宏观日报 | 2025-12-17 上游价格持续回落，关注扩内需政策推进 中观事件总览 生产行业：1）欧盟将放弃2035年内燃机禁令。欧盟拟放宽新车排放标准，取消对内燃机的实质性禁令。欧盟委员 会将降低原定2035年起禁止销售汽油和柴油新车的标准，转而允许部分插电式混合动力车和配备燃油增程器的电 动汽车上市。新提案要求到下个十年中期尾气排放量较当前目标减少90%（原目标为100%减排）。这一转变背后， 是因为欧洲的汽车制造商在与特斯拉和比亚迪等中国电动汽车的竞争中举步维艰。 服务行业：1）针对内需发展现状如何？提振消费、扩大投资的空间和动力在哪里？中央财办有关负责同志表示， 扩大内需是明年排在首位的重点任务。今年我国内需总体保持稳健，前三季度内需对经济增长贡献率达到71%。提 振消费政策成效明显，扩大有效投资扎实推进。我们也注意到，近几个月消费和投资增速有所放缓，需要持续加 力扩内需。明年要把握消费的结构性变化，从供需两侧发力提振消费。 数据来源：iFind，华泰期货研究院 行业总览 风险 经济政策超预期，全球地缘政治冲突 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上游：1）有色 ...

聚烯烃日报 | 2025-12-17 国际油价大幅走弱，盘面低位整理 单边：观望；短期底部偏弱震荡为主 跨期：无 跨品种：L05-PP05价差逢高做缩 风险 市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6543元/吨（-14），PP主力合约收盘价为6256元/吨（+2），LL华北现货为6500 元/吨（+0），LL华东现货为6580元/吨（+0），PP华东现货为6200元/吨（+0），LL华北基差为-43元/吨（+14），LL 华东基差为37元/吨（+14）， PP华东基差为-56元/吨（-2）。 上游供应方面，PE开工率为84.1%（+0.1%），PP开工率为78.3%（+0.7%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为231.1元/吨（+47.6），PP油制生产利润为-388.9元/吨（+47.6），PDH制PP生产利 润为-774.2元/吨（+43.2）。 进出口方面，LL进口利润为-105.0元/吨（+7.1），PP进口利润为-273.0元/吨（+49.4），PP出口利润为-11.5美元/吨（-0.9）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为46.4%（-1.7%），PE下游包装膜开工率为49. ...

维持大原则看涨黄金不变的前提下，继续看黄金在这个周期的调整力度和上涨空间，首先要强调，在趋势中的上涨空间有多大，这个周期目前的高点是 4350，4350破位就看4385，不管是本周，还是上周的高点都有相对应的参考，其次要强调，周期的调整空间也不得不看，比如在周一上涨中，山海就强调 4350之下不要过分看涨，随时可能出现调整空间，实际最低跌至4270，而在周二非农出局后看好上涨至4330后，也再次强调，不要过分看涨，午夜也回落 到4290，结合这两波行情可以看到，黄金的调整空间也不得不防。那么，现在的行情就明显了，黄金在多头趋势中既要看上涨的趋势力度，也要看有效的 调整空间。周三维持这个原则做有效的交易。从技术面来看，日线周期表现仍然是强势，保持在均线支撑之上，等待上轨开口，所以，趋势不变，市场环 境推动，黄金还是有机会破位新高。但是H4周期经过这两天的涨跌，已经出现收口表现，均线粘合，没有绝对的多空单边走向，暂时可看的区间在 4350/4250，所以，在看涨趋势中，不要过分的看涨，再回落过程中，也不要指望趋势发生变化。对于日内行情而言，上方压制在4330，4350，下方支撑在 4290，4275，尽量在关键点 ...

黄金市场行情与交易策略 - 黄金市场处于绝对强势中的高位震荡格局，多头趋势明显但短期可能进入调整周期 [1][3] - 周一黄金在强势中先涨后跌，最高触及4350，接近上周五高点4353，随后美盘下跌最低至4285，全天波动超过70美金 [3][4] - 技术分析显示，4350附近可能形成双顶压制，在未突破此位置前不过分看涨，H4周期连阴且布林带收口，本周有下跌至布林下轨4200附近的可能性 [4] - 日内交易策略建议在4330至4250区间进行高空低多操作，美盘非农数据将影响方向，数据利多则关注4350和4385阻力，数据利空则可能跌破4250支撑下看4200 [4] 白银市场行情与交易策略 - 白银维持极强多头趋势，看涨不猜顶，前期预期目标65附近已基本实现，周一最高触及64.6 [5] - 尽管黄金出现下跌，白银表现坚挺，收盘维持在63.5之上，交易策略以做多为主 [5] - 周内关键支撑位在60附近，交易需关注下方61和60支撑，以及上方65阻力的得失 [5] 原油市场行情与交易策略 - 原油市场表现极弱，连续弱势震荡后回落空间较大，目前收盘在56.5附近 [5] - 在极弱态势下难以看到趋势转变，需观察本周的强弱转换情况，目前尊重市场弱势表现 [5] - 操作上不建议继续加仓做多，维持前期多单不变，不加仓交易 [5]

