公司业务影响 - 欧盟碳关税现阶段未对公司业务产生直接影响 [1] 产品特性 - 公司研发、生产与销售的主要产品为可生物降解餐饮具 [1] - 产品可实现生物降解 属于典型的环保、减碳产品 [1] 发展战略 - 公司坚持以技术创新驱动产品创新 [1] - 围绕境内外可生物降解制品政策导向进行研发 [1] - 在新产品、新技术、新材料、新工艺等方面形成创新成果 [1] - 依托产品优势及技术优势推出个性化、系列化产品满足客户多样化需求 [1]

外卖市场与茶饮行业动态 - 外卖平台美团、京东、淘宝闪购推出"满25减21""满16减16"等大幅优惠券，展开消费者争夺战 [2] - 7月5日美团即时零售餐饮订单突破1亿单，淘宝闪购联合饿了么单日订单超8,000万，日活用户超2亿 [3] - 茶饮与咖啡行业表现突出，库迪咖啡最低售价仅三四元，蜜雪冰城、瑞幸等品牌陷入"爆单"模式 [3] 茶饮供应链企业恒鑫生活概况 - 恒鑫生活主营纸制与塑料餐饮具，产品包括一次性杯子、杯盖、吸管等，客户涵盖瑞幸、星巴克、蜜雪冰城等头部品牌 [9][11] - 公司股价在7月首周大涨近40%，创70 8元/股历史新高，7月25日回落至53 77元/股 [7] - 2024年纸制与塑料餐饮具销量达96 56亿只，较2021年增长140%，在现制茶饮/咖啡杯具市场占有率约17% [14] 财务表现与增长驱动 - 2024年营收15 94亿元，较2019年翻三倍，年均复合增速24%；2025年Q1营收4 19亿元（同比+24 18%） [15][16] - 2024年归母净利润2 2亿元（较2019年CAGR超25%），2025年Q1同比大增79 8%至0 82亿元 [17] - 增长动力来自下游现制饮品行业扩张，预计2024-2028年行业规模从6,279亿元增至11,634亿元（CAGR16 7%） [18][21] 可降解产品战略优势 - 可降解餐饮具收入占比超50%，2024年收入8 7亿元（同比+15 66%），毛利率31 06%，较传统产品高13个百分点 [24][28] - 拥有60+项可降解技术专利，参与制定国家标准，PLA纸杯全流程生产能力行业领先 [24] - 可降解产品毛利率较竞争对手富岭股份、家联科技高6-10个百分点，带动公司整体毛利率达26 3%（同业高5-10个百分点） [27][28] 行业竞争与潜在风险 - 茶饮价格战传导至上游，公司因客户要求多次降价，2019-2024年毛利率下滑17个百分点 [23][38] - 蜜雪冰城等品牌自建供应链，2021年其包装材料业务净利润5 67亿元，2024年退出恒鑫生活前五大客户名单 [48][51] - 海外扩张面临挑战，外销收入增速放缓（2024年6 07亿元，占比38%），美国市场需求增长乏力 [42][43] 产能与资本开支 - 泰国工厂2025年4月投产（投资1 33亿元），主攻美国市场以规避关税影响 [40] - 2023-2024年资本开支超经营性现金流，自由现金流连续两年为负，累计-1 35亿元 [47] - IPO募投年产3万吨PLA生产线将强化可降解领域优势 [37]

公司概况 - 恒鑫生活是可降解餐具行业龙头企业 2025年3月登陆创业板后市值一度突破90亿元 [1] - 公司主营业务为研发生产和销售纸制与塑料餐饮具 产品包括可生物降解的PLA系列及传统PE/PP/PET材质产品 应用场景覆盖餐饮行业 航空领域等 [2][3] - 2024年实现营收15.94亿元(同比+11.86%) 净利润2.20亿元(同比+2.82%) 2025年一季度延续增长势头 [1][2] 财务表现 - 近五年营收从2020年不足5亿元增长至2024年超16亿元 累计增幅达375.9% [2] - 2024年毛利率26.28% 虽较2023年高点回落但仍高于行业平均水平 [3][7] - 外销业务毛利率32.66% 显著高于内销业务10个百分点以上 成为整体盈利关键拉动因素 [7] 产品结构 - 可生物降解产品收入占比持续提升 2024年达8.72亿元(占总收入54.71%) 2021-2023年分别为4.12亿/5.54亿/7.54亿元 [3] - 产品线覆盖PLA淋膜纸杯/碗 PLA餐盒 PLA刀叉勺等全品类 形成"环保+传统"双产品矩阵 [3] 客户与产能 - 前五大客户占比41.27% 单一客户最高不超过16.49% 客户结构分散稳定 [8] - 与瑞幸咖啡 星巴克 麦当劳等知名品牌建立长期合作 形成强客户黏性 [6] - 年产能达90亿只纸制与塑料餐饮具 具备显著规模效应 [8] 全球化布局 - 2024年外销收入6.07亿元(占比38.09%) 美国市场占比约10% [6][7] - 泰国生产基地2025年4月投产 主要承接美国订单 有效应对关税政策不确定性 [7] 行业机遇 - 下游现磨咖啡 新式茶饮等行业快速发展推动需求增长 消费升级促进环保产品市场份额扩大 [6] - 国内外禁限塑政策持续加码 《绿色低碳转型产业指导目录》将可降解塑料列入重点发展领域 [9] - 公司构建"政策红利+客户黏性+技术迭代"增长三角 在千亿级替代市场占据先发优势 [5][10] 战略举措 - 加大研发投入和海外产能建设 泰国工厂投产初期增加折旧费用导致2025Q1扣非净利增速短期承压 [4] - 通过全产业链技术优势和全球化布局构建竞争壁垒 形成穿越周期的增长韧性 [1][10]

