可持续发展战略 - 公司连续17年发布可持续发展报告，将可持续理念提升至塑造商业文明的高度，构建穿透经济周期的价值护城河 [3] - 以"长期主义"为战略根基，明确"守护美好人居环境"的可持续发展工作宗旨，提出2025年主要产品获得国内外环保认证等目标 [5][6] - 提出未来3年每年培训建筑建材产业工人1万人次，2025年试点建设"无废工厂"，2026年建设3-5家无废工厂 [6] 绿色智造转型 - 推动分布式光伏发电、储电项目、水循环、热循环等清洁能源建设，建立全链条低碳运营模式 [8] - 截至2024年底建设光伏电站25个，总装机容量100.40MW，全年使用绿色电力0.72亿千瓦时 [8] 科技创新与产品体系 - 以国家级创新平台为核心，推出SPU-301PRO单组分聚氨酯防水涂料等多项高性能产品 [9] - 开发"臻"系列、"森林回响"系列、桃花源零坡度有组织防排蓄水系统等创新解决方案 [9] 产业生态与社会责任 - 截至2024年底累计培训产业技能人员超91万人次，"雨虹工匠"劳务平台APP用户超42万人，促成项目近万个 [12] - 30年来持续参与无偿献血、捐资助学、环保绿化等公益慈善事业，覆盖全国多地 [14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 轨道频谱稀缺驱动竞赛，国内低轨星座建设步入加速期，2025 - 2030年是国内低轨卫星加速发射阶段，建筑建材领域上海港湾有望受益 [5] - 防水头部企业工程端产品提价，行业“反内卷”下头部企业集体提价或推动价格回升，但需求疲软下价格修复程度待察 [5] - 建议关注鸿路钢构、中国巨石等多家公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 周专题：轨道频谱稀缺驱动竞赛，国内低轨星座建设步入加速期 - 通信卫星常用轨道分地球静止轨道、中地球轨道和低地球轨道，低地球轨道可减少功率衰减和通信时延、简化设计，但需多星组网，相比地球静止轨道，低地球轨道和中地球轨道时延小、卫星小，可一箭多星发射，降低成本和周期 [7] - 低轨空间轨道和频段资源“先占先得”，低轨卫星总容量约6万颗，星链计划占4.2万颗，L、S、C频段资源殆尽，Ku、Ka频段协调难度大，运营商需按国际电信联盟规则在规定时间内完成卫星部署，竞争激烈，2025 - 2030年是国内低轨卫星加速发射阶段 [11][12] - 国家鼓励民间资本参与商业航天，商业航天被纳入战略性新兴产业，国内商业航天发展历经多阶段政策支持，行业发展迎来加速期 [16] - 全球低轨通信星座建设中SpaceX领跑，多国企业跟进，未来几年全球将迎卫星大规模发射高峰 [17] - 国内代表性星座计划有“国网”“千帆”“鸿鹄 - 3”等，均有分阶段发射计划 [23] - 2024年国内商业航天发射未达预期，2025年下半年起发射节奏有望提速，上海港湾前瞻性布局卫星领域，产品助力卫星发射，有望受益 [27] 主要覆盖公司盈利预测与估值 - 报告给出海南华铁、濮耐股份等多家公司的盈利预测、估值与评级情况，包括收盘价、EPS、P/E、P/B等指标及投资评级变动 [33] 周行情回顾 - 建筑、建材行业本周有不同涨跌幅表现，建筑各子板块和各行业指数涨跌幅排名有差异 [35][37][40] - 建材行业本周涨跌幅前五标的有中材科技、万里石等，基础设施公募REITs本周也有不同涨跌幅，平均涨跌幅算术平均情况为周涨跌幅1.07%、月涨跌幅1.31%、年初至今涨跌幅20.99%、250日涨跌幅27.50%、IPO以来涨跌幅24.97% [44][46][47] 总量数据跟踪 - 展示全国房地产新开工、施工、竣工、销售面积累计同比，土地成交面积当月同比，房地产成交相关数据，社融数据，基建投资增速，八大建筑央企季度新签合同情况，专项债发行等数据 [49][58][68][78][87][94][95] 高频数据跟踪 - 展示水泥、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纤、碳纤维、镁砂及氧化铝、上游原材料、实物工作量等相关数据，如价格走势、产量、库存、开工率等 [106][113][121][126][133][150][158][166]

