投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 存储涨价成功向下游传导，公司毛利率有望持续优化，业绩拐点在即 [1][3] - 公司主业基本面稳固，并围绕“ALL IN AI”战略，在AI视觉、AI SoC、车载电子、智能显示、边缘AI及Wi-Fi芯片等领域实现业务多点开花，增长空间广阔 [2][3][34] - 公司未来新品不断、放量在即，有望充分受益于存储涨价浪潮 [3] 财务与盈利预测 - **营收预测**：预计公司2026年实现营业收入37.38亿元，同比增长110.0%；2027年实现营业收入44.86亿元，同比增长20.0% [3][5] - **净利润预测**：预计公司2026年实现归母净利润4.95亿元，同比增长324.6%；2027年实现归母净利润8.13亿元，同比增长64.2% [3][5] - **盈利能力**：预计毛利率将从2025年的27.0%提升至2026年的33.0%和2027年的35.0%；净利率将从2025年的-12.4%提升至2026年的13.2%和2027年的18.1% [5][10] - **估值水平**：当前股价对应2026/2027年市盈率（PE）分别为61.4倍和37.4倍 [3][5] 涨价与存储业务 - **产品提价**：公司宣布自1月起对存储产品提价，其中合封512Mb的KGD产品涨价40%，合封1Gb的KGD产品涨价60%，合封2Gb的KGD产品涨价80% [1][27] - **存储业务布局**：公司在固态存储领域已完成“固态硬盘控制芯片+行业固态硬盘产品”双业务引擎的商业模式布局，并通过参股公司芯盛智能延伸存储产业生态，构建从主控芯片到存储模组的协同布局 [9][27][31] - **技术实力**：公司自研的固态存储主控芯片（如GK2302系列）搭载国产嵌入式CPU IP核，读写速度达500MB/s以上，达到国际先进水平，并已通过国密国测双认证 [27][28] 业务发展与产品布局 - **AI视觉**：公司推出新一代AI图像处理引擎（AIISP）品牌“圆鸮”，并基于此打造了高端与普惠型两款4K AI视觉芯片，形成双线产品布局 [9][35] - **AI SoC**：公司AISoC系列产品覆盖8TOPS、16TOPS及预研的64TOPS-128TOPS算力，形成了低中高算力布局，主要应用于AIoT智能终端、AIPC、工业计算、机器人等场景 [9][34] - **车载芯片**：公司2025年上半年推出新一代满足AEC-Q100 Grade2的车载AI芯片已回片并点亮，计划三年内形成算力覆盖200万至800万的全系列车载AI芯片产品；同时已推出多颗4.2Gbps和6.4Gbps的SerDes芯片 [9][36] - **Wi-Fi芯片**：公司Wi-Fi 6 2T2R无线网卡芯片已完成开发调试，正在导入国内主流厂商，部分客户已实现小批量试产；并积极开展Wi-Fi 7芯片的预研工作 [9][37] 历史财务与运营表现 - **营收与利润**：2024年公司营业收入为19.78亿元，同比下降53.26%，但归母净利润为0.97亿元，同比微增1.13%，体现业务结构优化成效 [13] - **产品结构**：2024年，智能视频监控系列芯片收入占比提升至47.84%，成为第一大业务；物联网系列芯片收入同比增长46.07%，占比提升至9.93% [18] - **毛利率修复**：2024年公司毛利率回升至26.29%，净利率提升至4.86%，主要得益于公司调整经营策略、缩减低毛利产品销售及高端产品迭代 [21] - **研发投入**：公司持续高强度研发投入，2024年研发费用为5.22亿元，研发费用率达26.39%；2025年前三季度研发费用率进一步提升至33.11% [21][23] - **技术积累**：截至2025年6月30日，公司及子公司累计获得授权国内专利377件，其中发明专利347件；累计获得计算机软件著作权209件，集成电路布图设计登记证书69件 [23]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告核心观点 - 存储产品提价成功向下游传导，有望带动公司毛利率持续优化，业绩拐点在即 [1][3] - 公司主业基本面稳固，并围绕“ALL IN AI”战略，在AI视觉、AISoC、车载电子、智能显示、边缘AI及Wi-Fi芯片等多个新领域积极布局，业务呈现多点开花的态势，增长空间广阔 [2][3][9] 公司业务与财务表现 - **历史业绩回顾**：公司2020年至2024年营业收入从7.31亿元增长至19.78亿元，复合增速28.26% [13]。2023年营收42.31亿元，同比增长17.4%，归母净利润0.96亿元 [5][13]。