核心观点 - 报告认为，在海外半导体资本开支持续景气与国产替代加速的背景下，洁净室工程板块是建筑行业当前的重点投资方向，继续看多该板块[1] 一、 半导体资本开支与洁净室需求 - **全球半导体资本开支高增**：半导体资本支出主要由三星、台积电和英特尔主导，其中台积电和美光科技在2025年资本开支增幅较大[4][12] - 台积电2025年实际资本支出为409亿美元，较2024年的298亿美元大幅增长，并计划2026年资本支出最高达560亿美元，较2025年增长37%[4][12] - 美光科技将2026财年资本开支预期提高至200亿美元，高于此前预计的180亿美元[4][12] - **海外产能扩张明确，催生巨大洁净室市场**： - 台积电计划在中国台湾、美国及日本新建多座晶圆厂及先进封装厂，合计投资或达1536亿美元，假设洁净室价值量占比10-15%，对应市场空间153.6-230.4亿美元[16] - 美光科技宣布在美国投资约2000亿美元用于制造与研发，假设洁净室价值量占比10-15%，对应市场空间150-225亿美元[17] - **国内半导体资本开支稳定增长**：国内主流半导体企业中，IDM/晶圆代工/封测企业2024年资本开支同比增长分别为41%/30%/9%，长鑫科技与中芯国际处于扩产关键期[4][18][20] - **下游洁净室企业持续受益**：随着长鑫科技拟上市，其未来资本开支预期有望提升，太极实业、亚翔集成、柏诚股份、深桑达A等洁净室企业有望持续承接订单[4][18] 二、 国内IDC（互联网数据中心）建设 - **IDC招标建设持续推进**：项目覆盖运营商、互联网头部企业及地方产业平台[4][22] - 运营商方面：中国移动呼和浩特数据中心EPC项目规模达52.44亿元，中国电信智慧云基地EPC规模达8.8亿元[4][22] - 互联网企业方面：字节跳动、阿里巴巴等加速AIDC投资[4][22] - **互联网企业投资规划庞大**： - 阿里巴巴未来三年AI相关投资将达3800亿元[23] - 字节跳动2025年资本开支约1600亿元，其中700亿元用于IDC基建及网络设备[23] - **建筑企业参与IDC全产业链**：建筑企业可参与IDC项目的初期建设、投资及后期运维，建议关注云计算标的深桑达A，以及通信算力建设类标的中国通信服务、中国能建[24] 三、 内需跟踪：煤化工与钢结构 - **煤化工项目稳步推进**：1月14日，神华榆林循环经济煤炭综合利用项目气化炉设备及工艺包采购项目中标候选人公示，中标金额约为10亿元[4][26][27] - **钢结构价格略有下滑**： - 本周全国13地区中厚板均价为3359元/吨，价格环比降低0.6%[4][28] - 本周全国13地区螺纹钢均价为3175元/吨，价格环比降低0.6%[4][28] - 钢价仍处于低位，年度同比仍为下滑[4][28] 四、 投资建议 报告建议关注四个投资方向[4][34]： 1. **科技方向**：继续重点推荐洁净室板块，包括**亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、深桑达A、太极实业**[4][34] 2. **安全方向**：继续重点推荐工业及核电模块制造商**利柏特**[4][34] 3. **出海方向**：重点推荐**中材国际**，推荐**中钢国际**[4][34] 4. **低估值国企方向**：重视低位深度破净建筑央企及景气区域地方国企，继续推荐**山东路桥、四川路桥、中国建筑、中国中铁H、中国交通建设H**[4][34]

市场表现 - 沪指涨近1%站上4100点，实现16连阳 [1] - 算力板块表现强势，云计算ETF汇添富（159273）收涨2.69%，全天成交额超4400万元，环比放量33% [1] - 云计算ETF汇添富标的指数权重股多数收红，其中润泽科技涨超15%，卫宁健康涨超13%，华胜天成、奥飞数据涨超10%，汉得信息涨超8%，阿里巴巴-W、浪潮信息、拓维信息涨超2% [5] 行业需求与资本开支 - 国内CSP大厂资本开支滞后海外约一年，2026年或为国内资本开支投入大年 [3] - 字节跳动初步规划2026年资本开支约1600亿元人民币，高于2025年约1500亿元人民币的投入 [3] - 阿里巴巴已明确将AI作为未来优先级方向之一，计划在未来三年内投入超过3800亿元人民币用于技术研发和基础设施，并有望上移该目标 [3] - 由于字节等国内大厂加速投入，预计将进一步加大AIDC和算力采购规模 [3] 行业供需与前景 - 在AI驱动的新增需求与政策支持下，IDC行业有望迎来供需格局改善 [3] - 需求端：大厂资本开支回流至AI、国产算力接受度上升与海外高端芯片边际改善有望带动招投标重启与大单落地 [3] - 供给端：能评审批谨慎、核心区位资源稀缺使新增无序供给显著放缓 [3] - 2026年有望进入订单修复—集中交付—上架率提升—利润释放的兑现期，行业利用率与价格信号或同步改善 [3] AI技术发展路径 - AI大模型研发从侧重规模，到追求效率，再到追求推理能力，朝着更利于应用的方向发展 [4] - 2023年及以前，大语言模型发展遵循“Scaling Laws” [4] - 效率追求：传统Transformer架构的注意力机制存在二次方的计算复杂度，催生了对稀疏架构和新型注意力机制的迫切需求，如MoE架构、MLA注意力机制等 [4] - 推理追求：单纯的规模扩张不能赋予模型多步骤逻辑推理能力，催生了思考模型的诞生，如CoT [4] - 智能体的诞生：模型基础能力、效率及推理能力的提升，为智能体奠定了基础，智能体进一步引入了与外部工具和环境的交互 [6] 国内大模型进展 - 国内大模型持续迭代，模型研发数量居全球首位 [8] - 截至2025年7月，我国已发布1509个大模型，数量位居全球首位，占全球大模型总数的40% [8] - DeepSeek凭借高性能、低成本、开源等特点掀起了全球范围内的大模型效率革命 [8] - 多款国产大模型在细分领域跻身国际第一梯队 [9] - 百度文心大模型文本能力位列全球第二、国内第一，在创意写作、复杂长问题理解、指令遵循等方面表现突出，视觉理解能力位居国内第一、全球前列 [9] - 智谱GLM-4.6模型在代码能力方面排名领先，比肩多款国际主流模型 [9] - 根据Artificial Analysis（AA智能指数），智谱的GLM-4.7以68分综合成绩荣登开源模型与国产模型双榜首，居全球大模型第六 [9] - 小米的MiMo-V2-Flash能力排名全国第三、全球第九，每百万Tokens的成本大幅低于各大主流模型 [9]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] 核心观点 - 在AI驱动的新增需求与政策支持共同作用下，IDC行业有望迎来供需格局改善，2026年有望进入订单修复—集中交付—上架率提升—利润释放的兑现期，行业利用率与价格信号或同步改善，估值具备由底部向常态区间回归的条件 [7] 需求分析 - 国内CSP大厂资本开支滞后海外约一年，2026年或为国内Capex投入大年 [5] - 字节跳动2026年资本开支初步规划约1600亿元人民币，高于2025年约1500亿元人民币的投入，其AI芯片预算约850亿元人民币，并已下2万颗H200测试单 [5] - 阿里已明确将AI作为未来优先级方向之一，计划在未来三年内投入超过3800亿元人民币用于技术研发和基础设施，并有望上移该目标 [5] - 由于字节等国内大厂加速投入，预计将进一步加大AIDC和算力采购规模 [5] 供给分析 - 随着国产芯片厂商逐步推出下一代高性能AI芯片，以及先进逻辑芯片产能快速扩张，国产算力芯片自给率逐步提升 [6] - 根据Bernstein预测，2025年我国芯片自给率仅为58%，而2028年或达93% [6] - 2025年12月，特朗普在社交媒体宣布，美国或向中国大陆等地区客户出口H200产品，英伟达H200或解禁缓解算力紧缺态势 [6] 行业展望与投资建议 - 在供需格局改善下，大厂IDC有望迎来订单修复、上架提升 [7] - 一端是大厂Capex回流至AI、国产算力接受度上升与NV高端芯片边际改善有望带动的招投标重启与大单落地；另一端是能评审批谨慎、核心区位资源稀缺使新增无序供给显著放缓 [7] - 建议关注区域卡位与储备资源领先的IDC厂商：润建股份、东阳光、大位科技、润泽科技、世纪互联、光环新网、数据港、万国数据、杭钢股份、浙大网新、宝信软件、科华数据、奥飞数据等 [8]

