报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤供需偏宽松格局将延续，价格呈震荡偏弱态势 [2][16] - 坑口市场悲观情绪加剧，煤厂及站台贸易商采购积极性下降，多数煤矿销售不畅、库存压力大 [2][16] - 港口库存压力大，受疏港消息影响情绪悲观，终端需求疲软、日耗未改善，市场采购以小单为主，大户观望情绪浓 [2][16] - 下游需求未见明显好转，价格驱动有限，需关注非电行业需求复苏情况及港口库存去化进度 [2][16] - 操作建议以观望为主 [16] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 期货市场 - 上周五动力煤合约 ZC2507 暂无成交，28 日开盘 931.6000 元/吨，最高 931.6000 元/吨，最低 840.0000 元/吨，收于 840.0000 元/吨，结算价 -51.4 元/吨，成交 18.0000 手，持仓 0.0000 手 [5] 国内动力煤产地报价 - 鄂尔多斯达拉特旗 4000 大卡动力煤坑口含税价 263 元/吨，4500 大卡动力煤坑口含税价 278 元/吨 [5] - 鄂尔多斯伊金霍洛旗 5500 大卡动力煤坑口含税价 431 元/吨，准格尔旗 6000 大卡动力煤坑口含税价 532 元/吨 [5] 港口库存 - 截至 2025 - 06 - 07，秦皇岛港煤炭总库存为 645.00 万吨，曹妃甸港煤炭总库存为 565.00 万吨，京唐港煤炭库存量为 826.80 万吨，广州港新港库存 47.40 万吨 [7] 南方港口外贸动力煤报价 - 广州港 5500 大卡澳煤库提含税 700 元/吨，5000 大卡澳煤库提含税价 615 元/吨 [7] - 广州港 3800 大卡印尼煤库提含税价 444 元/吨，4200 大卡印尼煤库提含税价 486 元/吨，4800 大卡印尼煤库提含税价 596 元/吨 [7] - 防城港 3800 大卡印尼煤库提含税价 448 元/吨，4700 大卡印尼煤库提含税价 581 元/吨 [7] 国际煤价及运价波动 - 截至 2025 - 06 - 06，中国沿海煤炭运价指数 CBCFI693.19，巴拿马型运费指数 (BPI)1,246.00，好望角型运费指数 (BCI)2,842.00，超级大灵便型运费指数 (BSI)933.00，小灵便型运费指数 (BHSI) 472.00 [11][13] 空头因素 - 5 月 29 日 - 6 月 4 日“三西”地区煤矿产能利用率较上期下降 0.4 个百分点，目前大部分煤矿生产正常、供应平稳 [1] - 产地煤矿库存较上期上升 0.11 个百分点，库存处于高位水平，化工、冶金等终端刚需采购，煤厂、贸易商观望较多，目前销售正常、库存整体变化不大 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周动力煤供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行，虽中美贸易摩擦缓和延缓非电行业对煤价的拖累效应，但供需矛盾仍突出，预计近期动力煤低位运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑是中美贸易摩擦缓和延缓非电行业对煤价的拖累效应，但国内主产区煤矿安监环境趋稳、动力煤产量维持较高水平，5月处于电煤季节性淡季、居民生活用电保持年内低位拖累电厂煤炭消耗，供强需弱使市场看空情绪蔓延、下游采购积极性一般、动力煤在港口环节大量堆积 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤日内和中期参考观点为震荡，本周供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行 [4] - 中美贸易摩擦缓和一定程度延缓非电行业对煤价的拖累效应，但难以扭转供需矛盾 [4] - 国内主产区煤矿安监环境趋稳，动力煤产量维持较高水平，5月是电煤季节性淡季，居民生活用电低，拖累电厂煤炭消耗 [4] - 供强需弱背景下，市场看空情绪蔓延，下游采购积极性一般，动力煤在港口环节大量堆积 [4] - 动力煤高供应、高库存格局延续，产业链氛围低迷，观望情绪较浓，预计近期动力煤仍将低位运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡，核心逻辑是本周供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行 [4] - 中美在瑞士达成重要共识，90天内大幅降低关税税率，贸易战阶段性降温，缓和将延缓非电行业对煤价的拖累效应 [4] - 国内主产区煤矿安监环境趋稳，动力煤产量维持较高水平，5月是电煤季节性淡季，居民生活用电低，拖累电厂煤炭消耗 [4] - 截至5月8日，沿海8省和内陆17省电厂煤炭日耗均处于年内偏低水平 [4] - 供强需弱背景下，市场看空情绪蔓延，下游采购积极性一般，动力煤在港口环节大量堆积 [4] - 动力煤高供应、高库存格局延续，产业链氛围低迷，观望情绪较浓，预计近期动力煤仍将低位运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期、日内观点均为震荡，维持弱势运行，高供应、高库存格局延续，产业链氛围低迷，观望情绪较浓，预计近期动力煤仍将低位运行 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤供需格局 - 本周动力煤供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行 [4] - 国内主产区煤矿安监环境趋稳，动力煤产量维持较高水平；5月处于电煤季节性淡季，居民生活用电保持年内低位，拖累电厂煤炭消耗，截至5月8日，沿海8省和内陆17省电厂煤炭日耗均处于年内偏低水平 [4] 利好因素 - 中美在瑞士达成重要共识，90天内大幅降低关税税率，贸易战迎来阶段性降温，中国对美国出口比重较高的终端产成品涉及动力煤非电终端行业，贸易摩擦缓和将在一定程度延缓非电行业对煤价的拖累效应 [4] 市场表现 - 供强需弱背景下，市场看空情绪蔓延，下游采购积极性一般，动力煤在港口环节大量堆积，北港库存创下新高 [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤供需偏宽松格局延续，价格呈震荡偏弱态势，淡季预计偏弱运行，需关注非电行业需求复苏及港口库存去化进度 [2][18] - 操作建议以观望为主 [19] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - 期货市场：上周五动力煤合约 ZC2506 暂无成交，28 日开盘 931.6 元/吨，最高 931.6 元/吨，最低 840 元/吨，收于 840 元/吨，结算价 -51.4 元/吨，成交 18 手，持仓 0 手 [5] - 国内动力煤产地报价：鄂尔多斯达拉特旗 4000 大卡动力煤坑口含税价 285 元/吨，4500 大卡 300 元/吨，伊金霍洛旗 5500 大卡 450 元/吨，准格尔旗 6000 大卡 542 元/吨 [5] - 港口库存：截至 2025 - 05 - 10，秦皇岛港煤炭总库存 750 万吨，曹妃甸港 565 万吨，京唐港 0 万吨，广州港新港库存 45.1 万吨 [7] - 南方港口外贸动力煤报价：广州港 5500 大卡澳煤库提含税 734 元/吨，5000 大卡 649 元/吨等，防城港 3800 大卡印尼煤库提含税价 485 元/吨，4700 大卡 607 元/吨 [7] - 国际煤价及运价波动：截至 2025 - 05 - 09，中国沿海煤炭运价指数 CBCFI640.35，巴拿马型运费指数(BPI)1353，好望角型运费指数(BCI)1709，超级大灵便型运费指数(BSI)969，小灵便型运费指数(BHSI)472 [11][13] 空头因素 - 5 月 1 日 - 5 月 7 日“三西”地区煤矿产能利用率较上期上升 0.95 个百分点，产地煤炭供应充足 [1] - 截至 2025 年 5 月 7 日，主产地煤矿库存较上期上升 1.54 个百分点，处于中高位水平，出货缓慢，部分煤矿库存压力大 [1] 市场现状 - 坑口：市场悲观情绪加剧，煤厂及站台贸易商采购积极性下降，长途拉煤车减少，多数煤矿销售不畅，库存压力大 [2][18] - 港口：库存压力大，受疏港消息影响情绪悲观，终端需求疲软，日耗未改善，市场采购以小单为主，大户观望情绪浓厚 [2][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月国内煤价跌势放缓但市场氛围未扭转，偏空因素积聚，动力煤供需格局持续宽松，短期内煤价或维持偏弱震荡运行，迎峰度夏产业链补库行情或带动煤价止跌企稳 