投资评级与目标价 - 报告对经纬恒润-W维持“买入-A”投资评级 [2][4] - 设定6个月目标价为150元，较2025年10月28日收盘价114.30元存在约31%的上涨空间 [2][4] 核心观点与业绩展望 - 公司2025年第三季度同比扭亏为盈，经营效率持续改善，归母净利润为0.12亿元 [1][9] - 预计公司2025-2027年营业收入将分别达到72亿元、90亿元和108亿元，归母净利润分别为0.1亿元、1.8亿元和4.9亿元 [2][3] - 公司是L4级自动驾驶核心受益标的，前瞻布局无人港口业务，其第三代重载自动驾驶平板车相比上一代作业平均能耗下降23% [2] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营收44.64亿元，同比增长25.88%；Q3单季度营收15.55亿元，同比增长2.4% [1] - Q3单季度毛利率为22.13%，环比下降2.51个百分点，主要系营收结构变化导致高毛利的研发服务业务占比较低 [9] - Q3期间费用为3.63亿元，同比下降18.63%，期间费用率为23.37%，同比下降6.04个百分点，显示经营效率改善 [9] - Q3研发费用为1.93亿元，研发人员数量基本稳定，通过AI工具赋能提高研发效率 [9] 业务进展与客户拓展 - 公司在无人港口领域取得持续突破，继唐山港、日照港、龙拱港项目后，于今年9月向淮安新港首批交付6台重载自动平板车 [2] - 汽车电子业务增长得益于前期研发投入转化和客户结构改善，公司为小米汽车配套多款控制器产品，并为小鹏MONA MO3配套中央计算平台与智能驾驶辅助系统产品 [9] 盈利预测与估值指标 - 基于预测，公司2026-2027年对应市盈率分别为74.8倍和28.0倍 [2][3] - 估值方法上，考虑到公司处于高研发投入阶段，给予2026年2倍市销率作为估值依据 [2]

产品发布 - 公司在2025上海国际车展发布多项辅助驾驶先进技术和新产品，包括高分辨率摄像头模组、自研波导技术雷达产品和"智享全民版"解决方案 [1] - "智享全民版"解决方案支持L2 9级行泊一体辅助驾驶，具备高速高架、城区道路端到端CNOA辅助通行和停车场记忆泊车功能 [2] - 解决方案基于ODIN3 0平台，采用中等算力平台实现先进智驾算法，以亲民价格推广智能驾驶辅助技术 [4] 技术优势 - 公司拥有300万用户基础，累计400亿公里安全里程验证，规避600万次潜在碰撞，行车安全风险降低47% [7] - 推出3百万环视、8百万双目前视摄像头模组，提升细节捕捉能力 [7] - 自研波导技术前、角雷达具有高信噪比、宽波束特点，通过算法降低干扰影响 [7] 平台演进 - 公司进入ODIN3 0阶段，以AI大模型为底座驱动技术创新 [10] - 4D成像技术实现200米行人检测和0 1°角分辨率，在恶劣环境下保障弱目标稳定输出 [15] - 卫星架构雷达感知技术运用AI实现360°全面感知，具备多模式智能切换功能 [16] 软件创新 - 自主研发FUZE中间件平台，提供统一接口和标准化配置，降低AD/ADAS产品开发成本 [16] - 中间件平台可快速适配不同主机厂电子电气架构需求 [16]