产业升级与转型 - 荆门石化年产60万吨环烷基特种油高压加氢项目首吊到位，标志着"油转特"项目进入新阶段，推动石油化工产业链高端化发展 [1] - 园区聚焦六大产业（石油化工、碳一化工、锂电池材料、生物医药、光固化剂、防水材料），通过链式整合和技术创新实现产业能级跃升 [1] - 采取"一企一策"盘活机制，累计让6家僵尸企业焕发新生，腾挪出数百亩低效用地，为优质项目开辟空间 [2] 产业链整合与集群发展 - 以荆门石化为龙头，引进28家下游企业（如玲珑轮胎、巨邦石化），构建从基础原料到高端新材料的完整生态 [2] - 以盈德气体煤制氢工业气体岛为核心，串联"气头—化工—新材料"碳一产业链，形成资源高效流转的闭环 [3] - 锂电池材料产业链实现全生命周期循环，涵盖上游锂盐（金泉新材料）、中游三元前驱体（格林美）、电解液（新宙邦）、下游电池生产（亿纬锂能）及回收（美华），预计总产值达200亿元 [3] - 园区内18家上市公司与90%中小企业实现上下游协同，年产值阶梯式增长 [3] 精准服务与价值链提升 - 构建"分企施策"服务机制，解决企业用工短缺、融资困难等问题，搭建产业链对接会等资源互通平台 [4] - 支持光固化产业链龙头企业固润科技投资15亿元扩建项目，预计新增35亿元产值，打造国内光固化材料重要生产基地 [4] - 防水材料产业链引进东方雨虹、科顺防水两家龙头，形成高端防水卷材和新型涂料特色产业链，预计年总产值突破20亿元 [5] 人才驱动与创新体系 - 建设化工安全技能培训基地和化工产业人才联盟，整合高校（如武汉工程大学）与龙头企业（亨迪药业、润都制药）资源，形成"产学研用"协同体系 [6] - 生物医药产业链覆盖解热镇痛药、抗肿瘤药等六大品类324个品种，研发生产全链条体系完善 [6]

行业背景 - 房地产行业景气度不佳，装修建材板块表现疲软，但市场调整孕育新机会 [1] - 房地产行业难以回到过去行情，但受地产拖累的上下游行业正逐步摆脱影响，迎来转机 [1] 公司战略转型 - 中国住宅装修需求转向存量房主导，新房驱动的黄金时代结束 [2] - 东方雨虹从大B端集采模式转向C端零售和小B工程渠道，2024年零售+工程渠道收入达235.62亿元，占总营收83.98% [2] - 主动放弃部分地产大客户业务，房地产类型项目报备降低，工业、水利、城市更新等项目增加 [2] - 渠道转型是长期战略，存量时代掌握终端渠道是关键 [2] 业务模式变化的影响 - 业务模式转型从根源上解决应收账款问题，改善经营现金流 [3] - 良好的现金流支撑高比例分红 [3] 新增长引擎 - 砂粉等多元业务崛起，2024年非防水业务收入占比26.55%，砂浆粉料业务收入41.52亿元，占比14.8% [5] - 海外布局加速，2024年海外营收8.77亿元，同比增长24.73%，马来西亚工厂投产，美国、沙特工厂建设中，越南代理铺开 [6] - 砂粉业务和海外布局构成新增长引擎的两大核心动力 [6] 降本增效与财务表现 - 2024年一季度期间费用率同比下降3.4个百分点至17%，销售费用降28%，管理费用降34%，财务费用降57% [8] - 降本增效战略提升盈利能力，夯实核心竞争力 [8] - 2024年经营性净现金流34.57亿元，同比增64.39%，一季度经营性现金流净额同比增11亿元 [9] - 现金流改善印证渠道转型成功和经营质量提升 [9] 股东回报 - 上市以来连续17年分红，目前股息率接近14% [10] - 高分红体现财务健康，增强投资者信心 [10] 未来展望 - 公司处于"经营拐点"到"增长拐点"再到"估值拐点"的传导链上 [11] - 短期关注费用红利变化，降本增效支撑利润贯穿2025年 [13][14] - 中期关注海外市场爆发力，海外产能释放驱动收入高增长 [14] - 长期重视平台化壁垒，砂粉业务确立为第二主业，打开新成长窗口 [14] - 