业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营收12.28亿元，同比增长16.66% [1] - 2025年前三季度归母净利润为1.36亿元，同比增长15.21% [1] - 2025年第三季度单季营收3.86亿元，同比增长10.49%，归母净利润0.51亿元，同比增长11.43% [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为45.90%，同比下降8.02个百分点，环比下降3.68个百分点 [1] - 2025年第三季度销售费用率为25.51%，同比下降8.00个百分点 [1] - 毛利率与销售费用率同步大幅下滑，主要因公司主动收缩线上渠道投放，导致高毛利、高费用的线上业务收入占比降低 [1] 运营与现金流 - 2025年前三季度存货周转天数为90天，同比减少20天 [2] - 2025年前三季度应收账款周转天数为7天，同比减少1天 [2] - 2025年第三季度经营性现金流净额为1.11亿元，同比增长4.29% [2] 战略与产品进展 - 公司为追求高质量发展，主动调整抖音等线上渠道的投放节奏，致使第三季度增速相较上半年有所放缓 [1] - 公司于8月底推出的新品"角蛋白"牙膏表现强劲，预计有望接力"医研七天"牙膏成为第二大爆品 [1]

投资评级 - 报告对登康口腔维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩稳健增长，实现营收12.28亿元，同比增长16.66%，归母净利润1.36亿元，同比增长15.21% [1] - 公司单Q3营收增速为10.49%，较上半年有所放缓，主要系为追求高质量发展，主动调整抖音等线上渠道的投放节奏 [1] - 公司于8月底推出的新品“角蛋白”牙膏表现强劲，预计有望接力“医研七天”牙膏成为第二大爆品 [1] - 公司核心高端医研系列在技术创新和高毛利新品带动下表现突出，进一步夯实竞争壁垒 [3] - 公司加强管控线上投流节奏并优化费用结构，费用投放更加精准高效，并逐步实现高价值产品的全渠道铺设 [3] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为45.90%，同比下降8.02个百分点，环比下降3.68个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率为25.51%，同比下降8.00个百分点，环比下降2.92个百分点 [2] - 毛利率和销售费用率同时大幅下滑，主要由于公司主动收缩线上投放，而线上渠道具有高毛利医研系列占比高和销售费用率较高的特点 [2] - 公司2025-2027年预测归母净利润调整为2.04亿元、2.43亿元、2.94亿元，对应市盈率分别为34倍、28倍、23倍 [3] 营运能力与现金流 - 2025年前三季度存货周转天数为90天，同比减少20天，应收账款周转天数为7天，同比减少1天 [2] - 公司2025年第三季度经营性现金流净额为1.11亿元，同比增长4.29%，基本保持稳定 [2] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年营业收入为18.47亿元，同比增长18.4%，2026年营业收入为22.45亿元，同比增长21.6% [4] - 预测公司2025年每股收益为1.19元，2026年每股收益为1.41元，2027年每股收益为1.71元 [4] - 预测公司2025年净资产收益率为13.6%，2026年提升至15.8%，2027年进一步提升至18.4% [4] - 预测公司2025年市净率为4.58倍，2026年为4.43倍，2027年为4.27倍 [4]