宏观经济与市场表现 - 中国央行有4492亿元7天期逆回购到期，显示短期流动性管理动态 [3] - 美股三大指数集体收涨：道指涨1.34%，纳指涨1.95%，标普500指数涨1.47%，科技股领涨（英伟达、谷歌、Meta涨幅超3%） [4] - 贵金属板块表现强劲：COMEX黄金期货涨0.85%至3428.6美元/盎司，白银期货涨1.4%至37.445美元/盎司，金田股价涨超10% [4][5] - 原油价格下跌：WTI原油期货跌1.54%至66.29美元/桶，布伦特原油期货跌1.31%至68.76美元/桶 [6] - 欧洲主要股指普涨：德国DAX30指数涨1.23%，法国CAC40指数涨1.14% [6] 行业动态与公司事件 - **中国船舶与中国重工合并**：中国船舶拟吸收合并中国重工，后者可能申请终止上市，涉及市值合计2589.55亿元 [18] - **字节跳动校招扩招**：2026校招计划发放超5000个offer，较2025年增长25%，研发类岗位需求同比增23% [23] - **哪吒汽车重整进展**：7月发放全薪，意向投资人增至53名，需缴纳5000万元保证金 [24] - **小鹏汽车海外扩张**：上半年海外销量1.8万辆（同比增217%），欧洲市场占比44% [31] - **萝卜快跑与Lyft合作**：计划2026年在德英部署无人车，目标规模化落地数千辆 [27] 消费与科技领域 - **京东七鲜跨界咖啡**：与小咖咖啡合作推出"七鲜咖啡"，涵盖7款饮品 [29] - **宜家入驻京东**：8月8日开业，强化全渠道布局，触达中国家庭市场 [33] - **特斯拉股权激励**：授予马斯克9600万股限制性股票，行权价23.34美元/股 [35] 数据与市场指标 - **汇率与商品**：美元指数报98.71，人民币在岸汇率跌0.18%至7.1800，比特币涨0.47%至114745.03美元 [38][39][41] - **中概股表现**：小鹏汽车涨4.4%，哔哩哔哩涨2.2%，蔚来跌8% [4][41] - **服务贸易数据**：上半年中国服务进出口总额38872.6亿元（同比增8%），出口增速15%显著高于进口 [8]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 滔搏 1QFY25 零售及批发业务总销售金额同比下跌中单位数，符合进度计划，公司维持新财年全年业绩指引，合作品牌订单环比有望改善 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1QFY25 业务表现 - 零售及批发业务总销售金额（税前）同比下跌中单位数，考虑去年同期高基数，符合公司进度计划 [2][8] - 总体消费环境稳定，需求端未好转，有节假日脉冲表现 [2][8] - 零售跌幅好于批发，线下客流低迷，同店客流双位数下滑，直营线上实现增长，占比提升至 40% [2][8] - 品牌间无分化，品类有分化，专业运动最好，优于大众运动，优于运动休闲 [2][8] - 1Q25 折扣幅度同比加深，但环比缓和，公司对库存管控谨慎，优化库龄结构 [2][8] 618 促销情况 - 整体促销氛围浓郁，公司多波段小高峰运营得当，利润符合预期 [3][9] - 线上平台流量承压，渠道分散，折扣低，消费者决策理性，接受新兴产品，愿为质价比产品买单 [3][9] - 今年 618 长周期 + 强波段，升级为全渠道覆盖，分段布局，多波段小高峰模式 [3][9] 全年业绩指引 - 维持新财年全年业绩指引，全年利润额持平，毛利率谨慎，净利润率同比改善，来自费用率优化 [3][10] - 直营线上占比达 40%，对毛利率呈负向影响，但费用率正向贡献，总体利润持平 [3][10] - 重视线上效率提升，今年优化流程、人力、系统等方面 [3][10] 渠道面积优化 - 1QFY25 渠道面积持续优化，但速度环比下降，直营店毛销售面积环比减少 1.3% [4][11] - 预期今年改/关店数量优于去年，速度环比下降，所有品牌找匹配方式发展，改/关费用投入少 [4][11] 合作品牌情况 - 合作品牌在货品上积极调整，经典款销售和库存占比下降，加码跑步赛道，即将推出 ACG 户外子品牌，强调新科技运用 [4][12] - 从订货会看，预期订单环比有好的变化 [4][12] 独家合作伙伴模式 - 官宣多家品牌在中国的独家代理权，Norrøna 布局高端户外赛道，Soar 专注为跑者提供装备，小红书官旗将开业 [5][13] - 2024 年引入加拿大高端越野跑品牌 norda，仍积极调研多品牌，看好户外和跑步业务布局机会 [5][13]

财务表现 - 2024年公司营业收入94.64亿元，同比减少6.49%，归母净利润0.44亿元，同比减少81.11%，扣非归母净利润0.25亿元，同比减少85.97% [4] - 4Q2024单季度营业收入16.33亿元，同比减少12.62%，归母净利润-1.23亿元（上年同期0.04亿元），扣非归母净利润-1.24亿元（上年同期0.03亿元） [4] - 2024年综合毛利率9.00%，同比下降1.75个百分点，4Q2024单季度毛利率4.16%，同比下降5.47个百分点 [5] - 2024年期间费用率7.54%，同比下降0.94个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为5.38%/1.64%/0.53%，同比变化-1.05/-0.15/+0.26个百分点 [5] 渠道与运营 - 2024年开发127家华致酒行3.0门店，提供一站式消费体验 [6] - 线上电商渠道收入20.92亿元，同比增长72.87%，采用自营+平台模式强化推广 [6] - 组织架构优化为16个战区、61个区域市场，并组建六大后台支撑中心 [6]

文章核心观点 周六福在推进港交所主板上市进程中面临诸多难题，包括金价上涨带来的市场变化、加盟模式的争议以及如何平衡发展等问题，其探索路径有望为同行提供参考 [2][4][5] 金价上涨与黄金消费情况 - 2024年金价创下40次新高，2025年涨势依然强劲 [7] - 2024年中国黄金消费量同比下降9.58%，其中黄金首饰消费量同比下降24.69% [8] - 2024年一季度金条及金币消费量为106.3吨，同比增长26.77%，黄金首饰消费量同比下降3% [10] - 老铺黄金2023年同店销售大幅增加115.4%，消费者偏爱高品质古法黄金珠宝产品 [11] 周六福门店情况 - 截至2024年12月31日，周六福在国内设有4125家门店，海外有4家门店 [3] - 2024年周六福门店减少254家，其中加盟店减少250家，行业线下渠道整体收缩 [13] 周六福加盟模式与线上渠道情况 - 2022 - 2024年公司加盟模式产品销售额占比分别为52.9%、55.4%、50.5%，自营店产品销售额占比分别为11.7%、9.5%和8% [16] - 监管机构多次要求周六福补充披露加盟商相关信息，反映出加盟模式在信息透明度、稳定性等方面存在问题 [17][18] - 周六福在黑猫投诉平台累计投诉量超3000条，涉及虚假宣传、隐瞒克重等问题 [18] - 2022 - 2024年线上销售收入复合年增长率高达46.1%，2024年线上收入占总收入的40% [18] - 此次IPO募集资金净额将用于销售网络拓展与强化等方面 [18]