周五亚洲交易时段，美元/加元货币对窄幅区间震荡整理。前一交易日创下9月17日以来最低水平。 货币对现货价格稳定在1.3770区域附近。日内波动幅度极小，整体呈现进一步下行风险特征，走势背后是美联储与加拿大央行政策分化。原油价格波动带来 复杂影响。 美联储的鸽派转向是美元承压的主要推手。 市场对美联储的降息预期持续升温，尤其是在美联储主席杰罗姆•鲍威尔近期表态后，投资者普遍押注明年将有更多次降息。 美联储官方预测显示2026年仅会再有一次降息，市场已提前消化更宽松的预期。这种鸽派预期削弱了美元的利率优势，在风险偏好回暖的环境下降低了其避 险吸引力。美元指数近期持续走软，直接拖累美元/加元汇率。 加拿大央行的鹰派立场为加元提供了坚实支撑。 加拿大央行行长蒂夫•麦克勒姆周三明确表示，当前利率水平基本合适，能够在经济结构性转型期间提供必要助力。这一表态被市场解读为加拿大央行降息 周期已正式结束，不排除在通胀反弹时进一步收紧政策的可能性。 两国央行货币政策的显著分歧，强化了市场看跌美元/加元的预期，为加元注入持续上行动力。 加元上涨势头受原油价格波动抑制。加元走势与原油价格关联紧密。本周国际原油价格大幅下跌。价格降至1 ...

山海：黄金出现极强状态，但还是强调回落支撑得失！ 沪银（2606合约）继续走高，现在刷新高点至15000附近，本周基本没有回落空间，都是慢涨走势，虽然是看涨走势，但无法追多，所以，现在只能干瞪 眼，可能这波就看着他张，也没有办法交易了。当然，整体在多头趋势中，直接上涨，也可能会走出调整上涨，如果直接上涨就不用理会，如果是调整后上 涨，再抓趋势力度也不迟，周五下方支撑在14500附近。 国际原油回落到57后，再次反弹，现在收盘还是在58附近，相对来讲，本周一直在扫盘震荡，多空都没有准确的延续力度，那就维持前期的看法不变，继续 持有58的多单，既然已经持有了很多天的多单，那就继续坚持持有多单看看，这波还是看61高点得失，站稳61之上，预计目标在65，未能站稳就看震荡表 现。 国内燃油（2602合约）同样震荡走势，这个周期一直持有2450的多单，在没有明确见底的前提下，不加仓做多，这个周期需要时间消化，等待上涨的空间， 如果周内出现趋势力度的话，本周目标可以看到2600，2800，大趋势上涨的最终目标，还是维持2800不变。 撰文/山海 上个交易日山海强调，黄金上涨趋势不变，但并非绝对极强，所以交易的话尽量做回落多 ...

纸浆周报 2025年05月第3周 大宗商品研究所 潘盛杰 投资咨询从业证号：Z0014607 木浆供需偏宽松，仓单出库创新高 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 SP现货同比（7年周期） 90-96 97-03 04-10 11-17 18-24 25-31 SP现货同比（4年周期） -80% -40% 0% 40% 80% GALAXYFUTURES 2 -80% -40% 0% 40% 80% SP现货同比（11年周期） -80% -40% GALAXYFUTURES 1 ◼ 目前纸浆的基本面不太乐观。从上游来看，木片成本出现下滑，像CME木材期货结算价格下跌，俄罗斯木制品商业信心指数下降，针叶木片进口量增加，木片 木粒进口价值指数也下滑。下游方面，成纸库存不断积压，3月国内造纸业产成品存货环比增加，达到764.5亿元，同比上升4.5%，并且已经连续12个月呈逐月 增加态势；同时，3月美国纸品批发商库销比环比上升至1.06%，同比增加5.8%，连续10个月呈逐月上升态势，这些情况都 ...

山海：美联储如期降息，黄金上涨但目前并非绝对极强！ 本次美联储公布继续降息25个基准点，这是今年美联储第三次降息，鲍威尔讲话内容偏鸽，并且提示今年大概率还会降息一次，市场反应比较剧烈，美元走 出大跌空间，黄金走出预期的大涨，目前最高在4247附近，完全符合山海看涨，做多的思路。周三提示大家4193做多，可以看到4225高点，成功止盈。白银 继续大涨，不算刷新高点，还是维持看涨不追涨，不猜顶，不做空的思路，继续看市场变现。今天关注失业金数据影响！ 撰文/山海 (以上文章由山海原创，转载请注明出处。山海温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表山海个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担） 沪银（2606合约）本周还没有参入交易，虽然看涨，但一直没有回落做多的机会，所以，山海一直提示保持空仓观望，要涨就让他涨，绝对不做空，不猜 顶。现在价位已经上涨到14570了，依旧是绝对的强势，继续看上涨空间，但在这种绝对高位中，也无法继续追多，只能保持空仓观望，周期性的支撑现在 不好说，下方支撑在14200附近，如果能回落这里，再考虑是否可以做多。 国际原油经过大涨大跌，现在收盘还是在58.8附近，相对来讲，本周算是没有太 ...

