公司发展战略 - 公司实施双轮驱动发展战略，一方面深耕净水业务并拓展海外市场，另一方面积极布局细胞科技业务以培育第二增长曲线 [2] - 公司计划通过建立终端品牌构建覆盖数百万家庭用户的私域流量池，获取持续的服务收入与用户数据 [6] - 公司近期决定加码布局细胞产业，拟以自有资金1亿元设立全资子公司从事细胞行业业务及并购，并拟收购原能集团持有的多家相关公司股权及资产 [10] 智能制造升级 - 公司完成系统性智能制造升级，获得工信部2025年第一批卓越级智能工厂称号，生产车间实现机械臂作业、AGV小车穿梭及全自动化立体仓库 [3] - 从客户下单到生产计划生成，再到原材料入库、制造组装、成品盘点和发货出库，所有环节均由智能系统串联，几乎无需人工干预 [4] - 公司已成立独立的数字化方案输出公司，将供应链管理经验和数字化解决方案向行业内外输出，并在2025年全面引入AI技术提升效能 [5] 品牌与全球化布局 - 公司旗下“开能”和“Canature”品牌于2012年被认定为中国驰名商标，产品涵盖8大类、83个系列、1700多个品种，销往100多个国家和地区 [7] - 在净水行业，约40%收入来自机器销售，60%依靠滤芯更换和售后维修等服务性收入 [6] - 2018年公司收购美国本土品牌深入北美市场，目前计划在美国建立生产基地，实现“销地产”模式以提升全球供应链韧性 [6] 财务表现与创新投入 - 公司近3年年均营业收入维持在16亿元左右，上市以来派现20次累计约7.25亿元，近3年派现比例超过70% [8] - 稳定的业绩和现金流为公司开拓创新提供底气，公司历史上由创始人瞿建国先行半步布局未来产业 [8] - 公司持有原能集团43.70%股权，原能集团已孵化培育出多家生态圈企业，业务涵盖细胞存储、自动化存储装备及免疫治疗药物等领域 [9]