财务表现 - 2024年营收15.94亿元创历史新高，同比增长11.86%，归母净利润2.20亿元，同比增长2.82% [1][2] - 2025年一季度营收4.19亿元，同比增长24.18%，归母净利润8186万元，同比大涨79.79%，净利润率提升至19.98% [1][2] - 2021-2023年营收复合增长率达40.8%，归母净利润从0.8亿元增长至2.14亿元 [2] - 2024年经营活动现金流净额同比大增70.33%至3.74亿元，收现比连续四年超100% [4] 产品与业务 - 可降解产品2024年收入8.72亿元，同比增长15.66%，占营收比重提升至54.71%，不可降解产品收入6.90亿元，同比增长7.5% [3] - 产品覆盖PLA淋膜纸杯/碗、PLA餐盒、PLA刀叉勺等可降解产品，以及PE/PP/PET/PS等传统材质产品 [3] - 客户包括星巴克、瑞幸咖啡、麦当劳等50余家国际巨头，覆盖餐饮、航空、企业集采等多场景 [1][3] 全球化布局 - 泰国工厂14个月极速投产，设计年产能数千万件，覆盖东南亚及全球市场 [6][7] - 2024年境外收入6.07亿元，同比增长7.56%，占营收超40%，美国市场占比11.19% [3][6] - 形成合肥、上海、海南、泰国四地协同的全球供应网络，总产能将突破90亿只 [7] 技术研发 - 2024年研发支出5337万元，同比增长20.7%，2021-2024年累计研发投入1.7亿元 [8] - 掌握PLA改性、淋膜、片材制备等核心技术，拥有5项发明专利、83项实用新型专利 [8] - 联合金光集团启动PHA水性乳液技术产业化，PHA为负碳生物材料，回浆率超95% [10] 行业趋势 - 可降解餐具渗透率从2021年18%攀升至2024年37%，受欧盟PFAS禁令等政策驱动 [3] - 2024年中国餐饮市场规模5.57万亿元，茶饮咖啡市场超5000亿元，外卖包装需求约1200亿元 [10]

公司业绩表现 - 2024年营业收入15.94亿元，同比增长11.86%，归母净利润2.20亿元，同比增长2.82%，扣非归母净利润2.14亿元，同比增长1.19%，基本每股收益2.87元 [1] - 2020-2024年收入累计增长375.9%，归母净利润累计增幅746.15% [4][5] - 经营性现金流净额3.74亿元，同比增长70.33%，2021-2023年分别为1.44亿元、2.93亿元、2.19亿元 [6] 产品结构 - 可生物降解产品收入8.72亿元，占比54.71%，毛利率31.06%，不可降解产品收入6.9亿元，占比43.26%，毛利率18.04% [5] - 2021-2023年可生物降解产品收入分别为4.12亿元、5.54亿元、7.54亿元，占比59.19%、52.56%、54.04% [5] - 主要产品包括PLA淋膜纸杯/碗、PLA餐盒、PLA刀叉勺等可降解产品及PE/PP/PET材质餐饮具 [4] 行业驱动因素 - 下游现磨咖啡与新式茶饮行业迅猛发展推动需求增长 [2][7] - 国内外禁限塑政策趋严，可生物降解产品竞争优势显著 [11] - 纸制与塑料餐饮具需求呈现持续增长态势 [7] 全球化布局 - 2024年外销收入6.07亿元，占比38.09%，毛利率32.66%，高于内销超10个百分点 [9][10][11] - 泰国生产基地2025年投产，未来将加速全球化布局 [11] - 客户包括瑞幸咖啡、星巴克、喜茶、蜜雪冰城等知名品牌 [11] 研发与技术 - 2024年研发投入5336.86万元，同比增长20.71%，2021-2023年研发投入分别为3215.24万元、3590.51万元、4421.16万元 [12] - 研发人员156人，2021-2023年分别为119人、126人、146人 [12] - 拥有超过60项可生物降解领域专利技术，参与制定多项国家标准 [13]