报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶基本面与宏观情绪矛盾激化，短期震荡运行，基本面压力明显增加，宏观预期提供支撑 [2][3] - 顺丁橡胶和丁二烯基本面压力增加，主要来自高供应，呈现供需双增但供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加，高产量及累库下顺丁盘面高加工利润不可持续，丁二烯后续也面临高供应压力，顺丁成本端承压 [3] - 临近美联储议息会议，市场有预防性降息预期，国内反内卷政策中长期有定调，对大宗商品整体估值有支撑，大宗商品估值合理后投资者追空风险偏好或降低 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶10合约日盘收盘价11,675元/吨，较前日降30元；成交量74,764手，较前日增23,286手；持仓量64,216手，较前日降402手；成交额436,360万元，较前日增137,965万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为25元，较前日增30元；月差（BR10 - BR11）为35元，较前日降5元 [1] - 现货市场：华北民营顺丁价格11,550元/吨，较前日增50元；华东民营顺丁价格11,650元/吨，较前日持平；华南民营顺丁价格11,650元/吨，较前日持平；山东顺丁市场价（交割品）11,700元/吨，较前日持平；齐鲁丁苯1502型号价格12,300元/吨，较前日增100元；齐鲁丁苯1712型号价格11,300元/吨，较前日增100元；江苏丁二烯主流价9,300元/吨，较前日增50元；山东丁二烯主流价9,500元/吨，较前日增100元 [1] - 基本面指标：顺丁开工率68.7762%，较前日降1.22%；顺丁理论完全成本12,028元/吨，较前日持平；顺丁利润 - 128元/吨，较前日持平 [1] 行业新闻 - 9月15日国内丁二烯市场小幅震荡整理，下游买盘零散刚需，成交不佳施压供方价格，午后受主力下游产品带动部分报盘推高，市场低价退市但下游跟进不及预期，山东鲁中地区送到价9350 - 9450元/吨，华东出罐自提价9000 - 9100元/吨 [2] 趋势强度 - 合成橡胶趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

2025 年 09 月 16 日 甲醇：宏观情绪偏暖，短期反弹 | 黄天圆 | 投资咨询从业资格号：Z0018016 | Huangtianyuan022594@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 杨鈜汉 | 投资咨询从业资格号：Z0021541 | yanghonghan025588@gtjas.com | 【基本面跟踪】 甲醇基本面数据 | 甲醇基本面数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项 目 | | 项目名称 | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | 期货市场 | 甲醇主力 （01合约） | 收盘价（元/吨） | 2,396 | 2,379 | 1 7 -14520 | | | | 结算价（元/吨） | 2,386 | 2,378 | 8 | | | | 成交量（手） | 498,181 | 404,422 | 93759 | | | | 持仓量（手） | 783,891 | 798,411 | | | | | 仓单数量（吨） | 16,131 | 16,131 | 0 | | | | 成交 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本支撑偏弱但终端需求改善，月差偏强；PTA弱现实强预期，月差反套；MEG本周到港偏低，基差走强 [2][10][11] - 橡胶震荡偏弱；合成橡胶短线回调，中期区间震荡 [2][12][18] - 