**行业与公司概述** - 公司为**东方雨虹**，主营防水材料、涂料、沙粉等建材产品，覆盖国内及海外市场 - 行业背景：地产链需求承压，但公司通过产品创新、渠道下沉、海外扩张实现逆势增长[1][2] --- **核心财务数据** 1. **收入与利润** - 上半年收入135亿元，净利润5.64亿元（扣非5亿元），同比下行但降幅收窄[2] - Q2收入76亿元（同比降幅缩窄至个位数，Q1降16-17%）[2] - 海外收入5.76亿元（同比+40%），其中海外站集团收入翻倍至3亿+[6] 2. **毛利率与费用** - Q2毛利率26.7%（同比降2pct，但环比Q1改善）[7] - 费用管控严格：管理费用降10-20%[9] - 毛利率改善驱动： - 工建集团价盘稳中有升（环比Q1提价1pct）[14] - 高毛利民建收入占比提升（民建毛利率30%+）[8] 3. **现金流** - 经营现金流同比增长70%，覆盖净利润规模[10] - 应付账款绝对值下降，经营质量持续优化[11] --- **业务分项表现** 1. **民建集团（零售渠道）** - Q2收入27亿元（同比+双位数，Q1降10%+）[3] - 增长驱动： - **下沉市场渗透**：县镇村渠道布局加速[3] - **新品类放量**：卷材维修（+27%）、墙面辅材（+40%）、特种砂浆等非防水涂料占比提升[4] 2. **工建集团（工程渠道）** - Q2降幅缩窄至12%（Q1降10%+），价盘企稳[5][14] - 业务转型：减少地产依赖，聚焦市政、能源、工业项目[53] 3. **海外业务** - 战略：本土化渠道+供应链输出，并购整合加速（如巴西、沙特工厂）[21][51] - 目标：2024年海外收入15亿元，2025年翻倍至30亿元[20][49] 4. **沙粉业务** - 上半年销量557万吨（同比+80%），全年目标1200万吨[28] - 收入增速滞后因：低单价普通砂浆占比提升，会计准则调整（净额法影响1.6-1.7亿元）[34][35] --- **战略与未来展望** 1. **价格策略** - 反内卷趋势：部分区域试点提价（3-10%），C端对价格敏感度降低[15][17] - 工建价盘稳中有升，毛利率有望持续修复[14][16] 2. **增长曲线** - **零售端**：民建+海外C端扩张 - **新品类**：卷材维修、砂浆、胶黏剂等（上半年其他主营收入+40%）[42] - **出海**：本土化产能+并购（如建材超市渠道赋能）[21][25] 3. **2024-2025年预期** - 2024年目标：收入止跌，工建降幅进一步缩窄[44][48] - 2025年展望：工建止跌回升，海外翻倍，新品类放量[47][49] --- **风险与挑战** - 地产需求疲软：防水涂料C端容量降至约70亿元/年[38] - 沙粉业务量价不匹配：低单价产品占比提升影响收入增速[32] - 海外资本开支：需平衡投入与回报（如租厂优先）[51][57] --- **其他关键信息** - **现金流与分红**：高经营现金流支撑分红能力，负债率40%+可控[55][60] - **直销占比**：国内直销占比已极低（剔除海外后），85%收入来自渠道[12][52] - **行业格局**：竞争趋缓，头部企业价格战意愿减弱[17][61] --- **注**：数据与观点均基于电话会议原文[序号]标注部分。

东方雨虹 2025年8月电话会议纪要分析 公司概况 - 公司名称：东方雨虹（宇宏公司）[1] - 会议时间：2025年8月2日[1] 财务表现 2025年上半年整体表现 - 收入同比下降10%，但二季度降幅收窄至约5%（一季度降幅16-17%）[3] - 直销收入20亿元（含海外收入5.76亿元）[10] - 经营现金流量净额同比增长70%[14] - 应收账款从120多亿降至94亿[10][14] 季度表现 - 二季度收入76亿元（去年同期80亿元）[3] - 二季度民建集团收入27亿元（去年同期24亿元），实现双位数增长[4] - 公建集团上半年收入3亿元（2021年140多亿）[16] 毛利率变化 - 弓箭集团二季度毛利率环比提升3个百分点至26.7%[11] - 民建领域毛利率下降（2024年下半年降价影响）[32] 业务板块分析 民用建材集团（民建） - 二季度实现双位数增长（一季度为双位数下降）[2] - 增长动力：下沉市场策略+新品类拓展[6] - 新品类表现： - 卷材维修增长27%[5] - 特种砂浆和墙面辅材增长超过40%[5][6] - 7月实施民建产品涨价函[23] 公建集团 - 转型阵痛期，二季度收入降幅收窄[5] - 防水卷材实现正向增长[5] - 市场份额提升缓解价格压力[7] - 小B端业务表现良好（上半年90%收入来自小B端）[15] - 预计2026年企稳回升[16] 弓箭集团 - 二季度价格止跌回升[9] - 海外市场表现亮眼： - 上半年收入5.76亿元（+40%）[9] - 海外战略集团贡献3亿多元[9] - 无纺布天顶峰出口外销增长19.9%[9] 战略转型 商业模式调整 - 减少施工业务，转向合伙人模式[15] - 从大B直销转向零售和小B渠道（85%收入来自C端和小B端）[15] - 专注于建材销售和服务[4] 海外扩张 - 近期收购智利公司和香港公司[18] - 海外布局： - 美国德州、沙特、马来西亚、越南和巴西生产基地[36] - 美国德州一期投产量1500万平米TPO[36] - 2025年海外业务预计15亿，2026年目标30亿[35] - 智利并购预计2026年贡献20多亿收入[28] 行业动态 市场竞争格局 - 头部企业马太效应凸显[7] - 三家公司主导价格协商[25] - 反内卷趋势显现（企业自发行为）[17][24] 价格战情况 - 2024年下半年被迫参与价格战[20] - 2025年4月起控制价格盘[17] - 7月各企业发布涨价函，价格战趋缓[24] 未来展望 业绩预期 - 2026年预计大幅增长[37] - 公建集团预计2026年企稳回升[16] - 海外业务将成为重要增长点[35][36] 产品策略 - 发展新品类（管业、防腐、沙粉等）[16] - 其他主营业务收入达11亿（净增量4亿）[29] 财务策略 - 高额分红成为常态（中期分红20多亿）[42] - 资本开支可控（国内停止新增投资，海外租赁为主）[45] - 负债率保持在40%左右[47] 风险因素 - 零售端毛利率下滑[30] - 民建领域毛利率受品类结构影响[32] - 减值损失增加[33] 其他重要信息 - 7月防水卷材销量同比增长15%（达6700万平米）[26] - 一线城市与下沉市场盈利对比：下沉市场可能带来更好毛利[31] - 财务费用较高原因：利息收入减少[38]