行业整体表现 - 首批5家券商2025年半年报显示营收净利双增长 其中江海证券净利润同比大增1311.60% [1][2] - 券商板块受二级市场行情火热推动 增量资金入市打开经纪、两融、资管、投行等业务增长空间 [1] - 42家上市券商上半年营收预计同比增长30.29%至2384.80亿元 归母净利润或增长61.23%至1015.88亿元 [8] 公司业绩分化 - 东方财富以68.56亿元营收居首 同比增长38.65% 净利润55.67亿元 [2][3] - 中小券商业绩弹性显著 江海证券、国盛金控净利润分别增长1311.60%和369.91% [2][3] - 自营业务成业绩分水岭 江海证券自营收入同比增211.77% 粤开证券则下滑31.98% [3][4] 业务结构变化 - 财富管理成为新增长极 粤开证券该业务收入增长34.65% 国盛证券经纪业务占比近60% [5] - 东方财富证券业务收入62.57亿元 经纪业务股基交易额同比增长74%至16.03万亿元 [5] - 天天基金上半年销售额10572.64亿元 非货币基金销售额6260.41亿元同比增长25.29% [6] 差异化竞争策略 - 区域深耕成为中小券商突围关键 西南证券聚焦川渝 粤开证券布局粤港澳大湾区 [7] - AI深度赋能业务 江海证券经纪收入增长21.11% 东方财富大模型全面支持投研场景 [7] - 定增市场孕育新蓝海 券商投行部门受益于承销规模扩大 资本实力机构可获超额收益 [9] 市场环境与投资价值 - 7月A股新开户同比增70.5% 两融余额突破2万亿元 直接推动券商盈利改善 [9] - 券商板块估值安全边际较高 AH溢价绝对值仍高 H股估值修复进行中 [9] - 配置建议关注综合实力强的头部机构及业绩弹性较大的券商 [10]