沥青出货未见好，原油难偏多；LLDPE区间震荡；PP趋势偏弱但低位追空要谨慎 [2][19][35][39] - 烧碱偏多对待但需注意近月仓单情况；纸浆震荡偏弱；玻璃原片价格平稳 [2][42][43][45] - 甲醇震荡运行；尿素短期消息面驱动，上方空间收窄；纯碱现货市场变化不大 [2][54][57][59][64] - LPG近月挤仓风险仍在；丙烯成本支撑偏弱；PVC趋势偏弱 [2][67][68][75] - 燃料油弱势震荡走势为主，短期波动缩小；低硫燃料油窄幅盘整，外盘现货高低硫价差小幅反弹 [2][78] - 集运指数（欧线）震荡整理，10空单酌情持有；短纤短期震荡市，关注旺季需求临近；瓶片下方空间有限，震荡市 [2][89][93][96] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力；纯苯偏弱震荡 [2][99][102] 根据相关目录分别总结 对二甲苯、PTA、MEG - 价格方面，PX主力昨日收盘价6774，涨0.21%；PTA主力4734，跌0.25%；MEG主力4424，涨0.73% [5] - 市场动态上，PX尾盘石脑油价格偏强，价格上涨但下游PTA开工不高且原油行情偏弱抑制其上涨；PTA现货价格上涨，市场情绪低迷；MEG主港计划到货总数约5.4万吨；聚酯产销整体偏弱 [7][8][9] - 趋势强度均为0，PX成本支撑偏弱但自身基本面偏紧，预计走势相对油价偏强，9 - 1月差继续走强；PTA单边价格震荡，下方空间有限，9 - 1月差反套；MEG进口到港下降，单边价格震荡，9 - 1月差维持 - 50~0区间操作，1 - 5反套 [10][11] 橡胶 - 基本面数据显示，橡胶主力日盘收盘价15875，夜盘15520，成交量增加，持仓量增加 [13] - 行业新闻表明，7月商用车产销同比恢复性提升但环比分 别下降15.8%和17.1%，政策利好对下半年商用车产销有支撑但增量有限 [14][15] - 趋势强度为 - 1，震荡偏弱 [13] 合成橡胶 - 基本面跟踪显示，顺丁橡胶主力日盘收盘价11840，成交量和持仓量增加；基差和月差有变动；顺丁、丁苯、丁二烯价格有变化；顺丁开工率和利润无变动 [16] - 市场情况为，截止2025年8月13日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降；短期价格临近基本面估值上沿承压，中期区间震荡 [16][18] - 趋势强度为 - 1 [18] 沥青 - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，成交和持仓有变动；基差和跨期价差有变化；现货价格有降有平，炼厂开工率下降，库存率持平 [19] - 市场资讯表明，9月国内沥青地炼排产量环比和同比增加；周度总产量环比下降但同比增加；厂库库存上升 [33] - 趋势强度为0 [27] LLDPE - 基本面数据显示，期货收盘价7307，跌0.42%；基差和月差有变动；现货价格有降有平 [35] - 现货消息为市场价格弱势调整，下游谨慎观望 [35] - 市场状况分析表明，成本端原油价格下跌，供应端压力逐渐增大但9月镇海炼化检修或缓解华东压力，需求端短期支撑不强后期将改善，库存端有支撑，后期区间震荡 [36] - 趋势强度为0 [36] PP - 基本面数据显示，期货收盘价7016，跌0.60%；基差和月差有变动；现货价格有降 [38] - 现货消息为国内市场延续跌势，下游采购谨慎，基差走弱，现货交易平淡 [39] - 市场状况分析表明，成本端偏弱，需求端无亮点，供应端压力增加，但成本端有不确定性，低位追空需谨慎 [39] - 趋势强度为0 [40] 烧碱 - 基本面数据显示，11合约期货价格2639，山东最便宜可交割现货32碱价格850，基差17 [42] - 现货消息为山东地区个别低度碱小幅拉涨，高度碱部分企业价格上调 [42] - 市场状况分析表明，需求端扩张，氧化铝刚需和备货需求上升，出口支撑强；供应端PVC等耗氯下游弱势或限制利润扩张；整体偏多对待但需注意近月仓单情况 [43] - 趋势强度为1 [43] 纸浆 - 基本面数据显示，纸浆主力日盘收盘价5178，夜盘5122，成交量和持仓量增加；基差和月差有变动；现货价格有不同 [47] - 行业新闻表明，市场交投情绪一般，期货主力合约下调，国际主流针叶浆外盘价格偏弱，港口库存高位压制浆价，需求市场疲软 [47] - 趋势强度为0 [47] 玻璃 - 基本面数据显示，期货收盘价1196，跌1.81%；基差和月差有变动；现货价格有降有升 [52] - 现货消息为国内浮法玻璃原片价格基本稳定，华东个别厂计划提涨，市场交投一般但下游刚需提货情绪稍有增量 [52] - 趋势强度为 - 1 [52] 甲醇 - 基本面数据显示，甲醇主力收盘价2391，跌0.05%；基差和月差有变动；现货价格有降 [55] - 现货消息表明，截止2025年8月13日，中国甲醇港口样本库存量增加，本周港口库存继续积累 [57] - 市场状况分析表明，短期港口加速累库，01合约升水格局下短期偏弱运行，中期震荡 [57] - 趋势强度为0 [58] 尿素 - 基本面数据显示，期货收盘价1817，涨63；基差和月差有变动；现货价格有降有平；开工率下降，日产量下降 [59] - 行业新闻表明，2025年8月13日，中国尿素企业总库存量增加；短期受消息面驱动，市场投机性偏强 [60] - 趋势强度为0 [61] 纯碱 - 基本面数据显示，期货收盘价1358，跌2.58%；基差和月差有变动；现货价格持平 [64] - 现货消息为国内市场偏弱震荡，成交气氛一般，碱厂装置运行稳定，下游需求不温不火 [64] - 趋势强度为 - 1 [65] LPG、丙烯 - 基本面数据显示，LPG和丙烯期货价格有涨跌，成交和持仓有变动；价差有变化；产业链重要数据有变动 [68] - 市场资讯表明，2025年8月18日，沙特CP预期丙烷和丁烷价格有跌有平；国内有PDH和液化气工厂装置检修计划 [73][74] - 趋势强度均为0 [72] PVC - 基本面数据显示，01合约期货价格5001，华东现货价格4750，基差 - 251，1 - 5月差 - 307 [75] - 现货消息为国内现货市场报价震荡下调 [75] - 市场状况分析表明，2025年8月14日印度上调对中国大陆PVC反倾销税，下半年出口需求增速预期放缓；基本面高产量、高库存结构难改变，出口有政策扰动，趋势偏弱，策略上偏空对待并关注多烧碱空PVC机会 [75] - 趋势强度为 - 1 [76] 燃料油、低硫燃料油 - 基本面数据显示，燃料油和低硫燃料油期货价格有涨跌，成交和持仓有变动；价差有变化；现货价格有降有平 [78] - 趋势强度均为0，燃料油弱势震荡走势为主，短期波动缩小；低硫燃料油窄幅盘整，外盘现货高低硫价差小幅反弹 [78] 集运指数（欧线） - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，成交和持仓有变动；运价指数有涨有跌；即期运费各联盟有不同价格调整 [80][90] - 宏观新闻表明，卡塔尔斡旋加沙地带停火，各方有相关表态 [88] - 市场情况为，昨日集运指数（欧线）震荡，主力合约收盘下跌减仓，次主力合约收盘下跌增仓，月差有变化；9月运力环比跌幅扩大但仍小于2024年同期，需求端8月第三周起订舱速率环比变慢；9月大概率供需双减，运费下跌趋势不变，策略上10空单酌情持有，关注10 - 12反套和12 - 04正套价差逢缩做扩机会 [89][91][93] - 趋势强度为 - 1 [94] 短纤、瓶片 - 基本面数据显示，短纤和瓶片期货价格有涨跌，持仓量和成交量有变动；基差和月差有变化；现货价格有平有降 [96] - 现货消息表明，短纤期货冲高回落，现货平稳，下游按需采购，平均产销57%；瓶片上游原料期货上涨，工厂报价局部上调，市场成交气氛一般 [96][97] - 趋势强度均为0，短纤短期震荡市，关注旺季需求临近；瓶片下方空间有限，震荡市 [96][97] 胶版印刷纸 - 基本面数据显示，现货市场不同区域不同纸种价格持平；成本利润方面，含税和不含税成本下降，毛利上升 [100] - 行业新闻表明，山东和广东市场高白和本白双胶纸价格稳定，下游印厂需求支撑减弱 [101] - 