业绩表现 - 2022 - 2024年及2025年上半年收入分别为304亿、349亿、367亿、205亿及167亿元[90] - 2025年上半年体外诊断产品收入62.64亿元，占比37.4%[92] - 2025年上半年生命信息与支持产品收入48.16亿元，占比28.8%[92] - 2025年上半年中国内地收入84.11亿元，占比50.2%[95] - 2025年上半年亚太地区收入17.51亿元，占比10.5%[95] - 2025年第三季度公司收入同比增长，前三季度总研发投入占总收入比例超10%[131] 市场地位 - 2024年市值规模超境内主要龙头企业（第二到五名）之和，工业收入是第二名两倍有余[32] - 跻身全球顶尖医疗器械企业第23名，是全球前30大唯一上榜中国企业[32] - 按2024年收入计，6类产品市场份额位居全球前三，9类产品市场份额位于中国第一[32] - 2024年是中国最大、全球第二大的血球诊断提供商[57] - 2024年是全球第三、中国第一的超声影像供应商[57] - 硬镜系统按2024年收入计跻身中国第三大、国产第一大硬镜供应商[64] 研发情况 - 约有5200名研发人员，70%为硕士及以上学历，全球布局12大研发中心[34] - 截至2025年6月30日，申请专利12240件，授权专利6126件[34] - 2024财年总研发投入约128亿元，收入367亿元[34] - 2017 - 2024年公司收入CAGR超18%，净利润CAGR超24%[34] - 2017 - 2024年公司ROE和净利润率超过20%[34] 用户数据 - 截至2025年9月30日，瑞智已部署在中国1000多家医院，超70%为三甲医院[79] - 截至2025年9月30日，瑞影已部署在中国31个省、市及自治区，累计装机超18900套，专业用户群超59000人，超89000个由用户自行运营的社群[79] - 截至2025年9月30日，瑞检已在中国超900家医院装机，约80%为三级医院，MT 8000全实验室智能化流水线上市两年内累计装机超300套，超50%为三甲医院[79] - 截至2025年9月30日，瑞智重症决策辅助系统及启元重症医学大模型已在全国八家三甲医院落地应用[82] - 截至2025年6月30日，在中国已为近17000家动物医院提供服务[69] 市场扩张与并购 - 2021年收购HyTest，掌握IVD上游原材料核心竞争力[50] - 2023年收购DiaSys Diagnostic Systems GmbH，加强IVD全球产业链布局[50] - 2024年收购深圳惠泰医疗器械股份有限公司，强化细分市场布局[49] - 2024年海外营收占总营收约45%，新兴市场贡献约66%的国际收入，同比增长约24%[87] - 截至2025年6月30日，在全球14个国家布局本地化生产项目，11个国家已启动生产[89] - 截至2025年6月30日，海外员工超3000人，90%以上为本土员工[89] - 在约40个国家设立64家境外子公司[89] 新产品与新技术 - 2024年12月推出全球首个临床成功落地的重症医疗垂域模型启元重症医学大模型[78] - 2025年第三季度，在IVD、生命信息与支持、医学影像领域推出多项新产品[131] 其他要点 - 2022 - 2024年及2025年上半年，五大客户总收入分别为11.276亿、14.794亿、35.024亿、9.078亿元，占比分别为3.7%、4.2%、9.5%、5.4%[103] - 2022 - 2024年及2025年上半年，单一最大客户收入分别为2.397亿、3.878亿、10.704亿、3.738亿元，占比分别为0.8%、1.1%、2.9%、2.2%[103] - 2022 - 2024年及2025年上半年，向五大供应商采购总额分别为9.414亿、7.63亿、7.601亿、4.377亿元，占比分别为8.6%、6.5%、5.6%、6.8%[104] - 2022 - 2024年及2025年上半年，向单一最大供应商采购额分别为3.361亿、1.788亿、1.952亿、1.652亿元，占比分别为3.1%、1.5%、1.4%、2.6%[104] - 2022 - 2025年6月30日，资产总值分别为46745237千元、47940003千元、56643545千元、58774641千元[114] - 2022 - 2025年6月30日，负债总额分别为14746125千元、14593964千元、15885368千元、14753221千元[114] - 