投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为振华股份Q3业绩低点已过，看好公司长期成长[1] - 尽管2025Q3公司归母净利润同比-9.15%、环比-38.17%，但9月以来金属市场需求端复苏迹象明显，四季度金属铬产品已处于满产满销状态[4][5] - 看好铬盐产业链景气度整体提升及公司长期成长，维持"买入"评级[4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营收32.17亿元，同比+7.47%，实现归母净利润4.10亿元，同比+12.56%[4] - 2025Q3单季度实现归母净利润1.12亿元，同比-9.15%、环比-38.17%[4] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.81、8.49、9.69亿元，EPS分别为0.82、1.19、1.36元[4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为26.7、18.2、16.0倍[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为49.49亿元、59.05亿元、66.61亿元，同比增长21.7%、19.3%、12.8%[7] 第三季度业绩分析 - 2025Q3公司重铬酸盐、铬的氧化物销量分别为0.82、0.58万吨，环比分别-3.5%、-11.6%[5] - 2025Q3重铬酸盐、铬的氧化物销售均价分别为9637、20545元/吨，环比分别-4.5%、-2.9%[5] - Q3业绩承压主要受国际关贸政策扰动、欧美市场开工率受限、国内主流客户期间性需求波动等因素叠加影响[5] 行业前景与公司成长逻辑 - 伴随金属铬出口及其下游高温合金等需求的快速增长，2024年以来铬盐产业链景气度整体提升[6] - 公司作为全球铬盐及金属铬龙头，或将充分受益于行业景气度提升[6] - 公司具备量增及降本的长期逻辑：量增来源于预期的重庆基地搬迁完成与潜在的新疆沈宏并购项目落地；降本则来源于规模效应及重庆全新工厂带来的潜在降本空间[6]