纪要涉及的行业和公司 - **行业**：国产算力芯片行业 - **公司**：寒武纪、中芯国际、海光、昆仑芯、升腾、摩尔线程、沐曦、伟测科技、华勤、欧陆通、新元股份、翱捷科技、德明利、兆龙信创、灿芯股份、字节跳动、阿里巴巴、腾讯、华虹、通富、盛合晶微、长电、永锡 纪要提到的核心观点和论据 国产算力芯片投资机会 - **投资机会窗口期**：始于2025年7月初，H20豁免为首个翻多时刻，7月16日互联网大厂密集招标，显示COMPEX有望上行，资金、产业趋势和逻辑面共振[3] - **产业链发展现状**：7月处于低位，交易拥挤度为0%，7月起H20豁免、大厂招标使板块迎来转机，负面因素消散，新品推出和资本开支上行，先进制造链良率改善[4][5] 寒武纪相关情况 - **地位和前景**：深度绑定字节跳动，2025年需交付15万颗5904型号产品给字节跳动，还有阿里和腾讯订单，需求旺盛但供给受限，未来增长靠中芯国际n+2产能[6] - **产能优势**：利用n+2先进制程，是短期内最大受益者，其他GPU公司如摩尔线程和沐曦预计2026年才流片[9] - **下一代芯片690**：即将推出，已完成内部送样，将在终端厂商测试，性能预计达NVIDIA H100的80%，有望成国内最强芯片，反超升腾910C[10] - **未来发展空间**：2026年590等效总产能可达40万颗，总收入超250亿元，净利率保持在35%以上，利润端有望爆发[2][14][15] - **利空因素及应对**：Q2业绩不佳已反映在股价；摩尔线程和沐曦产品性能落后；供货不足随中芯国际扩产缓解；H20解禁有情绪压力但政策支持国产算力；半导体板块情绪已边际变化[13] 国产算力配置思路 - **三条环节**：海外卡（英伟达及AMD供应）、国产芯片算力链（华为、南方科技大学为首）、互联网大厂CSP自研x系列芯片，分别应对不同市场机会[7] 国产先进制造链条 - **发展预期**：中芯国际n+2产能扩展顺利、良率恢复超预期，相关GPU厂商受益，升腾910C销量调整，海光与昆仑芯获份额，看好国产算力行情[8] 产业链制约因素和关注公司 - **制约因素**：先进制程和封装技术，先进制程趋势好转，封装技术中cover封装紧缺[16] - **关注公司**：AI芯片厂商寒武纪和海光；Fab厂和封测厂中芯国际、华虹、通富、盛合晶微、长电、永锡；测试领域伟测科技；IP设计服务新元股份、灿芯股份、翱捷科技[18] 互联网大厂趋势 - **自研芯片**：着手自研ASIC芯片，涉及制造链各环节，推动配套产业发展，相关供应商华勤、欧路通、德明利等受益[19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - **中芯国际n+2产能对寒武纪的影响**：目前n+2晶圆良率低，每片产15 - 20颗GPU，2025下半年寒武纪月度晶圆产量或接近2000片，每月产3 - 4万颗590，690等效产能减半[11] - **芯片测试公司伟测科技**：处于高速扩产期，无锡三期产线即将投产，总建筑面积6.1万平方米，为封测产能做铺垫，海外代工业务转移将带动测试需求[17]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC（人工智能数据中心）、IDC（互联网数据中心） - **公司**：润泽科技、奥飞数据、万国数据、世纪互联、光环新网、香港新意网集团、宝信软件、科华数据、字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度、美团、京东、快手、海南华帖、三大运营商、红星电子、世纪华通、亚信科技、华铁公司、数据港 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业前景**：2025 年国产算力领域中，IDC 是最先落地、需求最好、盈利能力提升最确定的行业，行业整体发展前景良好，受益于国内外算力投资需求增加 [2][34] 2. **互联网厂商资本开支**：预计 2025 年腾讯资本开支超千亿，阿里也达千亿级，二线厂商如百度、美团等预计超预期，整体投资规模 