2022 - 2025年6月30日，资产净值分别为31999112千元、33346039千元、40758177千元、44021420千元[114] - 2022 - 2025年6月30日，经营活动所得现金流量净额分别为12141148千元、11062025千元、12432041千元、3922092千元[117] - 2022 - 2025年6月30日，投资活动现金流量净额分别为 - 3219771千元、 - 692931千元、 - 7383210千元、631375千元[117] - 2022 - 2025年6月30日，融资活动所用现金流量净额分别为 - 5194278千元、 - 10775686千元、 - 8881713千元、 - 2609170千元[117] - 截至最后实际可行日期，李先生、徐先生等共同持有公司已发行股本总额的约51.47%[118] - 2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止六个月，分别宣派及派付股息42.329亿、106.695亿、87.417亿及23.885亿元[127] - 2025年8月宣派股息15.88亿元并于9月派发，10月宣派股息16.37亿元[131]

公司股价与交易表现 - 截至2025年11月6日收盘，公司股价报收于206.35元，上涨0.04% [1] - 当日换手率为0.5%，成交量为6.05万手，成交额为12.51亿元 [1] - 11月6日主力资金净流入1922.98万元，游资资金净流出5043.83万元，散户资金净流入3120.85万元 [7] 国内业务挑战与战略应对 - 国内医疗器械各细分赛道经历震荡期，行业规模出现不同程度萎缩，IVD行业正经历量价齐跌的影响 [2] - 公司战略重点在于加快设备业务的数智化转型，从价格营销升级为价值营销，向提供整体解决方案供应商转型 [2] - IVD业务将加快双大客户突破，并加速培育微创外科、微创介入等高潜业务，预计国内业务明年全年有望回到正增长 [2] 动物医疗业务发展 - 动物医疗是公司定义的高潜力业务之一，2025年全球宠物医疗设备市场预计达106亿美元，2035年有望增长至265亿美元，年复合增长率达10.7% [3] - 公司动物医疗产品已覆盖影像、检验、麻醉监护等多条产品线，今年上半年国际收入占动物医疗业务的比重已超过80% [3] - 未来将通过在人用产品上的技术积累，不断完善动物业务产品组合，加速海外高端宠物医院突破 [3] 国际市场拓展与机遇 - 公司第三季度国际市场增长11.9%，以中东非和独联体为主的其他地区增长18%，印度增长15% [6] - 公司在海外14个国家规划了本地化生产项目，其中11个国家已启动本地化生产 [6] - 公司已布局业务对应的国际可及市场空间约5700亿元，2024年国际收入约为164亿元，市场占有率仅为低个位数 [6] 行业政策与长期驱动因素 - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持医疗等领域约8400个项目，带动总投资超过1万亿元 [5] - 医疗行业长期成长的根本逻辑在于科技进步、人口老龄化及人们对优质医疗资源的追求 [5] - 公司未来成长核心因素是加大研发创新，开发高性能试剂、影像设备和微创介入器械，并通过数智化方案帮助医院提质增效 [5]

公司战略与资本运作 - 公司拟在香港联交所主板挂牌上市，旨在深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台[1] - 公司认为当前是提升全球市场份额的机遇期，地缘冲突导致市场窗口期有限，赴港上市募集资金可助力拓展海外业务，打造国际影响力[4] - 公司已在全球除美国以外的14个国家布局了生产基地，其中包括已获FDA认证的工厂，以应对日趋动荡的国际环境[4] 财务业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入167.43亿元，同比下降18.45%，归属于上市公司股东的净利润50.69亿元，同比下降32.96%[1] - 截至2024年第二季度，公司单季度归属于上市公司股东的净利润已连续四个季度同比下滑，单季度营业收入也连续三个季度同比下降[1] - 2024年第二季度，公司营业收入同比下降23.77%，归属于上市公司股东的净利润同比下降44.55%[1] 国际市场表现与展望 - 2024年上半年，公司国际收入占整体收入的比重进一步提升至约50%[3] - 