投资评级与核心观点 - 报告给予地平线机器人-W（9660.HK）“买入”评级，且为维持评级 [1][6] - 报告核心观点认为公司发布舱驾融合新品“地平线星空”，开启整车智能新时代，标志着其从车载AI芯片厂商向整车智能体技术提供商的战略跨越 [4] - 报告核心观点认为公司HSD（一段式端到端大模型智驾方案）量产驱动成长，订单储备充足，技术落地验证研发价值，公司稳居国内智能驾驶产业升级核心地位 [5] 公司业务与产品进展 - 公司发布国内首款舱驾融合整车智能体芯片“地平线星空”，单芯片整合智驾、座舱、仪表与车身控制 [4] - 新芯片架构打破传统双芯分立，可实现空间与器件减半、单车降本1500–4000元并显著缩短研发周期 [4] - “星空 6”芯片搭配自研KaKaClaw OS形成完整软硬件体系，并通过ASIL‑D安全认证，以硬件隔离架构兼顾协同与安全 [4] - 2025年底，公司量产国内首款一段式端到端大模型智驾方案HSD，已获多家车企多款车型定点，成为拉动购车需求的核心配置 [5] 市场表现与财务预测 - 2025年，公司在自主品牌基础ADAS市场占有率为47.7%，位居第一 [5] - 2025年，公司征程系列芯片出货401万套，同比增长38.8% [5] - 2025年，公司中高阶硬件出货量为去年同期的4.8倍，占比升至45%，带动单车价值量提升超75% [5] - 2025年，公司超95%的芯片出货依托生态伙伴完成 [5] - 2025年，公司全年营收为37.58亿元，同比增长57.7% [5][8] - 报告预测公司2026/2027/2028年营业收入分别为59.53亿元、94.33亿元、138.70亿元 [6][8] - 报告预测公司2026/2027/2028年归属母公司净利润分别为-36.02亿元、-15.16亿元、0.88亿元，预计在2028年实现扭亏为盈 [6][8] - 报告预测公司2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为-0.25元、-0.10元、0.01元 [8] 公司战略与行业地位 - “地平线星空”芯片作为国产车载算力标杆，精准契合车企降本与智能化升级需求，有望重塑主流车型智能计算格局 [4] - 公司持续赋能自主品牌出海、深耕在华合资品牌并切入海外车企供应链，全球化定点订单储备充足 [5] - 公司通过高强度研发投入持续夯实技术壁垒，虽产生经营亏损，但HSD落地验证了研发价值 [5] - 公司正从车载AI芯片厂商向整车智能体技术提供商进行战略跨越，为中国汽车智能化下半场提供核心算力支撑 [4]

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（港币） | 7.27 | | | --- | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）146.52/125.14 | | | | 总市值/流通市值（亿港 | 1065.19/909.75 | | | 币） | | | | 52 周内最高/最低价 | 11.32/5.71 | | | 资产负债率(%) | 58.71% | | | 市盈率 | -9.13 | | | 第一大股东 | Everest | Robotics | | | Limited | | 研究所 分析师:万玮 SAC 登记编号:S1340525030001 Email:wanwei@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 地平线机器人-W(9660.HK) 舱驾融合，整车智能新时代 ⚫ 投资要点 舱驾融合新品发布，开启整车智能新时代。公司近期发布国内首 款舱驾融合整车智能体芯片地平线星空，单芯片整合智驾 ...