公司转型主动拥抱存量时代，渠道复用、品类扩张、海外布局领先行业，估值处于历史低位 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月1日以来建材行业关注度提升，供给端出现边际超预期变化，需求端更关注产业新变化，各细分领域呈现不同发展态势，部分企业有投资价值[2][3] 各目录总结 周观点 - 7月建材行业关注度提升，Q2关注度回落因需求端政策提振效果减弱且市场对7月会议预期少，供给端水泥和玻璃行业有“反内卷”预期催化，消费建材防水行业联合提价，需求端AI需求预期加速催化，低介电布升级路径明确[2][3] 消费建材 - 企业价格沟通和竞争缓和预期提升，防水行业首次在原材料未大幅涨价时龙头企业同步提价，三棵树降费增利逻辑兑现，2025年盈利修复或领先营收增长，推荐东方雨虹、兔宝宝、北新建材等公司[3][5][6] 水泥 - 政策端有“反内卷”催化预期，需求偏弱提价博弈加剧，5月产量下滑，6月出货率低，价格回调，库存上升，部分公司有长期配置价值，行业供需收缩如“龟兔赛跑”，利润修复逻辑可期[9][11][12] 建筑玻璃 - 冷修进度偏慢，价格低位震荡，本周均价环比微涨，库存环比小降，后市供需仍有压力，亏损加剧成本支撑增强，部分公司业绩有不同表现[17][18][19] 光伏玻璃 - 价格回调快，成交一般，新单价格下调，行业进入现金亏损区间，冷修提速，海外盈利好于国内，短期买方定价中长期回归成本曲线定价[24] 玻纤 - 主流电子纱稳中偏强，特种电子布产业趋势受关注，AI需求重塑预期，低介电布升级明确，主流电子布产品稳中偏强，头部企业有盈利提振机会，推荐中国巨石、中材科技[26][27][44] 碳纤维 - 风电需求环比修复，Q2盈利改善确定性高，民用市场盈利压力高，主力原丝价格维稳[32]

周观点 - 建材行业关注度在7月1日后显著提升，主要因供给端出现边际超预期变化，而需求端政策预期在Q2减弱[1] - 水泥和玻璃行业迎来"反内卷"政策催化，水泥以限制超产为主，玻璃受光伏自主减产和河北钢铁减产映射影响[2] - 消费建材中防水行业CR3或超60%，行业集中度高且盈利能力触底，东方雨虹等三家企业首次在原材料未涨价背景下联合提价[2][4] - AI需求预期加速催化，终端云厂商资本开支提升、tokens用量高增等环节景气印证，缓解AI基建过剩担忧[3] 消费建材 - 防水行业价格竞争缓和，东方雨虹、科顺股份、北新建材同步提价，行业盈利能力底部确认[4] - 三棵树中期业绩预告显示降费改善盈利逻辑兑现，2025年消费建材盈利修复或领先营收增长[4] - 东方雨虹渠道结构调整，海外拓展加速，2025年一致预期净利润20亿，PE 15X[5] - 兔宝宝现金流稳定，分红率领先行业，2025年预期净利润7.5亿，PE 12倍[6][7] - 北新建材石膏板主业稳健，防水和涂料业务进取，2025年预期净利润45亿，PE 11倍[7] 水泥 - 水泥协会7月1日发布"反内卷"文件，政策方向以限制超产为主，监管力度或加强[10] - 5月全国水泥产量同比下滑8.1%，1-5月累计下滑4%，长三角熟料价格回落至220-230元/吨[10] - 海螺水泥2025Q1吨毛利同比+12元至65元/吨，华新水泥海外水泥销量同比+9.4%[16][17] - 行业供需收缩比喻为"龟兔赛跑"，供给优化持续但被需求下滑掩盖，2025年盈利改善确定性高[13][15] 建筑浮法玻璃 - 浮法玻璃均价1201元/吨，周环比+1.51元，沙河区域受期货上涨带动小涨[19] - 行业日熔量环比+1400吨至158855吨，头部企业微利，行业平均现金亏损加剧[19][20] - 信义玻璃2024年归母净利润下滑30-40%，光伏玻璃业务亏损拖累，2025年浮法玻璃单箱净利预计5元[21] 光伏玻璃 - 7月新单价格下调，2.0mm镀膜面板主流价10.5-11元/㎡，行业进入现金亏损区间[25] - 冷修提速，6月冷修4600吨/日，大企业减产难度高于去年因窑炉规模较大[25] - 海外基地盈利优于国内，马来等地价格高于国内3元/㎡，支撑头部企业盈利中枢[26] 玻纤 - AI需求驱动低介电布紧缺，一代、二代和三代（Q布）升级路径明确[26][27] - 中国巨石2025Q1粗纱单吨净利780元，电子布单平盈利0.4-0.5元/米，埃及基地扩产应对关税[29][30] - 中材科技2025Q1玻纤单吨盈利500元，叶片出货5GW，隔膜出货5-6亿平[31] 碳纤维 - 风电需求环比修复，但增量有限，碳碳复材和氢能需求稳健[31] - 民用碳丝价格维稳，吉林碳谷原丝价格保持稳定微利，避免产业链恐慌性降价[32]

