股东结构变化 - 主要股东大冢制药出售约20.7%股份 分别转让上实资本7.3%、We'Tron Capital Limited7.3%、管理层投资平台1.1% 保留约5%持股 [2][3] - 上实资本作为上海国资委旗下平台入股 体现国有资本对微创集团资产的认可 有望助力核心业务拓展及战略并购并改善公司治理水平 [3] - 原有重要股东We'Tron Capital Limited和管理层增持股份 核心股东与管理团队利益进一步深度绑定 [3] 业务发展态势 - 冠脉、骨科、神经介入、外周、起搏器、电生理等产品已基本出清集采降价影响 主要产品截至2025年7月除个别细分领域外均已摆脱集采影响 [4] - 反内卷趋势下国内核心业务呈现价格体系企稳、新品贡献增量收入状态 受益微创介入术式渗透率和国产化率提升 [4] - 心脑血管和手术机器人产品管线具备全球竞争力 产品进入40个主要国家 拥有20个海外子公司和670名销售人员 [5] 财务表现与预测 - 维持2025/2026年盈利预测不变 基于DCF模型上调目标价54.5%至17港元 较现价有31%上行空间（WACC8.9% 永续增长率1.9%） [1] - 2024年出海业务收入达0.96亿美元 预计2025年同比增速超80% 未来3-5年维持较快增长水平 [5] 行业环境 - 港股医疗健康板块整体回暖 [1] - 反内卷大趋势推动行业价格体系企稳 微创介入术式渗透率和国产化率持续提升 [4]

公司盈利预测与目标价调整 - 维持2025/26年盈利预测不变 目标价上调54.5%至17港元 较现价有31%上行空间 [1] - 上调目标价基于股东结构改善 国内新品上市 出海业务加速及港股医疗健康板块整体回暖 [1] - 采用DCF模型(WACC 8.9% 永续增长率1.9%)作为估值基础 [1] 股东结构变动与管理层动向 - 主要股东大冢制药(原持股20.7%)出售股份给上实资本(7.3%) We'Tron Capital Limited(7.3%) 管理层投资平台(1.1%) 保留5%持股 [3] - 上实资本为上海国资委旗下平台 入股体现国有资本认可 有望助力业务拓展及战略并购 [3] - 现有股东We'Tron Capital Limited和管理层增持 显示核心利益绑定加深 [3] 核心业务发展现状 - 2020年以来冠脉 骨科 神经介入等主要产品已基本出清集采降价影响 [4] - 反内卷趋势下国内业务呈现价格企稳 新品增量收入贡献 受益于微创介入术式渗透率提升 [4] 国际化业务进展 - 截至2024年底产品进入40个国家 拥有20个海外子公司和670名销售人员 [5] - 2024年出海业务收入达0.96亿美元 预计2025年同比增速超80% 未来3-5年保持较快增长 [5] - 心脑血管和手术机器人产品管线丰富 具备全球竞争力 [5]