公司业绩 - Q2业绩环比大幅改善 经营稳中向好 [1] - 2025年上半年收入及盈利能力承压 但核心产品PPR管材管件收入及盈利能力保持相对平稳 [1] - PVC产品盈利能力相对提升 [1] 行业环境 - 2025年上半年国内外宏观环境严峻 行业整体承压 总量下滑 市场竞争加剧 [1] - 房地产后周期行业有望受益于稳经济政策及以旧换新政策 带动消费提振 [1] 公司战略 - 坚持"三高"定位 持续提升品牌影响力 加强客户粘性 [1] - 全国设立50多家销售公司 30000多个营销网点 1700多名专业营销服务人员 [1] - 积极拓展全球营销网络 为海外增长开辟空间 [1] 内部管理 - 夯实内部管理 加强费用管控 严控非必要支出 [1] - 行业承压背景下实现降本增效 [1] 未来展望 - 品牌优势有望进一步凸显 业绩增量可期 [1]

业绩表现 - 伟星新材上半年经营活动产生的现金流量净额为5 8亿元 高于上年同期的2 9亿元 主要系本期购买原材料减少所致 [1] - 期末货币资金17 3亿元 高于上年同期的15 9亿元 [1] 财务预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至8 6亿元 9 6亿元 11 0亿元 此前预测为9 9亿元 11 1亿元 12 0亿元 [1] - 当前市值对应PE为20 5倍 18 4倍 15 9倍 [1] 公司优势 - 公司品牌 服务 渠道竞争力强 [1] - "同心圆"战略拓宽成长空间 [1] - 管理团队能力突出 分红慷慨 [1] 行业状况 - 行业需求修复不及此前预期 [1]

公司业绩表现 - 25H1公司实现营业总收入21亿元，同比-11%，归母净利润2.71亿元，同比-20%，扣非归母净利润2.68亿元，同比-21% [3] - 25Q2营业总收入11.8亿元，同比-12%，归母净利润1.57亿元，同比-16%，扣非归母净利润1.54亿元，同比-22% [3] - 25H1毛利率40.5%，同比-1.6pcts，归母净利率13.04%，同比-1.46pcts [5] 主营业务分析 - PPR管收入9.3亿元，同比-13%，毛利率58%，同比-1.6pcts [4] - PE管收入4.1亿元，同比-13%，毛利率27%，同比-2.8pcts [4] - PVC管收入2.9亿元，同比-4%，毛利率24%，同比+2.6pcts [4] - 其他产品收入4.2亿元，同比-8%，毛利率29%，同比-1.9pcts [4] - 防水净水业务收入出现多年来首次下滑 [4] 财务指标变化 - 期间费用率25.0%，同比+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/7.0%/3.4%/-0.4% [5] - 经营活动现金流净额5.8亿元，同比+2.9亿元 [6] - 收现比119%，同比+6pcts [6] - 应收账款4.6亿元，同比-1.5亿元 [6] - 合同负债4.4亿元，同比-0.2亿元 [6] 经营情况评价 - 主营业务收入下滑主要与下游需求低迷有关 [4] - 零售业务受冲击较24年明显加剧，工程业务收入亦加速下滑 [4] - 在市场需求下滑背景下，公司仍保持高水准经营质量，并且同比有改善 [7] - 考虑到公司下半年收入占比明显高于上半年，暂不对盈利预测进行调整 [7]