趋势强度为0，低位震荡，向上乏力 [100] 纯苯 - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，价差有变化；纸货价格持平；纯苯和苯乙烯华东港口库存下降，山东纯苯价格上涨 [102] - 新闻表明，截至2025年8月18日，江苏纯苯港口样本商业库存去库；8月19日，山东纯苯成交量和价格有变化，华东纯苯现货商谈价格稳定 [103] - 趋势强度为0，偏弱震荡 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期政策层面措辞偏柔和，修正市场对“供给侧”改革预期，市场情绪降温，盘面或回归供需主导基本面逻辑，焦煤近月合约有回调压力 [4] - 焦煤矿山严查超产，下半年开工率受限，“反内卷”政策细节未出台，政策预期支撑大宗商品估值，阅兵前限产预期托底成材价格，对煤焦中长期走势不悲观 [4] - 操作上，近期盘面波动剧烈，不建议单边投机，前期焦煤9 - 1反套可考虑止盈，关注做扩09盘面焦化利润机会 [4] 各目录总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为950 - 1350，当前20日滚动波动率为32.68%，波动率历史百分位为63.87% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1480 - 1900，当前20日滚动波动率为25.37%，波动率历史百分位为49.13% [3] 双焦风险管理策略建议 - 套利情景下，无现货敞口，推荐做空焦煤9 - 1价差，套保工具为jm2509&jm2601，买卖方向为卖出，建议入场区间为（-40，-30） [3] 黑色仓单日报 - 2025年8月4日较8月1日，螺纹钢仓单减少2394吨至82640吨，热卷仓单减少1176吨至55998吨，焦煤仓单手数减少500手至0手，硅铁仓单减少112张至21930张，硅锰仓单减少243张至77611张，铁矿石和焦炭仓单无变化 [3] 利多解读 - 煤矿“反内卷”预期仍在，下半年矿山增产空间有限 [5] - 下游钢厂利润良好，原料具备提涨基础 [5] - 10月四中全会举办前，政策预期存在博弈空间 [5] 利空解读 - 海煤进口利润修复，后续到港有压力 [5] - 蒙煤通关恢复，目前通关超1000车/天 [5] - 期现表外库存流入市场，现货价格承压 [5] 煤焦盘面价格 - 展示了2025年8月4日、8月1日、7月28日焦煤和焦炭的仓单成本、主力基差、不同合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比及环比数据 [6] 煤焦现货价格 - 给出了2025年8月4日、8月1日、7月28日安泽低硫主焦煤等多种焦煤和焦炭现货价格及日环比、周环比数据，还包括蒙煤、澳煤、俄煤进口利润，焦炭出口利润，焦煤/动力煤比价等数据 [7][8] 图表内容 - 包含双焦历史波动率百分点、焦煤和焦炭各种期货月差季节性、基差季节性、仓单库存季节性、内外焦煤价差、海运煤进口利润理论值、主力焦化利润季节性、焦炭出口利润季节性、焦炭集港利润季节性、即期焦化利润季节性、焦煤/动力煤比值季节性等图表 [9][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][33][34][35][36][38][39][40][42][43][44][45][48][49][50]

报告行业投资评级 - 震荡承压 [2] 报告的核心观点 - 短期震荡偏弱，中期进入震荡格局。短期投机资金离场，大宗商品指数回落，甲醇期货回调，基差走强带来供应端抛压；中期“反内卷”政策及供给侧优化预期支撑大宗商品估值，甲醇基本面偏中性，后续关注港口卸货情况 [3][4] - 单边短期偏弱，中期震荡，上方压力 2420 - 2430 元/吨，下方支撑 2320 - 2330 元/吨 [4] - 跨期 9 - 1 仍在反套格局但下方空间收窄，8 月上中旬或走正套；跨品种 MA 与 PP 价差进入震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周甲醇总结 - 供应：本周中国甲醇产量 1930125 吨，较上周增加 31300 吨，装置产能利用率 85.36%，环比涨 1.64%。