报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年原油油轮市场表现偏强但近期回调，2026年或震荡偏强 [1][2][3] - 预计2026年海运需求略好于2025年且供应偏紧，市场短期回调后3月或转强 [31][32][51] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年9月起原油航运市场强势，日租金最高14.13万美元/天，近期回调；中东 - 远东TD3C航线VLCC日租金均值57491美元/天，同比增64.7%；1月初VLCC跌36.5%，苏伊士型、阿芙拉型转跌 [9][34] 需求端 - 2026年海运需求或略好于2025年，全球原油海运量进入高位平台期，2025年达21.70亿吨，同比涨4.2% [12][37] - 2025年南美原油海运发运量增速6.1%，北美、非洲增量不突出，中国进口需求下半年抬升 [12][37] - 2025年前11月委内瑞拉原油产量93.3万桶/日，出口量均值约75万桶/日；2025年四季度起美国加强对其油品出口制裁 [13][37] 供应端 运力规模增速偏低，船队老化现象严重 - 2025年全球原油油轮船队规模增速0.7%，VLCC平均船龄13.29年 [14][38] - 全球有909条VLCC船，规模2.8亿载重吨，手持订单156艘，占比17.2%，短期交付有限 [14][38] - 船龄超15年运力占比约1/3，后续平均船龄将增加，降低周转效率 [14][38] 受制裁油轮规模抬升，浮舱运力整体增加 - 2025年欧美加强对运输特定油品船舶制裁，受制裁油轮船队规模近20%，截至2025年12月15日有1746艘船舶被列入清单 [18][40] - 10月以来全球油轮浮舱规模先升后降，1月初再度上行，远东地区浮舱规模偏高，对市场支撑转弱 [19][40] - 委内瑞拉部分油品以浮舱形式存在，若2026年油价回落，更多油轮用于储油或带动运价上行 [20][42] 船舶航速较高，关注后续运河通行量是否反弹 - 四季度以来船队航速提升，12月VLCC航速均值11.86节，阿芙拉型航速均值10.82节，近期航速小幅回落 [23][45] - 2025年巴拿马运河油轮通行量均值85艘、892万载重吨，基本恢复到2023年水平；苏伊士运河原油油轮通行量1950艘，较2024和2023年分别跌9.7%和35.1%；若2026年部分油轮重返苏伊士运河，或带动运价回调并降低海运周转量 [24][45] 委内瑞拉事件 委内瑞拉原油出口主要依靠VLCC，承运船队规模达120艘 - 委内瑞拉国家石油公司是主要出口实体，出口集中在北部和东部港口 [46] - 2025年承运油轮船队120艘，被制裁57艘，未被制裁63艘，分别占全球VLCC、苏伊士型、阿芙拉型和巴拿马型的6.3%、1.0%、2.0%和2.6%，VLCC是主流船型 [26][46] 事件影响：短期利空油运市场，但后续浮舱和运量恢复仍有不确定性 - 短期委内瑞拉出口量下行，长航线运量降低，进口主体或从其他地区替代，平均运距下调 [30][49] - 因船队被制裁因素仍在，油轮航运市场供给偏紧局面未变，风险溢价和船队偏紧支撑市场基本面 [30][49] 后续展望 - 预计2026年全球原油海运需求增速1 - 2%，市场短期回调，需观察委内瑞拉出口变化，国内进口动力放缓，现货货盘减少 [31][50] - 供给端偏紧格局难改，受制裁船队和浮舱库存抬升，乌克兰打击俄罗斯油轮，船队规模增长放缓、老化；即便俄乌冲突解决，贸易格局难恢复；关注油价回落带动的储油需求 [32][50] - 2026年原油油轮航运市场近期回调后，3月起或维持偏强运行 [33][51]

