投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 备注： 宝城期货动力煤早报（2025 年 10 月 16 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 观点参考 观点参考 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：从供应端来看，反内卷产能核查带来的影响在 9 月基本释放，进入 10 月主产区煤矿生 产陆续恢复，叠加进口煤性价比良好，动力煤供应整体稳中有增。需求端，国庆期间沿海部分地 区气温维持在 30℃以上，居民生活用电有一定支撑，但随着水电、风电出力改善，火电需求表现 出季节性走弱的特征。库存方面，iFind 数据显示，截至 10 月 9 日，环渤海 9 港煤炭总库存 2474.4 万吨，周环比大幅增加 195.9 万吨 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 10 月 14 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 动力煤现货 | | | | 震荡 | 节后交投氛围好转，动力煤小幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 上涨 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：从供应端来看，反内卷产能核查带来的影响在 9 月基本释放，进入 10 月主产区煤矿生 产陆续恢复，叠加进口煤性价比良好，动力煤供应整体稳中有增。需求端，国庆期间沿海部分地 区气温维持在 30℃以上，居民生活用电有一 ...

| 动力煤现货 | | | | 震荡 | 供需格局转弱，动力煤上行存阻 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 力 | 备注： 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 10 月 13 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：从供应端来看，反内卷产能核查带来的影响在 9 月基本释放，进入 10 月主产区煤矿生 产陆续恢复，叠加进口煤性价比良好，动力煤供应整体稳中有增。需求端，国庆期间沿海部分地 区气温维持在 30℃以上，居民生活用电有一定 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤供需偏宽松格局将延续，价格呈震荡偏弱态势 [2][16] - 坑口市场悲观情绪加剧，煤厂及站台贸易商采购积极性下降，多数煤矿销售不畅、库存压力大 [2][16] - 港口库存压力大，受疏港消息影响情绪悲观，终端需求疲软、日耗未改善，市场采购以小单为主，大户观望情绪浓 [2][16] - 下游需求未见明显好转，价格驱动有限，需关注非电行业需求复苏情况及港口库存去化进度 [2][16] - 操作建议以观望为主 [16] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 期货市场 - 上周五动力煤合约 ZC2507 暂无成交，28 日开盘 931.6000 元/吨，最高 931.6000 元/吨，最低 840.0000 元/吨，收于 840.0000 元/吨，结算价 -51.4 元/吨，成交 18.0000 手，持仓 0.0000 手 [5] 国内动力煤产地报价 - 鄂尔多斯达拉特旗 4000 大卡动力煤坑口含税价 263 元/吨，4500 大卡动力煤坑口含税价 278 元/吨 [5] - 鄂尔多斯伊金霍洛旗 5500 大卡动力煤坑口含税价 431 元/吨，准格尔旗 6000 大卡动力煤坑口含税价 532 元/吨 [5] 港口库存 - 截至 2025 - 06 - 07，秦皇岛港煤炭总库存为 645.00 万吨，曹妃甸港煤炭总库存为 565.00 万吨，京唐港煤炭库存量为 826.80 万吨，广州港新港库存 47.40 万吨 [7] 南方港口外贸动力煤报价 - 广州港 5500 大卡澳煤库提含税 700 元/吨，5000 大卡澳煤库提含税价 615 元/吨 [7] - 广州港 3800 大卡印尼煤库提含税价 444 元/吨，4200 大卡印尼煤库提含税价 486 元/吨，4800 大卡印尼煤库提含税价 596 元/吨 [7] - 防城港 3800 大卡印尼煤库提含税价 448 元/吨，4700 大卡印尼煤库提含税价 581 元/吨 [7] 国际煤价及运价波动 - 截至 2025 - 06 - 06，中国沿海煤炭运价指数 CBCFI693.19，巴拿马型运费指数 (BPI)1,246.00，好望角型运费指数 (BCI)2,842.00，超级大灵便型运费指数 (BSI)933.00，小灵便型运费指数 (BHSI) 472.00 [11][13] 空头因素 - 5 月 29 日 - 6 月 4 日“三西”地区煤矿产能利用率较上期下降 0.4 个百分点，目前大部分煤矿生产正常、供应平稳 [1] - 产地煤矿库存较上期上升 0.11 个百分点，库存处于高位水平，化工、冶金等终端刚需采购，煤厂、贸易商观望较多，目前销售正常、库存整体变化不大 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周动力煤供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行，虽中美贸易摩擦缓和延缓非电行业对煤价的拖累效应，但供需矛盾仍突出，预计近期动力煤低位运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑是中美贸易摩擦缓和延缓非电行业对煤价的拖累效应，但国内主产区煤矿安监环境趋稳、动力煤产量维持较高水平，5月处于电煤季节性淡季、居民生活用电保持年内低位拖累电厂煤炭消耗，供强需弱使市场看空情绪蔓延、下游采购积极性一般、动力煤在港口环节大量堆积 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤日内和中期参考观点为震荡，本周供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行 [4] - 中美贸易摩擦缓和一定程度延缓非电行业对煤价的拖累效应，但难以扭转供需矛盾 [4] - 国内主产区煤矿安监环境趋稳，动力煤产量维持较高水平，5月是电煤季节性淡季，居民生活用电低，拖累电厂煤炭消耗 [4] - 供强需弱背景下，市场看空情绪蔓延，下游采购积极性一般，动力煤在港口环节大量堆积 [4] - 动力煤高供应、高库存格局延续，产业链氛围低迷，观望情绪较浓，预计近期动力煤仍将低位运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡，核心逻辑是本周供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行 [4] - 中美在瑞士达成重要共识，90天内大幅降低关税税率，贸易战阶段性降温，缓和将延缓非电行业对煤价的拖累效应 [4] - 国内主产区煤矿安监环境趋稳，动力煤产量维持较高水平，5月是电煤季节性淡季，居民生活用电低，拖累电厂煤炭消耗 [4] - 截至5月8日，沿海8省和内陆17省电厂煤炭日耗均处于年内偏低水平 [4] - 供强需弱背景下，市场看空情绪蔓延，下游采购积极性一般，动力煤在港口环节大量堆积 [4] - 动力煤高供应、高库存格局延续，产业链氛围低迷，观望情绪较浓，预计近期动力煤仍将低位运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期、日内观点均为震荡，维持弱势运行，高供应、高库存格局延续，产业链氛围低迷，观望情绪较浓，预计近期动力煤仍将低位运行 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤供需格局 - 本周动力煤供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行 [4] - 国内主产区煤矿安监环境趋稳，动力煤产量维持较高水平；5月处于电煤季节性淡季，居民生活用电保持年内低位，拖累电厂煤炭消耗，截至5月8日，沿海8省和内陆17省电厂煤炭日耗均处于年内偏低水平 [4] 利好因素 - 中美在瑞士达成重要共识，90天内大幅降低关税税率，贸易战迎来阶段性降温，中国对美国出口比重较高的终端产成品涉及动力煤非电终端行业，贸易摩擦缓和将在一定程度延缓非电行业对煤价的拖累效应 [4] 市场表现 - 供强需弱背景下，市场看空情绪蔓延，下游采购积极性一般，动力煤在港口环节大量堆积，北港库存创下新高 [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤供需偏宽松格局延续，价格呈震荡偏弱态势，淡季预计偏弱运行，需关注非电行业需求复苏及港口库存去化进度 [2][18] - 操作建议以观望为主 [19] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - 期货市场：上周五动力煤合约 ZC2506 暂无成交，28 日开盘 931.6 元/吨，最高 931.6 元/吨，最低 840 元/吨，收于 840 元/吨，结算价 -51.4 元/吨，成交 18 手，持仓 0 手 [5] - 国内动力煤产地报价：鄂尔多斯达拉特旗 4000 大卡动力煤坑口含税价 285 元/吨，4500 大卡 300 元/吨，伊金霍洛旗 5500 大卡 450 元/吨，准格尔旗 6000 大卡 542 元/吨 [5] - 港口库存：截至 2025 - 05 - 10，秦皇岛港煤炭总库存 750 万吨，曹妃甸港 565 万吨，京唐港 0 万吨，广州港新港库存 45.1 万吨 [7] - 南方港口外贸动力煤报价：广州港 5500 大卡澳煤库提含税 734 元/吨，5000 大卡 649 元/吨等，防城港 3800 大卡印尼煤库提含税价 485 元/吨，4700 大卡 607 元/吨 [7] - 国际煤价及运价波动：截至 2025 - 05 - 09，中国沿海煤炭运价指数 CBCFI640.35，巴拿马型运费指数(BPI)1353，好望角型运费指数(BCI)1709，超级大灵便型运费指数(BSI)969，小灵便型运费指数(BHSI)472 [11][13] 空头因素 - 5 月 1 日 - 5 月 7 日“三西”地区煤矿产能利用率较上期上升 0.95 个百分点，产地煤炭供应充足 [1] - 截至 2025 年 5 月 7 日，主产地煤矿库存较上期上升 1.54 个百分点，处于中高位水平，出货缓慢，部分煤矿库存压力大 [1] 市场现状 - 坑口：市场悲观情绪加剧，煤厂及站台贸易商采购积极性下降，长途拉煤车减少，多数煤矿销售不畅，库存压力大 [2][18] - 港口：库存压力大，受疏港消息影响情绪悲观，终端需求疲软，日耗未改善，市场采购以小单为主，大户观望情绪浓厚 [2][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月国内煤价跌势放缓但市场氛围未扭转，偏空因素积聚，动力煤供需格局持续宽松，短期内煤价或维持偏弱震荡运行，迎峰度夏产业链补库行情或带动煤价止跌企稳 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑：4月国内煤价跌势放缓但市场氛围未扭转，偏空因素仍在积聚，供应端国内产量增长，进口量虽同比下滑但供应压力未缓和；需求端内需一般，中美贸易摩擦引发非电终端出口担忧，风电和光伏新增机组高速增长，5、6月清洁能源总量季节性走强，5月电煤需求维持较低水平；当前北港总库存远高于往年同期，电厂煤炭可用天数充足，限制补库行情期间煤价反弹 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月国内煤价跌势放缓但市场氛围未扭转，偏空因素积聚，动力煤供需格局持续宽松，短期内煤价或维持偏弱震荡运行，迎峰度夏产业链补库行情或带动煤价止跌企稳 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑包括国内产量增长使供应端压力未缓和、中美贸易摩擦引发非电终端出口担忧、风电和光伏新增机组高速增长且清洁能源总量将季节性走强使电煤需求维持较低水平、北港总库存和电厂煤炭可用天数充足限制补库行情煤价反弹 [4]