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑：4月国内煤价跌势放缓但市场氛围未扭转，偏空因素仍在积聚，供应端国内产量增长，进口量虽同比下滑但供应压力未缓和；需求端内需一般，中美贸易摩擦引发非电终端出口担忧，风电和光伏新增机组高速增长，5、6月清洁能源总量季节性走强，5月电煤需求维持较低水平；当前北港总库存远高于往年同期，电厂煤炭可用天数充足，限制补库行情期间煤价反弹 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月国内煤价跌势放缓但市场氛围未扭转，偏空因素积聚，动力煤供需格局持续宽松，短期内煤价或维持偏弱震荡运行，迎峰度夏产业链补库行情或带动煤价止跌企稳 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑包括国内产量增长使供应端压力未缓和、中美贸易摩擦引发非电终端出口担忧、风电和光伏新增机组高速增长且清洁能源总量将季节性走强使电煤需求维持较低水平、北港总库存和电厂煤炭可用天数充足限制补库行情煤价反弹 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月国内动力煤价格小幅下跌 截至4月22日秦皇岛港5500K报价662元/吨 月环比下跌11元 较去年同期偏低157元 [1][8][69] - 供应端3月全国原煤产量4.4亿吨 同比增9.6% 进口煤及褐煤3873万吨 同比减6.4% 总供应4.79亿吨 同比增8.8% 4月主产区产量仍有小幅提升 进口量预计与3月接近 供应仍处高位 [1][69] - 需求端3月全社会用电量8282亿千瓦时 同比增4.8% 4、5月是电煤淡季 截至4月17日沿海8省和内陆17省电煤日耗均下降 非电行业用煤需求受中美贸易摩擦压制 [2][70] - 中间环节4月大秦线春检 但北港煤炭日均调入量仅小幅下降且高于调出水平 环渤海9港4月累库 终端电厂库存也维持高位 [2][70] - 动力煤偏空因素堆积 供需格局持续宽松 迎峰度夏产业链补库行情或带动煤价止跌企稳 但反弹空间有限 煤价整体趋势向下 [3][9][72] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 1.1 价格回顾 - 2025年4月国内动力煤价格小幅下跌 截至4月22日秦皇岛港5500K报价662元/吨 月环比下跌11元 较去年同期偏低157元 市场偏空因素积聚 [8] - 国际市场全球煤炭供应过剩 国际煤价偏弱运行 4月印尼4500大卡华南到岸价加速走低 纽卡斯尔和理查德港指数有不同表现 [9] 1.2 期现价差 - 截至4月22日 动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏高139.4元/吨 [14] 第2章 影响价格因素分析 2.1 供应端 2.1.1 产地情况 - 2025年3月全国原煤产量4.41亿吨 同比增9.6% 1 - 3月累计12.03亿吨 累计同比增长8.1% 增产集中在山西和新疆 陕西也有增长 [17][18] - 山西3月产量11383.1万吨 同比增19.6% 1 - 3月累计32540.7万吨 累计同比增长19.1% 4月上旬环比微降0.1% 同比增2.04% [18] - 内蒙3月产量12363.8万吨 同比增1.9% 1 - 3月累计33074.0万吨 累计同比增长1.9% 通知下发制约部分煤矿产能释放 [19] - 陕西3月产量6923.8万吨 同比增6.7% 1 - 3月累计18452.6亿吨 同比增长3.8% [19] - 新疆3月产量5146.6万吨 同比增20.6% 1 - 3月累计14223.7亿吨 同比增长12.4% [19] 2.1.2 进口量 - 2025年3月进口煤及褐煤3873万吨 同比减6.4% 1 - 3月累计11485万吨 同比减0.9% [24] - 4月截至13日海运煤炭到港量1056.4万吨 日均81.3万吨 与3月接近 截至19日甘其毛都口岸蒙煤通关车数大幅增长 [24] - 印尼煤炭参考价机制4月26日生效 降低进口性价比 4月进口量预计环比小幅增长 同比仍有较大减量 [24] 2.2 中间环节发运 2.2.1 大秦线铁路 - 2025年3月大秦线运煤3527万吨 同比减2.08% 日均113.77万吨 4月截至22日累计2202.05万吨 日均100.09万吨 [27] - 4月大秦线春检 单日运输上限降至100万吨 但未阻挡港口累库 煤价弱稳运行 [28] 2.2.2 环渤海港口 - 2025年3月环渤海七港铁路调入量5225万吨 同比增2.19% 日均168.55万吨 4月截至22日累计3687.2万吨 