公司控制权变更 - 公司控股股东深圳市东阳光实业发展有限公司进行股权结构内部调整，实控人之一郭梅兰将其持有的乳源寓能电子71.75%股权、乳源新京科技74.63%股权全部转让予其子张寓帅 [1] - 股权调整后，张寓帅直接持有乳源寓能电子99.20%股权、乳源新京科技75.00%股权，并通过这两家公司间接持有深圳东阳光实业100%股权，从而间接持有上市公司1,164,828,691股股份，占公司总股本的38.70%，公司实控人变更为张寓帅 [3] - 张寓帅现年38岁，随着股权转让正式成为东莞新首富，母子二人在2025胡润百富榜上财富值为400亿元 [5] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涵盖电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料、液冷科技五大板块，其中化成箔全球市占率约30%，是国内唯一化成箔出口占比超50%的企业 [8] - 2025年前三季度，公司实现收入109.70亿元，归母净利润9.06亿元 [8] - 集团自2001年起布局生物医药，旗下东阳光药有“流感一哥”称号，其流感药奥司他韦（可威）长期占据国内主要市场份额，2025年上半年整体销售额13.01亿元 [9] - 东阳光药于2025年8月正式登陆港交所，完成了医药产业整体上市的计划 [8] - 目前集团聚焦电子新材料、生物医药、健康养生三大行业，总资产超过800亿元，进入中国民营企业500强 [9] - 截至12月31日发稿，东阳光报22.43元/股，总市值675亿元，东阳光集团直接和间接持有的东阳光股票市值约250亿元 [9] 战略转型与AI/具身智能布局 - 在新掌门人张寓帅带领下，公司积极推动产业升级与战略转型，布局AI与具身智能等关键领域 [13] - 2025年3月1日，公司与光模块行业中际旭创共同出资1亿元成立合资公司广东深凛智冷科技有限公司，切入智算中心液冷赛道 [13] - 2025年6月17日，公司公告拟以9000万元增资纵慧芯光半导体科技有限公司，最终持股2.575%，以推动液冷技术向更底层核心环节渗透 [13] - 2025年9月10日，东阳光集团携手上市公司及其他联合投资人以280亿元现金收购秦淮数据中国区全部业务，创下中国IDC行业史上规模最大并购案纪录，旨在融入国家“东数西算”战略 [13] - 公司在具身智能赛道进行布局，2025年2月携手智元机器人及北京大学武汉人工智能研究院等成立光谷东智公司（公司持股70%），旨在推动具身智能技术在工业、医疗等场景落地，2025年上半年已实现1119万元营业收入，并签订了首批金额不超过7000万元的市场化订单 [14]

公司业务与市场定位 - 公司业务横跨商业航天、卫星、IDC（互联网数据中心）等多个前沿科技领域 [1] - 公司可提供低轨卫星电源产品 [1] - 公司客户包括火箭院、航天科工集团等国内顶尖航天机构 [1] - 公司已形成服务器计算核心单元、存储单元芯片的电源解决方案 [1] - 在通信领域，公司已成为大唐移动、三星电子等设备商的电源供应商 [1] 行业与产品应用 - 行业涉及商业航天、卫星互联网及数据中心基础设施 [1] - 核心产品为应用于低轨卫星的电源产品 [1] - 产品技术延伸至服务器核心硬件（计算核心单元、存储单元芯片）的电源解决方案 [1] - 产品应用场景从航天军工扩展至通信设备领域 [1]

交易概述 - 华升股份拟以6.62亿元对价，通过发行股份及支付现金方式购买易信科技97.40%股份 [1] - 交易同时向公司控股股东湖南兴湘投资控股集团有限公司发行股份募集配套资金 [1] 收购方背景与战略意图 - 华升股份是国内麻纺行业老牌企业，拥有“雪松”“洞庭”等品牌，业务覆盖纺纱、织布到服装家纺完整产业链 [1] - 公司通过此次并购拟切入算力新赛道，开启从传统制造向数字基建的转型 [1] - 公司旨在积极响应国家和省级战略部署，前瞻性布局战略性新兴产业，顺应人工智能技术浪潮和数字产业结构升级方向 [1] - 公司目标是加快构建以智能算力为核心的新质生产力体系 [1] 标的公司情况 - 