国投瑞银新丝路基金经理 王鹏 股市，短期是投票机。但是，阶段性亏损或短期业绩落后带来的巨大压迫力，也非常人所能抵御。1999年，69岁高 龄的沃伦·巴菲特，是仅次于比尔·盖茨的全球第二首富，凭借长达43年优秀业绩傲视群雄。如此辉煌成就，短期业绩 因回避科网泡沫而落后，曾遭到多家报刊封面文章讥讽——"廉颇老矣，尚能饭否？"树不会长到天上，科网泡沫最 终轰然破灭。伯克希尔·哈撒韦股价却在2000年4月下旬上演惊天逆转，涨幅高达47%。 股票投资，既容易回溯量化分析，又完全强调实战结果；不用华丽辞藻，不靠激情燃烧，核心要素是投资业绩和言 行一致。"一切文学，余爱以血书者"，定期报告就是一份份的投资血书。当股市在2024年出现极致分化风格，2025 年上半年承受突发全球关税战，作为一名连续业绩超过十年的投资老将，笔者亦倍感压力。回顾当时撰写的国投瑞 银新丝路定期报告，重温投资心路历程，岂不益哉？ 2024年中期报告 报告期内基金的业绩表现 报告期内基金投资策略和运作分析 2015年4月是笔者首次管理公募基金产品（具体为管理国投瑞银新丝路基金）的时间，连续至今已经超过9年。期 间，也经历过极端行情的2015年，也算是见 ...

巴菲特2003年股东会回顾 - 2003年巴菲特股东会问答环节聚焦伯克希尔业务运营 提问更具商业课堂性质而非粉丝向 [1] - 会上重点讨论衍生品风险 尤其是房地产相关衍生品及保险评级问题 该预判与5年后次贷危机形成印证 [2] - 克莱顿房屋收购案成为会议焦点 多个问题围绕该笔交易展开 [3] - 相关交易背景促成《巴菲特2003年田纳西大学交流》2万字深度内容产出 涉及错误决策的详细剖析 [4] 其他市场动态 - 私募行业半年度业绩扫描显示 部分机构在3600点市场环境下取得显著收成 持仓策略受关注 [5] - 医药基金表现突出 创新药赛道年内涨幅达90% 6位医药基金经理操作策略被重点分析 [5] - 乔尔·格林布拉特提出"心理护城河"概念 强调情绪韧性对长期投资回报的关键作用 [5]

核心观点 - 价值投资的核心在于买入兼具高盈利能力和低估值的公司，但执行难点在于逆市场情绪操作[2][3][12] - 投资成功的关键是建立"心理护城河"，即对策略和公司的深刻理解与经验积累形成的心理韧性[5][6][23] - 个人投资者在长期投资中具有独特优势，但多数人因短期视角和行为偏差难以坚持有效策略[21][22][24] - 市场情绪化创造了盈利机会，但需要足够耐心等待价值回归，优秀投资者通常以3年以上为时间尺度[16][23][65] 投资策略 - "神奇公式"策略：系统化筛选高资本回报率且低估值的公司构建分散化组合[12][14][15] - 特殊机会投资：利用企业拆分、并购重组等事件驱动的估值偏差获取超额收益[47][48][49] - 多空策略：做多优质低价公司同时做空高估值亏损公司，但短期波动风险极大[55][56][58] - 安全边际原则：买入价格与估值间需留足缓冲空间以应对判断失误[28][29][39] 执行挑战 - 机构投资者受考核周期限制难以坚持长期策略，存在典型的委托代理问题[19][20] - 策略失效期可能持续3年以上，期间需承受显著跑输市场的压力[16][23][64] - 投资者实际收益常低于策略理论回报，主因行为偏差导致的错误择时[23][27][44] - 集中投资需对企业未来"正常化盈利"有独立判断能力[36][37][38] 能力建设 - 估值能力是股票投资的基础，需持续学习企业价值评估方法[28][36][41] - 对持仓公司了解越深入，越能抵御价格波动带来的情绪冲击[31][32][41] - 明确自身能力圈范围，不懂的企业不投资[41][42][44] - 建立系统化投资流程比依赖直觉更可靠，可减少情绪干扰[27][28][30] 市场观察 - 当前(2023年11月)市场估值分化严重，优质公司出现极端低估机会[60] - 1998-1999年价值策略连续两年跑输市场，但2000年实现115%回报[62][63][64] - 市场修正估值错误的过程充满噪音，需做好长期应对准备[32][33][65] - 成长与价值本质统一，企业未来增长能力是价值的重要组成部分[37][38][40]