高分子防水卷材行业概述 - 高分子防水卷材是以合成橡胶、合成树脂或共混体为基料，加入化学助剂和填充剂制成的可卷曲片状防水材料，按基料可分为橡胶类、树脂类和共混类 [3] - 主要产品包括TPO、PVC、EPDM等，具有匀质性好、拉伸强度高、耐腐蚀性强、施工环保等优势，但原料依赖进口导致成本较高 [5][6] - 2024年中国高分子防水卷材市场规模达218.08亿元，占防水材料总量的11.16%，产量从2015年2.47亿平方米增长至2024年7.28亿平方米，年复合增长率12.76% [15][17][18] 行业发展历程与产业链 - 行业起步于20世纪70年代末，1980年从日本引进4条三元乙丙卷材生产线（每条产能100万平方米/年），2009年上海建成首条年产3000万平方米TPO卷材生产线 [7] - 产业链上游为沥青（2024年石油沥青产量3450.8万吨，同比降7.96%）、膜类材料等原材料；中游为生产制造；下游应用于房屋建筑、轨道交通、水利设施等领域 [10][12] - 2024年中国防水材料总产量达65.25亿平方米，同比增长12.1%，其中高分子卷材因绿色环保特性受政策支持加速替代传统沥青基产品 [14][18] 竞争格局与重点企业 - 市场集中度较低，主要企业包括东方雨虹（2024年防水卷材收入117.9亿元）、凯伦股份（12.62亿元）、科顺股份等上市公司，以及北新防水、卓宝科技等非上市企业 [21][22][23][25] - 东方雨虹业务覆盖防水材料全产业链，产品应用于鸟巢、港珠澳大桥等标志性工程；凯伦股份专注高分子材料差异化竞争，推广融合防水系统 [23][25] - 外资企业如卡高建材、金耐德等占据部分高端市场，中小本土企业因技术落后面临淘汰，行业集中度有望提升 [21] 未来发展趋势 - 环保化：推广TPO/HDPE等可回收材料，研发生物基聚氨酯，建立废旧卷材回收体系 [27] - 高性能化：通过纳米改性提升耐候性，开发自修复、阻燃等特种功能材料，适应核电等高端场景 [28] - 智能化：生产端应用AI优化工艺，产品嵌入传感器实时监测渗漏，结合AR辅助施工 [29] - 施工便捷化：发展预铺反粘、自粘型产品，模块化拼接技术可缩短工期30%以上 [30]

东方雨虹涨价决策 - 公司宣布从7月起上调民用建材部分产品价格，包括防水涂料（3%-13%）、美缝剂（4%-9%）、C0级瓷砖胶（1%-5%）[1] - 涨价原因表述为"维护品牌长期健康发展，稳定市场秩序，确保市场良性竞争"[1] - 此前工建集团已在2月上调价格1%-5%，此次涨价延伸至民建产品[1] - 业内人士指出涨价主要针对经销商，终端传导取决于市场需求[1] 行业涨价背景 - 化工涂料原料价格持续上涨，包括MDI（巴斯夫上调至18700-19000元/吨，上涨700元）、POE（LG化学中国区涨725元/吨）[2] - 国内企业如万华化学、龙佰集团相继上调产品价格，钛白粉国内涨300元/吨，国际涨50美元/吨[2] - 立邦中国年初已对内墙乳胶漆涨价1%-3%，工程产品3月中旬部分调价[2] - 行业竞争激烈导致企业此前对民建产品调价谨慎[2] 竞争对手跟进 - 科顺建材次日跟进涨价，防水涂料/美缝剂/C0-C2级瓷砖胶涨幅1%-9%，卷材类涨3%-7%[2] - 北新防水同步调价1%-12%，明确表示因原材料成本压力无法内部消化[3] - 行业进入存量市场，头部企业通过价格战去库存导致利润受损[3] 公司经营状况 - 2023年营收280.56亿元（同比下降14.52%），净利润1.08亿元（暴跌95.24%）[5] - 2024Q1营收59.55亿元（同比降16.71%），净利润1.92亿元（降44.68%）[5] - 业绩下滑主因下游需求疲软及业务模式转型[5] - 二季度已下调部分产品价格影响毛利率[5] 政府补助情况 - 2024年累计获得政府补助9625.69万元，占2023年净利润的89.12%[4][6] - 补助分6次发放，单次金额1084.4-2451万元不等，多数为现金形式[6] - 行业整体面临洗牌，2023年以来涂料企业破产数量明显增加[6]

