基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润为2047.68万元，加权平均基金份额本期利润为0.1704元 [2] - 2025年上半年基金净值增长率为19.74% [2] - 截至2025年9月3日，近三个月复权单位净值增长率为29.09%，同类排名22/54；近半年增长率为40.63%，排名28/54；近一年增长率为49.65%，排名34/53；近三年增长率为26.69%，排名12/47 [4] - 基金经理张晓管理的3只基金近一年均为正收益，其中华商医药医疗行业股票近一年复权单位净值增长率最高，达49.65% [2] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末，基金规模为1.39亿元 [2][32] - 截至2025年6月30日，基金持有人共计7093户，合计持有1.33亿份，其中个人投资者占比97.42%，机构持有占比2.58%，管理人员工持有占比0.57% [36] - 近三年平均股票仓位为84.09%，低于同类平均的88.2%，最高仓位为2020年三季度末的91.91%，最低为2020年一季度末的75.77% [30] - 截至2025年上半年末，基金十大重仓股为信达生物、药明康德、科伦博泰生物-B、三生制药、昭衍新药、康方生物、百济神州、迈瑞医疗、泰格医药、恒瑞医药 [42] 投资组合估值与成长性 - 2025年6月30日，基金持股加权市盈率（TTM）为31.28倍，显著低于同类均值的-135.64倍；加权市净率（LF）为1.62倍，低于同类均值的4.24倍；加权市销率（TTM）为3.91倍，低于同类均值的6.53倍 [10] - 2025年1-6月，基金持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为-0.04%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.01%，加权年化净资产收益率为0.05% [17] 风险与交易特征 - 截至2025年9月3日，基金近三年最大回撤为31.73%，同类排名40/47，单季度最大回撤出现在2021年一季度，为24.1% [27] - 基金近三年夏普比率为0.0875，同类排名16/46 [25] - 截至2025年6月30日，基金最近半年换手率约为271.66%，持续高于同类均值 [39] 投资策略 - 基金长期投资于医药医疗股票，医药端仍以创新药及创新产业链配置为主，创新药聚焦现有临床数据支撑性较强的个股 [2] - 创新产业链国内临床前、海外临床端相关公司的订单逐步改善，配置份额持续提升的龙头标的，同时对底部的器械耗材、中药、消费医疗个股保留一定配置，等待反转 [2]

报告核心观点 - 医药板块整体业绩承压，板块间分化明显，建议关注创新药及创新产业链，2025年5月投资组合包括迈瑞医疗、药明康德等多只A股和H股公司 [4] 各部分总结 医药月度表现回顾 - 4月医药行业整体下跌2.07%，跑赢沪深300指数0.93%，化学制药、医药商业分别上涨2.50%、1.47%，中药、生物制品、医疗器械、医疗服务板块分别下跌1.93%、3.68%、3.99%、8.72% [10][13] - 医药生物（申万）整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为31.67，处于近5年历史分位点59.5%，相对沪深300以及万得全A的溢价率水平仍在历史5年低位 [22] 医药行业数据跟踪 宏观数据 - 生产端：2025年1 - 3月医药制造业工业增加值累计同比增长0.4%，累计营业收入5989亿元（-2.2%），累计利润总额845.2亿元（+0.7%） [9] - 需求端：2025年1 - 3月社零总额12万亿元（+4.6%），限额以上中西药品类零售总额1827亿元（+2.1%） [9] - 支付端：2025年1 - 2月基本医疗保险基金总收入5464亿元，同比增长8.3%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长9.4%与0.9% [9] 创新药数据 - 2025年4月有7款创新药或生物类似药获批上市（国产2款/进口5款），同时有多款创新药进行NDA、IND申请 [24][26] 创新医疗器械数据 - 2025年4月新增14款创新医疗器械获批，截至4月末，国家药监局已批准的创新医疗器械名录中产品数量提升至348款 [31] 器械集采数据 - 4月多个省份有不同医疗器械集采项目及进展，涉及输液器、糖代谢等生化类检测试剂等多种品类 [34][35] 医疗器械进出口数据 - 2025年3月医疗器械出口金额17.06亿美元（+9.9%），进口金额10.42亿美元（-13.3%），部分子品类进出口金额有不同程度增减 [38] 医疗服务数据 - 2025年一季度以重庆和三明为样本城市的医院出/入院人数以及门急诊人次数未见明显同比好转，后续有望逐步回暖；2024年天津妇儿类专科持续表现低迷 [41][42] 血制品批签发数据 - 2025年4月人血白蛋白批签发394批（-55%），免疫球蛋白、凝血因子类部分产品批签发数量有不同程度增减 [46] 细分板块观点 创新药 - 创新药板块处于产品快速放量期，国内销售增长，海外商业化和对外授权收入增加，部分公司已盈利，建议关注有差异化创新能力和全球商业化潜力的公司 [50] 中药 - 4月中药板块略有下跌，中医药健康促进行动发布，中成药集采推进，长期关注创新、消费方向及高股息标的 [54] 医疗器械 - 医疗设备招采复苏，进口替代加速；高值耗材需关注差异化创新和强消费属性产品；体外诊断集采推动国产龙头市占率提升，与AI结合潜力大；消费医疗关注老年人健康消费需求 [57] 生命科学上游 - 4月板块整体分化，海外上游企业2025Q1业绩有不同表现，国内企业加大研发等投入，随着全球生物医药投融资回暖有望恢复高增速，建议关注优质企业 [61] 覆盖公司盈利预测与估值表 - 报告给出创新药、中药、医疗器械、生命科学上游等板块相关公司的盈利预测及估值表，包括总市值、归母净利润、PE、ROE、PEG等指标 [49][52][56][59]