国际体外诊断产品线占国际收入的比重已提升至29%，国际动物医疗、微创外科等高潜力业务占国际收入的比重已提升至12%[3] - 公司预计从2024年第三季度开始，国际市场的业务增长将有所提速，国际收入占整体营收的比重将进一步提升，发展中国家将维持快速增长趋势[3] - 公司预计2024年第三季度整体营业收入将实现同比正增长，并延续收入金额逐季度环比改善的趋势[3] 国内市场动态与行业背景 - 自2023年第三季度以来，因公立医院医疗设备招标低位运行及市场竞争激烈，公司国内市场收入持续承压[1] - 虽然国内市场医疗设备招标自2023年12月开始复苏，但从公开招标到收入确认的周期被显著拉长，预计从2024年第三季度开始国内市场将有所改善[4] - 医疗产业正经历深刻变革，受人口老龄化加剧、优质医疗资源紧缺、行业集中度加速提升和人工智能技术发展等多重因素影响[4] 股价表现与外部环境 - 公司A股股价从2021年第三季度高位进入调整期，截至新闻发布时每股报231.30元，较2021年盘中最高价479.22元下跌约一半[3] - 针对美国对中国商品加征新关税的政策，公司表示已在生效前进行前瞻备货，2024年美国销售的产品基本不受本轮关税影响[4]

公司营收地域分布 - 2025年上半年公司国际收入占公司整体收入的比重提升至约50% [1] - 长期来看公司的国际营收占比目标要达到七成 [1] - 未来国际收入理应占公司收入至少一半以上 [1] 国际业务细分表现 - 国际体外诊断产线占国际收入的比重已提升至29% [1] - 国际动物医疗、微创外科等高潜力业务占国际收入的比重已提升至12% [1] - 发展中国家将维持快速增长的趋势 [1] 国际化战略与本地化布局 - 公司的国际化征程已持续25年目前进入深度本地化阶段 [1] - 已在全球14个国家规划了本地化生产基地其中11个国家已启动生产 [1] - 当前已布局的业务在海外市场的占有率仅有2-3% [1] 未来增长动力与目标 - 国际业务的盈利水平有望迎来稳步提升 [1] - 未来海外市场占有率尤其是高端市场占有率应当加速提升 [1] - 国际可及市场规模数倍于国内 [1] 公司经营与股价观点 - 股价波动受到公司业绩、宏观经济、行业政策、市场情绪等诸多因素影响 [1] - 长期来看二级市场的股价围绕企业真实价值上下波动 [1] - 公司有充足的信心能够把自身做好并相信稳健的经营业绩能带来长远可观的投资收益 [1]

公司及行业 迈瑞医疗 医疗设备行业[1] 核心观点和论据 **国内市场表现与因素** - 2025年第三季度市场表现出现显著改善 标志重要拐点[4] - 国内医疗设备招标活动从2024年12月开始复苏 但收入确认周期显著拉长 去年上下半年收入基数分布失衡 导致三季度国内市场改善不明显[2][4] - 公司加速进口替代并提高行业集中度 以提升市场份额[2][4] **未来发展战略** - 战略聚焦数字化 流水化和国际化[2][5] - 数字化侧重设备加AI及IT模式 帮助医院解决临床问题并增强设备粘性 公司推出多个AI大模型 有望创造更多收益[2][5] - 流水化聚焦耗材业务 包括体外诊断试剂 微创手术耗材及心血管耗材 作为未来核心增长点[2][5] - 国际化通过推进本地化建设并复制成功经验 以维持和提升国际市场表现[5][6] **高潜力业务发展状况** - 微创外科硬件系统国内市占率超10% 仅次于两家进口品牌 产品覆盖4K 3D及荧光技术 成功入围集采 未来市占率有望提升[2][7] - 动物医疗已配齐三大产线所需大部分动物产品 提供完整数字化解决方案 今年上半年国际收入占比超80% 增长强劲[2][7] - 心血管领域通过收购惠泰进入 保持其独立性并提升运营效率和规模管理 惠泰电生理事业部成立 DBA RFA等产品进入临床阶段[7][9] **国际市场措施与表现** - 复制成功经验并深入推进本地化建设 扩展销售团队和渠道 加速微创外科等流水型业务放量[8] - 动物医疗领域不断丰富产品组合 突破海外高端宠物医院市场 上半年国际收入占比超80% 显示强劲增长势头[2][8] **收购企业惠泰的贡献** - 惠泰通过独立运营 引入MPI开发流通体系 提升3D电生理系统产品注册准入及临床性能[3][9] - DBA RFA等产品进入临床阶段并开展房颤消融手术 为迈瑞心血管业务注入活力与竞争力[3][9] 其他重要内容 - 医保深化改革和医疗行业整顿等多重因素对国内市场增长的影响逐渐减弱[4] - 公司正加速进口替代并提高行业集中度以提升市场份额[2]