4500 亿 - 5000 亿人民币，同比翻倍 [3][4] 3. **资本开支对 IDC 订单需求的影响**：4500 亿 - 5000 亿人民币资本开支将带来超 3 吉瓦订单需求，但主流 IPC 厂商新增投产释放量约 1.5 吉瓦，存在较大缺口，存量数据中心上架率提升空间大，整体供不应求，约 20%需求由云厂商自建等承担 [3][5] 4. **数据中心租金价格**：全国数据中心租金价格稳定但区域差异大，内蒙古最低（<300 元/千瓦/月），廊坊最高（>1000 元/千瓦/月），上海和广东周边 800 - 900 元/千瓦/月，市场紧缺需求强劲，上架率提升增强盈利能力 [3][6] 5. **重要订单情况**：2024 年字节跳动大量下单，2025 年初向光环新网等下达大额订单，阿里巴巴和腾讯预计释放大量 IPC 需求，H20 服务器采购量大，供应链受阻时国产卡成替代选择 [3][7] 6. **东数西算计划影响**：推动数据中心均衡布局，一线城市适合部署推理节点，非一线城市如贵阳、乌兰察布等地因资源丰富、价格低廉成为大规模投放理想选择 [3][13] 7. **服务器采购情况**：近期服务器采购量较大的是英伟达 H20 系列，2025 年国内互联网厂商资本开支约一半用于 AI 服务器采购，若供应链扰动，国产卡如升腾 910C 等成接力选择 [15] 8. **不同公司发展情况** - **润泽科技**：去年销售 AI 服务器收入近 30 亿，拥有大量可交付数据中心，具备销售服务器及算力租赁服务能力，能耗指标储备 2.5GW，折旧年限长因机房建设早等原因，关注与阿里腾讯合作及算力租赁业务 [9][27][30] - **奥飞数据**：发布定增公告融资 17 亿，12 亿用于廊坊数据中心建设，新增 50 多兆瓦高功率机柜，已投产 200 兆瓦以上资源，长期总储备提升至 600 兆瓦，主要客户百度和快手需求预计超预期 [11][24] - **万国数据**：在马来西亚布局约 130 兆瓦数据中心，计划海外布局 1 - 2 吉瓦，90%海外收入来自字节跳动，能耗指标储备 3.2GW [9][16] - **世纪互联**：集中于长三角和京津冀地区投产，能耗指标储备 1.5GW [9] - **光环新网**：2025 年在长沙等地投产新数据中心，天津承接字节跳动项目，京津有战略租赁业务，内蒙古能耗储备三四百兆瓦，长期能耗指标储备接近 1 吉瓦 [10] - **宝信软件**：拥有 240 - 250 兆瓦数据中心储备，主要集中在上海和京津冀地区，长期规划达 600 兆瓦左右，2025 年京津冀地区有拓展需求 [17] - **新意网集团**：香港唯一专注本地 IDC 布局公司，能耗指标 280 兆瓦左右，每千瓦每月租金超 2000 港元，因稀缺性和涨价逻辑有投资价值 [18][19] - **世纪华通**：拥有约 5.2 万个数据中心，核心客户是腾讯，IDC 收入占比小，主要靠游戏业务，2025 年订单交付确定性高 [23] - **数据港**：机柜储备相对较少，长期总规划约 460 兆瓦，核心增长空间不到 100 兆瓦，与阿里合作专注定制化服务，获新能耗指标有增长潜力 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **国内存量 IDC 产能情况**：国内存量 IDC 总规模约 20GW，AIDC 占比不到 5%，存量通用 DC 可通过调整转变为 AIDC，一般三四个月可完成 [21] 2. **算力租赁情况**：算力租赁单价波动受市场供需影响严重，目前媒体报道每年约 8 万元左右，不同公司不同区位报价有差异，总体需求紧俏 [33] 3. **不同 IDC 公司盈利能力差异因素**：主要由定价和上架率决定，还有电费和折旧等次要因素，成熟后利润率可能趋同 [32] 4. **港股亚信科技情况**：与运营商合作密切，涉及数字化运营及 5G 网络智能化等软件业务，与阿里云等构建 AI 生态系统，保持良好盈利能力 [26] 5. **华铁公司情况**：拿到一些大单，但面临供给阿里服务器赛道竞争激烈问题，需关注 H20 是否被禁及行业竞争情况 [31]