大生** - **品牌矩阵**：主打国家宝藏、准珠阁、周大生综合和周大生经典四大品牌矩阵，今年将国家宝藏和准珠阁作为重点，国家宝藏重新定位高端，对80家门店梳理，下半年在高端商圈开新店，预计达200家左右，平均店效5000万以上 [25][26] - **经营策略**：调整配货模型，设立一盘货模型，成立货管中心，有望提升产品网购能力；预计全年利润增长25 - 15%，2025年若增长10%约11亿，有业绩提升潜力 [28][29] - **产品亮点**：产品设计能力强，自研产品系列占比超50%，富华系列占20%，一口价占比约20%，属行业靠前梯队，后续将调整黄金钻石品位，提升一口价占比 [30] - **渠道扩张**：计划未来三到五年全国渗透，两年内完成省份和直辖市头部商圈首轮覆盖，两到三年深入渗透，电商渠道占比高，数据增长领先，4月延续强劲表现 [31][33] - **莱绅通灵** - **转型成果**：2023年8月从钻石镶嵌转型做黄金产品，2024年收入增速修复到60%以上，2025年1月收入同比增长50%，利润端销售贡献明显提升，线上客单价回升到15000 [34][35] - **门店策略**：2025年一季度门店253 - 353家，计划维持在350 - 380家，保持稳健扩张，希望通过门店变效提升业绩，如打造千万级自营门店，增加加盟门店数量 [35] - **百川聪颖**：设定于35 - 55岁人群，有美学设计风格，从事钻石镶嵌投资企业，受钻石需求下滑影响后转型黄金产品，收入和利润端有修复表现 [34] - **英宏珠宝**：预计未来五年周大福帮助其开设约600家门店，高端定位加门店扩张使其具有成长弹性，目前实现2057亿港币收入，对应PE 13倍，估值较低 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2014年金价快速上涨打破行业原有增长逻辑，加盟商投资回报率下滑，依赖金价增长红利的模式受影响 [4] - 行业中产品设计不够精美、不能及时响应需求变化的公司面临压力，头部公司带动下行业将注重产品差异化 [10] - 目前黄金珠宝行业估值与其他新消费行业如美护、宠物相比仍有提升空间 [11]

全球黄金市场概述 - 国际黄金实时价格飙升至3335美元/盎司，国内市场同步上涨至772.5元/克，中国黄金基础金价微涨至772.8元/克 [1] - 世界黄金协会报告显示，超过90%的受访央行（73家）预计未来一年将继续增持黄金储备，比例较去年激增17个百分点，近一半央行明确表示将增持 [1] - 央行增持黄金的驱动因素包括长期保值能力、投资组合多元化需求以及经济危机中的稳定表现，73%的央行预测未来五年美元在全球储备中占比将下降 [1] - 截至2025年6月底，中国外汇储备规模达33174亿美元，环比增长0.98%（增幅322亿美元），美元指数下跌和全球金融资产价格上涨共同推动外汇储备上升 [1] 国内黄金零售市场价格分析 - 国内黄金基础金价为772.40元/克，较昨日上涨0.60%，足金9999价格报772.00元/克（涨幅0.55%），沪金95和沪金100G价格分别下跌0.56% [4] - 延期单金和延期双金价格大幅上涨，涨幅分别达9.99%和6.26%，可能与投资需求激增有关 [4] - 品牌金店价格差异明显，周大福、六福珠宝等价格在1005元/克左右，周生生略高（1007元/克），菜百首饰和中国黄金价格较低（982元/克和969元/克） [4] - 铂金价格区间为399元/克至582元/克，金条价格普遍低于首饰价格，菜百首饰金条最低（878元/克） [4] 深圳水贝批发市场价格 - 水贝市场足金999、古法金、5G黄金和3D硬金价格均在782-783元/克之间，铂金价格为352元/克，18K金价格为590元/克 [5] 总结 - 黄金市场整体上涨，全球央行持续增持黄金储备是主要推动因素，国内金价稳步上升，品牌金店和水贝市场价格均反映这一趋势 [6]

