市场与业务情况 - 目前市场需求疲弱，延续之前态势 [2] - 100 平方米房屋使用公司 PPR 管材管件约需 1000 - 2000 元 [2] - 全国市场公司零售业务以一次装修为主，不同区域市场一次和二次装修占比差异大 [2] - 二手房翻新或重装取决于装修年限，超过 10 年重装概率较大，部分未装修二手房会较快装修 [2] 公司应对策略 - 从开源和节流两方面应对行业需求下行，提升产品力和服务力强化竞争优势，夯实内部管理降本增效 [2] - 今年销售策略强调“三高”定位，即高端品牌、高端服务、高端价值 [3] 财务相关情况 - 分红政策稳定透明，未来按规定综合考虑制订利润分配方案 [3] - 2024 年对广州合信全额计提商誉减值 2126.10 万元，对浙江可瑞部分计提 5271.07 万元，尚余 1300 多万元未计提，2025 年根据准则和审计评判决定是否计提 [3]

公司基本信息 - 证券代码为 002372，证券简称为伟星新材 [1] - 投资者关系活动为 2025 年 4 月 28 日下午的电话会议，参与单位众多，上市公司接待人员有谭梅、陈安门等 [2] 2025 年一季报情况 财务数据 - 营业收入 8.95 亿元，同比下降 10.20%；归属于上市公司股东的净利润 1.14 亿元，同比下降 25.95%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.14 亿元，同比下降 19.42% [2] 亮点 - 毛利率保持相对韧性，得益于“三高”定位战略调整 [2] - 费用管控成效明显，销售费用下降 10 个多点 [2] - 经营质量良好，应收账款和现金流控制较好 [2] - “星管家”服务户数相对稳定，市场基础较好 [2] 不足 - 销售收入下降较为明显 [2] 互动问答要点 原材料采购 - 基于需求市场实际情况及原材料价格趋势判断，减少一季度原材料备库 [3] 产品价格体系 - 2024 年零售业务核心产品价格体系基本稳定，部分市场及产品价格有调整 [3] - 2025 年坚持“三高”定位，推动零售业务价格体系保持相对稳定 [3] 分红政策 - 分红政策总体稳定、透明，未来遵循相关规定制订利润分配方案，保持良好投资回报率 [3] 二手房交易影响 - 二手房交易不一定产生重装修需求，转化率取决于装修房龄，房龄超 10 年重装修概率较大 [3] 东鹏合立基金规划 - 不再新增投资额度，待已投项目结束后择机退出 [3] 业务发展情况 - 2025 年第一季度防水业务销售收入略有下降，服务户数增长较好，总体发展健康；净水业务商业模式处于探索与完善过程中 [3]

事件：伟星新材发布2025 年一季报。一季度公司营收9.0 亿元，yoy-10.2%，qoq-64.1%，归母净利润1.1 亿元，yoy-25.95%，qoq-65.42%，扣非归母净利润1.1 亿元，yoy-19.42%，qoq-62.52%。公司业绩不及 预期。 现金流量好，分红价值仍然值得重视，分红率进一步提高，股东回报进一步加强。2024年年度公司拟分 配每10 股派发5 元现金红利，合计派发7.86 亿元，叠加2024 年中期已每10 股派发1 元现金红利，合计 派发1.57 亿元，2024 年公司累积分红9.43 亿元，占公司2024 年归母净利润的99%，计算当前股息率约 4.8%。公司2022-2024 年度累计现金分红总额为31.56 亿元。公司商业模式壁垒较高，消费属性强，现 金流量好，资本开支少，分红意愿强，股息率较高，股东长期回报稳定可靠。 投资分析意见：我们认为，公司经营久久为功，公司持续在品牌与渠道建设上的投入，以及长期稳健经 营的管理理念，将有助于公司在高压环境中积蓄力量，厚积薄发。我们维持此前盈利预测，预计公司 2025-2027 年实现归母净利12.0、14.3、15.5 亿 ...