市场环境与宏观事件 - 市场普遍预计美联储将于当地时间12月10日（北京时间12月11日凌晨）连续第三次宣布降息，预计降息25个基点，若降息其关键利率将下调至3.5%-3.75%的区间 [1][7] - 美联储利率决议及政策声明外，投资者还将关注“点阵图”的更新，该图表展示了美联储官员对未来利率的预期 [1][7] - 周二出炉的美国职位空缺数据好于市场预期，美元指数延续反弹走势，美债收益率刷新三个月高点，这令黄金多头有所顾忌 [1][6] 国际黄金市场动态与观点 - 12月10日亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，交投于4210美元/盎司附近 [1][6] - 周二现货白银大涨逾4%，升破每盎司60美元的里程碑并再度刷新历史高点，带动了金价上涨 [1][6] - 对黄金维持短线看震荡上行走势的观点，阶段性上涨未走完，继续看震荡上行，但震荡行情也可能再次回落至下方起涨点 [1][7] - 技术面显示，日线维持多头趋势，4小时级别维持震荡区间，布林带收口在4180-4230美元/盎司内 [2][8] - 交易策略考虑在4200或4180美元/盎司做多，上涨目标看4230或4260美元/盎司，同时需关注美联储利率决议后可能出现的先涨后跌扫盘表现 [2][8] 国际白银市场动态与观点 - 国际白银价格突破力度直接达到61美元/盎司高点，历史绝无仅有 [3][9] - 鉴于白银已大幅上涨，不建议继续追多，宁可保持观望，看涨观点继续但上方不猜顶 [3][9] - 回落的支撑位在前期的顶底转换位置59美元/盎司，若能回落可考虑做多 [3][9] 国际原油市场动态与观点 - 国际原油未能站稳61美元/桶之上，继续震荡慢跌，暂时最低在58.4美元/桶附近 [3][9] - 维持前期看法，继续持有58美元/桶的多单，关注61美元/桶高点的得失，若站稳则目标看65美元/桶，未能站稳则看震荡表现 [3][9] 国内黄金市场动态与观点 - 国内金周二继续小幅上涨，沪金暂时收盘在961，融通金暂时收盘在951 [4][10] - 在美联储利率决议前，黄金很难走出突破性行情，沪金和融通金预计为震荡表现 [4][10] - 本周沪金最大区间看952/972，融通金最大区间在942/958，可在此区间内进行高空低多操作，若美联储决议后突破此区间则需重新判断 [4][10] 国内白银市场动态与观点 - 沪银（2606合约）收盘在14200附近，虽然看涨但目前已无法再追多，只能保持空仓观望 [4][10] - 本周下方的支撑点有两个，分别是13650和13250，若能回落至这些位置才能继续考虑做多，否则宁可保持空仓观望 [4][10]

山海：金银走出了预期上涨，关注美联储利率决议影响！ 白银特立独行，一柱擎天，刷新高点后暴涨至61，今年白银的上涨已经走了82%，正因为白银的上涨无限高，所以，山海一直强调白银是看涨不猜顶的品 种，一定不能做空，也不要看回落空间，虽然本周没有布局白银的多单，但也避开了这波风险。黄金则在震荡中走出了山海的预期，周二最高在4221，相对 于周一的震荡来讲，抬高了价位，不过还是没有走出像白银的单边上涨力度，所以，目前黄金依旧是在多头趋势中，看震荡慢涨的表现。今天关注午夜美联 储利率决议的影响，看是否能对暂时黄金的表现产生刺激作用。 其实现在的黄金行情也没有什么好聊的，无非就维持前期的观点不变，继续看多头趋势的震荡上行走势，虽然暂时没有到4230目标点，但阶段性的上涨没有 走完，所以，继续继续看震荡上行走势，既然是震荡，那么，也有可能会再次回落到下方的起涨点，因此，暂时的行情还是看长做多，逐步看到预期。另 外，今天有美联储利率决议，会到市场产生一定的影响，所以，技术面要看，消息面也要看。从技术面来看，日线，H4周期看不出太大的变化，日线维持 多头趋势，H4维持震荡区间，暂时的表现是H4收口在4180/4230内，今天技 ...