宏观分析 - 美国7月核心CPI环比上升至0.3%，符合市场预期，同比上行0.2个百分点至3.1%，略高于预期的3.0% [2] - 7月CPI环比从6月的0.29%回落至0.2%，同比持平于2.7%，略低于预期的2.8% [2] - 市场对美联储9月降息预期上升至96%，2年期和10年期美债收益率分别下行2bp和上行2bp至3.75%和4.31% [2] - AI发展对美国经济和市场产生多方面影响，可能导致美股表现持续优于GDP和就业市场 [3] 能源与电力 - 2025年7月全国发电量同比增长3.2%至9,249亿度，其中火电、水电、风光核电发电量分别同比+1.1%、-1.8%、+27.3% [4] - 7月迎峰度夏期间电力需求旺盛，水电出力较6月明显好转，火电发电量仍维持正增长 [4] 银行业 - 个人消费贷款财政贴息政策实施，年贴息比例为1%，中央和省级财政分别承担90%和10% [5] - 多家银行积极响应个人消费贷款贴息政策，推荐关注招商银行、兴业银行等个股 [5] 消费行业 - 万辰集团拟收购南京万优49%股权，收购完成后持股比例将提升至75%，给予25E 49XPE估值 [6] - 乖宝宠物发布二期股权激励，新增2027年营收近百亿目标，给予26E 54XPE估值 [8] - 中烟香港作为烟草行业稀缺上市平台，首次覆盖给予"买入"评级，目标价39.90港币 [10] - 贵州茅台2025H1营收/归母净利同比增长9.2%/8.9%，海外市场表现亮眼 [11] 科技与电子 - 鹏鼎控股1H25营收同比增长24.75%，归母净利增长57.22%，加快AI算力领域产能投入 [12] - 绿联科技2024/25Q1收入分别同比增长28.5%/42.0%，NAS新品销售表现突出 [16] 化工与材料 - 卫星化学1H25营收同比增长20.93%，归母净利增长33.44%，但Q2业绩短期承压 [18] - 万华化学25H1收入同比下降6.4%，归母净利下降25%，烯烃行业新增产能投放较多 [19] - 永和股份25H1归母净利润同比增长141%，制冷剂行业景气度持续高位 [20] 汽车与零部件 - 德赛西威1H25营收同比增长25.25%，归母净利增长45.82%，受益于汽车智能化浪潮 [17] 医疗健康 - 南微医学1H25收入同比增长17.4%，归母净利润增长17.0%，海外业务表现亮眼 [22] 评级变动 - 中烟香港首次覆盖给予"买入"评级，目标价39.90港币 [24] - 三生制药、华谊集团等多家公司获得首次评级 [24]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入20.78亿元，同比下降11.33% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比下降20.25% [1] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税) [1]

公司基本信息 - 证券代码为 002372，证券简称为伟星新材 [1] - 投资者关系活动为 2025 年 4 月 28 日下午的电话会议，参与单位众多，上市公司接待人员有谭梅、陈安门等 [2] 2025 年一季报情况 财务数据 - 营业收入 8.95 亿元，同比下降 10.20%；归属于上市公司股东的净利润 1.14 亿元，同比下降 25.95%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.14 亿元，同比下降 19.42% [2] 亮点 - 毛利率保持相对韧性，得益于“三高”定位战略调整 [2] - 费用管控成效明显，销售费用下降 10 个多点 [2] - 经营质量良好，应收账款和现金流控制较好 [2] - “星管家”服务户数相对稳定，市场基础较好 [2] 不足 - 销售收入下降较为明显 [2] 互动问答要点 原材料采购 - 基于需求市场实际情况及原材料价格趋势判断，减少一季度原材料备库 [3] 产品价格体系 - 2024 年零售业务核心产品价格体系基本稳定，部分市场及产品价格有调整 [3] - 2025 年坚持“三高”定位，推动零售业务价格体系保持相对稳定 [3] 分红政策 - 分红政策总体稳定、透明，未来遵循相关规定制订利润分配方案，保持良好投资回报率 [3] 二手房交易影响 - 二手房交易不一定产生重装修需求，转化率取决于装修房龄，房龄超 10 年重装修概率较大 [3] 东鹏合立基金规划 - 不再新增投资额度，待已投项目结束后择机退出 [3] 业务发展情况 - 2025 年第一季度防水业务销售收入略有下降，服务户数增长较好，总体发展健康；净水业务商业模式处于探索与完善过程中 [3]

财务表现 - 一季度公司营收9 0亿元，同比下滑10 2%，环比下滑64 1% [1] - 归母净利润1 1亿元，同比下滑25 95%，环比下滑65 42% [1] - 扣非归母净利润1 1亿元，同比下滑19 42%，环比下滑62 52% [1] - 销售毛利率40 45%，同比下降1 03个百分点，环比下降0 11个百分点 [1] - 净利率12 95%，同比下降2 82个百分点，环比下降0 13个百分点 [1] 行业环境 - 统计局口径房屋竣工面积同比下降14 3%，市场需求持续疲软 [1] - 终端零售管材业务受行业下行压制 [1] - 市场竞争加剧导致毛利率承压 [1] 业务战略 - 聚焦管道主业，推进防水、净水等同心圆业务 [2] - 构建全屋水系统产品体系，丰富产品矩阵 [2] - 中高端市场定位，通过"系统集成+服务"模式升级竞争优势 [2] - 2024年聘请刘诗诗为品牌代言人，推出"大象威森"视觉形象强化高端定位 [2] 股东回报 - 2024年累计分红9 43亿元（含中期分红1 57亿元），占归母净利润99% [2] - 当前股息率约4 8% [2] - 2022-2024年累计现金分红31 56亿元 [2] - 商业模式具有消费属性，现金流稳定且资本开支少 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12 0亿/14 3亿/15 5亿元 [3] - 对应市盈率16倍/14倍/13倍 [3]