易信科技深耕IDC领域二十余年，并率先完成向智算中心的转型 [2] - 公司在绿色节能技术研发、智算中心建设与运营维护等方面积累突出技术优势，具备较强产业化能力与市场服务能力 [2] - 其产品与解决方案已广泛应用于中国移动、中国电信、中国联通等大型行业客户，市场认可度高，盈利模式成熟稳定 [2] 行业背景与机遇 - AI大模型训练需求爆发，智算中心作为承载大模型训练、智能推理、图像识别、高性能计算的重要基础设施，正日益成为国家战略性新兴产业体系的重要支撑 [1] 交易后协同发展与规划 - 交易后，华升股份将取得易信科技控股权，从而切入智算中心领域 [2] - 公司将依托易信科技在高性能智算中心建设与运营、绿色节能技术研发等方面的成熟经验与核心能力，在原有传统制造业基础上，有效拓展进入国家重点支持的新型信息基础设施与智能算力服务产业 [2] - 公司将发挥湖南中部枢纽区位优势，依托标的公司“技术+资源”协同能力，服务低空经济、人工智能、工业互联网、金融科技等高强度算力需求场景 [2] - 公司计划深度融入全国算力基础设施体系，抢占新质生产力布局的战略高地，夯实在智能时代的持续增长动能，提升企业整体价值创造能力和行业影响力 [2]

海外算力产业链动态 - 海外算力产业链本周呈现市值修复态势，光通信板块涨幅显著[1] - 谷歌云AI基础设施负责人表示未来每6个月计算能力翻倍，并预计未来4-5年内实现1000倍算力增长[2] - AWS宣布在美国政府区域追加约1.3GW算力建设，谷歌与Meta洽谈大规模采购并探索TPU本地化方案，OpenAI预计2030年转化2.2亿付费订阅用户以支撑算力扩张[2] - 第三季度微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/240亿/196亿/351亿美元，同比增幅达53%/83%/133%/55%[7] 国内AI与算力发展 - 阿里确认算力需求持续扩大，未来三年3800亿元资本开支可能上修，云业务增长34%，前几代GPU已全部跑满[3] - 通义千问App公测一周下载量突破1000万，新加坡AISG放弃Meta模型转向阿里Qwen架构[3] - 国产大模型DeepSeekMath-V2模拟IMO达到金牌水平，开源模型在严谨推理中逼近闭源实验室性能[4] - 字节跳动与中兴通讯合作的AI手机将于12月初发布，备货量约3万台，主打高权限Agent能力[5] 细分板块表现与驱动因素 - 服务器指数本周上涨4.60%，AWS政府区新增1.3GW数据中心建设，OpenAI预期2.2亿付费用户推动长期训练与推理需求[6] - 光模块指数本周大幅上涨16.46%，本月累计上涨13.56%，谷歌计算能力扩张计划推动TPU集群规模持续增长[6] - IDC指数本周上涨5.58%，阿里资本开支可能上修及通义千问流量爆发倒逼算力扩建，大模型迭代驱动国内IDC建设加速[6] - 2025年前10月电信业务收入累计完成14670亿元同比增长0.9%，10月光模块出口金额环比下降11%同比降低27.6%[7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体的行业投资评级，但建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块 [5] 报告核心观点 - 全球算力需求持续高度紧缺，海外云巨头（谷歌、AWS、OpenAI）及国内厂商（阿里）均在进行大规模AI基础设施扩建，驱动服务器、光模块、IDC等算力产业链景气度上行 [1][2][3] - 国内AI应用与模型能力取得显著突破，阿里通义千问用户增长迅猛并获国际认可，DeepSeek等开源模型性能逼近闭源，字节与中兴合作推出AI手机，预示AI端侧应用加速落地 [1][47][52][53] - 通信板块本周市场表现强劲，周涨幅达+8.70%，位列申万一级行业第一，其中光模块子板块涨幅尤为突出 [38][39][41] 细分赛道表现与驱动因素 服务器 - 本周服务器指数上涨+4.60%，但本月以来仍下跌-5.45% [2][7] - 驱动因素：AWS宣布面向美国政府区域新增近1.3GW的AI/HPC数据中心建设，OpenAI预计未来2.2亿付费用户将推动长期训练与推理需求增长，海外云巨头持续扩容 [2][7] 光模块 - 本周光模块指数大幅上涨+16.46%，本月以来累计上涨+13.56% [2][7] - 驱动因素：谷歌强调未来每6个月计算能力需翻番，4-5年内实现1000倍算力增长，并推动TPU外销及本地化部署，利好其光模块供应商 [1][2][7] - 数据：2025年10月光模块出口金额当月同比下降27.6%，1-10月累计同比下降17%，主要因国内厂商在海外建厂 [4][30] IDC（互联网数据中心） - 本周IDC指数上涨+5.58%，本月以来下跌-2.53% [3][10] - 驱动因素：阿里确认未来三年3800亿元资本开支可能上修，云业务增长34%，前几代GPU已全部跑满，AI推理流量爆发倒逼算力扩建 [1][3][10] 运营商与网络基建 - 电信业务收入：2025年1-10月累计完成14670亿元，同比增长0.9% [4][13] - 用户规模：截至2025年10月，5G移动电话用户达11.84亿户，占比64.7%；千兆宽带用户达2.38亿户，占比34.1% [16][23] - 网络流量：2025年1-10月移动互联网累计流量达3232亿GB，同比增长16.8%；10月户均流量（DOU）为21.21GB/户·月 [16][24] - 基础设施：截至10月末，5G基站总数达475.8万个，当月新增5.3万个 [26][29] 核心数据更新 海外云厂商资本开支 - 第三季度资本支出同比大幅增长：微软167亿美元（+53%）、谷歌240亿美元（+83%）、Meta 196亿美元（+133%）、亚马逊351亿美元（+55%） [4] 物联网 - 截至2025年10月末，我国蜂窝物联网终端用户数达28.9亿户，同比增长9.89%，本年净增2.34亿户 [35][36] - 2025年第二季度全球物联网模组出货量同比增长17% [35][42] 本周重要动态 行业新闻 - OpenAI联创表示纯“算力+数据”的扩展模式已达极限，未来将进入“研究时代”，重点转向更智能地利用算力 [45] - 北京计划在700-800公里轨道建设千兆瓦级太空数据中心，分三阶段于2035年完成 [46] 公司新闻 - DeepSeek发布开源模型DeepSeekMath-V2，在模拟IMO中解出5题，达到金牌水平 [47] - 摩尔线程科创板IPO发行价114.28元/股，成为年内首只百元新股 [48] - 光库科技拟以约16.4亿元收购安捷讯99.97%股权，增强光无源器件能力 [49] - 亚马逊计划投入最高500亿美元，为美国政府客户新增近1.3GW AI算力 [49] - 阿里云3Q营收增长34%，通义千问App公测首周下载量突破1000万 [52][53]

行业板块盈利展望 - 全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长 [1] - 电信运营商板块归母净利润预计保持稳健增长 [1] - ICT设备及IDC板块有望持续受益互联网巨头资本开支增长 [1] - 铜连接板块产能释放将兑现归母净利润增长 [1] 细分领域需求与机遇 - 光纤光缆中空芯光纤、海缆及DCI需求值得关注 [1] - AI应用发展为电信运营商云计算、数据中心业务带来新增长动能 [1] - 液冷技术渗透率提升或推动产业链相关公司受益 [1] 光模块市场与ETF持仓 - 海内外算力基础设施持续投入背景下，光模块市场有望维持高景气度 [1] - 通信ETF（515880）规模为同类第一 [1] - 截至10月28日，通信ETF光模块占比达52%，服务器占比达22% [1] - 通信ETF中光纤、铜连接等环节合计占比超81%，代表了海外算力的基本面 [1]

公司交易公告 - 公司拟以自有或自筹资金300万元购买控股股东上海奉望持有的河北爱怀数据技术有限公司6%的股权 [1] - 该部分股权对应的出资额为300万元，且上海奉望已完成实缴 [1] - 交易双方已签署附条件生效的《股权转让协议》 [1] 战略布局与行业影响 - 通过本次交易参与爱怀数据项目，公司将进一步强化在京津冀国家枢纽节点的布局 [1] - 此举旨在提升公司在IDC（互联网数据中心）行业的影响力及竞争力 [1]