涉及的行业与公司 * 行业：塑料管道制造、建筑材料、家装零售 [1] * 公司：伟星新材 [1] 核心财务表现 * 三季度营业收入降幅收窄至9 83% [2] * 三季度净利润为2 68亿元 1-9月累计净利润为5 39亿元 [2][3] * 三季度净利润降幅为5 48个百分点 较上半年13 52%的降幅明显收窄 [4] * 净利润改善主要得益于投资收益增加约6000万元 其中东鹏合利项目在二级市场表现回升 [2][4] * 扣非后净利润同比下降18 54% 但环比增长主要由于毛利率从二季度40 9%增至三季度43 2% [4][13] * 经营活动产生的现金流量净额为1616 66万元 报告期末现金余额为9 18亿元 [2][4] * 货币资金减少至14亿元 部分原因为购买理财产品 [20] * 应收账款随销售规模下降而减少 占比良性 [23] 分渠道与分业务表现 * 零售业务降幅收窄至5 9% 是营收降幅收窄的主因 [2][3] * 工程业务仍面临较大压力 竞争激烈 [2][3] * 各渠道表现：零售渠道下降8 9% 建筑渠道下降14 4% 市政渠道下降15 1% 国外业务下降11 7% [3][7] * 分产品表现：管道产品占比从去年79 5%微降至79 1% PPI产品降幅超11% 皮衣产品降幅超13% PVC产品降幅减少至五个多点 [8][9] * 防水收入前三季度同比上升0 9% 规模达2 56亿元 净水收入同比下降25% 规模为5500万元 [10] * 三季度防水收入上升接近2% 净水收入降幅缩小至10% [10] * 浙江可瑞前九个月销售规模减少不到9% 但第三季减少十六七个百分点 [11] * 新加坡捷流前九个月收入同比减少10多个百分点 总规模9300万元 但毛利率显著提升至35% [11] 毛利率与成本 * 三季度毛利率下降幅度收窄 零售业务毛利率基本持平并略有增长 [2][4] * 三季度零售毛利率基本保持稳定 PPR管道价格同比略有下降但整体毛利率持平 [16] * 成本端：PPI成本无明显下降 铜价上涨五六个百分点 PE原材料价格下降约2-3个百分点 PVC原材料价格下降约15个百分点 [16] * 防水毛利率前三季度降低1 9个点 但三季度回升0 7个点 净水毛利率前三季度降低0 5个点 但三季度降低0 8个点 [10] 商业模式转型与战略布局 * 公司发布"水生态"品牌 涵盖集水、排水、防水和产暖四大系统 标志从单一产品竞争向系统集成加服务转型 [2][5] * 新疆生产基地旨在辐射西北市场 降低运输成本 并为拓展中亚市场奠定基础 [3][19] * 公司坚持高端品牌定位 不参与无效价格战 通过推出新产品保持市场份额 [3][12] 运营与服务指标 * 新管家累计服务户数约150万户 防水配套率从27%增至29% [13] * 预计新管家全年服务户数可能超过200万户 [3][17] * PPR管道经销商库存处于历史低点 一般不超过一个半月 渠道库存维持在1-2个月范围内 [22][27] * 截至9月末 工厂端存货减少8000多万元 销售端口存货减少五六百万元 [29] 市场环境与前景展望 * 公司预计全年业绩不容乐观 四季度压力较大 因需求疲弱且去年同期基数较高 [2][6] * 市政业务自四月起无好转迹象 竞争激烈 国内市政项目跌幅接近18-19% [14][30] * 未来新房供应量长期看可能减少 但对高品质住宅的需求旺盛 [25] * 市场终端价格战激烈 但公司与竞争对手的整体服务差距在扩大 [32] * 农村水利市场会选择性进入 根据结款机制、价格及账期等因素进行渗透 [33] * 公司分红政策透明稳定 一般年度分红比例在70%-80%左右 [14] * 公司长期实施股权激励机制 但当前因市场环境不明朗 设定指标会更为慎重 [15]

公司研发战略 - 公司紧跟市场发展趋势和客户需求变化以保持技术和产品竞争力 [1] - 技术研发方向符合市场及行业发展方向以保持技术竞争优势 [1] - 公司坚持对技术和产品进行研发投入 [1] 研发组织架构 - 公司设立了清洁健康、水健康和生活健康三大研发中心 [1] - 清洁研发中心专注于清洁电器品类 [1] - 生活研发中心专注于个护和运动健康品类 [1] - 水健康研发中心专注于净水品类 [1] 研发中心职能 - 各研发中心专注于各自领域的需求调研和市场分析 [1] - 各研发中心负责新产品研发、产品推广和改进 [1] - 研发架构旨在保证产品品质的同时实现快速开发迭代 [1]