2024年公司主动调整业务结构，缩减低毛利产品销售，营收降至19.78亿元（同比下降53.3%），但归母净利润微增至0.97亿元（同比增长1.1%），毛利率显著回升至26.29% [5][13][21] - **近期经营**：2025年前三季度实现营收11.72亿元，同比微降2.5%，归母净利润0.07亿元，主要受行业季节性及研发投入加大影响 [13] - **产品结构优化**：2024年，智能视频监控系列芯片收入9.46亿元，占比提升至47.84%，成为第一大业务；物联网系列芯片收入1.96亿元，同比增长46.07%，占比9.93% [18]。2025年上半年，物联网系列芯片收入占比进一步提升至17.28%，显示Wi-Fi 6等新品逐步放量 [18] - **盈利能力修复**：2024年毛利率回升至26.29%，净利率提升至4.86% [21]。2025年前三季度毛利率为25.75% [21] - **研发投入**：公司持续高强度研发，2020年至2024年研发费用从1.74亿元增长至5.22亿元，复合增速31.6% [23]。2024年研发费用率为26.39%，2025年前三季度研发费用率提升至33.11%，为历史同期最高 [21][23]。截至2025年6月30日，公司累计获得国内授权专利377件，其中发明专利347件 [23] - **财务预测**：报告预计公司2026/2027年营业收入分别为37.38亿元/44.86亿元，同比增长110%/20%；归母净利润分别为4.95亿元/8.13亿元，同比增长324.6%/64.2% [3][5]。预计2026/2027年毛利率分别为33.0%/35.0% [10] 存储业务与涨价策略 - **产品提价**：公司宣布自1月起对存储产品提价，其中合封512Mb的KGD产品涨价40%，合封1Gb的KGD产品涨价60%，合封2Gb的KGD产品涨价80%，外挂DDR产品价格另行通知 [1][27] - **业务布局**：公司在固态存储领域已完成“固态硬盘控制芯片+行业固态硬盘产品”双业务引擎的商业模式布局 [9][27]。自研的GK23系列主控芯片（如GK2302系列）实现了国产替代，并达到国际先进水平 [28] - **生态延伸**：通过参股公司芯盛智能，构建从主控芯片到存储模组的协同布局 [9][31]。芯盛智能已推出基于RISC-V架构的12nm PCIe 4.0主控芯片及系列SSD产品，并与中国移动联合发布全国产DDR4内存产品 [31] AI与新兴业务布局 - **AI视觉**：推出新一代AI图像处理引擎（AIISP）品牌“圆鸮”，并基于此打造了高端GK7606V1与普惠型GK7206V1两款4K AI视觉芯片，形成“高端-普惠”双线产品布局 [9][35] - **AISoC**：坚定执行“ALL IN AI”战略，已构建覆盖8TOPS、16TOPS及预研64TOPS-128TOPS的低中高算力AISoC产品矩阵，应用于AIoT智能终端、AIPC、工业计算、机器人等场景 [9][34] - **车载电子**：持续投入车载AI芯片与SerDes芯片研发。新一代满足AEC-Q100 Grade2的车载AI芯片已回片点亮，计划三年内形成算力覆盖200万至800万的全系列产品 [9][36]。2024年已推出多颗4.2Gbps和6.4Gbps SerDes芯片 [9][36] - **Wi-Fi芯片**：Wi-Fi 6 2T2R无线网卡芯片已完成开发调试，正导入国内主流厂商并实现部分客户小批量试产 [9][37]。Wi-Fi 4 1T1R芯片已量产，并积极开展Wi-Fi 7芯片预研 [9][37]。2025年上半年，物联网系列芯片（含Wi-Fi）销售收入1.28亿元，同比增长251.37%，毛利率达41.07% [37] 估值与市场数据 - 基于2026年3月9日139.88元的收盘价，公司总市值为303.68亿元 [6] - 当前股价对应2026/2027年预测市盈率（PE）分别为61.4倍和37.4倍 [3][5] - 对应2026/2027年预测市净率（PB）分别为6.9倍和5.9倍 [5][10]

公司业务布局 - 公司已完成“固态硬盘控制芯片+行业固态硬盘产品”双业务引擎的商业模式布局 [1] - 公司研发的是固态硬盘控制芯片 [1] 产品与应用 - 公司所开发的固态硬盘控制器芯片主要应用于固态存储硬盘 [1] - 具体应用领域包括桌面机硬盘、笔记本硬盘等 [1]

公司业务布局 - 公司已完成“固态硬盘控制芯片+行业固态硬盘产品”双业务引擎的商业模式布局 [1] - 公司研发的是固态硬盘控制芯片 [1] 产品与技术应用 - 公司所开发的固态硬盘控制器芯片主要应用于固态存储硬盘 [1] - 具体应用领域包括桌面机硬盘、笔记本硬盘等 [1]