事件：伟星新材发布2025 年一季报。一季度公司营收9.0 亿元，yoy-10.2%，qoq-64.1%，归母净利润1.1 亿元，yoy-25.95%，qoq-65.42%，扣非归母净利润1.1 亿元，yoy-19.42%，qoq-62.52%。公司业绩不及 预期。 现金流量好，分红价值仍然值得重视，分红率进一步提高，股东回报进一步加强。2024年年度公司拟分 配每10 股派发5 元现金红利，合计派发7.86 亿元，叠加2024 年中期已每10 股派发1 元现金红利，合计 派发1.57 亿元，2024 年公司累积分红9.43 亿元，占公司2024 年归母净利润的99%，计算当前股息率约 4.8%。公司2022-2024 年度累计现金分红总额为31.56 亿元。公司商业模式壁垒较高，消费属性强，现 金流量好，资本开支少，分红意愿强，股息率较高，股东长期回报稳定可靠。 投资分析意见：我们认为，公司经营久久为功，公司持续在品牌与渠道建设上的投入，以及长期稳健经 营的管理理念，将有助于公司在高压环境中积蓄力量，厚积薄发。我们维持此前盈利预测，预计公司 2025-2027 年实现归母净利12.0、14.3、15.5 亿 ...

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 伟星新材2025年一季报业绩不及预期，市场竞争加剧、需求疲软致营收和利润下滑，但公司聚焦零售业务、打造全屋水系统，现金流量好、分红价值高，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E年营业总收入分别为62.67亿、69.83亿、78.05亿、86.08亿元，同比增长率分别为 - 1.8%、11.4%、11.8%、10.3% [2] - 2024 - 2027E年归母净利润分别为9.53亿、12.03亿、14.29亿、15.52亿元，同比增长率分别为 - 33.5%、26.3%、18.8%、8.5% [2] - 2024 - 2027E年每股收益分别为0.61、0.76、0.90、0.97元/股，毛利率分别为41.7%、40.6%、41.7%、41.6%，ROE分别为18.7%、22.5%、25.3%、26.6% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E年市盈率分别为20、16、14、13 [2] 市场数据 - 2025年4月25日收盘价12.26元，一年内最高/最低18.85/10.40元，市净率3.8，股息率7.34%，流通A股市值180.33亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.27元，资产负债率19.16%，总股本/流通A股15.92亿/14.71亿股 [3] 公司点评 - 事件：伟星新材2025年一季报营收9.0亿元，yoy - 10.2%，qoq - 64.1%，归母净利润1.1亿元，yoy - 25.95%，qoq - 65.42%，扣非归母净利润1.1亿元，yoy - 19.42%，qoq - 62.52%，业绩不及预期 [6] - 市场竞争加剧，毛利率同比降1.03pct，一季度销售毛利率40.45%，yoy - 1.03pct，qoq - 0.11pct；净利率12.95%，yoy - 2.82pct，qoq - 0.13pct，市场需求疲软，房屋竣工面积同比降14.3%，终端零售管材受压 [6] - 聚焦零售业务基本盘，打造全屋水系统，持续聚焦管道主业，推进防水、净水等同心圆业务，构建全屋水系统产品体系，由“产品 + 服务”向“系统集成 + 服务”升级，2024年聘请刘诗诗为代言人，发布“大象威森”形象 [6] - 现金流量好，分红价值高，2024年拟每10股派5元，合计7.86亿元，叠加中期每10股派1元，合计1.57亿元，累积分红9.43亿元，占2024年归母净利润99%，股息率约4.8%，2022 - 2024年累计现金分红31.56亿元 [6] - 投资分析意见：维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利12.0、14.3、15.5亿元，对应市盈率16、14、13倍，维持增持评级 [6] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E年营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的具体数据及变化情况 [8]