报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 农业上游呈现回升态势，化工中游出现分化 [1] 根据相关目录分别总结 中观事件总览 - 生产行业：国际能源署32个成员国将4亿桶石油投入市场应对中东战争影响，其成员持有超12亿桶紧急库存和6亿桶政府义务工业库存；日本计划最早16日释放石油储备，德国将释放240万吨国家石油储备 [1] - 服务行业：2月美国CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，数据反映中东冲突前通胀状况，考虑油价飙升和海峡封锁，美国通胀压力有反弹风险，市场预计美联储7月或再次降息 [1] 行业总览 - 上游：能源方面，液化天然气、国际原油价格持续升高；农业领域，鸡蛋、棕榈油价格回升；有色行业，铝价格小幅回升 [2] - 中游：化工行业PX开工率维持高位，聚酯开工低迷；能源行业电厂耗煤量低位；基建行业道路沥青开工低位 [3] - 下游：地产行业一、二线城市商品房销售季节性回落；服务行业国内航班班次减少 [4] 重点行业价格指标跟踪 | 行业 | 指标名称 | 3月11日价格数据 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 农业 | 现货价:玉米 | 2325.7元/吨 | 0.74% | | 农业 | 现货价:鸡蛋 | 6.6元/公斤 | 5.65% | | 农业 | 现货价:棕榈油 | 9412.0元/吨 | 5.04% | | 农业 | 现货价:棉花 | 16673.8元/吨 | 0.48% | | 农业 | 平均批发价:猪肉 | 16.9元/公斤 | -1.98% | | 有色金属 | 现货价:铜 | 101356.7元/吨 | -0.49% | | 有色金属 | 现货价:锌 | 24284.0元/吨 | -0.76% | | 有色金属 | 现货价:铝 | 25020.0元/吨 | 4.39% | | 有色金属 | 现货价:镍 | 139766.7元/吨 | -0.53% | | 有色金属 | 现货价:铝 | 16562.5元/吨 | -0.90% | | 有色金属 | 现货价:螺纹钢 | 3161.7元/吨 | 0.60% | | 有色金属 | 现货价:铁矿石 | 787.1元/吨 | 2.31% | | 有色金属 | 现货价:线材 | 3342.5元/吨 | 0.75% | | 有色金属 | 现货价:玻璃 | 13.5元/平方米 | 0.75% | | 非金属 | 现货价:天然橡胶 | 17000.0元/吨 | 2.26% | | 非金属 | 中国塑料城价格指数 | 929.3 | 12.56% | | 能源 | 现货价:WTI原油 | 83.5美元/桶 | 11.92% | | 能源 | 现货价:Brent原油 | 87.8美元/桶 | 7.86% | | 能源 | 现货价:液化天然气 | 4476.0元/吨 | 26.51% | | 能源 | 煤炭价格:煤炭 | 790.0元/吨 | -0.25% | | 化工 | 现货价:PTA | 5865.5元/吨 | 6.34% | | 化工 | 现货价:聚乙烯 | 7866.7元/吨 | 7.39% | | 化工 | 现货价:尿素 | 1885.0元/吨 | 1.07% | | 化工 | 现货价:纯碱 | 1235.7元/吨 | 2.73% | | 地产 | 水泥价格指数:全国 | 126.4 | -1.39% | | 地产 | 建材综合指数 | | 0.26% | | 地产 | 混凝土价格指数:全国指数 | 89.8 | 0.00% | [35]

