基金经理观点 - 华商医药医疗行业股票基金经理张晓认为，创新药行业逻辑已从BD叙事转为真正的临床数据叙事，大单品海外临床数据陆续读出，将继续驱动国内创新药发展 [1][5] - 张晓表示，CXO板块从订单前瞻来看，拐点或已确立，持续看好整个产业链的业绩和估值修复 [1][5] - 张晓将公司分为赛道股和价值股两大类，对于赛道股采用自上而下按景气度筛选，关注高景气、政策驱动子行业，对于价值股则自下而上关注业绩确定性、管理层稳定性及估值匹配性 [4] 市场回顾与基金配置 - 回顾2025年四季度，全球维持宽货币宽财政背景，全球经济预期缓慢向上，地缘冲突短期趋缓，国内经济量的韧性明显，出口压力点已过 [5] - 2025年四季度，科技板块（如商业航天、光模块、液冷等海外AI链）和上游板块（如有色、钢铁、石油石化、化工）表现较好，有明显上涨 [5] - 2025年四季度医药板块表现不佳，主要因创新药前期涨幅较大，BD预期有所降温，导致板块回调 [5] - 张晓管理的华商医药医疗行业股票基金，配置重心聚焦于创新产业链，包括创新药与CXO [5] 基金经理背景 - 张晓于2015年加入华商基金，拥有超10年证券从业经历，其中证券投资经历为4.2年 [4][6] - 截至2025年12月31日，张晓具有10.5年证券从业经历，包括6.3年证券研究经历和4.2年证券投资经历 [6] - 张晓现任华商医药医疗行业股票（2022年5月19日至今）、华商恒益稳混合（2025年3月12日至今）、华商双擎领航混合（2021年10月26日至今）的基金经理 [6] 基金费率信息 - 华商医药医疗行业股票基金对非养老金客户的申购费率根据金额划分：金额小于50万费率为1.5%，50万至200万为1.2%，200万至500万为0.8%，金额大于等于500万为1000元每笔 [6] - 该基金赎回费率根据持有天数划分：持有少于7天费率为1.5%，7天至30天为0.75%，30天至1年为0.5%，1年至2年为0.25%，持有2年及以上费率为0 [6] - 该基金不收取销售服务费，并对养老金客户实施差别申购费率 [6]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润为2047.68万元，加权平均基金份额本期利润为0.1704元 [2] - 2025年上半年基金净值增长率为19.74% [2] - 截至2025年9月3日，近三个月复权单位净值增长率为29.09%，同类排名22/54；近半年增长率为40.63%，排名28/54；近一年增长率为49.65%，排名34/53；近三年增长率为26.69%，排名12/47 [4] - 基金经理张晓管理的3只基金近一年均为正收益，其中华商医药医疗行业股票近一年复权单位净值增长率最高，达49.65% [2] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末，基金规模为1.39亿元 [2][32] - 截至2025年6月30日，基金持有人共计7093户，合计持有1.33亿份，其中个人投资者占比97.42%，机构持有占比2.58%，管理人员工持有占比0.57% [36] - 近三年平均股票仓位为84.09%，低于同类平均的88.2%，最高仓位为2020年三季度末的91.91%，最低为2020年一季度末的75.77% [30] - 截至2025年上半年末，基金十大重仓股为信达生物、药明康德、科伦博泰生物-B、三生制药、昭衍新药、康方生物、百济神州、迈瑞医疗、泰格医药、恒瑞医药 [42] 投资组合估值与成长性 - 2025年6月30日，基金持股加权市盈率（TTM）为31.28倍，显著低于同类均值的-135.64倍；加权市净率（LF）为1.62倍，低于同类均值的4.24倍；加权市销率（TTM）为3.91倍，低于同类均值的6.53倍 [10] - 2025年1-6月，基金持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为-0.04%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.01%，加权年化净资产收益率为0.05% [17] 风险与交易特征 - 截至2025年9月3日，基金近三年最大回撤为31.73%，同类排名40/47，单季度最大回撤出现在2021年一季度，为24.1% [27] - 基金近三年夏普比率为0.0875，同类排名16/46 [25] - 截至2025年6月30日，基金最近半年换手率约为271.66%，持续高于同类均值 [39] 投资策略 - 基金长期投资于医药医疗股票，医药端仍以创新药及创新产业链配置为主，创新药聚焦现有临床数据支撑性较强的个股 [2] - 创新产业链国内临床前、海外临床端相关公司的订单逐步改善，配置份额持续提升的龙头标的，同时对底部的器械耗材、中药、消费医疗个股保留一定配置，等待反转 [2]