恢复装置增加、检修装置减少致产量增加，下期计划检修装置减少，供应量或继续增加 [4] - 需求：烯烃行业开工稍有提升，下周浙江兴兴停车、新疆恒有有开车预期，开工仍有上涨空间；传统下游方面，二甲醚、氯化物产能利用率预计提升，冰醋酸预计窄幅提升，甲醛预计下降 [4] - 库存：截至 2025 年 7 月 30 日，中国甲醇样本生产企业库存 32.45 万吨，较上期减少 1.53 万吨，环比跌 4.51%；样本企业订单待发 23.07 万吨，较上期减少 1.41 万吨，环比跌 5.76%。港口样本库存量 80.84 万吨，较上期 +8.26 万吨，环比 +11.38%，累库主力在华南地区 [4] 价格及价差 - 展示了基差、月差、仓单、国内现货价格、国际现货价格、港口内地价差等数据的历史走势 [7][11][16][19] 供应 - 新增产能：2024 年产能扩张总计 400 万吨，2025 年产能扩张总计 840 万吨，海外 2024 年产能扩张总计 355 万吨，2025 年预计 330 万吨 [24] - 检修汇总：列出国内甲醇装置检修统计，包括地区、厂家、产能、原料、开始时间、结束时间等信息 [26] - 产量及开工率：展示了甲醇产量、产能利用率的历史数据，包括中国、西北地区、分工艺、分地区等情况 [27][29][32] - 进口相关：展示了甲醇进口数量合计、进口成本、到港量、进口利润等数据的历史走势 [36][37][38][39] - 成本及利润：展示了甲醇不同工艺的生产成本、生产毛利等数据的历史走势 [41][44] 需求 - 下游开工率：展示了甲醇下游各行业产能利用率的历史数据 [49] - 下游利润：展示了甲醇下游各行业生产毛利的历史数据 [57][61] - 采购量：展示了 MTO 分地区采购量、甲醇传统下游原料采购量的历史数据 [65][70] - 库存：展示了传统下游甲醇原料库存分地区的历史数据 [75] 库存 - 工厂库存：展示了甲醇厂内库存中国、华东地区、西北地区、内蒙古等地的历史数据 [80][81][82][83] - 港口库存：展示了甲醇港口库存中国、江苏、浙江、广东等地的历史数据 [86][87][88]

市场环境与宏观因素 - 市场风险偏好趋向积极，对大宗商品估值形成提振，中美关税影响边际减弱，美联储降息预期升温 [1] - 国内货币与财政政策提前发力，存量政策托底，增量政策预期较强，下半年宏观面对铁矿石价格有积极作用 [1] 铁矿石供需基本面 - 下半年铁矿石供需基本面较年初存在较大预期差，供给端释放速度及需求下滑速度均低于预期，估值存在向上修复驱动 [1] - 全年铁矿石供给增量远低于预期，供给压力减弱，主流矿山供应同比增加550万吨，国产矿同比减少1700万吨，非主流矿同比减少1400万吨，合计同比减少2550万吨 [4] 供应端分析 主流矿山 - 5月中国进口铁矿石9813万吨，环比减少4.92%，同比增长4.06% [1] - 1-5月中国进口铁矿石48641万吨，同比减少5.2%，其中澳大利亚、巴西及非澳巴地区进口量分别同比下降2.29%、9.54%及9.81% [1] - 2025年四大矿山发运增量调降为550万吨，较年初预期减少2000-2500万吨 [2] - 淡水河谷发运增量约500万吨，销量因库存出售不降反增 [2] - 力拓受飓风影响全年发运减量约500万吨至目标低位（3.23-3.38亿吨） [2] - 必和必拓发运量基本持平，南坡矿项目产能爬坡后产量稳步释放 [2] - FMG发运量增加600万吨，铁桥项目产能释放不及预期，预计2026财年交付1000-1200万吨 [2] 非主流矿山 - 非主流矿进口量大幅减少，南非进口量同比增7.80%（+128.1万吨），印度进口量同比降46.08%（-994.5万吨） [3] - 乌克兰进口量同比增7.53%（+50.4万吨），秘鲁进口量同比降23.63%（-265.2万吨），伊朗进口量同比降53.1%（-272.7万吨） [3] 