投资评级与核心观点 - 报告重申对越秀服务的**买入**评级，目标价维持**4.20港元** [3][6] - 核心观点：尽管2025年盈利承压，但公司拥有充裕的净现金（约49亿元人民币，相当于其市值的2.1倍），可支持其渐进增加派息或进行股份回购，为股价带来支撑 [3] 2025年财务业绩总结 - 2025年收入同比增长**0.9%**至**39.02亿元人民币**，整体保持平稳 [3] - 公司拥有人应占盈利为**2.74亿元人民币**，同比下降**22.5%** [3] - 整体毛利率为**14.8%**，同比下降**8.5个百分点**，主要因高毛利业务收缩及成本上升 [3] - 销售成本同比增长**12.1%**至**33.25亿元人民币**，增速高于收入，对利润形成挤压 [3][4] - 每股末期股息拟定为**0.037港元**，全年派息总额每股**0.125港元**（**0.11元人民币**），派息率提升至**60%**（2024年为**50%**） [3] 业务分部表现 - **非商业物管及增值服务**收入为**31.53亿元人民币**，微增**0.6%** [3] - 其中，基础物管服务收入增长**21.3%**，得益于在管面积扩张 [3] - 社区增值服务收入同比下降**20.9%**，主因阶段性房屋硬装业务结算完毕 [3] - **商业物管及运营服务**收入为**7.49亿元人民币**，同比增长**2.0%**，但毛利率由**29.3%**降至**20.7%**，受出租率下滑及成本投入增加影响 [3] - 在管面积稳步扩张，年末达**73.5百万平方米**，同比增长**6.0%** [3] - 期内，公司主动退出低收益项目合约面积约**852万平方米**，新增项目**69个**，新签合约面积约**980万平方米**（约**60%**位于大湾区），带动总合同面积同比增长**1.5%**至**9,007万平方米** [3] 公司经营与财务状况 - 公司现金流充裕，截至2025年末，在手现金及定期存款合计**49.06亿元人民币**，无银行借款 [3] - 净现金约**49亿元人民币**，相当于每股净现金约**3.7港元**，或为其市值的**2.1倍**（以2025年3月27日收市价计），财务安全性高 [3] - 公司表示，成本端的影响已大致在2025年财务表现中反映，预料2026年毛利有望见底并维持稳定 [3]