文章核心观点 - 地缘政治紧张局势出现降温迹象 推动香港银行股在连跌后反弹 国际油价随之大幅下跌[1] - 摩根大通认为中东地缘政治不确定性是短期内驱动香港银行股价的关键因素[1] 公司股价表现与市场反应 - 渣打集团股价上涨4.67% 报176.9港元[1] - 汇丰控股股价上涨3.08% 报133.9港元[1] - 国际油价快速跳水 一度下跌超过10%[1] 公司对中东地区的业务敞口 - 渣打集团对中东地区敞口较高 其2025年在阿联酋的贷款及收入占比分别为2.5%和5.6%[1] - 汇丰控股披露其在中东的贷款及收入占比分别为2.3%和3.8%[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 化工中游分化，农业上游回落，各行业呈现不同发展态势，包括能源价格、开工率、销售情况等方面的变化 [1][3][4] 各部分总结 中观事件总览 生产行业 国家能源局组织召开绿色燃料产业发展专题座谈会，强调发展绿色燃料产业的重要意义，其有利于替代石油、保障能源安全，降低碳排放、促进绿色发展，促进新能源非电利用和消纳、增强发展新动能，是能源领域新质生产力发展的重要方向 [1] 服务行业 - 中远海运集运因中东地区冲突持续升级，即日起暂停相关航线新订舱业务，涉及全球至阿联酋（富查伊拉、豪尔费坎除外）、卡塔尔、巴林、伊拉克、沙特阿拉伯王国（吉达除外）、科威特以及这些地区至全球的所有新订舱业务，恢复时间另行通知 [2] - 火山引擎官网公布Seedance2.0价格，包含视频输入是28元/百万tokens，不含视频输入的价格是46元/百万tokens，按46元单价计算，单条15秒视频价格为15元，即一秒1块钱 [2] 行业总览 上游 - 能源方面，国际原油和液化天然气价格持续高升 [3] - 农业方面，猪肉价格回落 [3] 中游 - 化工领域，PX开工率上行，PTA开工低位 [4] - 能源领域，电厂耗煤量提高 [4] - 基建领域，道路沥青开工回落 [4] 下游 - 地产方面，一、二线城市商品房销售季节性回落 [4] - 服务方面，国内航班班次回落 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|数值|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2298.6元/吨|0.88% [36]| |农业|现货价:鸡蛋|6.3元/公斤|3.46% [36]| |农业|现货价:棕榈油|8960.0元/吨|3.58% [36]| |农业|现货价:棉花|16582.8元/吨|-0.80% [36]| |农业|平均批发价:猪肉|17.2元/公斤|-4.07% [36]| |有色金属|现货价:铜|101851.7元/吨|-0.29% [36]| |有色金属|现货价:锌|24470.0元/吨|-0.22% [36]| |有色金属|现货价:铝|23966.7元/吨|2.44% [36]| |有色金属|现货价:镍|140883.3元/吨|-2.05% [36]| |有色金属|现货价:铝|16650.0元/吨|0.04% [36]| |有色金属|现货价:螺纹钢|3142.8元/吨|0.54% [36]| |黑色金属|现货价:铁矿石|769.7元/吨|0.79% [36]| |黑色金属|现货价:线材|3317.5元/吨|-0.23% [36]| |黑色金属|现货价:玻璃|13.4元/平方米|0.00% [36]| |非金属|现货价:天然橡胶|16625.0元/吨|2.92% [36]| |非金属|中国塑料城价格指数|825.6|5.25% [36]| |能源|现货价:WTI原油|74.6美元/桶|13.61% [36]| |能源|现货价:Brent原油|81.4美元/桶|15.33% [36]| |能源|现货价:液化天然气|3538.0元/吨|20.67% [36]| |能源|煤炭价格:煤炭|793.0元/吨|-0.63% [36]| |化工|现货价:PTA|5515.7元/吨|3.69% [36]| |化工|现货价:聚乙烯|7325.0元/吨|8.73% [36]| |化工|现货价:尿素|1865.0元/吨|1.91% [36]| |化工|现货价:纯碱|1202.9元/吨|0.00% [36]| |地产|水泥价格指数:全国|128.2|-0.90% [36]| |地产|建材综合指数|113.6点|-0.22% [36]| |地产|混凝土价格指数:全国指数|89.8点|0.00% [36]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后中游持续回暖，各行业呈现不同态势，如上游能源价格有升有降、中游部分行业开工率处于高位、下游地产销售季节性回落等 