25H1业绩前瞻 - 预计1H25公司实现总收入24.8亿元人民币，同比上升14.3%，主要受《哪吒之魔童闹海》带动中国电影市场票房回暖及自制影片数量增加影响 [4] - 预计1H25公司实现归母净利润1.7亿元，同比下降41.9%，主要因自制影片亏损及演出业务投入加大 [4] 在线娱乐票务收入 - 预计25H1公司在线娱乐票务收入为11.9亿元，同比提升13.4% [5] - 25H1中国电影票房(含服务费)达292.31亿元，同比增长22.91%，观影人次为6.41亿，同比增长16.89% [5] - 截至25年8月6日，暑期档总票房(含预售)超75亿元，《南京照相馆》等影片表现突出 [5] - 25H1大型演出票房收入达12.12亿元，同比增长5.12%，公司演出票务收入同比基本持平 [5] 娱乐内容服务收入 - 预计25H1公司娱乐内容服务收入为11.9亿元，同比提升16.5% [6] - 1H25公司参与主发春节档《唐探1900》(票房36.12亿元)、《水饺皇后》(票房4.19亿元)等影片 [6] - 自制影片《时间之子》《人生会议》《平原上的火焰》票房分别为1.89亿元/551.3万元/1908.2万元，大多按总额法确认收入导致亏损 [6] - 2025年暑期档主发及参与出品《酱园弄》《长安的荔枝》《罗小黑战记2》等已上映影片均实现盈利 [6] - 公司储备影片包括《刺杀小说家2》、《熊猫计划2》、《浪浪人生》等 [6] 毛利率表现 - 预计1H25公司毛利率达39.2%，同比下降14.1pct，主要因自制电影ROI较低及演出业务基础设施建设投入增加 [7]

投资评级 - 下调至"增持"评级，因短期业绩承压 [4][5] 核心业绩预测 - 预计1H25总收入24.8亿元人民币，同比+14.3%，归母净利润1.7亿元，同比-41.9%，主因自制影片亏损及演出业务投入加大 [1] - 下调2025-2026年营收预测至44/48亿元（较前次-4%/-4%），新增2027年预测51亿元 [4] - 下调2025-2026年归母净利润至3.2/5.2亿元（较前次-56%/-42%），新增2027年预测7.5亿元 [4] 业务分项表现 在线娱乐票务 - 预计1H25收入11.9亿元，同比+13.4%，其中电影票务增速与观影人次增速（+16.89%）趋同 [2] - 1H25全国票房292.31亿元（+22.91%），观影人次6.41亿（+16.89%），暑期档（截至8月6日）票房超75亿元 [2] - 演出票务收入持平，因公司主动降低费率以提升市场份额 [2] 娱乐内容服务 - 预计1H25收入11.9亿元，同比+16.5%，主发影片《唐探1900》（票房36.12亿元）、《水饺皇后》（4.19亿元）表现突出 [3] - 自制影片《时间之子》（1.89亿元）、《人生会议》（551.3万元）等亏损拖累利润 [3] - 暑期档主发《酱园弄》《长安的荔枝》等已上映项目均盈利，储备影片包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》等 [3] 财务指标 - 1H25毛利率39.2%，同比-14.1pct，因低ROI自制影片及演出业务云服务成本上升 [3] - 2025E-2027E预测EPS分别为0.28/0.45/0.65元，对应P/E 24/15/10倍 [5] - 当前股价7.45港元，总市值85.78亿港元，近3月换手率61.5% [6] 市场数据 - 1H25大型演出票房12.12亿元（+5.12%），"五一"假期表现亮眼 [2] - 公司近1年股价绝对收益+8%，但相对收益-40.6% [8]

投资评级 - 下调至"增持"评级，考虑短期业绩承压 [4][5] 核心观点 - 预计1H25总收入24.8亿元（同比+14.3%），归母净利润1.7亿元（同比-41.9%），主因自制影片亏损及演出业务投入加大 [1] - 下调2025-2026年营收预测至44/48亿元（较前次-4%/-4%），归母净利润预测至3.2/5.2亿元（较前次-56%/-42%），新增2027年收入51亿元、净利润7.5亿元 [4] 业务分项分析 在线娱乐票务 - 预计1H25收入11.9亿元（同比+13.4%），电影票务增速与观影人次增速（16.89%）趋同，演出票务因市场份额策略收入持平 [2] - 1H25中国电影票房292.31亿元（同比+22.91%），暑期档（截至8月6日）票房超75亿元，《南京照相馆》等影片表现突出 [2] 娱乐内容服务 - 预计1H25收入11.9亿元（同比+16.5%），主发影片《唐探1900》（票房36.12亿元）、《水饺皇后》（4.19亿元）贡献显著 [3] - 自制影片《时间之子》《人生会议》《平原上的火焰》票房不佳（1.89亿元/551.3万元/1908.2万元），导致亏损 [3] - 暑期档主发《酱园弄》《长安的荔枝》等已实现盈利，储备项目包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》等 [3] 盈利能力 - 1H25毛利率39.2%（同比-14.1pct），受低ROI自制影片及演出业务基础设施投入拖累 [3] 财务数据 - 2025E-2027E营收预测：44/48/51亿元，归母净利润预测：3.2/5.2/7.5亿元 [5][9] - 2025E每股收益0.28元，对应PE 24倍，当前股价7.45港元 [5] - 总市值85.78亿港元，近3月换手率61.5% [6]