格隆汇11月20日｜华创证券研报指出，联影医疗国内市场回暖，海外持续高增长。25Q1-3在国内市场 实现收入68.66 亿元，同比增长23.70%，充分反映国内医疗市场的回暖趋势与结构性改善。国内市场在 政策逐步落地与医疗需求复苏的带动下，呈现稳中向好的发展态势。25Q1-3，海外市场实现营业收入 19.93亿元，同比增长41.97%，海外收入占比提升至22.50%，海外市场已成为公司营收持续增长的重要 战略驱动力。公司在手订单储备丰富，下半年以来，海外重点项目交付与收入确认节奏明显加快，预计 2025年公司海外业务全年将继续保持高速增长态势。另外，公司拓展超声产品线，光子计数、双宽体双 源CT 巩固高端CT优势。参考可比公司，结合公司较高的历史PE 中枢，给予公司2026年60倍估值，对 应目标价约167元，维持"推荐"评级。 ...

财务业绩 - 前三季度公司实现营收88.59亿元，同比增长27.39% [1] - 归母净利润11.20亿元，同比增长66.91% [1] - 扣非归母净利润10.53亿元，同比增长126.94% [1] 产品市场地位 - PET/CT连续10年中国市场排名第1，连续两个季度领先第二名均超30个百分点 [2] - 磁共振中国市占率同比提升超7个百分点，3.0T以上超高场设备连续登顶细分市场第一 [2] - CT设备全球累计装机超10,000+ [2] - 乳腺DR中国市占率同比提升超10个百分点 [2] - DSA和RT的中国市占率分别同比提升近3个百分点和15个百分点 [2] 技术创新成果 - 公司实现包括5.0T人体全身磁共振系统、超高分辨率长轴PET/CT、光子计数CT等一批世界首创、国内首台的重大技术创新 [1] - 已有超过20款AI赋能设备获得美国FDA批准，位居全球行业前列 [1] - 累计提交专利申请9,700项，累计发明专利申请占专利总申请数比例达到82% [3] 政策与行业环境 - 国家连续出台多项政策，从研发、产业、应用三端发力，推动医疗装备高质量发展 [1] - 在此背景下，国产医疗设备研发实力稳步提升，核心技术逐步突破 [1] 战略合作与研发 - 公司携手数十家医院共同开启六项高端医疗装备应用推广项目 [2] - 重点参与了由清华大学牵头的"十四五"国家重点研发计划"诊疗装备与生物医用材料"重点专项 [2] - 先后重点参与了"儿童CT超低剂量临床应用解决方案"项目和"人工智能技术在CT心脏成像中的临床应用研究"项目 [2] - 公司将继续坚持以创新驱动发展，持续加大国际市场拓展力度 [3]