股价表现 - 截至2024年10月9日收盘价报11.61元，单日跌幅5.38% [1] - 当前股价处于破发状态，低于15.53元/股的发行价格 [1] - 上市后连续三个交易日一字涨停，股价分别收报22.36元、24.60元、27.06元 [1] - 于2020年8月4日创下上市以来最高价29.77元，此后股价一路下跌并于2021年1月7日跌破发行价 [1] 公司业务 - 主要从事厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 厨卫产品包括淋浴系列、龙头系列、进排水系列和厨卫附属配件 [1] - 净水产品包括净水器和净水配件 [1] - 其他产品包括空气处理产品、护理产品、家电配件、管道安装等家居产品以及汽车配件等非家居产品 [1] 首次公开发行(IPO) - 于2020年7月30日在上交所主板上市，发行价格为15.53元/股 [1] - 首次发行股份数量为4500万股，全部为新股发行 [1] - 募集资金总额为6.99亿元，募集资金净额为6.35亿元 [1] - 首次上市发行费用合计6354.19万元 [2] 募集资金用途 - 募集资金计划用于厨卫产品线扩产项目、净水产品线扩产项目、智能信息化升级项目、建霖研发中心建设项目 [2] 中介机构 - 首次上市的保荐机构及主承销商为长江证券承销保荐有限公司 [1] - 保荐代表人为何君光、徐中华 [1] - 保荐机构长江证券承销保荐有限公司获得保荐及承销费用4438.85万元 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.86亿元，同比增长3.99% [2] - 归属上市公司归母净利润0.69亿元，同比增长1.08% [2] - 毛利率受产品结构升级与市场竞争双重影响，整体保持相对稳定 [2][3] 海外战略 - 坚持"多品牌、多品类、全球化"发展战略 [4] - 成熟市场依托本地团队和渠道网络推进品牌落地与跨境电商 [4] - 新兴市场通过线上线下结合模式开拓商超与电商平台 [4] - 持续加强海外运营团队建设以提升自主运营能力 [4] 行业趋势 - 小家电市场短期增速放缓，长期受"国补"政策与消费升级驱动 [5] - 行业发展逻辑转向用户主导，产品升级与存量换新成为核心动力 [5] - 价格竞争缓解，但政策存在不确定性 [5] 产品策略 - 个护健康类产品向高阶化、场景化演进，注重体验驱动 [6] - 净水业务产品规划覆盖三年以上，全系列具备制冰/冰沙功能 [6] - 通过技术创新与知识产权保护构建差异化产品力 [6] - 当前净水业务市占率稳定，未来将按节奏推出新品 [6]

战略愿景升级 - 公司宣布未来战略愿景为专注于热水与采暖赛道 立志成为全球热水采暖综合解决方案的集成者 领先者乃至领导者 并向能源管理公司转型 最终成为世界级新能源科技公司 [1] - 目标定位体现公司以创新与全球化驱动转型升级的战略决心 [1] 产业战略升级 - 公司发布全新"1211"产业战略 构建"一体两翼一引擎一底座"产业生态新格局 [2] - "一体"指主业由燃气具升级为多能源布局的采暖与热水 [5] - "两翼"指做大做强厨房电器与生活电器两个核心侧翼 同时发展净水产业 用水家电链接厨房和卫浴空间 [5] - "一引擎"指单列并强化热泵产品的研发与制造能力 [5] - "一底座"指新增工业技术发展底座 为自身产业 机器人 新能源及光伏储能等前沿产业提供解决方案与服务 [5] - 战略升级核心是推动公司从全球燃气具领导品牌向全球热水采暖综合解决方案集成者转型 [5] 运营体系升级 - 在原有三大战略主轴基础上新增"全球运营"战略主轴 构建"四轮驱动"新运营体系 [5] - 国际化被视为最具确定性的增长路径 [5] - 公司已通过泰国 埃及生产基地实现"制造出海" 并借助跨境电商布局海外发达市场夯实"品牌出海"基础 [7] - 未来将择机推动"资本出海" 系统构建海外资本平台 通过强化国际融资 跨境并购与全球化人才激励支撑深度全球化 [7] 管理体系升级 - 公司发布VBS 2.0卓越运营管理体系 包含战略管理体系 增长体系和ESG体系三层架构 [7] - 增长体系覆盖有机增长与无机增长 实现内生能力与外延扩张的双轮驱动 [7] - 通过该体系持续夯实国内与国际双循环运营能力 实现绿色 健康 低碳的高质量增长 [7] 竞争维度转型 - 公司认识到未来市场竞争是生态体系竞争 正从单一产品转向生态体系竞争 [7] - 积极推动以热水和采暖系统为核心 协同厨房 卫浴场景 构建"多场景 全流程"的生态服务平台 [7] 产品研发创新 - 公司与中国航天空气动力技术研究院深度合作推出航天技术新品 [8] - 新品汇聚公司在节能 舒适 安全性及前瞻能源技术上的优势 诠释"向上更可靠"品牌精神 [8] - 公司完成从产品技术到生态布局的全面进化 体现中国制造向高端化 全球化迈进的坚定方向 [8]

