核心观点 - 公募基金业绩比较基准新规强化了基准的表征和日常约束作用，预计2026年下半年将有相当比例的权益类公募基金需要调整业绩基准 [1][15][16] - 报告构建了独家的“选择基准工具表”，从六大维度系统评估并筛选最适合的业绩基准 [1][8][16] - 以国投瑞银新丝路为案例分析，综合评估后认为其最适合参照的业绩基准是中证800，其他备选包括国证1000、中证A500、中证500、中证全指等 [1][8][38] 公募基金业绩基准改革背景 - 2025年10月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步发布操作细则 [15] - 业绩比较基准要素分为一类库（69只指数）和二类库（72只指数），一类库纳入市场表征性强、认可度高的指数 [15] - 新规设置1年过渡期，要求存量产品在规定施行起1年内调整不符合规定的业绩基准 [16] - 基准跟踪监控指标包括信息比率、跟踪误差、超额收益、股票配置偏离限额等，托管人需定期向证监会报送相关指标 [15][16] 选择基准工具表的六大评价维度 维度一：跑赢胜率 - 指标为基金相对于基准的年跑赢率，即基金自成立以来跑赢比较基准的年度数量占比，理想目标是年跑赢率越高越好 [2][17] - 国投瑞银新丝路相对于全指医药和800医卫的年跑赢率最高，均为90%，相对于中证800等14只基准的年跑赢率也达到80% [17] 维度二：跑赢含金量 - 指标为业绩基准的夏普比率，理想目标是夏普比率越高越好，战胜高夏普比的“聪明基准”更能体现基金的超额能力 [3][19] - 2020年至今的近5年数据中，内地资源、CS新能车、芯片产业等指数的夏普比率较高（均在0.5以上），而800医卫、恒生消费等指数的夏普比率较低（均在0.1以下） [19] 维度三：匹配程度 - 指标为基金与业绩基准的相关性，理想目标是相关性越高越好，高相关性说明基准和基金经理投资习惯的匹配度高 [4][21] - 国投瑞银新丝路与深证综指的相关性最高（0.91），与中证全指、中证500、中证800等28个基准的相关性也较高（均在0.8-0.9之间） [22] 维度四：跑赢程度 - 指标为基金的平均年化超额收益率，理想目标是平均年化超额越高越好，直接衡量基金创造阿尔法的能力 [5][24] - 国投瑞银新丝路相对于800医卫、上证50、恒生消费等27个业绩基准的平均年化超额较高（均在10%及以上） [24] 维度五：超额稳定性 - 指标为基金相对于业绩基准的信息比率（平均超额/平均跟踪误差），理想目标是信息比率越高越好，体现超额收益的稳定性 [6][28] - 国投瑞银新丝路相对于300成长和消费服务的信息比最高（均超过1.0），相对于中证800等34个基准的信息比也较高（均在0.5-1.0之间） [28] 维度六：配平压力 - 指标为基金相对于业绩基准的行业总偏离度，理想目标是总偏离度越低越好，偏离度低意味着调仓成本和市场冲击小 [7][31] - 国投瑞银新丝路相对于中证1000、中证全指、中证800等15个业绩基准的总偏离度较低（均低于90%），配平压力较小 [31] 最优基准输出结果与评价 - 基于六大维度的加权综合评分，中证800为国投瑞银新丝路的理论最优业绩基准，其在跑赢胜率、匹配程度、跑赢程度、超额稳定性、配平压力五个维度均具明显优势 [38] - 截至2025年11月30日，2020年以来国投瑞银新丝路相对于中证800的累计超额收益为56.1%，相对于国证1000、中证A500、沪深300的累计超额收益分别为52.3%、51.8%、61.1% [38] - 评价维度的权重可根据基金的具体定位进行差异化调整，例如偏进攻风格的产品可赋予跑赢程度更高权重，偏稳健低波的产品可赋予匹配程度和配平压力更高权重 [38]

基金业绩表现 - 截至2024年中期报告期末，基金份额净值为0.851元，报告期份额净值增长率为-18.88%，同期业绩比较基准收益率为1.62% [1] - 截至2024年度报告期末，基金份额净值为0.9448元，报告期份额净值增长率为-9.94%，同期业绩比较基准收益率为11.30% [7] - 截至2025年中期报告期末，基金份额净值为1.0423元，报告期份额净值增长率为10.32%，同期业绩比较基准收益率为0.13% [13] - 自基金成立以来至2025年9月30日，回报达163.15%，同期业绩基准为17.41%，同期中证500指数收益率为-4.31% [18] 投资策略与运作分析 - 基金秉持"独立思考，概率思维，逆向勇气，前瞻眼光"的投资理念，寻找股价低于公司长期价值的标的 [4] - 行业配置采取"适度分散、重点聚焦"策略，不重仓一两个板块，配置前五的行业为机械、医药、电子、计算机和食品饮料 [4] - 在2024年极致分化的市场中维持投资风格不漂移，市值中盘、估值相对平衡，并于5月份基于逆向思维适度换仓增加成长股配置 [4] - 2025年上半年面对全球关税战冲击，抵抗恐惧，艰难逆向而行，维持适度分散、重点聚焦思路，在医药、科技等板块重点布局 [15] 市场环境特征 - 2024年上半年个股走势差异巨大，沪深两市5100多只股票涨跌幅中位数为-23%，但沪深300指数上涨0.89%，中证800指数下跌1.76% [3] - 2024年上半年行业涨跌幅差异巨大，中信一级行业涨跌幅中位数为-11.7%，涨幅前三行业为银行涨19.2%、煤炭涨12.8%、石油石化涨11.4% [3][4] - 2024年全年中证800指数涨幅12.2%，但年化波动率高达22.7%，标普500指数波动率为12.6%，印度SENSEX30指数为13.8% [9] - 2024年中信一级行业中银行涨幅43%位居第一，非银金融行业涨幅34%位列第二，部分板块如医药远落后于指数 [9] 宏观经济与市场展望 - 以10年维度进行国际比较，中国宏观经济增长、主流上市公司收入和净利增速以及资本回报率均为优等生，货币政策稳健 [6] - A股大部分宽基指数估值处于历史较低位，与美股相比具吸引力，大类资产比较性价比优于债券 [11] - 中国通胀压力暂时无忧，货币政策在价格、总量和结构上均有很大宽松余地，中央政府赤字率低，财政发力空间大 [12] - 中国经过多年发展，可能处于创新密集性爆发前期，手机、新能源车、网络科技等部分公司已处于国际领先水平 [16]