国产矿 - 5月全国433家铁矿山铁精粉产量2406.6万吨，同比降9.76%（-260.2万吨） [4] - 1-5月全国铁精粉产量11444.9万吨，同比降8.51%（-1064.5万吨） [4] - 下半年国产矿供应预计环比同比均下降，受价格压制及安全生产检查趋严影响 [4] 需求端分析 - 上半年国内需求处于历史高位，钢材出口及基建、制造业增量弥补房地产用钢下滑，钢厂盈利率近3年同期高位 [5] - 1-5月全国247家钢厂生铁产量35488万吨，同比增3.27%（+1123.3万吨） [5] - 预估6月生铁产量7260万吨，同比增1.3%，1-6月生铁产量42748万吨，同比增2.93% [5] - 全年生铁产量预计8.43亿吨，同比降1%左右，下半年需求有望保持偏高水平 [5] 库存与价格预测 - 上半年港口持续去库存，澳矿去库更明显，钢厂端主动去库存 [6] - 全年港口库存预计小幅累积至1.5亿吨，库存压力低于年初预期 [6] - 预测大连铁矿石主力合约价格区间690-790元/吨，对应外盘91-105美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场价格紧缩压力仍存，未现改善迹象，对大宗商品估值有压力；居民端短贷减少消费疲软，中长贷好转或受汽车消费和地产成交边际改善影响；政府债券是社融增量主要支柱；基本面供需双增库存去化，叠加原料价格企稳反弹，螺纹盘面偏强震荡，建议短线操作 [75] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢期货行情回顾 - 近期重要信息：截至2025年5月末，M2余额325.78万亿元同比增7.9%，M1余额108.91万亿元同比增2.3%，M0余额13.13万亿元同比增12.1%，前五月净投放现金3064亿元；5月末本外币贷款余额270.2万亿元同比增6.7%，前五月人民币贷款增加10.68万亿元，5月信贷不佳单月新增人民币贷款较去年同期少增3300亿元；5月居民贷款增加540亿元同比小幅减少217亿元，短贷减少208亿元中长贷增加746亿元；2025年5月全国居民消费价格同比下降0.1% [7] 期货市场环境 - 宏观货币量：未提及具体内容 - 宏观货币价：未提及具体内容 - 比价产业链其他商品：螺纹钢HRB400 20mm上海现货价3090元/吨，一周涨跌幅0.00%，一月涨跌幅 -2.83%，一年涨跌幅 -12.46%；热轧板卷Q235B 4.75mm上海现货价3200元/吨，一周涨跌幅0.31%，一月涨跌幅 -2.15%，一年涨跌幅 -14.93%等 [24] - 螺纹钢主力基差：2025年5月30日至6月20日期间，基差在84 - 169元/吨之间波动 [27] 螺纹钢供需概况 - 钢厂原料库存：未提及具体内容 - 高炉利润（各品种钢材）：未提及具体内容 - 高炉利润（期现）：未提及具体内容 - 高炉开工：247家钢铁企业2025年6月13日高炉开工率83.41%，6月20日为83.82% [40] - 电炉利润：未提及具体内容 - 电炉开工：未提及具体内容 - 日均铁水产量：未提及具体内容 - 钢材周产量：2025年6月20日钢材产量（螺纹、热卷、线材、中厚板）780.16万吨，同比 -0.031290355，环比0.012721325；螺纹周度产量212.18万吨，环比0.022209375，同比 -0.079599184 [51][54] - 钢材钢厂库存：2025年6月20日钢厂钢材库存514.18万吨，同比 -0.11314637，环比0.002065794 [57] - 钢材社会库存：未提及具体内容 - 螺纹钢社会库存：未提及具体内容 - 建材成交：未提及具体内容 - 消费显示——水泥价格：未提及具体内容 - 下游高频数据——土地成交面积：未提及具体内容 - 下游高频数据——地产成交：未提及具体内容 后市展望 市场价格紧缩压力仍存，对大宗商品估值有压力；居民消费和金融数据有相应表现；基本面供应本周钢材产量环比回升，需求有韧性，供需双增库存去化，螺纹盘面偏强震荡，建议短线操作 [75]