行业趋势 - 塑料管道行业总量逐步趋于稳定 [1] - 行业洗牌加速且集中度进一步提升 [1] 公司战略 - 公司正积极培育新的赛道 [1] - 通过管道与防水、净水等产品组合推进水生态系统以实现稳健发展 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入20.78亿元，同比下降11.33% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比下降20.25% [3] - 扣除非经常性损益的净利润2.68亿元，同比下降21.06% [3] - 应收账款较2024年底有所下降 [8] - 平均分红率达70-80% [8] 业务亮点 - PPR服务户数下降幅度低于行业需求降幅，市占率稳中有升 [4] - 防水业务销售收入略增，户数及配套率提升 [4] - PVC产品毛利率提升2.55个百分点 [4] - 防水业务短期投入后较快实现盈利 [7] 战略举措 - 聚焦零售基本盘，推动工程业务转型 [3][7] - 加快国际化战略布局 [3][7] - 通过"产品+服务"模式拓展防水业务 [7] - 推进管道与防水、净水产品组合及水生态系统 [7] 行业环境 - 塑料管道行业总量趋稳，集中度提升 [7] - 市场需求端无明显好转 [7] - 行业竞争白热化，有效需求不足 [2][3] - 二手房和旧房翻新比例逐步提升 [8] 运营管理 - 执行"三高定位"，产品价格环比逐步复价 [7] - 通过精益化管理严控成本与费用 [3][7] - 依托原有渠道资源拓展新业务 [7] - 现金流充裕，优先满足战略发展及股东回报 [8]

主营业务与产品结构 - 公司主要从事厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售 [3] - 核心产品分为厨卫产品和其他家居产品 其中厨卫产品收入占比最高达63.85% 其他家居产品占比15.26% [3] 财务表现 - 2020年归母净利润3.65亿元 2024年增至4.82亿元 五年累计增长32.04% [3] - 五年间无亏损年份 归母净利润增长年份达4年 占比80.0% [3] - 2020年营收38.35亿元 2024年达50.07亿元 整体呈增长态势 仅2022年出现短暂回调 [3] - 盈利能力保持稳定 除2023年小幅下滑外 其余年份均实现正增长 [3] 市值与股价变动 - 2020年8月4日市值达峰值132.98亿元 股价29.77元 [5] - 截至7月29日收盘股价为11.68元 市值52.28亿元 较峰值减少80.70亿元 市值蒸发60.69% [5]

市场与需求情况 - 目前市场需求比较疲弱，零售业务需求与经济景气度和消费信心关联大，刚性需求受影响不大，改善性需求被抑制，若下半年经济景气度回升，改善性需求会逐步释放；工程业务需求受国家及当地政府政策影响更多 [2][3] - 二手房翻新或重装取决于装修年限，装修超10年重装概率大，未装修新房大概率较快装修 [2] 销售与策略调整 - 今年公司更强调“三高”定位，通过产品迭代升级和服务力提升给予消费者更好体验，树立品牌形象与口碑，打造良好生态 [2] 行业竞争格局 - 塑料管道行业竞争激烈，中小型企业生存困难甚至加速淘汰，行业集中度进一步提升，品牌企业间竞争加剧 [2] 原材料价格情况 - 上半年公司主要产品原材料价格处于“低位震荡”态势，铜件价格相对较高且有所上升 [2] 消费降级影响 - 管道、防水等功能性产品漏水修复成本高，采购成本占装修总支出比例低，消费者更愿意选择品质和服务优的品牌 [3] 合作关系 - 家装公司是公司重要合作伙伴，公司秉持“共赢”理念为其提供产品和服务，助力其发展 [3] 业务推进情况 - 防水业务与管道业务协同性强，通过“产品 + 服务”模式拓展市场，发展健康；净水业务商业模式处于探索与完善中 [3] 海外业务规划 - 目前海外业务收入占比低，处于国际化战略布局阶段，后续会加快国际市场布局与拓展 [3] 并购考虑 - 公司围绕“大建材”主业，基于战略需要和协同效应谨慎选择并购目标，目前未发现合适标的 [3]