公司股价与市场动态 - 中远海能(01138)股价午后涨超5%，截至发稿涨4.46%，报10.08港元，成交额1.36亿港元 [1] 行业核心观点与驱动因素 - 摩根大通预期明年原油油轮盈利将保持韧性，尽管市场忧虑现有航运干扰因素可能逐步消退 [1] - 全球超过20%的油轮船龄已超过20年，且越来越多集中于“影子船队”，限制了其参与合规贸易的能力 [1] - 地缘政治摩擦进一步推高运载需求，随着对俄罗斯、伊朗及委内瑞拉船舶的制裁范围扩大，全球约18%至20%的船队正参与相关非合规运输 [1] 近期地缘政治事件 - 美国海岸警卫队正在委内瑞拉附近国际水域追截“贝拉1”号油轮，这是美方近期在委附近海域实施拦截的第三艘油轮 [1]

公司股价与市场动态 - 中远海能（600026）(01138)午后股价上涨，截至发稿涨4.46%，报10.08港元，成交额达1.36亿港元 [1] 行业事件与地缘政治影响 - 美国海岸警卫队在委内瑞拉附近国际水域追截“贝拉1”号油轮，这是美方近期在同一海域拦截的第三艘油轮 [1] - 地缘政治摩擦推高了原油运输需求 [1] - 对俄罗斯、伊朗及委内瑞拉船舶的制裁范围扩大，导致全球约18%至20%的船队正参与相关非合规运输 [1] 行业基本面与市场展望 - 摩根大通预期明年原油油轮的盈利将保持韧性，尽管市场忧虑现有航运干扰因素可能逐步消退 [1] - 全球超过20%的油轮船龄已超过20年，且越来越多集中于“影子船队”，这限制了其参与合规贸易的能力 [1]

公司股价表现 - 中远海能股价上涨6.34%至7.71港元 成交额8080.56万港元 [1] 行业动态与OPEC+会议 - OPEC+八个国家将举行在线会议决定10月份石油产量 可能提前撤销165万桶/日减产计划 相当于全球需求1.6% [1] - OPEC+增产计划较原计划提前一年多时间 [1] 机构观点与盈利预测 - 华源证券预计2025年第四季度油运市场景气度将明显提升 [1] - 美银证券上调公司2025至2027年盈利预测 主要反映OPEC+增产及美国制裁收紧带来的市场顺风 [1] - 美银证券维持买入评级 认为公司将成为油轮市场复苏主要受益者 当前估值未充分反映2025-2026年股东权益回报率前景 [1] 公司财务表现 - 中远海能上半年纯利超出预期 主要来自一次性收益 营运表现大致符合预期 [1]

公司股价表现 - 中远海能股价上涨6.34%至7.71港元 成交额8080.56万港元 [1] 行业动态与展望 - OPEC+八个国家将举行在线会议决定10月份石油产量 可能撤销约165万桶/日减产计划 相当于全球需求1.6% 比原计划提前一年多 [1] - 华源证券预计2025年第四季度油运市场景气度将有明显提升 [1] - 美银证券认为OPEC+增产及美国制裁收紧将为原油油轮市场带来顺风 [1] 公司业绩与评级 - 中远海能上半年纯利超出预期 主要来自一次性收益 营运表现大致符合预期 [1] - 美银证券上调2025至2027年盈利预测 维持"买入"评级 [1] - 公司被视为油轮市场复苏主要受益者 当前估值未充分反映2025至2026年股东权益回报率前景 [1]

公司业绩与预期 - 上半年营运表现大致符合预期 纯利胜预期主要来自一次性收益 [1] - 美银证券维持买入评级 H股目标价由7.5港元上调至7.9港元 A股目标价由13元人民币上调至13.6元人民币 [1] 行业环境与盈利预测 - OPEC+增产及美国制裁收紧为原油油轮市场带来顺风 [1] - 公司将成为油轮市场复苏的主要受益者 [1] - 上调2025至2027年盈利预测以反映行业顺风 [1] 估值与回报前景 - 当前估值未充分反映2025至2026年股东权益回报率(ROE)前景 [1]