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：津巴布韦暂停原矿及锂精矿出口，预计最快1至4周内恢复，中矿资源与雅化集团原料库存充足，影响有限，雅化准备提交出口材料，中矿预计禁令或在一个月内结束 [1] - 服务行业：央行发布通知支持境内银行开展人民币跨境同业融资业务，境内中资、外资等银行需统一管理并健全风控机制 [1] 行业各环节情况 - 上游：能源方面液化天然气价格回落，国际原油价格回升；农业方面鸡蛋价格持续回落 [3] - 中游：化工行业PX开工率高位；能源行业电厂耗煤量高位；基建行业道路沥青开工回升 [3] - 下游：地产行业一、二线城市商品房销售季节性回落；服务行业国内航班班次高位持稳 [3] 重点行业价格指标 |行业名称|指标名称|2月26日价格|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2278.6元/吨|0.19%| |农业|现货价:鸡蛋|6.1元/公斤|-3.34%| |农业|现货价:棕榈油|8650.0元/吨|-0.46%| |农业|现货价:棉花|16680.7元/吨|3.69%| |农业|平均批发价:猪肉|17.9元/公斤|-1.27%| |有色金属|现货价:铜|101981.7元/吨|0.62%| |有色金属|现货价:锌|24450.0元/吨|0.03%| |有色金属|现货价:铝|23443.3元/吨|3.38%| |有色金属|现货价:镍|143833.3元/吨|-1.01%| |有色金属|现货价:铝|16656.3元/吨|-0.22%| |有色金属|现货价:螺纹钢|3138.7元/吨|-0.99%| |黑色金属|现货价:铁矿石|763.7元/吨|-2.27%| |黑色金属|现货价:线材|3325.0元/吨|-1.26%| |黑色金属|现货价:玻璃|13.4元/平方米|0.98%| |非金属|现货价:天然橡胶|17000.0元/吨|3.61%| |非金属|中国塑料城价格指数|784.4|-0.11%| |能源|现货价:WTI原油|74.4美元/桶|4.11%| |能源|现货价:Brent原油|70.7美元/桶|4.69%| |能源|现货价:液化天然气|2882.0元/吨|-12.45%| |能源|煤炭价格:煤炭|798.0元/吨|-0.25%| |化工|现货价:PTA|5319.4元/吨|2.06%| |化工|现货价:聚乙烯|6736.7元/吨|-0.79%| |化工|现货价:尿素|1830.0元/吨|2.38%| |化工|现货价:纯碱|1202.9元/吨|0.12%| |化工|水泥价格指数:全国|129.5|-0.92%| |地产|建材综合指数|113.8点|0.03%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|89.8点|0.00%| [35]

国际原油价格走势 - 国际原油价格在调价周期内上涨，录得近六个月高位 [1] - 地缘紧张局势导致的风险溢价主导了国际原油走势，基本面影响有限 [1] 成品油调价机制与预期 - 监测模型显示，截至2月23日收盘，国内第10个工作日参考原油变化率为3.98% [1] - 本轮成品油零售调价窗口处于上调预期，调价窗口为2026年2月24日24时 [1] 具体调价幅度与影响 - 预计汽、柴油零售限价每吨分别上调175元和170元 [1] - 折合升价，92汽油、95汽油、0柴油分别上调0.14元、0.15元、0.14元 [1] - 调价确认后，私家车单次加满一箱50L的油将多花费7元 [1]

市场表现与价格动态 - 2月23日，纽约商品交易所4月交货的轻质原油（WTI）期货价格下跌17美分，收于每桶66.31美元，跌幅为0.26% [1] - 同期伦敦布伦特原油期货价格下跌27美分，收于每桶71.49美元，跌幅为0.38% [1] - 当前油价在多空因素相互牵制下，短期内呈现出窄幅震荡的运行特征 [2] 供给端因素分析 - 截至1月30日当周，美国原油产量为1321.5万桶/天，较前一周减少48.1万桶/天 [2] - 同期美国商业原油库存为4.2亿桶，环比减少345.5万桶 [2] - 哈萨克斯坦油田及美国原油产量逐渐恢复，供应压力回升 [2] 需求端因素分析 - 印度1月原油进口量同比下降0.6%，至2110万吨，反映了亚洲主要消费国采购节奏的边际变化 [1] - 美印达成贸易协议，有望提振需求 [2] 地缘政治与贸易政策 - 特朗普计划同伊朗对话重启核谈判曾导致地缘风险降温，但随后美国击落伊朗无人机、伊朗快艇逼近美国油轮，使地缘风险溢价迅速回归 [2] - 美伊局势的反复摇摆是近期油价波动的重要驱动力之一 [2] - 美国贸易政策频繁调整，特朗普宣布依据《1974年贸易法》第122条对全球商品加征进口关税，税率上调至15%，为期150天，给全球经济前景及能源需求预期带来不确定性 [1]