宏观经济背景与行业现状 - "内卷式"竞争的出现受经济周期变化、体制机制问题和技术发展规律综合影响[1][27] - 汽车行业展开60天账期革命并呼吁缩短返利兑现账期、简化返利政策[3] - 新能源头部企业取消夜班并削减部分产线产能至少1/3[4] - 头部猪企接相关部门要求去产能并控制出栏体重在120公斤左右[5] - 光伏玻璃企业计划集体减产30% 供应量从64GW降至45GW[6] - 水泥行业自查备案产能与实际产能差异[7] 价格战与涨价趋势 - 连锁零食品牌呼吁停止价格战并提高门店毛利率[12] - 工程涂料、防水材料行业多个核心品类涨价1%-13%[12] - 包装纸行业瓦楞纸、牛卡纸等短期内连续两次调价[13] 历史去产能经验与当前特点 - 2005年去产能第一阶段针对钢铁、水泥等行业淘汰炼铁4100万吨、炼钢1186万吨[18][19] - 2015年推动行业兼并重组如宝武集团成立并收购多家钢企[19] - 当前去产能涉及光伏、新能源汽车等新兴行业[21][22] - 企业展现自主能动性如头部车企取消夜班、零食品牌呼吁良性竞争[23] - 出口转内销成为重要抓手推动市场向高质量产品迈进[24] 专家分析与行业指标 - 产能利用率低于历史平均水平或毛利率下行+销售费用率上行表明内卷式竞争[32][33] - 光伏、钢铁等行业产能过剩因强投资政策、市场需求不足及房地产投资萎缩[41][42][43] - 光伏产业曾受政策刺激和高收益驱动导致盲目投资与高库存风险[44] 政策建议与未来方向 - 短期内推动消费品以旧换新扩围至出口转内销产品[35] - 长期需改善收入分配并推动国资上缴财政专项用于社保[36] - 制定行业标准规范市场行为并鼓励企业差异化竞争[37][38] - 分类施策引导供给侧并加大创新支持力度[39] - 减少行政干预与过度补贴 激活市场需求与市场联动机制[49] 投资与行业布局 - 产能过剩行业需自我提升或转行至朝阳产业[56] - 去产能初期行业股票普跌 后期头部企业股价翻倍[57] - 半导体、人工智能等朝阳行业存在套利机会[58] - "反内卷"或成"十五五"规划主线衔接国内大循环[59] - 发改委或牵头量化去产能目标 参考供给侧改革经验[61][62]

公司发展历程 - 公司用三十年时间将社会责任与商业价值结合 形成独特品牌影响力 [1] - 2006年发起"服务百姓 拒绝渗漏"公益活动 持续开展十九年 [1] - 公益活动从科普讲座发展为专业化服务团队 建立工程师认证体系 [1] 行业痛点与解决方案 - 渗漏问题影响中国30%老旧住宅 存在建筑结构安全隐患 [1] - 维修市场存在坐地起价 偷工减料 售后无门等乱象 [1] - 公司提供区域化解决方案 包括南方雨季防潮 北方干燥抗裂等差异化服务 [1] 社会责任实践 - 十九年累计为近600户特殊家庭提供全免费维修服务 [3] - 开展14万次免费咨询 将渗漏问题视为民生问题而非单纯技术问题 [3] - 在顺义天竺社区 荆州荆襄河社区等地区解决独居老人 退役军人等特殊群体房屋问题 [3] 可持续发展举措 - 生产基地配备RTO旋转式烟气处理设备 中水回用系统 屋顶光伏电站等环保设施 [3] - 连续17年发布可持续发展报告 获得建筑建材行业AA级ESG评级 [3] 品牌建设成果 - 通过足球赞助使"东方雨虹"品牌获得广泛曝光 [1] - 施工人员被居民称为"雨虹小哥" 形成情感连接 [3] - 品牌影响力通过解决社会痛点持续增强 形成竞争壁垒 [5]