报告核心观点 - 消费分级时代来临，情绪消费兴起带火潮玩、黄金珠宝、化妆品等相关产业发展，建议关注各赛道龙头企业 [1] 行业回顾与展望 回顾 - 2025Q1居民人均可支配收入稳中有升，同比+5.6%，农村居民人均可支配收入增速6.5%高于城镇居民 [11] - 2025年1 - 5月社零总额累计同比增速+5.0%，消费进入“消费分级”新阶段，表现为追求性价比和对部分产品付溢价，限额以上单位金银珠宝、化妆品、体育娱乐用品类商品零售额分别累计同比+12.3%、+4.1%、+25.7% [12] 政策 - 2025年3月16日印发《提振消费专项行动方案》，从8方面部署30项任务激发消费潜力 [17] - 需求端通过增收和减负改善居民收入预期，增收包括提高工资性、财产性收入和促进农民增收，减负从四方面减轻困难群体负担 [17] - 供给端从服务、大宗、品牌、新型消费方面提质升级，如服务消费聚焦“一老一小”，大宗消费支持以旧换新等 [18] 趋势 - 快节奏生活和信息过载推动情绪消费兴起，年轻消费者和女性更热衷，90后和00后占比78%，女性占比64%，男女偏好品类有别 [23][25] 潮玩 多因素驱动市场扩容 - 2020 - 2024年中国潮玩市场规模从229亿元增至763亿元，CAGR为35.11%，预计2025年达926亿元，盲盒占比38% [31] - 驱动因素包括居民收入增长、年轻群体情绪价值需求增加、潮流文化与优质IP兴起、线下消费场景与渠道推动 [32] 行业竞争与企业发展 - 产业链上游IP供给商议价强，下游有优质IP的渠道商有话语权 [35] - 2020 - 2024年潮玩企业新注册量激增，2025年上半年新增4670家，竞争激烈 [37] - 2021年日本潮玩CR3为45%，中国CR5为26%，市场较分散，有提升空间 [2][39] - 行业呈“本土新锐领跑增量、国际巨头主导存量”态势，本土新锐营收增速高，国际巨头规模大但增速低 [40] - 覆盖全产业链、有强IP资源和广泛渠道的潮玩企业有望强者恒强 [43] 黄金珠宝 金价与消费需求 - 黄金具“消费+投资”属性，多方因素推动金价上行，2024年以来不断创新高，2025年6月24日达3302.50美元/盎司，涨幅26.58%，短期不确定性或提升其吸引力，中长期新兴经济体购金或推高金价 [44] - 2025Q1黄金首饰消费量同比-26.85%，工艺提升、“悦己”消费和保值需求是市场发展驱动力，2018 - 2023年古法黄金市场规模CAGR达64.65% [48] 行业发展驱动转变 - 2024年部分龙头企业门店净减少，行业发展从渠道驱动变为产品驱动，注重门店质量和产品设计 [49] - 企业提升黄金首饰工艺，推出古法金等品类，与IP联名，受消费者追捧 [54] 板块防御属性 - 部分重点公司经营稳健、现金流充沛，2024年潮宏基等分红比例超50%，周大生等股息率较高 [56] 化妆品 短期销售与国货表现 - 2025年1 - 5月限额以上单位化妆品零售额累计同比+4.1%，跑输社零大盘，行业增长动力偏弱 [58] - 2025年“618”全网销售总额同比+15.2%，淘系美妆GMV同比+11.10%，珀莱雅等国货品牌发展势头好 [59] 国潮崛起与品牌突围 - 年轻消费群体对国货美妆接受度高，44.2%消费者每季度购一次，选择因素包括适合国人、品质好、性价比高 [63] - 国货品牌通过研发赋能、打造产品差异化、推行大单品战略、渠道营销等突围 [67] 投资建议 - 关注潮玩龙头企业，其市场扩容，覆盖全产业链、有优质IP和广泛渠道的企业有望强者恒强 [75] - 看好黄金珠宝龙头企业，其注重产品设计、运营和品牌，有高分红和高股息 [76] - 建议关注国货化妆品龙头公司，其研发、产品力和营销能力强，国潮崛起有望提升市占率 [78]