黄金市场观点 - 核心观点认为黄金在未突破5100压制前，市场将维持震荡走势，上涨和下跌均缺乏延续性 [1] - 上个交易日黄金出现下跌，最低触及4840附近，但下方4400和4650两个关键支撑点均未试探，因此趋势并未改变，仅为极弱走势下的支撑试探 [2] - 建议以周二低点4840为防守布局多单，若价格站稳4950，则极弱可转强，上方目标看5050及5100 [2][3] - 当前价格4932，关注欧美盘能否站稳4950，站稳后继续上看5050及5100 [3] 白银市场观点 - 白银价格走低至72，收盘于76，呈现扫盘行情，相对于前期走势为弱势 [3] - 维持前期观点，只要价格在75之下，即为布局多单的机会 [3] - 认为本周的二次回落是再次入场的机会，应关注后市上涨空间而非担心下跌幅度 [3] 原油市场观点 - 国际原油陷入震荡走势，多空双方均无延续性 [3] - 技术面看好震荡区间为59.5至66 [3] - 由于原油为弱势且走势反复，近期交易建议以短线积累为主，触及低位支撑可看上方空间 [3]

黄金市场核心观点 - 国际金价在5000美元/盎司附近窄幅震荡，市场在风险偏好回升与降息预期之间重新定价[1] - 黄金近期的回调被视为重大风险事件前的典型技术性盘整，中期配置价值依旧突出[7] - 在央行持续购金、潜在降息预期及全球不确定性背景下，任何深度回调都可能成为中长期布局的窗口[7] 黄金价格表现 - 现货黄金周二收跌0.74%，报5022.87美元/盎司，止步两连涨[2] - 现货白银收跌3.19%，报80.72美元/盎司，盘中下破80美元关口[2] 市场环境与地缘政治 - 美伊间接谈判达成广泛协议，缓解了市场对中东军事对抗的担忧[4] - 特朗普暗示可能向中东增派第二艘航母施压伊朗，局势升级将点燃避险情绪并驱动资金涌入黄金[4] - 俄乌冲突持续，前线战斗激烈，欧盟酝酿对俄新让步清单，持续的冲突为黄金提供坚实的底部支撑[4] 宏观经济与货币政策 - 美国12月零售销售环比持平，前值为增长0.6%，市场预期为增长0.4%，数据疲软引发对经济放缓的担忧[5] - 市场目前押注美联储今年至少降息两次、每次25个基点[5] - 中国央行在1月份连续第15个月增持黄金储备，为金价提供重要的基本面支撑[5] 关键数据前瞻 - 市场关注本周美国1月非农就业报告及CPI数据，以获取美联储降息路径线索[7] - 市场普遍预计1月非农就业人数仅增加约7万人，失业率维持在4.4%的近四年高位[7] - 市场预期核心通胀指标可能录得自2021年初以来的最低年度增速，若数据疲软将为金价带来新支撑[7] 原油市场表现 - 周二国际原油区间震荡，WTI原油收跌0.4%，报64.19美元/桶；布伦特原油收跌0.27%，报68.53美元/桶[8] - WTI原油盘中最低触及63.68美元/桶[8] 原油市场驱动因素 - 油价波动核心源于中东局势不确定性，美伊谈判进展与潜在军事部署风险使市场情绪反复切换[10] - 美国能源信息署指出，霍尔木兹海峡运输若受干扰，将成为今年全球供应的重要不确定因素[10] - 美国至2月6日当周API原油库存大幅累积1340万桶，若EIA数据同样大幅累库预计会给油价带来压力[11]

