行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] 报告核心观点 - 2025年第三季度医疗设备板块业绩曙光初现，营收实现同比增长，但前三季度整体业绩仍承压 [3] - 国内医疗设备招投标活动持续恢复，中标总金额同比大幅增长，行业需求迎来拐点 [3] - 医疗设备企业出海趋势显著，全球化布局加速，海外业务成为重要增长引擎 [3] 医疗设备2025年三季报分析 - 2025年前三季度板块整体营业收入为647.89亿元，同比下滑1.65%，归母净利润为106.30亿元，同比下滑21.13% [8] - 2025年第三季度板块营收同比增长11.28%至223.92亿元，归母净利润同比下滑2.70%至31.66亿元，业绩呈现复苏迹象 [8] - 2025年前三季度板块毛利率为50.53%，第三季度为50.60%，同比小幅下降0.70个百分点，主要受国内集采和招采价格压力影响 [8][9] - 2025年1-9月医疗设备中标总金额达1259.08亿元，同比增长42%，其中CT和磁共振设备中标金额同比增速分别高达86%和72% [10][11] 细分领域分析 - **医学影像设备**：国内招采需求稳步复苏，海外市场增长潜力加速释放 [16] - 联影医疗2025年前三季度海外业务收入19.93亿元，同比增长41.97%，收入占比提升至22.50% [19] - 迈瑞医疗医学影像产线第三季度收入16.89亿元，其中国际业务占比达61% [19] - 2025年9月医学影像设备中标金额155.34亿元，招标活动持续回暖 [19] - **常规医疗设备**：海外市场业绩增长亮眼 [20] - 迈瑞医疗2025年第三季度国际业务同比增长11.93%，欧洲市场增速超过20% [24] - 理邦仪器美国本土制造项目进展顺利，新增场地获相关生产认证 [24] - **家用医疗设备**：影响力持续提升，产品冲向海外市场 [25] - 鱼跃医疗2025年第三季度收入18.86亿元，同比增长9.6%，海外收入保持高速增长 [27] - 瑞迈特家用呼吸机全球销量世界第二，致力于打造全球呼吸健康管理平台 [27] - **康复设备**：行业需求逐步回暖，经营情况边际好转 [28] - 诚益通第三季度营收2.25亿元，同比上涨48.67% [32] - 翔宇医疗、麦澜德等公司积极布局以“脑机接口”为代表的新兴技术 [32] - **医院自动化**：板块业绩亮眼，企业积极布局海外市场 [33] - 健麾信息第三季度营收1.12亿元，同比增长124.93%，海外多个市场实现突破 [35] - 艾隆科技第三季度营收1.49亿元，同比增长83.53% [35] - **软镜**：国内市场受益于招采标回暖市场复苏 [36] - 开立医疗2025年第三季度收入4.95亿元，同比增长28.42%，内镜业务市占率提升 [38] - 澳华内镜新品AQ-400系列国内获证，有望拉动业绩增长 [38] 相关标的三季报总结 - **迈瑞医疗**：2025年第三季度营业收入90.91亿元，同比增长1.53%，其中国际业务同比增长12%，欧洲市场增速达20% [43][47] - **联影医疗**：2025年前三季度营业收入88.59亿元，同比增长27.39%，海外业务收入19.93亿元，同比增长41.97% [48][52] - **华大智造**：2025年第三季度营业收入7.55亿元，同比增长14.45%，亏损幅度同比收窄74% [53][56] - **开立医疗**：2025年前三季度营业收入14.59亿元，同比增长4.37%，血管内超声业务同比增长270% [57][63] - **鱼跃医疗**：2025年前三季度营业收入65.45亿元，同比增长8.58%，海外市场保持高速增长 [64][66] - **万东医疗**：2025年前三季度营业收入11.89亿元，同比增长8.73%，海外重点区域如欧洲市场同比增长157% [67][72]

战略转型核心 - 公司宣布全球战略转型计划，旨在重塑内镜驱动的医疗未来，聚焦人工智能、机器人和数字医疗生态系统的融合 [2] - 战略核心是构建智能化内镜生态，公司目标是从硬件制造商转型为以智能、互联与临床解决方案为核心的医疗科技企业 [3] - 新战略的三大支柱包括创新驱动增长、简化高效和责任明确，其中创新驱动增长聚焦AI赋能内镜、手术机器人及云端互联解决方案 [5][6] 组织与成本优化 - 为提升效率与敏捷性，公司将进行全球组织结构优化，预计削减约2000个职位，主要集中于后台支持与非核心管理环节 [2][7] - 通过组织优化，公司预计每年可节省约240亿日元（折合约1.5亿美元）的运营成本 [7] - 节省的资金将主要投入AI算法研发、数字内镜影像系统以及柔性机器人技术等重点项目 [7] 财务目标与资本策略 - 公司设定了至2029财年的财务目标，包括年均收入增长率保持在5%左右，以及每股收益复合年增长率超过10% [10] - 资本分配策略将保持平衡与灵活，重点投向创新投资、股东回报和战略并购 [10] - 战略并购将聚焦微创手术、数字医疗与诊疗一体化解决方案 [10] 管理层调整 - 公司宣布多项人事变动以支撑战略执行，Keith Boettiger将自2026年4月1日起出任执行董事兼胃肠解决方案事业部负责人 [10] - Yasuo Takeuchi将于2026年3月底正式卸任执行主席及ESG负责人，结束其40年的任职生涯 [10] 行业影响与战略意义 - 此次转型标志着公司从内镜制造商向智能诊疗生态的再造，AI与机器人成为核心增长引擎 [12][13] - 行业层面，对内镜的定义将从观察工具演化为智能诊疗平台，AI算法与机器人组件需求预计将持续上升 [16][17] - 组织重构旨在缩短决策链条，提升全球资源调配效率，为创新投入创造空间 [14][15]