黄金消费新趋势 - 年轻消费者成为黄金消费新增长点，18-34岁人群贡献超三分之一黄金首饰销售额，偏好小克重、国潮设计产品[7] - 消费场景从保值增值转向文化传承，年轻人青睐蝴蝶/葫芦/元宝等传统文化元素饰品，注重工艺与美好寓意[7] - 社交媒体成为年轻人了解黄金款式/工艺/投资价值的主要渠道，既关注美观性也追踪金价变动与促销活动[7] 品牌创新与营销策略 - 老凤祥推出"盛唐风华"系列销售额超2亿元，与《圣斗士星矢》联名产品全国销售额破亿元，限量款引发抢购热潮[8] - 老铺黄金采用"一口价"奢侈品定位策略，新店开业排队近百米，古法金工艺产品因哑光高级感占据50%市场份额[10] - 豫园商圈10家金店参与"10000减1000元"消费券活动，中国黄金门店客流量激增需临时增派收银员[3] 消费券拉动效应 - 黄浦区专用消费券上线8秒抢空，老凤祥旗舰店首轮发放7天销售额同比增超300%，淮海路天宝龙凤采取号牌分流应对客流[5] - 消费券叠加品牌让利实现"折上折"，豫园商圈活动启动后中国黄金门店现百米排队，店家免费发放饮用水提升体验[3][5] 上海珠宝产业规划 - 上海发布《国际珠宝时尚功能区三年计划》，2025-2027年将实施六大行动24项任务，目标建成全球竞争力产业生态[12] - 配套出台24项资金政策，聚焦产业资源集聚/国际影响力提升/创新发展和综合服务强化四大方向[12] - 上海拥有黄金/钻石/宝玉石三大国家级交易市场，既是国际品牌入华首选地，也是本土品牌出海枢纽[13]

黄金价格波动 - 国际现货黄金价格一度跌至3301美元/盎司，随后反弹至3333美元/盎司 [1] - 国内品牌首饰金价格下跌，周六福足金999饰品报978元/克，较昨日跌7元/克 [3] - 上海黄金交易所提示近期贵金属价格波动剧烈，要求会员做好风险防范 [3] 黄金消费趋势 - 消费者更倾向购买小克重金饰以降低金价波动风险 [6] - 古法金、珐琅彩及精致镂空雕刻等产品更受消费者偏爱 [6] - 黄金"以旧换新"和"回收"业务持续升温，部分消费者选择高位变现 [6] - 北京某珠宝城商家表示，客流量较此前高峰回落，但日均仍有数十笔成交，周末可达上百笔 [5] 央行增持与市场预期 - 中国人民银行连续7个月增持黄金，累计增持103万盎司，但增速放缓 [8] - 世界黄金协会调查显示，69%受访央行预计未来5年黄金储备份额将上升 [8] - 62%受访央行预计美元储备比例将下降 [8] - 东方金诚首席宏观分析师认为，国际金价可能长期易涨难跌 [8] 黄金价格前景 - 世界黄金协会认为黄金价格仍有上涨潜力，通胀和经济增长放缓或支撑金价 [9] - 全球贸易摩擦影响可能在未来6个月显现，黄金或成为滞胀环境中的抗跌资产 [9]

黄金价格波动 - 国际现货黄金价格一度跳水至3301美元/盎司，随后反弹至3332 63美元/盎司 [1] - 国内部分品牌首饰金价格下跌，如周六福足金999饰品报978元/克，较昨日跌7元/克 [1] - 上海黄金交易所提示近期贵金属价格波动剧烈，需做好风险防范 [1] 黄金消费新变化 - 国际金价年初以来最高涨幅近30%，国内品牌首饰金价格最高突破每克千元 [3] - 近期金价波动导致首饰金价单日波动可达几元到几十元 [5] - 消费者倾向购买克重小的产品以降低风险，偏爱古法金、珐琅彩及精致镂空雕刻等产品 [5] 以旧换新与回收业务 - 黄金"以旧换新"和"回收"业务持续升温，消费者将老款金饰换新或高位变现 [7] - 部分金店提供免费验金服务，换新业务量较此前增长超过30%甚至50% [9] 央行黄金储备动态 - 5月末黄金储备报7383万盎司（约2296 37吨），环比增加6万盎司（约1 87吨） [11] - 我国官方国际储备资产中黄金占比为7 0%，低于全球15%左右的平均水平 [11] - 世界黄金协会调查显示69%受访央行认为未来5年黄金在全球总储备的份额将会上升 [11] - 62%受访央行认为未来5年美元储备所占比例将会下降 [11] - 央行购金主要动机包括重新平衡储备量、调整购入量、担忧金融市场动荡等 [11]