全球主要经济体政策分化与重塑 - 美国特朗普政府将内部矛盾外部化作为2026年政治主线，通过关税政策、干预美联储独立性及对外军事行动（如突袭委内瑞拉）来聚焦核心利益，抑制他国追赶 [1][7][9] - 欧洲民粹主义与政治碎片化加剧，法、德、英陷入“弱政府”困境，极右翼政党崛起（如德国选择党得票率20.8%），削弱欧盟整体行动能力 [1][10][11] - 日本政局多党碎片化，高市早苗政府面临执政压力，提前大选结果将决定其“弱日元、高防卫、强财政刺激”的激进政策走向 [1][13][14] 地缘政治冲突风险 - 美国战略聚焦西半球，执行门罗主义，2026年1月突袭委内瑞拉并捕获总统，旨在控制石油等战略资源，推升拉美地区风险 [1][15][18] - 俄乌冲突大概率延续消耗战，长期看欧盟和乌克兰可能妥协并接受美国谈判条件；巴以冲突外溢至伊朗，中东地缘政治风险进入高危区间 [1][20][21] - 美国对格陵兰岛实施“极限施压”，争夺北极战略资源与军事枢纽，加剧地区大国博弈风险 [1][19] 全球央行货币政策差异 - 美联储受政治干预影响，货币政策倾向宽松，预计2026年内降息2-3次，并停止缩表以维持资产负债表规模稳定 [1][24][27] - 欧洲央行采取“中间策略”，在控制通胀与刺激增长间寻求平衡，预计基准利率维持在2%左右 [1][28][32] - 日本央行将继续加息，目标利率或从0.75%升至1.0%左右，但面临“宽财政+紧货币”的政策悖论、日元汇率压力及套息交易平仓风险 [1][32][34] 全球经济增速与分化 - 预计2026年全球经济增速约3.0%，其中发达经济体增速约1.6%，新兴经济体增速约4.0% [2][35][36] - 美国经济增速预计稳定在2%左右，欧盟和日本经济疲软，增速分别约1.4%和0.5% [2][38][42] - 新兴经济体表现分化，中国和印度成为重要引擎，预计2026年实际GDP增速分别保持在5%和6.0%左右；阿联酋因经济多元化改革，增速预计达5.0%左右 [2][43][46] 财政政策与债务压力 - 扩张性财政政策成为全球主流，预计2026年发达经济体和新兴经济体的财政赤字率将分别维持在5.0%和6.0%左右的高位 [2][47][49] - 美国政府债务压力突出，“大而美法案”提升债务上限，预计2026年债务总额超40.0万亿美元，相当于GDP的比值或超128% [2][51][52] - 日本政府债务水平预计进一步走高至240%，债务压力全球第一；欧洲部分国家政府债务水平亦持续走高 [2][52] 供应链重塑与大宗商品 - 供应链加速重塑，本土化和区域化为主流，形成“近岸外包”与“友岸外包”集群 [2][7] - 美国把控供应链高端环节，中国逐步成为不可替代的“中枢节点”，东盟和拉美凭借区位优势吸引投资 [2][7] - 大宗商品价格走势分化，黄金受降息预期与地缘风险驱动，价格有望突破6000美元/盎司；国际原油供需宽松，价格中枢或下移至57美元/桶附近 [2] 科技发展与ESG进程 - AI领域持续创新，多智能体系统、人形机器人等成热点，但存在投资泡沫风险 [2] - ESG发展制度化推进，全球整体向可持续发展迈进，但进程分化：欧洲领跑、中国稳步推进、美国进程放缓 [2]

文章核心观点 - 近期美国国债价格出现小幅上涨，其走势与股市和原油市场的变化存在联动关系 [1] - 推动国债价格上涨的主要因素包括：股市调整引发资金从权益市场转向国债避险、油价走高引发的通胀与增长担忧并存、地缘局势扰动推升避险需求、以及全球主要央行货币政策分化巩固了美国国债的避险资产地位 [1] 美国国债市场动态 - 近期美国国债价格出现小幅上涨 [1] - 部分资金从波动的权益市场转向低波动的国债市场寻求避险，推动了国债价格上行 [1] - 美国国债作为全球核心避险资产，其配置需求在全球央行货币政策调整节奏分化的背景下得到进一步巩固 [1] - PIMCO指出，当前债券定价相比股票具备绝对吸引力 [1] 市场联动与影响因素 - 国债走势与股市及原油市场变化存在联动 [1] - 近期美股出现调整，促使资金流向国债市场 [1] - 国际油价走高推升了通胀预期，通胀上行会侵蚀国债固定收益的实际价值 [1] - 市场同时担忧油价高企将拖累经济增长，这令具备稳定收益属性的国债仍获得部分资金青睐 [1] - 中东等地缘局势持续扰动原油供应预期，市场对地缘冲突升级的担忧加剧，推升了对避险资产的配置需求，为国债价格提供支撑 [1] 机构观点与策略 - PIMCO建议投资者通过全球多元布局来实现回报最大化并降低风险 [1] - 此前美联储相关人事提名引发了市场对货币政策路径的重新定价，带动了美元资产出现波动 [1]