日均167.6万吨 [30] - 3月调出量5103.7万吨 同比增2.71% 日均160.29万吨 4月截至24日累计3603.2万吨 日均163.78万吨 [30] - 4月北港调入量小幅下降且高于调出水平 环渤海9港4月累库 终端电厂库存也维持高位 限制补库行情煤价反弹 [31] 2.2.3 海运情况 - 4月国际干散货船运市场季节性走弱 BDI指数月环比下跌23.3% 同比下跌33.0% 各分项指数均下跌 [37][38] - 国内船运市场火热 运价高位震荡 截至4月22日CBCFI综合指数月环比下跌6.1% 同比偏高24.3% 5月预计维持高位震荡 [41] 2.3 需求端 2.3.1 全社会用电量 - 2025年3月全社会用电量8282亿千瓦时 同比增长4.8% 1 - 3月累计23846亿千瓦时 同比增长2.5% [45][47] - 用电量增速下滑受暖冬和非电行业拖累 4月电煤需求季节性走弱 5月或维持低增长 [48] 2.3.2 发电结构 - 2025年3月规上工业发电量7780亿千瓦时 同比增长1.8% 1 - 3月22699亿千瓦时 同比下降0.3% [52] - 3月火电降幅收窄 水电、核电增速加快 风电、太阳能发电增速放缓 [52] - 一季度火电发电量减少 占比降至67.5% 清洁能源占比增至32.5% 5、6月清洁能源走强 电煤需求维持低位 [53] 2.3.3 非电行业用煤需求 - 1 - 3月全国房地产开发投资同比下降9.9% 各指标均有下降 非电行业对煤炭需求支撑不足 [62] - 中美贸易摩擦升级 间接影响非电终端出口 预计非电行业用煤需求难支撑煤价 [63] 第三章 结论 - 2025年4月动力煤价格下跌 供应端压力大 需求端走弱 中间环节库存充足 偏空因素堆积 补库行情反弹空间有限 煤价整体向下 [69][70][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月国内煤价跌势放缓但市场氛围未扭转，偏空因素积聚，动力煤供需格局持续宽松，近期或维持偏弱震荡运行，迎峰度夏产业链补库行情或带动煤价止跌企稳但反弹空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑包括国内产量增长使供应端压力未缓和，中美贸易摩擦引发非电终端出口担忧，风电和光伏新增机组高速增长且清洁能源总量将季节性走强使电煤需求维持较低水平，北港总库存和电厂煤炭可用天数充足限制补库行情煤价反弹 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤供需偏宽松格局将延续，价格或底部震荡 [1][15] - 产地部分中低卡性价比高的煤矿出货尚可、价格坚挺，但电厂淡季临近需求预期走弱，非电行业补库需求未明显释放，制约价格上涨，淡季行情预计偏弱运行，需关注非电行业需求复苏及港口库存去化进度 [1][15] - 操作建议以观望为主 [15] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - 期货市场：上周五动力煤合约 ZC2505 暂无成交，28 日开盘 931.6000 元/吨，最高 931.6000 元/吨，最低 840.0000 元/吨，收于 840.0000 元/吨，结算价 -51.4 元/吨，成交 18.0000 手，持仓 0.0000 手 [3] - 国内动力煤产地报价：鄂尔多斯达拉特旗 4000 大卡动力煤坑口含税价 300 元/吨，4500 大卡 315 元/吨，伊金霍洛旗 5500 大卡 470 元/吨，准格尔旗 6000 大卡 556 元/吨 [3] 港口库存 - 截至 2025 - 04 - 26，秦皇岛港煤炭总库存 685.00 万吨，曹妃甸港 565.00 万吨，京唐港 779.70 万吨，广州港新港库存 45.80 万吨 [5] 南方港口外贸动力煤报价 - 广州港 5500 大卡澳煤库提含税 744 元/吨，5000 大卡 659 元/吨，3800 大卡印尼煤 495 元/吨，4200 大卡 541 元/吨，4800 大卡 653 元/吨；防城港 3800 大卡印尼煤库提含税价 500 元/吨，4700 大卡 636 元/吨 [5] 国际煤价及运价波动 - 截至 2025 - 04 - 25，中国沿海煤炭运价指数 CBCFI749.41，巴拿马型运费指数(BPI)1392.00，好望角型运费指数(BCI)1889.00，超级大灵便型运费指数(BSI)977.00，小灵便型运费指数(BHSI)472.00 [9][11]